遼寧新能源開發(fā)利用財(cái)政扶持政策的風(fēng)險(xiǎn)控制研究

張堯　毛金　張磊

摘要：本課題針對我省新能源研發(fā)和產(chǎn)業(yè)利用的財(cái)政政策中出現(xiàn)的困難和問題，緊緊圍繞“拓寬新能源財(cái)政扶持政策手段，優(yōu)化財(cái)政扶持資源的分配結(jié)構(gòu)”的主題展開內(nèi)容。探討以技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和新能源產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價(jià)為基礎(chǔ)的財(cái)政扶持資源的分配理論，為構(gòu)建以政策績效表現(xiàn)為目標(biāo)的財(cái)政資源分配方法提供理論基礎(chǔ)。對財(cái)政扶持資金的新融資模式如產(chǎn)業(yè)基地公司債券融資、省或產(chǎn)業(yè)基地的投資基金融資等的研究，為遼寧省財(cái)政支持新能源開發(fā)和利用活動拓寬融資渠道，擴(kuò)展扶持資源的來源。

關(guān)鍵詞：新能源；財(cái)政扶持；風(fēng)險(xiǎn)控制

緒論：目前，遼寧省風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)226萬千瓦，繼續(xù)位居全國第2位，裝機(jī)比重8.23%；累計(jì)發(fā)電量15.4億千瓦時(shí)，發(fā)電比重占3.54%。所有風(fēng)電場投產(chǎn)后均正常并網(wǎng)發(fā)電。特別是國家能源局直接支持并核準(zhǔn)的華能阜新二期30萬千瓦風(fēng)電場，已成為我國一次性批復(fù)、一次性建設(shè)并順利投產(chǎn)運(yùn)營規(guī)模最大的風(fēng)電建設(shè)工程。黑山秸稈、沈陽老虎沖垃圾填埋氣等兩項(xiàng)生物質(zhì)能發(fā)電工程正式并網(wǎng)發(fā)電，裝機(jī)容量共1.3萬千瓦，填補(bǔ)了本省該領(lǐng)域的空白。北票等城市開展光伏路燈、景觀燈示范工程建設(shè)，累計(jì)裝機(jī)容量超過1兆瓦。全省車用乙醇汽油市場覆蓋率超過95%，推廣使用生物燃料乙醇34.8萬噸，成為全國目前全封閉應(yīng)用乙醇汽油的5個(gè)省份之一。

以上新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成就不僅得益于遼寧省政府的政策引導(dǎo)，還受益于省、市財(cái)政政策的大力支持。但是，我省針對新能源研發(fā)和產(chǎn)業(yè)利用的財(cái)政政策還存在著不容忽視的困難和問題，這些問題如果得不到有效解決，將嚴(yán)重影響我省新能源產(chǎn)業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展。具體包括：

1.1 缺乏省政府財(cái)政支撐的新能源技術(shù)研發(fā)平臺。

我省現(xiàn)有的新能源技術(shù)研發(fā)活動的主體分為兩個(gè)層次：一是，新能源開發(fā)和利用的關(guān)鍵核心技術(shù)，以及重點(diǎn)新能源產(chǎn)品的開發(fā)技術(shù)，它們主要依靠相關(guān)高等院校和科研院所；二是，新能源產(chǎn)業(yè)化過程中的輔助技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)工藝改進(jìn)等，主要依靠新能源產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)。這種技術(shù)開發(fā)研究與技術(shù)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用研究相分離的局面，容易導(dǎo)致研發(fā)力量分散、核心技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用的銜接效率較低等問題。

1.2 企業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)應(yīng)用研發(fā)活動的財(cái)政資金支持不足。

新能源企業(yè)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，研發(fā)投入相當(dāng)于一般產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入的4倍左右，并且越到產(chǎn)業(yè)化后期，所需投入越大。從高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程看，研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化這三個(gè)階所需資金投入之比約為1∶10∶100。雖然，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化一旦成功，便能夠憑借技術(shù)、市場的壟斷力以及生產(chǎn)工藝的先進(jìn)性獲取超額收益，其投資收益率將大大超過傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的收益率。但高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化也是一種高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)市場行為，具有極大的不確定性。

