基于因子分析的醫(yī)藥行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

孟慶浩 張歡

摘 要：本文通過選取2008到2010年三年的滬深兩市的33家醫(yī)藥公司的數(shù)據(jù)，采用因子分析法對(duì)其進(jìn)行了實(shí)證研究，從而不僅可以使利益相關(guān)者更好的了解醫(yī)藥公司的財(cái)務(wù)績(jī)效現(xiàn)狀，而且有助于企業(yè)采取相關(guān)的措施來提高企業(yè)的財(cái)務(wù)水平。

ス丶詞：財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià);因子分析

1.引言

ヒ揭┬幸凳且桓齠嘌Э葡冉技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體，涉及國(guó)民健康、社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。為增強(qiáng)上市公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，適應(yīng)當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，準(zhǔn)確的做出上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是必要的。而進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的方法多種多樣，通常采用的方法有：綜合評(píng)價(jià)方法、主成分分析法、序號(hào)總和理論等，這些方法均存在著信息重疊或主觀賦權(quán)的弊端，不符合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的客觀性和公正性原則，而利用因子分析法可以彌補(bǔ)上述方法存在的不足。

2.因子分析的運(yùn)用

2.1選取樣本及原則

ケ疚囊宰罱3年滬深兩市醫(yī)藥上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，在樣本選取中，本文進(jìn)行了如下考慮：（1）被實(shí)施特殊處理的公司（即ST公司）予以剔除；（2）上市不足一年的公司，不利于反映公司本來的資金狀況，因此將2009年后上市的中小企業(yè)剔除；（3）將部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失的企業(yè)剔除?？紤]到以上因素后，筆者抽取出33家上市公司，樣本數(shù)據(jù)來源于新浪數(shù)據(jù)庫(kù)。為了使所建立的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系能系統(tǒng)全面、客觀準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，并有助于及時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司發(fā)展過程中存在的問題，構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)遵循以下幾條原則：(1)系統(tǒng)性原則。 (2)相關(guān)性原則。 (3)全面性原則。 (4)可操作性原則。

2.2因子分析的步驟

ィ1）運(yùn)用巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)方法進(jìn)行分析可知原有變量適合進(jìn)行因子分析；（2）進(jìn)行因子分析后得出解釋的總方差和因子載荷矩陣，由于提取了6個(gè)因子，6個(gè)因子共解釋了原有變量總方差的90374%?？傮w上，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較為理想。此外，根據(jù)碎石圖得知第7個(gè)以后的因子特征根值都極小，對(duì)解釋原有變量的貢獻(xiàn)很小，因此提取6個(gè)因子是合適的；（3）采用方差最大法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)法可知：每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股未分配利潤(rùn)在第1個(gè)主因子上的載荷值較大，這些指標(biāo)反映了上市公司投資者的獲利能力，可稱為獲利因子；它對(duì)全部初始變量的方差貢獻(xiàn)率為32974%，是評(píng)價(jià)醫(yī)藥上市公司業(yè)績(jī)時(shí)所需要考慮的主要方面。銷售增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率在第2個(gè)主因子的載荷值較大，這些指標(biāo)反映成長(zhǎng)能力，因此稱第2個(gè)因子為成長(zhǎng)因子，它對(duì)全部初始因子變量的方差貢獻(xiàn)率為19419%。資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率在第3個(gè)因子上的負(fù)荷值較大，反映了上市公司的償債能力，可稱此因子為償債因子；它對(duì)全部初始變量的方差貢獻(xiàn)率為15197%。第4個(gè)主因子在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率的負(fù)荷值較大，它主要反映了上市公司的營(yíng)運(yùn)能力，它對(duì)全部初始變量的方差貢獻(xiàn)率為9402%，可稱為營(yíng)運(yùn)因子。第5個(gè)因子在資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的負(fù)荷值較大，它對(duì)全部初始變量的方差貢獻(xiàn)率為6793%，反映了上市公司的盈利能力，可稱為盈利因子。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在第6個(gè)主因子的負(fù)荷值較大，它對(duì)全部初始變量的方差貢獻(xiàn)率為6591%，反映了上市公司的營(yíng)運(yùn)能力，由于第四因子為營(yíng)運(yùn)因子，因此把該因子定義為特殊營(yíng)運(yùn)因子。（4）采用回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)，可寫出以下因子得分函數(shù)：

運(yùn)用解釋的總方差表中6個(gè)綜合因子方差的貢獻(xiàn)率，構(gòu)造出醫(yī)藥行業(yè)上市公司績(jī)效綜合評(píng)價(jià)模型：F=020713F1+019558F2+018658F3+015731F4+008155F5+007557F6

ソ經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)代入綜合因子模型，就可以計(jì)算出醫(yī)藥行業(yè)上市公司在6個(gè)綜合因子方面的得分，然后再將6個(gè)綜合因子得分代入綜合評(píng)價(jià)模型，就可以計(jì)算出上市公司的綜合得分，由綜合得分排列出上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的次序。

2.3因子得分及排名

3.研究結(jié)論及建議

ジ據(jù)上述排名可以看出33家公司中有16家公司得分為負(fù)值，2家得分為0分，只有15家公司的得分為正值，可以看出我國(guó)醫(yī)藥上市公司的整體財(cái)務(wù)績(jī)效水平不高。因此，對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效水平較差的公司，需要在以下方面得到改善：（1）提高公司的資本運(yùn)營(yíng)能力。企業(yè)可以通過改善產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、提高經(jīng)濟(jì)效益的等途徑增強(qiáng)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)。（2）提高公司的償債能力。公司的償債能力有長(zhǎng)期和短期之分，總的來說，公司可以通過銀行貸款，準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)或者提高償債能力的聲譽(yù)來增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力；企業(yè)可以改變償還長(zhǎng)期債務(wù)的方式或者提前償還債務(wù)來提高長(zhǎng)期償債能力。（3）提高企業(yè)的發(fā)展能力。通常，企業(yè)可以增加資產(chǎn)的規(guī)模，提高銷售，增加利潤(rùn)的渠道來提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)力，從而達(dá)到擴(kuò)張公司的發(fā)展。（作者單位：1. 華東交通大學(xué)，2. 淮海工學(xué)院）

げ慰嘉南

ぃ1］劉倩．企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型構(gòu)建—基于主成分分析法.生產(chǎn)力研究［J］，2010（6）．

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ぃ5］徐愛萍，張友棠，馮自清．企業(yè)三維財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)級(jí)矩陣模型的構(gòu)建.財(cái)會(huì)通訊［J］，2010（6）．