刺激政策的“邊際遞減”

李文杰

從溫總理的“穩(wěn)增長”，到三大鋼鐵項(xiàng)目通過審批，再到市場關(guān)注到發(fā)改委加快項(xiàng)目審批力度，上周至今幾乎每一天都有政府刺激投資的信息出臺。從這些信息看來。新一輪的刺激風(fēng)潮終于還是起來了，有了網(wǎng)絡(luò)的傳播及加速，使得這股風(fēng)潮不論速度還是力度，都讓人有眩暈的感覺。不論我們內(nèi)心多么不認(rèn)同再來一次的刺激，還是多么鄙視親吻審批文件的地方官員，還是對于大幅過剩情況下依然大批鋼鐵項(xiàng)目的審批部門的難以理解，但是，作為投資者，個人的情緒還是先放到一邊，評判下其客觀影響倒是必要的。

首先從刺激來臨的速度看，這確實(shí)是超預(yù)期的，似乎就在溫總理調(diào)研期間發(fā)表講話開始，一兩周內(nèi)迅速形成輿論并成為行動，發(fā)改委要求地方項(xiàng)目必須6月底前上報(bào)，并且審批速度明顯加快，有人注意到其短期內(nèi)批復(fù)項(xiàng)目上百個，通過新聞報(bào)道也可確認(rèn)此消息，項(xiàng)目包括鋼鐵、基建、新能源能方面。這表明兩個方面，一是只要高層確定方針，部委的執(zhí)行力度是很強(qiáng)的，何況以發(fā)改委的定位，其一個部門就可以完成大部分的事情。二是從內(nèi)容看，如果確定了經(jīng)濟(jì)刺激方針，那么依然是以投資為主導(dǎo)，資金投向也沒有改變。

其次從力度看，從發(fā)改委的反應(yīng)速度可看其執(zhí)行力，但力度依然需要觀察。在網(wǎng)絡(luò)不斷爆出各種內(nèi)部文件，各種投資表演秀之后，爭議和辟謠也隨之而來。發(fā)改委也稱不可能再次出現(xiàn)4萬億的刺激計(jì)劃，社會各界包括我們投資者也對再來一次心生反感，但從本屆政府執(zhí)政10年的歷程來看，投資加貨幣作為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段，是其趁手的得力工具，事實(shí)上，通過此類手段調(diào)控經(jīng)濟(jì)，可以說是本屆政府期間才逐漸成熟并廣泛運(yùn)用的，甚至具有一屆政府的深刻印記，所以在本屆任期結(jié)束前再來一次的可能性依然很大，而且是相當(dāng)大，本來此類行為地方政府最支持，槍聲一響，黃金萬兩。民眾也支持，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也有好處。反對的輿論聲音主要來自各類領(lǐng)域的專家學(xué)者以及中產(chǎn)階層，但在這些聲音面前，利益的驅(qū)動力無疑強(qiáng)悍的多，所以，雖然未必重走2008 的老路，但是塑造一個表面上全新的2012，是可以做也很可能做的事。所以即使不是4萬億，可以是2萬億，不是新計(jì)劃，可以是舊計(jì)劃的補(bǔ)臺，不是刺激計(jì)劃，可以是扶持計(jì)劃。比如各類產(chǎn)業(yè)的集中出臺，這是我們接下來要說的。

第三，產(chǎn)業(yè)扶持政策。包括汽車下鄉(xiāng)傳聞、多部委正式啟動節(jié)能平板電視和節(jié)能空調(diào)推廣計(jì)劃、家具的以舊換新計(jì)劃，還有30 日舉行的國務(wù)院常務(wù)會議討論并通過了《"十二五"國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，《規(guī)劃》對各產(chǎn)業(yè)明確了發(fā)展方向，并提出了20 項(xiàng)重大工程。會議指出，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是一項(xiàng)重要戰(zhàn)略任務(wù)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力加大的情況下，對于保持經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)較快發(fā)展具有重要意義。從這個表述上看，產(chǎn)業(yè)扶持政策也屬應(yīng)景之作了。

從市場的反應(yīng)看，對政策及表態(tài)是意料之中的積極態(tài)度，連續(xù)兩日較大程度上漲，改變了向下的技術(shù)形態(tài)。但反彈的力度其實(shí)是較弱的，在兩天上漲后，又陷入到盤整態(tài)勢。并且在相關(guān)辟謠消息出現(xiàn)后，也沒有出現(xiàn)大幅的下跌，表明市場對于再一次的刺激政策的反應(yīng)，大不如2008了，這屬于一種邊際遞減吧。但今年以來政策言論的步調(diào)確實(shí)構(gòu)成了兩次探底反彈的直接促發(fā)因素，所以不論2242或是2309，都是一定意義上的政策性低點(diǎn)，暫時看來，還是有一定安全性的。

現(xiàn)在要看的，就是政策面的脈沖刺激與即將出臺的5月數(shù)據(jù)對市場的影響會發(fā)生怎樣的對沖效應(yīng)了，刺激輿論的突然興起，必然意味著5月數(shù)據(jù)的惡劣程度，繼續(xù)觀察下吧。