金改卷土重來 保險(xiǎn)一馬當(dāng)先

陳斌

本周底部爭奪仍在持續(xù)，指數(shù)步履蹣跚，圍繞2300點(diǎn)來回做往返運(yùn)動(dòng)。其實(shí)當(dāng)前關(guān)注點(diǎn)不在指數(shù)上，政策沐浴下二線藍(lán)籌的持續(xù)走強(qiáng)，如電力、保險(xiǎn)、券商、地產(chǎn)、釀酒，尤其是白酒等部分品種甚至讓你覺得是在牛市里。所以，在篩選上，需以政策為主，政策紅利多的領(lǐng)域才是捕捉機(jī)會(huì)的重點(diǎn)。換言之，不要過于在指數(shù)上糾結(jié)，要“選股不選市”，拋開指數(shù)、精選個(gè)股，尤其是精選有政策紅利的個(gè)股。

上周推薦的電力板塊在發(fā)改委關(guān)于階梯電價(jià)7月實(shí)施表態(tài)下本周再度上漲，后期電力板塊還有中報(bào)題材尚未兌現(xiàn)，板塊還可以留意。

金融創(chuàng)新主線卷土重來。周三受投資渠道放開消息刺激保險(xiǎn)股強(qiáng)勢爆發(fā)，保險(xiǎn)板塊的指數(shù)漲幅就達(dá)到了6.93%，強(qiáng)勢可見一斑。其中新華保險(xiǎn)漲停，中國人壽、中國太保和中國平安分別上漲7.19%、6.73%和6.54%，尤其是中國平安，股價(jià)已創(chuàng)出自去年8月以來新高。

6月11至12日保險(xiǎn)投資改革創(chuàng)新討論會(huì)在大連召開，13項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政（征求意見稿）出臺(tái)。預(yù)計(jì)投資新政主要分為：（1）原有投資渠道的規(guī)范和拓寬：（2）創(chuàng)新投資渠道，如融資融券等；（3）保險(xiǎn)資金委托投資管理人的增加和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的拓展。前兩項(xiàng)將顯著提升保險(xiǎn)公司投資收益率水平。

此次監(jiān)管政策放開其實(shí)是4月初開始的整體金融改革在保險(xiǎn)行業(yè)的貫徹和實(shí)施，但速度和力度均超預(yù)期。保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)股的未來產(chǎn)業(yè)騰挪空間已經(jīng)打開，2012 年下半年尚可期待推出的保險(xiǎn)新政包括：（1）稅延型個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)于年內(nèi)推出，預(yù)計(jì)三年后全年推廣；（2）股指期貨、融資融券、無擔(dān)保債、不動(dòng)產(chǎn)等投資渠道的實(shí)質(zhì)性拓展或放寬，提升保險(xiǎn)投資收益率；（3）混和資本債、境外發(fā)行債務(wù)融資工具等融資渠道創(chuàng)新緩解資本約束。后續(xù)政策的推出將支撐保險(xiǎn)股持續(xù)上漲，因此可以對(duì)下半年保險(xiǎn)股的預(yù)期提高信心。

申銀萬國同樣認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)創(chuàng)新與改革將顯著改善公司盈利狀況與保單利潤，利好行業(yè)發(fā)展，并引發(fā)市場對(duì)于監(jiān)管政策創(chuàng)新的持續(xù)預(yù)期；短期而言，中國平安、中國太保，保守估計(jì)仍有15-20%漲幅。

隨著保險(xiǎn)股起舞，券商股、小貸概念股等金融創(chuàng)新主線的主角們也隨之獲得了新的做多能量。尤其國海證券、西部證券等券商股更是活躍，畢竟券商的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新空間更為廣闊不僅僅是經(jīng)營杠桿的提升，而且還有資產(chǎn)管理領(lǐng)域的拓展。

今年的金改行情將貫穿全年，通過政策梳理可以看出金改不是一兩個(gè)政策的預(yù)期和落定，而是一整套政策的漸進(jìn)革新。近期，在券商、保險(xiǎn)兩大金融主線帶動(dòng)下，整個(gè)金改板塊轉(zhuǎn)趨活躍，后市仍可重點(diǎn)關(guān)注。

地產(chǎn)股繼續(xù)慢牛之旅。央行時(shí)隔兩年重提個(gè)貸利率下限為0.7倍基準(zhǔn)利率，指導(dǎo)意義非常明確，行為和態(tài)度高于一切。政策支持首套房需求釋放是確定的趨勢，未來首套房利率將向85折甚至7折持續(xù)下浮，貸款利率優(yōu)惠有全國鋪開趨勢。同時(shí)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長壓力，三次降準(zhǔn)加上降息，房者心理預(yù)期正在改變，購房者對(duì)房價(jià)下降預(yù)期不斷減弱。雖仍有限購，但進(jìn)入6月，北京、深圳等地樓市成交繼續(xù)回升。加上供應(yīng)在逐步釋放，全國新房成交基本已經(jīng)恢復(fù)平穩(wěn)，不少城市甚至已經(jīng)超過去年同期銷量。剛需及部分改善性需求以及降息及房貸優(yōu)惠利率的增多，將進(jìn)一步刺激購房者入市，樓市回升仍將持續(xù)。

從房地產(chǎn)整體估值水平來看，目前房地行業(yè)PE為16.5倍左右，處于歷史較低水平。從房地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)滬深300的市盈率和市凈率溢價(jià)水平來看，均處于近兩年的較高位置，行業(yè)當(dāng)前估值優(yōu)勢并不明顯。且目前機(jī)構(gòu)已大幅超配，板塊下半年防守性雖好，但整體相對(duì)收益將不如上半年。

綜合來看，地產(chǎn)多重利好正在生效，政策面、基本面從矛盾轉(zhuǎn)為一致，地產(chǎn)“雙面”上行共同提升估值。若下半年政策和流動(dòng)性進(jìn)一步放“水”，板塊有望“水”漲船高；若期望回報(bào)值不是太高的話，地產(chǎn)板塊仍然是穩(wěn)健投資之首選。個(gè)股方面，一二線地產(chǎn)公司的競爭優(yōu)勢會(huì)更加明確，繼續(xù)看好一線及區(qū)域龍頭企業(yè)，如保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、中南建設(shè)、首開股份。