多重因素疊加效應(yīng),有色價(jià)格沖高回落

李月輝

2011年，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的復(fù)雜形勢(shì)下，湖南省有色金屬行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)和銷售收入增速有所放緩，有色金屬價(jià)格沖高回落，行業(yè)總體保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

一、有色金屬行業(yè)整體運(yùn)行情況

湖南白銀、鎢、鉬、鉍、銻產(chǎn)量居全國(guó)第一，鉛、鋅、錫、黃金等產(chǎn)量居全國(guó)前列，轄內(nèi)的郴州更享有“中國(guó)有色金屬之鄉(xiāng)”、“中國(guó)銀都”的美譽(yù)。為更好的把握有色金屬行業(yè)運(yùn)行動(dòng)態(tài)，我們選取了省內(nèi)33戶有代表性的有色金屬生產(chǎn)企業(yè)，確立白銀、黃金、鉛、鋅、錫、銅、鎢、鉬、鉍、銻等十余種金屬品種為監(jiān)測(cè)對(duì)象。2011年全省有色金屬行業(yè)總體運(yùn)行情況如下：

（一）工業(yè)產(chǎn)值增速放緩，有色行業(yè)總體平穩(wěn)運(yùn)行。湖南有色金屬行業(yè)監(jiān)測(cè)顯示，12月末全省33戶有色金屬監(jiān)測(cè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值452.76億元，同比增長(zhǎng)17.82％，增幅同比下降40.14個(gè)百分點(diǎn)。全年各月工業(yè)總產(chǎn)值增幅在20％左右徘徊，受上年同期基數(shù)較高影響，增幅大幅下降，同時(shí)有色金屬行業(yè)正朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展，逐漸步入較平穩(wěn)的發(fā)展時(shí)期。12月末監(jiān)測(cè)企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)17.33億元，同比增盈3.24億元，同比增長(zhǎng)22.98％，增幅同比回落60.96個(gè)百分點(diǎn)。

（二）市場(chǎng)需求減弱，企業(yè)銷售收入增速減緩。監(jiān)測(cè)顯示，四季度有色金屬市場(chǎng)需求指數(shù)和產(chǎn)品銷售情況指數(shù)分別為18.2%和6.1%，同比分別下降39.4和42.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比均下降33.3個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)需求有所減弱。12月末監(jiān)測(cè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入457.6億元，同比增長(zhǎng)12％，比上年同期下降34.29個(gè)百分點(diǎn)。12月末監(jiān)測(cè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率（銷售收入/工業(yè)總產(chǎn)值）為96.39％，同比下降1.42個(gè)百分點(diǎn)。

（三）企業(yè)資金狀況有所好轉(zhuǎn)，固定資產(chǎn)投資加快。2011年我國(guó)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，四季度貨幣政策更加注重針對(duì)性、靈活性和前瞻性，并進(jìn)行了預(yù)調(diào)微調(diào)。12月末監(jiān)測(cè)企業(yè)貸款余額139.93億元，同比增加35.08億元，增長(zhǎng)33.46％，增幅比6月末、9月末分別上升17.1和30.3個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款凈額同比分別增長(zhǎng)131.76％和25.65％，企業(yè)流動(dòng)比率為106.12％，同比上升1.86個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)資金狀況有所好轉(zhuǎn)。1-12月監(jiān)測(cè)企業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資110.32億元，同比增長(zhǎng)4.87％，增幅雖同比下降1.43個(gè)百分點(diǎn)，但為年內(nèi)最快增幅，其中在建工程同比增長(zhǎng)26.96％，增幅同比上升12.22個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)固定資產(chǎn)投資及設(shè)備投資指數(shù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，四季度指數(shù)分別同比上升6.1和15.2個(gè)百分點(diǎn)，表明有色金屬企業(yè)固定資產(chǎn)投資預(yù)期向好。

（四）有色價(jià)格沖高回落，各品種價(jià)格出現(xiàn)分化。2011年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境異常復(fù)雜，全年利空因素偏多，有色金屬價(jià)格在上半年達(dá)到高位后震蕩回落，其中一季度有色金屬價(jià)格延續(xù)2010年末漲勢(shì)，總體高位震蕩，部分金屬價(jià)格創(chuàng)下新高；二季度在利空影響下，白銀價(jià)格暴跌，其他有色金屬價(jià)格也相繼高位回落；尤其是9月份價(jià)格大幅下挫；四季度價(jià)格總體小幅震蕩調(diào)整。

