中儲股份:止跌企穩(wěn) 后市可期等

中儲股份：止跌企穩(wěn) 后市可期

公司擁有國內(nèi)最大的倉儲物流網(wǎng)絡(luò)。物流貨場面積達230多萬平方米，庫房面積150多萬平方米。業(yè)務(wù)地域分布廣，在全國30多個中心城市和港口城市設(shè)有70余家物流配送中心和經(jīng)營實體。

倉儲物流與貿(mào)易業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)。2011年貿(mào)易、物流業(yè)務(wù)的收入占比分別為88.86%、11.14%，毛利占比分別為43.23%、56.77%。公司物流業(yè)務(wù)收入近幾年保持兩位數(shù)增長，貿(mào)易業(yè)務(wù)在波動中增長。物流業(yè)務(wù)毛利率明顯高貿(mào)易業(yè)務(wù)，隨著物流業(yè)務(wù)收入的增長，物流業(yè)務(wù)毛利貢獻度呈現(xiàn)上升趨勢。

資本平臺作用仍具想像空間。大股東中儲總公司多次資產(chǎn)注入上市公司。實際控制人中國誠通集團為國資委旗下最大的倉儲物流企業(yè)，擁有全國性倉儲設(shè)施和運輸網(wǎng)絡(luò)及裝備，中儲股份作為誠通集團旗下唯一的物流倉儲上市公司，未來資本運作仍具想象空間。

低成本土地資產(chǎn)是業(yè)績助推器。公司擁有較多的土地資源，其中部分以較低的成本獲得。這一方面使公司物流倉儲業(yè)務(wù)的成本相對較低，另一方面，隨著部分物流倉儲用地面臨搬遷和改變用途，可能獲得一次性土地轉(zhuǎn)讓收益。公司估值略低于物流行業(yè)的平均市盈率水平，考慮到公司的龍頭地位和資產(chǎn)的升值潛力，給予推薦的投資評級.

操作策略：二級市場上，該股在半年線附近止跌企穩(wěn)，目前處于中線頸部，存在向上突破的可能性，關(guān)注。

棕櫚園林：短線或沖擊前期高點

新興行業(yè)，潛力巨大。園林綠化行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括景觀設(shè)計、工程施工、苗木銷售和園林養(yǎng)護等板塊，行業(yè)下游需求決定是市場規(guī)模。國家政策支持、城市化推進和房地產(chǎn)市場發(fā)展促進了園林綠化行業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)測算，2012年園林綠化行業(yè)市場規(guī)模將達到2798億元，其中政園林約1677億元，地產(chǎn)園林約1121億元。

全產(chǎn)業(yè)鏈快速擴張，設(shè)計施工比翼雙飛。公司實行全產(chǎn)業(yè)鏈擴張模式，設(shè)計是先導，工程是核心，苗木是保障，養(yǎng)護是補充。公司設(shè)計業(yè)務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，擁有風景園林設(shè)計專項甲級資質(zhì)，設(shè)計收入和人居設(shè)計產(chǎn)值居行業(yè)內(nèi)上市公司之首。公司工程業(yè)務(wù)主要集中在地產(chǎn)園林，下游客戶主要是萬科、保利等優(yōu)質(zhì)房企。隨著房地產(chǎn)政策的預調(diào)微調(diào)和樓市逐步回暖，公司工程業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持較快增長。

競爭優(yōu)勢顯著，訂單充足增長明確。公司在資質(zhì)、技術(shù)、經(jīng)驗和資金等方面具有顯著優(yōu)勢，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力保障。公司訂單充足，目前在手訂單約40億元，有效地保障公司2012年業(yè)績。公司項目進展順利，地產(chǎn)園林項目進展順利，部分項目出現(xiàn)趕工情況；市政園林項目基本按照計劃推進，山東聊城九州生態(tài)公園建設(shè)工程項目計劃2012年6月開工。

