ETF大時代

本刊編輯部

近期，ETF產品成為市場關注的熱點。尤其是兩只滬深300ETF的天量發(fā)行更令投資者對A股市場的未來充滿憧憬。不過，受累于海外市場的動蕩和相對不佳的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，A股市場近期出現(xiàn)調整走勢，上證指數(shù)回探至2350點一帶。

盡管短期市場再度陷入膠著，但不可否認藍籌股的投資價值已經(jīng)日益凸顯。在管理層大力倡導價值投資理念的大背景下，以優(yōu)質藍籌板塊作為主要投資標的的ETF產品不斷擴軍，這勢必將對A股市場中長期市場走勢構成支撐。而隨著“ETF時代”的到來，指數(shù)化投資的優(yōu)勢將逐步凸顯。

ETF是衡量市場成熟度的標志

ETF誕生于上個世紀90年代初的美國市場，經(jīng)過了二十多年的發(fā)展，美國市場已成為全球ETF產品規(guī)模最大的證券市場，也是公認的世界上最為成熟的證券市場。除此之外，在亞洲比較成熟的香港市場中，ETF也得到了快速和長足的發(fā)展。

事實表明，ETF是衡量一個國家證券市場成熟與否的重要標志之一。新興市場中，ETF的發(fā)展速度比較緩慢的一個重要原因在于由于新興市場相對不透明、市場效率較低，參與者存在著大量通過內幕信息獲取超額收益的機會。因此，在選股和選時方面，采取主動投資的策略能夠比較顯著的戰(zhàn)勝以消極投資作為主要策略的指數(shù)化投資。而隨著市場的逐步成熟，實證表明主動投資戰(zhàn)勝市場的機會越來越少，采取指數(shù)化投資模式能夠穩(wěn)定的獲取市場平均收益水平，因此慢慢得到了市場的認同，更多的投資者愿意選擇指數(shù)化投資產品，在付出極少交易成本的基礎上實現(xiàn)與大盤的同等表現(xiàn)。正是在這樣的背景之下，ETF產品應運而生。

近幾年市場走勢表明，基金整體戰(zhàn)勝指數(shù)的難度越來越大，ETF產品的熱銷也就不足為奇了。

Wind數(shù)據(jù)顯示，ETF上市交易規(guī)模從2005年約65億份上漲至2012年4月底的968億份，規(guī)模增幅近15倍。2012年以來更是迎來快速發(fā)展，截止5月3日，今年以來發(fā)行了6只ETF，若加上剛剛募集結束的滬深300ETF超500億規(guī)模，七年間ETF規(guī)模增幅將超過20倍。

目前，基金市場中已經(jīng)有超過40只ETF產品在運作，而包括景順長城上證180等權重ETF等新產品也正在發(fā)行之中。我們相信，未來ETF大家族會迎來更多的新成員。

ETF仍具創(chuàng)新空間

盡管ETF產品規(guī)模取得了快速的發(fā)展，但我們認為，未來ETF仍然具備較大的創(chuàng)新空間。景順長城基金副總經(jīng)理鄧體順表示，ETF操作透明交易成本低，有很好的流動性，對基金經(jīng)理個人能力的依賴程度較低。隨著中國市場的進一步發(fā)展，未來五到十年，ETF在中國將有爆發(fā)性增長，其中創(chuàng)新產品將層出不窮。

目前海外比較受青睞的是智能型ETF產品。景順Power-Shares資產管理有限公司全球業(yè)務發(fā)展總監(jiān)布萊恩·雷克指出，ETF發(fā)展到一定程度后需要更精準的指數(shù)，投資者開始認識到一些老牌指數(shù)存在的缺陷。為克服這些缺陷，智能型指數(shù)漸趨流行，出現(xiàn)了等權重指數(shù)、基本面加權指數(shù)等，這些智能型指數(shù)更貼近市場表現(xiàn)，更加準確地反映市場。

創(chuàng)新型ETF在中國的發(fā)展已被廣泛關注。ETF巨大的發(fā)展和創(chuàng)新空間吸引基金公司競相發(fā)展該項業(yè)務。據(jù)了解，景順長城基金在ETF業(yè)務領域致力于成為創(chuàng)新型ETF提供商。而Invesco PowerShares是景順長城外方股東景順集團旗下的專業(yè)ETF管理公司，為景順長城基金的ETF業(yè)務發(fā)展提供ETF投資管理、后臺運營、風險管理等方面的理念和經(jīng)驗。

投資ETF時機來臨

在管理層大力倡導價值投資理念的大背景下，加之市場整體估值水平處于歷史低位，指數(shù)化投資優(yōu)勢日益凸顯，我們認為投資ETF時代已經(jīng)來臨。

對于個人投資者而言，選擇ETF產品主要關注三個方面：一是選擇好目標指數(shù)，二是把握投資時機，三是關注管理人的管理水平。

國外經(jīng)驗表明，指數(shù)的品牌與影響力是ETF成功運作的重要因素之一。在跟蹤指數(shù)的選擇方面，基金管理人應當選取已經(jīng)成功運作較長時間、樣本數(shù)量適宜且被市場較為認同的指數(shù)，樣本數(shù)量在50只至200只左右為宜。一些新推出的指數(shù)和不具備權威性的指數(shù)還需更多時日的觀察。

ETF產品的投資時機也很重要，投資者要考慮指數(shù)的相對位置。當然，在目前階段，指數(shù)處于相對較低水平，投資ETF系統(tǒng)性風險不大?；鸸芾砣说墓芾硭酵瑯又匾τ诒粍痈欀笖?shù)的ETF產品來說，收益率完全不是其應當關注的內容，跟蹤誤差是證明其運作水平的主要指標。

此外，智能型ETF產品克服了傳統(tǒng)指數(shù)的一些缺陷，也值得投資者關注。