全年各有色金屬品種價(jià)格走勢(shì)分化明顯。一是常用有色金屬價(jià)格同比下跌。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，12月末鉛精礦、鋅精礦、銅精礦、錫精礦的價(jià)格分別為1.36萬元/噸、1.01萬元/噸、4萬元/噸、16萬元/噸，同比分別下跌12.2％、20.31％、16.67％、5.88％。二是稀有金屬價(jià)格同比小幅上漲。12月末精銻、鎢精礦、鉍價(jià)格分別為8.07萬元/噸、13.45萬元/噸、13萬元/噸，同比分別增長(zhǎng)7.6％、25.12％、7.38％，增幅和6月及9月末相比出現(xiàn)較大回落。三是貴金屬價(jià)格沖高回落。12月末白銀價(jià)格為6210元/千克，和上年同期基本持平，4月底白銀價(jià)格曾一度達(dá)到10010元/千克的歷史高點(diǎn)，同比增長(zhǎng)146.5％。年末黃金價(jià)格348元/克，同比增長(zhǎng)17.2％，增幅持續(xù)回落。

二、影響有色金屬行業(yè)運(yùn)行的因素分析

縱觀2011年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，多方面因素相互交織共同對(duì)有色金屬行業(yè)產(chǎn)生影響，其中全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況、歐美債務(wù)危機(jī)等宏觀因素是影響全年有色金屬行業(yè)發(fā)展及價(jià)格波動(dòng)的主要原因。

（一）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩導(dǎo)致有色金屬需求減弱。2011年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的主要特點(diǎn)是:經(jīng)濟(jì)有所增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)放慢，全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇狀況總體不樂觀。從國(guó)內(nèi)情況來看，全年在以抑制通脹為主要任務(wù)的宏觀調(diào)控下，經(jīng)濟(jì)總體朝著預(yù)期目標(biāo)發(fā)展，通脹壓力有所減緩，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也有所下降，全年GDP增長(zhǎng)9.2％，同比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)13.9％，同比回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）呈現(xiàn)持續(xù)回落趨勢(shì)，11月份一度跌至49％，創(chuàng)下33個(gè)月來的新低，表明國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張步伐放慢。從國(guó)外情況來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直沒有從金融危機(jī)的陰影中走出來，經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇與持續(xù)衰退之間起伏，GDP增長(zhǎng)不盡人意，失業(yè)率高位運(yùn)行，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，PMI呈回落趨勢(shì)；歐洲由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本處于停滯，導(dǎo)致自身對(duì)有色金屬的直接需求減少，同時(shí)通過經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，引發(fā)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，削弱世界各地對(duì)有色金屬的真實(shí)需求；其他新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨不斷升溫的通脹風(fēng)險(xiǎn)，為了抵御通脹，大部分新興經(jīng)濟(jì)體不斷加息或采取其他緊縮政策給經(jīng)濟(jì)降溫，一定程度上限制了經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，制造業(yè)活躍程度放緩，對(duì)有色金屬需求減弱，抑制了有色金屬價(jià)格上漲的動(dòng)力。

（二）美元持續(xù)波動(dòng)引領(lǐng)有色金屬價(jià)格震蕩?？傮w來看，2011年美元走勢(shì)和有色金屬價(jià)格走勢(shì)的負(fù)相關(guān)性依然比較明顯，兩者的背離關(guān)系主要基于他們的資產(chǎn)替代效應(yīng)。上半年美國(guó)繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到影響，歐洲央行以及新興經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣政策，美元總體走弱，有色金屬價(jià)格在美元的支撐下總體維持高位震蕩，尤其是市場(chǎng)出于避險(xiǎn)需要，購(gòu)買以黃金為代表的貴金屬，促使貴金屬?gòu)?qiáng)勢(shì)上漲，并創(chuàng)下歷史新高。監(jiān)測(cè)顯示，上半年白銀、黃金價(jià)格分別比年初上漲18.96％、6.71％。下半年美國(guó)QE3落空，歐債危機(jī)不斷加劇，美聯(lián)儲(chǔ)9月21日宣布將實(shí)施“扭轉(zhuǎn)操作”，即被市場(chǎng)人士稱為“賣短債,買長(zhǎng)債”的計(jì)劃，以在一段時(shí)間內(nèi)打壓長(zhǎng)期利率。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施“扭轉(zhuǎn)操作”后，因暫時(shí)不會(huì)擴(kuò)大美元供應(yīng)量，美元加速上漲，回升至長(zhǎng)期上升趨勢(shì)線上方，避險(xiǎn)資金紛紛購(gòu)入美元，強(qiáng)勢(shì)美元的格局逐步確立，這對(duì)有色金屬價(jià)格形成較為持續(xù)的壓制影響。12月底美元指數(shù)為80.18，同比上漲1.52％，比6月末上漲7.71％，年末滬銅價(jià)格比6月末下降22％。