以錦州新世紀(jì)石英玻璃有限公司為例，該公司是中國石英玻璃主要生產(chǎn)企業(yè)之一，在國內(nèi)同行業(yè)中排名第三，但由于行業(yè)特點(diǎn)所限，年收入與年利率較低。在這樣的環(huán)境下，由于大量的資金投入到研發(fā)中，該公司的發(fā)展受到了一定的影響，而規(guī)模發(fā)展受限也影響了企業(yè)新技術(shù)的應(yīng)用，如果該企業(yè)能夠得到充裕的資金將能進(jìn)一步打破國際大企業(yè)對此類技術(shù)的壟斷，也能使企業(yè)騰出資金壯大規(guī)模，將技術(shù)與發(fā)展協(xié)調(diào)起來。

1.3 政府財(cái)政扶持和優(yōu)惠政策的強(qiáng)度不足，企業(yè)爭奪加劇，核心企業(yè)有轉(zhuǎn)移傾向。

在國家新能源產(chǎn)業(yè)扶持政策出臺后，新能源產(chǎn)業(yè)成為一個(gè)極具增長潛力的行業(yè)，具有很好的招商引資條件，很多地方政府爭上新能源產(chǎn)業(yè)基地。目前，四川、江蘇、浙江等地，已開始爭相申建國家級新能源產(chǎn)業(yè)基地。在地方新能源產(chǎn)業(yè)基地的興建中，出現(xiàn)了爭奪人才、爭奪企業(yè)的現(xiàn)象，在遼寧省新能源產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)中也發(fā)生了同類事情。在某產(chǎn)業(yè)基地，一家龍頭企業(yè)受到省外多家基地的邀請，并給予了諸多優(yōu)惠政策的許諾，這些許諾具有很大吸引力，是遼寧省產(chǎn)業(yè)基地目前還無法給予或很難給予的，該企業(yè)雖然最終選擇留在遼寧省，但是還會存在一些矛盾。

1.4 政府財(cái)政扶持資源相對分散，財(cái)政扶持政策的局部作用效果受限。

新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依然離不開政府的扶持政策、扶持資金，企業(yè)都在爭奪政府提供的扶持資源。由于企業(yè)良莠不齊，有的只看重短期利益，不進(jìn)行技術(shù)投入；有的企業(yè)注重長期可持續(xù)發(fā)展，投入大量的研發(fā)資金，因而影響近期經(jīng)濟(jì)效益還要承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我省在分配財(cái)政扶持資源的過程中要考慮短期經(jīng)濟(jì)效益、稅收拉動效應(yīng)、技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)等，容易導(dǎo)致部分技術(shù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)所獲扶持不足，另一部分不進(jìn)行技術(shù)投入、只看重短期利益的企業(yè)也借機(jī)“搭便車”。這種財(cái)政扶持資源分散的局面必然影響我省新能源產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。

第一，理論研究方法主要包括微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中成本-收益分析、金融學(xué)中的風(fēng)險(xiǎn)評估和控制理論和實(shí)物期權(quán)評價(jià)理論。

第二，實(shí)證研究方法主要是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的抽樣調(diào)查、回歸分析、方差分析等方法，還有蒙特卡洛模擬方法。

研究結(jié)果分析：

（1）研究遼寧省財(cái)政資金支持的新能源研發(fā)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新融資模式及其風(fēng)險(xiǎn)評估與控制。

課題提出了三種可行的新融資模式，以幫助遼寧省財(cái)政擴(kuò)展新能源產(chǎn)業(yè)的資助資金籌集渠道，其種類、財(cái)政支持方式、主要風(fēng)險(xiǎn)來源總結(jié)為表1。

針對每種新融資模式，將采取不同的風(fēng)險(xiǎn)控制方法規(guī)避或降低融資方式的風(fēng)險(xiǎn)，具體來說：

第一，對新能源研發(fā)專項(xiàng)基金，采取基于市場價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)物期權(quán)評估方法，在主要研發(fā)結(jié)點(diǎn)定期予以科學(xué)評估，已決定后續(xù)資金的撥款時(shí)機(jī)和撥款規(guī)模。