操作策略：二級市場上，該股近期量價齊升，形態(tài)良好，已觸及前方高點，短期內(nèi)有望形成突破，關(guān)注。

莫高股份：資金搶籌 再創(chuàng)新高

甘肅武威是國內(nèi)公認的優(yōu)質(zhì)葡萄產(chǎn)地。從生態(tài)環(huán)境來看，位于河西走廊的武威市，幾乎都處于國際最佳葡萄生態(tài)帶的北緯三十八度南北；這里光照充分，晝夜溫差大，全年無霜期160天左右，葡萄生長期長，利于香氣物質(zhì)和營養(yǎng)成份的積累及轉(zhuǎn)化。葡萄成熟充分，紅葡萄品種著色良好，一般含糖量210克/升以上。

擴大自有葡萄園，搶占稀缺資源。公司與武威市簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，此次協(xié)議中提到的建設(shè)自有釀造葡萄種植基地1萬畝，應(yīng)該是公司在2008年增發(fā)項目中新增2萬畝釀酒葡萄基地的一部分，基地建成后公司自有的葡萄園基地將達到3萬畝，同時以“公司+農(nóng)戶”模式發(fā)展基地8~9萬畝，在優(yōu)質(zhì)葡萄產(chǎn)地資源稀缺的背景下，此舉將為公司長遠發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)，具備戰(zhàn)略意義。

新增釀酒產(chǎn)能用以配套葡萄園基地。公司現(xiàn)有葡萄酒生產(chǎn)能力2.5萬噸，其中位于武威的莫高莊園具備1萬噸的生產(chǎn)能力，位于蘭州的莫高國際酒莊生產(chǎn)能力1.5萬噸。此次計劃新建的3萬噸葡萄酒生產(chǎn)能力主要是用于配套新建的葡萄園。公司目前正加快推進葡萄酒營銷建設(shè)和經(jīng)銷商招募，業(yè)務(wù)正處于大投入時期，收入很可能出現(xiàn)超預期增長，加上以上項目建設(shè)需要大量的資金，融資需求較強。。

操作策略：二級市場上，該股經(jīng)數(shù)周整理后，小幅上攻創(chuàng)年內(nèi)新高，目前資金仍盤踞其中，后市有望再創(chuàng)新高。

藍色光標：中線走牛格局確立

定向發(fā)債邁出關(guān)鍵一步。非公開發(fā)行債券獲得證監(jiān)會通過后，公司在再融資道路上邁出了關(guān)鍵一步，做出的發(fā)債募集資金的承諾初步兌現(xiàn)，今年可用的并購資金達到8.8億元，包括超募資金約有8000萬元剩余，計劃向非特定對象發(fā)行4億元公司債，并獲得招商，農(nóng)業(yè)和浦發(fā)等三家銀行約4億元授信。

戰(zhàn)略清晰，收購可期。藍色光標一直堅持外延式擴張的發(fā)展戰(zhàn)略，這也是WPP等海外廣告公司發(fā)展壯大的主要途徑。債券融資通過后，預計公司將盡快完成資金募集，并購資金將變得充沛，新的收購可以預期，但也有些不同。預計發(fā)行債券的利率不會很低，樂視網(wǎng)債券利率是9.9%，公司資質(zhì)比樂視網(wǎng)好些，利率可能稍低些，預計也將在9%左右，也就是說公司并購PE要低于11倍，如果按公司過去約10倍PE收購，價值貢獻不大，只有收購高成長性的廣告公司才能創(chuàng)造收益，結(jié)合公司戰(zhàn)略，預計新收購標的將在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

公司目前用過的收購模式有兩種，逐步收購和“25%現(xiàn)金+75%股權(quán)”，收購SNK是采用第一種，收購今久廣告是第二種.發(fā)行債券后，公司每年將支付巨額利息，現(xiàn)金收購并不劃算，"現(xiàn)金+股權(quán)"收購模式減少了現(xiàn)金使用，緩解了持續(xù)收購的現(xiàn)金壓力。