（三）國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控抑制有色金屬行業(yè)發(fā)展。一是通貨膨脹形勢(shì)下貨幣政策總體趨緊。2011年我國(guó)面臨較大的通脹壓力，CPI一直在高位運(yùn)行，7月份CPI同比漲幅達(dá)到6.5%，創(chuàng)2008年下半年以來新高。為控制流動(dòng)性抑制通脹，我國(guó)貨幣政策持續(xù)收緊，年內(nèi)連續(xù)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，3次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，貨幣供應(yīng)量大幅縮減。隨著通脹壓力有所減緩，四季度我國(guó)適時(shí)適度對(duì)貨幣政策進(jìn)行了預(yù)調(diào)微調(diào)，12月初下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。年末狹義貨幣（M1）同比增幅為7.9％，同比回落13.3個(gè)百分點(diǎn)，M2同比增長(zhǎng)13.6％，同比回落6.1個(gè)百分點(diǎn)，貨幣政策收緊導(dǎo)致的市場(chǎng)流動(dòng)性以及有色金屬的金融屬性減弱，壓制價(jià)格上漲。二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致有色金屬消費(fèi)放緩。2011年我國(guó)加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控力度，房地產(chǎn)開發(fā)投資大幅回落，汽車、家用電器經(jīng)過近兩年的政策大幅刺激后，增長(zhǎng)逐步走低，鐵路基建領(lǐng)域投資熱情也逐步消退，國(guó)內(nèi)投資總體放緩，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)控下，鉛鋅鋁銅等基本金屬消費(fèi)也有所放緩。三是有色金屬行業(yè)調(diào)控持續(xù)。2011年我國(guó)加大對(duì)環(huán)保、產(chǎn)能過剩的調(diào)控力度，比如開展了鉛酸蓄電池行業(yè)環(huán)保整治大風(fēng)暴；發(fā)布了《關(guān)于下達(dá)2011年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)的通知》，重點(diǎn)加大對(duì)鋁、銅、鉛、鋅產(chǎn)能過剩的整治；加大了對(duì)有色金屬企業(yè)的兼并重組。另外還加大了對(duì)稀土行業(yè)的整治。有色金屬行業(yè)調(diào)控政策的出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)的產(chǎn)銷產(chǎn)生影響，從而帶動(dòng)價(jià)格波動(dòng)。

（四）地緣性突發(fā)事件加劇有色金屬價(jià)格波動(dòng)。一是上半年日本發(fā)生的強(qiáng)震及海嘯導(dǎo)致大量的制造業(yè)工廠停產(chǎn)，其中汽車業(yè)遭受的損失嚴(yán)重，日本作為金屬消費(fèi)國(guó)，此次地震對(duì)鋁、銅、鋅等金屬消費(fèi)產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，基本金屬價(jià)格普遍出現(xiàn)下跌。同時(shí)，由于擔(dān)心日本地震以及核泄露事故對(duì)日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深層次的影響，市場(chǎng)投資者的避險(xiǎn)情緒升高，從而對(duì)黃金、白銀價(jià)格走勢(shì)上漲起到了一定的提振作用。二是中東、北非政治局面出現(xiàn)混亂：突尼斯、埃及總統(tǒng)被迫下臺(tái)，利比亞爆發(fā)大規(guī)模內(nèi)戰(zhàn)，也門、阿爾及利亞、敘利亞等示威游行活動(dòng)頻發(fā)，伊朗局勢(shì)進(jìn)一步緊張，這些事件對(duì)全球原油供應(yīng)緊張的擔(dān)憂使得國(guó)際原油價(jià)格上漲，避險(xiǎn)情緒也推高了國(guó)際金價(jià)。