課題選取風(fēng)能發(fā)電技術(shù)研發(fā)和光伏技術(shù)研發(fā)活動（前者的風(fēng)險(xiǎn)由于政策波動而具有市場價(jià)值跳躍波動；后者的風(fēng)險(xiǎn)屬于連續(xù)的擴(kuò)散波動），構(gòu)建具有不同風(fēng)險(xiǎn)特征的實(shí)物期權(quán)評估理論方法（連續(xù)擴(kuò)散過程的實(shí)物期權(quán)；跳躍擴(kuò)散過程的實(shí)物期權(quán)），以期科學(xué)的解決評估難題。前者基于何佳、曾勇（2003）對新技術(shù)購買行為中的技術(shù)創(chuàng)新速度影響的分析思路和模型；后者基于課題指導(dǎo)教師2009年的博士論文初步研究成果進(jìn)行擴(kuò)展，以便充分考慮風(fēng)能產(chǎn)業(yè)的政策跳躍影響。

第二，對新能源產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展基金，基地企業(yè)破產(chǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)和收益率風(fēng)險(xiǎn)是主要風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)適時(shí)監(jiān)控基地企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，嚴(yán)格審計(jì)其財(cái)務(wù)報(bào)表、稅務(wù)報(bào)表，針對問題及時(shí)予以事前警告或幫助其度過難關(guān)。

針對新能源企業(yè)的高新技術(shù)特點(diǎn)，在企業(yè)現(xiàn)金流基礎(chǔ)上考慮靈活經(jīng)營價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，擬采用Leland（1994）用實(shí)物期權(quán)方法研究公司內(nèi)生破產(chǎn)的公司債務(wù)評估的結(jié)構(gòu)化模型，對新能源企業(yè)的破產(chǎn)閾值、破產(chǎn)時(shí)機(jī)進(jìn)行評估和監(jiān)測，并采用比較靜態(tài)經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法研究影響新能源企業(yè)破產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)因素。

第三，對市政債券融資模式，市場利率風(fēng)險(xiǎn)和政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是主要風(fēng)險(xiǎn)。地方政府財(cái)政和企業(yè)都無法直接控制市場利率風(fēng)險(xiǎn)，只能通過相機(jī)決策或金融衍生工具分散風(fēng)險(xiǎn)。

① 根據(jù)利率波動趨勢合理確定市政債券發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行規(guī)模?？刹捎枚ㄆ谧粉櫴袌鲑Y金利率曲線的久期和凸度指標(biāo)，當(dāng)利率風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，優(yōu)先選擇發(fā)行短期市政債券；當(dāng)利率風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)，優(yōu)先選擇長期市政債券或長短期的組合。

② 地方政府市政債券主管部如何適當(dāng)利用利率互換產(chǎn)品，將所籌集的部分資金的利率風(fēng)險(xiǎn)鎖定在適當(dāng)水平上。研究地方政府財(cái)政適用利率互換產(chǎn)品的可行性，及具體策略。

（2）探討基于實(shí)物期權(quán)項(xiàng)目投資評價(jià)的財(cái)政扶持資源的分配政策。

政府財(cái)政扶持資源的分配機(jī)制不同于市場的資源配置機(jī)制，其政策優(yōu)化的核心是建立以資金利用效率和使用方向等評價(jià)結(jié)果為依據(jù)的分配政策，評價(jià)的目的是為政府財(cái)政決策扶持資源分配規(guī)模和時(shí)機(jī)提供根據(jù)。政府是公共利益的代表，其資源來源于全社會的納稅人，政府有責(zé)任保證財(cái)政資源使用的最優(yōu)化。

優(yōu)化財(cái)政扶持資源分配的關(guān)鍵是根據(jù)企業(yè)或科研單位的投資時(shí)機(jī)和投資規(guī)模進(jìn)行資源分配。企業(yè)和科研單位將綜合考慮項(xiàng)目的收益因素與風(fēng)險(xiǎn)因素，采取科學(xué)的決策方法來確定投資規(guī)模和投資時(shí)機(jī)。這樣的決策方法主要有兩類：一是基于成本-收益分析的決策；二是基于成本-收益-風(fēng)險(xiǎn)的決策。