操作策略：二級市場上，該股近期創(chuàng)屢創(chuàng)歷史新高，中線走牛格局已經(jīng)確立，尚無深調(diào)跡象，適合中期持有。

順鑫農(nóng)業(yè)：投資價值將逐漸凸顯

肉食加工享受規(guī)模優(yōu)勢，向農(nóng)業(yè)一體化進軍。圍繞大農(nóng)業(yè)概念，以農(nóng)產(chǎn)品加工為主體，物流，配送為平臺，打造集生產(chǎn)，加工，物流，銷售為一體的農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)鏈。鵬程食品是北京市最大的安全豬肉生產(chǎn)基地，冷鮮肉在北京市場占有率50%以上，屠宰加工屬于低毛利率的行業(yè)，只有規(guī)模效應(yīng)才能有較好收益；石門批發(fā)市場目前主要以收取攤位費為主，近兩年通過增加附加服務(wù)（檢測、配套設(shè)施等）提高租金；創(chuàng)新食品從事高品質(zhì)生鮮業(yè)務(wù)，面向機關(guān)團體，餐飲連鎖等，隨著食品安全意識加強，此項業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。

加大外埠市場開拓力度，增強贏利能力。地產(chǎn)業(yè)務(wù)抓住北京城鄉(xiāng)一體化建設(shè)和順義新城北京東北部中心城市建設(shè)的機遇，同時穩(wěn)步推進二、三線城市開發(fā)，進一步發(fā)揮集群優(yōu)勢，目前地產(chǎn)有五塊地，剝離困難。水利業(yè)務(wù)緊抓國家“十二五”期間大興水利建設(shè)的發(fā)展機遇，在鞏固北京市場核心地位的基礎(chǔ)上，實施“走出去”戰(zhàn)略，加大外埠市場和高端市場開拓力度，進一步增強贏利能力。

公司白酒業(yè)務(wù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，種豬業(yè)務(wù)規(guī)模擴大是未來看點，我們認為目前公司各項業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健,股價被低估，維持“增持”投資評級。

操作策略：二級市場上，該股短線調(diào)整后，在半年線附近企穩(wěn)反抽，作為隱形白酒股之一，該股尚未得到市場大規(guī)模炒作，其價值將逐漸得到體現(xiàn)。

海正藥業(yè)：向上修復空間巨大

海正輝瑞正式簽訂合資經(jīng)營協(xié)議。公司日前公告稱，公司及全資子公司海正杭州與輝瑞盧森堡公司正式簽訂了《合資經(jīng)營協(xié)議》，三方將共同出資設(shè)立合資公司，投資總額為2.95億美元，注冊資本為2.5億美元，海正與輝瑞各占注冊資本的51%和49%。

海正輝瑞聯(lián)姻推進有條不紊。海正與輝瑞曾于2011年5月簽訂擬成立合資公司意向書，一年左右時間完成正式的合作協(xié)議。該合資公司的成立尚需經(jīng)董事會審議通過后提交股東大會批準，并經(jīng)商務(wù)部和發(fā)改委審批后方可正式實施.我們認為合資公司的通過只是時間問題，年內(nèi)有望完成營銷隊伍的組建和現(xiàn)有制劑品種的注入整合，預計明年將給公司帶來業(yè)績貢獻，2014年有望實現(xiàn)較大增長。

抗腫瘤藥是合資公司初期最有可能合作品種。通過將海正與輝瑞現(xiàn)有制劑產(chǎn)品線比較，以及2010年非公開發(fā)行股票募投項目比較，我們認為初期抗腫瘤藥將是合作的最佳切入點.募投項目的水針劑2500萬瓶，凍干粉針2500萬瓶，固體制劑1.6億片粒生產(chǎn)線也將保證抗腫瘤制劑高品質(zhì)供應(yīng).未來預計雙方將進一步向合資公司注入優(yōu)秀品種。

盡管今年一季度由于下游制劑廠商設(shè)備檢修給公司帶來了一定的短期業(yè)績波動，但是我們長期看好公司由原料藥向制劑轉(zhuǎn)型成功。

操作策略：二級市場上，該股近日連續(xù)向上攻破60日及半年線，且資金入駐跡象極為明顯，該股目前仍然處于超跌狀態(tài)，具備較大的修復空間。