古越龍山:黃酒龍頭再提價

徐杰

《動態(tài)》：古越龍山本周公告提價，酒企如此熱衷提高產(chǎn)品價格是否意味著酒類供不應(yīng)求？后續(xù)股價如何發(fā)展？

孔銘：古越龍山5月15日公告稱，鑒于黃酒的市場狀況和產(chǎn)品原輔材料價格上漲，從5月15日起上調(diào)“女兒紅”系列產(chǎn)品的價格，提價幅度為10%~12%，上述產(chǎn)品價格上調(diào)將會對公司2012年銷售收入產(chǎn)生積極的影響。事實上，這不是古越龍山旗下黃酒今年以來的第一次提價了。在去年末的白酒漲價潮中，古越龍山亦不甘示弱，宣布自今年1月1日起上調(diào)普通瓶裝酒主導產(chǎn)品，提價幅度平均約5%~14%。翻查歷史，自2010年9月9日以來，古越龍山已經(jīng)6次上調(diào)旗下黃酒產(chǎn)品的價格，各類產(chǎn)品的提價幅度從6%~42%不等。這樣的提價頻率和幅度可以比美白酒。近年來，白酒企業(yè)做大做強所依靠的主要模式就是“高端+提價”。盡管被認為在黃酒中的地位相當于白酒中的茅臺，但古越龍山酒類產(chǎn)品的毛利率依然普遍低于各大白酒企業(yè)。據(jù)公司年報顯示，公司酒類業(yè)務(wù)毛利率為38.55%。而在白酒三巨頭中，貴州茅臺酒類產(chǎn)品毛利率高達91.57%，五糧液酒類產(chǎn)品毛利率則達到71.45%，即便是最低的洋河股份，其白酒業(yè)務(wù)收入毛利率也達到58.72%。因此，提價有助提升公司產(chǎn)品的毛利率。近年來公司專注于品質(zhì)的提升和品牌的建設(shè)與推廣，已形成“古越龍山”、“女兒紅”、“狀元紅”、“沈永和”、“鑒湖”等金字塔形品牌體系，各品牌定位清晰，其中“古越龍山”已牢牢占據(jù)中高端黃酒市場的領(lǐng)導地位。女兒紅在品牌先天稟賦和后天累積的合力下，1季度增長超過60%，出現(xiàn)了明顯加速增長跡象。不少經(jīng)銷商慕名前來要求代理其產(chǎn)品，12年初已完成近億元銷售額，12年3.5億元的任務(wù)目標較為輕松。此外，公司2011年預收賬款達1.44億元，同比增幅260%，創(chuàng)歷史最高，說明產(chǎn)品競爭力大幅提升。投資古越龍山還有一點讓人放心的是：公司26萬噸原酒價值達230億元與當前83億元左右的市值相比無疑構(gòu)筑起強大投資“護城河”。不過，由于目前黃酒的消費受眾主要集中在江浙地區(qū)，其他地區(qū)對黃酒的認知度較低，市場區(qū)域性較強，因此短期或許難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長。但穩(wěn)健盈利可期！

《動態(tài)》：中恒電氣（002364）重大資產(chǎn)重組獲重要進展，公司股票5月18日復牌。根據(jù)重組報告書，中恒電氣擬向特定對象發(fā)行股份購買中恒博瑞100%股權(quán)，并募集配套資金。這則公告有何值得留意的地方？

孔銘：“收購資產(chǎn)+融資”中恒電氣重組可謂一箭雙雕。中恒電氣在收購北京中恒博瑞數(shù)字電力科技公司(下稱“中恒博瑞”)100%股權(quán)的同時，借助重大資產(chǎn)重組可配套融資新政，還將募集配套資金近億元。中恒電氣主要產(chǎn)品為高頻開關(guān)電源系統(tǒng)，在電力市場占有率名列第二位。中恒博瑞則是電力軟件領(lǐng)軍企業(yè)，在電力專業(yè)分析計算、電力生產(chǎn)信息管理系統(tǒng)和智能變電站及智能充電站軟件領(lǐng)域擁有較大的競爭優(yōu)勢。從市場情況看，本次交易完成后，雙方將能拓展在電力系統(tǒng)的客戶資源，擴大市場份額。目前，中恒博瑞正在大力發(fā)展智能變電站及智能充電站應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)，并參與電動汽車充電站的建設(shè)。而在該領(lǐng)域中恒電氣已具備一定的市場知名度。交易完成后，中恒博瑞智能充電站應(yīng)用軟件與公司智能充電站產(chǎn)品將形成有機結(jié)合。財務(wù)方面：2012年該公司每股收益將由本次交易前的0.43元增厚至交易后的0.6元，提升明顯。不過，雖然重組利好公司基本面，但公司股票于4月18日起停牌，停牌前20個交易日公司股票收盤累計漲幅為20.47%。而同期深圳成份股指數(shù)累計下跌2.45%；中小板綜合指數(shù)累計下跌3.35%。由于公司股價停牌前累計漲幅已較大，投資者應(yīng)關(guān)注復牌股價向下調(diào)整的風險。待股價充分回落后介入為好。