對該部分的主要內(nèi)容擬設(shè)定如下：

第一，新能源項(xiàng)目的成本-收益-風(fēng)險(xiǎn)分析。包括新能源技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目的成本-收益-風(fēng)險(xiǎn)分析；新能源產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目的成本-收益-風(fēng)險(xiǎn)分析。新能源項(xiàng)目的投資規(guī)模和投資時(shí)機(jī)決策是財(cái)政資源分配的重要依據(jù)，這些決策的重要要影響變量是風(fēng)險(xiǎn)因素的評估。根據(jù)文獻(xiàn)Gurkan Kumbaroglu等（2005）的分析方法，課題負(fù)責(zé)人對兩類新能源項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了定性研究，結(jié)果總結(jié)為表2和表3。

第二，以實(shí)物期權(quán)評價(jià)為基礎(chǔ)的財(cái)政資源分配政策。

由于成本-收益分析方法將項(xiàng)目未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)采用折現(xiàn)方法轉(zhuǎn)化為當(dāng)前收益考慮，忽略了投資決策者的靈活應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的決策價(jià)值?？刹捎没诔杀?收益-風(fēng)險(xiǎn)分析的實(shí)物期權(quán)評價(jià)方法，對新能源項(xiàng)目的投資規(guī)模和投資時(shí)機(jī)進(jìn)行評估，從而有利于建立更加科學(xué)合理的財(cái)政資源分配政策體系。

考慮研發(fā)成本支出價(jià)格的不確定性、研發(fā)成果市場價(jià)值的不確定性，研發(fā)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人傾向于等待市場新信息釋放，最佳投資時(shí)機(jī)將有所推遲。課題組已獲得該重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目在建立之初至今的各項(xiàng)成本數(shù)據(jù)、科研成果市場價(jià)值數(shù)據(jù)、經(jīng)費(fèi)來源數(shù)據(jù)等資料，將以此為依據(jù)建立離散和連續(xù)時(shí)間的實(shí)物期權(quán)模型進(jìn)行評價(jià)。

③ 新能源產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目投資規(guī)模和時(shí)機(jī)的實(shí)物期權(quán)評價(jià)過程——以錦州新世紀(jì)石英玻璃有限公司項(xiàng)目為例。該類項(xiàng)目的不確定性主要有收益現(xiàn)金流不確定性、成本現(xiàn)金流不確定性，應(yīng)用項(xiàng)目負(fù)責(zé)人仍有等待新信息釋放而推遲投資時(shí)機(jī)的動機(jī)，需應(yīng)用實(shí)物期權(quán)技術(shù)進(jìn)行客觀評價(jià)。課題組將與錦州新世紀(jì)石英玻璃有限公司進(jìn)行合作研究。

④ 基于實(shí)物期權(quán)評價(jià)的財(cái)政資源分配政策優(yōu)化研究。

核心內(nèi)容是“項(xiàng)目可行性評價(jià)決定初期啟動資金的財(cái)政資源分配；項(xiàng)目投資績效評價(jià)決定后續(xù)資金支持規(guī)模和時(shí)間”。該部分內(nèi)容與兩類項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)評價(jià)結(jié)果密切相關(guān)，重點(diǎn)從資源利用效率和風(fēng)險(xiǎn)控制角度研究政府財(cái)政資源的有效分配政策。

結(jié)論：提出以“拓寬新能源財(cái)政扶持政策手段，優(yōu)化財(cái)政扶持資源的分配結(jié)構(gòu)”為核心的對新能源進(jìn)行財(cái)政扶持的理論思想和分析框架。研究省財(cái)政資金支持的新能源研發(fā)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新融資模式及其風(fēng)險(xiǎn)評估與控制問題，幫助政府財(cái)政在控制融資風(fēng)險(xiǎn)的條件下，合理拓寬財(cái)政扶持資金的融資渠道。構(gòu)建以科學(xué)評估結(jié)果為指導(dǎo)的財(cái)政扶持資源優(yōu)化分配體系，研究基于成本-收益評估和實(shí)物期權(quán)評估的政府財(cái)政扶持資源分配策略。

參考文獻(xiàn)：

[1]何佳、曾勇（2003）對新技術(shù)購買行為中的技術(shù)創(chuàng)新速度影響的分析思路和模型

[2]Gurkan Kumbaroglu等（2005）、Erin Baker、Kwame Adu-Bonnah（2006）的分析方法

[3]課題指導(dǎo)教師：張磊（2009）的博士論文

[4]1996年-2010年遼寧省財(cái)政統(tǒng)計(jì)年鑒匯總