三、2012年有色金屬行業(yè)展望

2012年有色金屬行業(yè)面臨的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境依然復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不穩(wěn)定和不確定因素仍然較多，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和有色金屬供需造成較大影響。2012年以下因素值得重點(diǎn)關(guān)注：

（一）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇風(fēng)險(xiǎn)上升。全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況將影響有色金屬真實(shí)需求。2012年中國(guó)將延續(xù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增速在預(yù)調(diào)中放緩。從“三駕馬車”的短周期來看，2012年除了面臨中長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)之外，還將面臨海外不確定性沖擊下出口下滑、房地產(chǎn)市場(chǎng)“量?jī)r(jià)齊跌”沖擊下的投資下滑兩大風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)面臨CPI拐點(diǎn)出現(xiàn)后的政策拐點(diǎn)及經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)。歐洲經(jīng)濟(jì)受債務(wù)危機(jī)影響，衰退將難以避免，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況好于歐洲，但受失業(yè)率和房地產(chǎn)市場(chǎng)不利因素影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后勁不足。世界銀行預(yù)測(cè)2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.5％，低于之前預(yù)測(cè)的3.6％，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期也調(diào)低至8.4％，這表明全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。

（二）解決歐債危機(jī)仍任重道遠(yuǎn)。歐債對(duì)有色金屬市場(chǎng)的影響力一直貫穿著2011年全年，并且隨著解決時(shí)間的推延，將繼續(xù)影響到2012年，特別是2012年一季度，多個(gè)問題國(guó)家債務(wù)集中到期之時(shí)，將進(jìn)一步考驗(yàn)歐洲解決問題的能力，并對(duì)有色金屬市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

（三）美元走勢(shì)依然值得重點(diǎn)關(guān)注。從2011年下半年來看，美元階段性強(qiáng)勢(shì)確立。由于歐洲債務(wù)危機(jī)和新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)減速，特別是中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降溫導(dǎo)致熱錢流出，而新興經(jīng)濟(jì)體貨幣輪換貶值，資本回流美國(guó)，壓低美國(guó)國(guó)債收益率，并助長(zhǎng)美元對(duì)其他非美貨幣升值，而美元升值對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬價(jià)格產(chǎn)生利空。

（四）貨幣政策環(huán)境有望向好。2012年初我國(guó)金融工作會(huì)議指出將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、前瞻性。圍繞中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。2012年貨幣政策預(yù)調(diào)、微調(diào)更注重靈活性，重點(diǎn)在優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加大經(jīng)濟(jì)社會(huì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，特別是“三農(nóng)”、中小企業(yè)的支持力度，更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)屢次重申將維持寬松的貨幣政策，歐洲為應(yīng)對(duì)危機(jī)也將繼續(xù)調(diào)低利率。這些貨幣政策環(huán)境將帶動(dòng)有色金屬的需求。

（五）基本金屬的供需面影響其商品屬性。2012年是我國(guó)落實(shí)“十二五”規(guī)劃的第二年。我國(guó)即將進(jìn)入工業(yè)化中后期，有色金屬行業(yè)將會(huì)迎來新的市場(chǎng)機(jī)遇，今后一段時(shí)期我國(guó)有色金屬市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間。同時(shí)在航空、汽車、家電、國(guó)家電網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)開放發(fā)展大背景下，不同金屬品種的供需面將出現(xiàn)分化，并對(duì)其價(jià)格產(chǎn)生影響。值得注意的是，鎢、銻、鉍、鈦、稀土等小金屬品種收益于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利好，將迎來發(fā)展機(jī)遇。

總體來看，2012年受歐債危機(jī)、全球經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣政策走向等主要因素影響，我們預(yù)計(jì)有色金屬行業(yè)將維持緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，有色金屬價(jià)格有望走出一波先抑后揚(yáng)的寬幅震蕩行情，具體金屬品種走勢(shì)將出現(xiàn)分化。