基金春播路線圖

安仲文 王誠誠

圍繞工業(yè)自動(dòng)化、信息化、消費(fèi)服務(wù)的相關(guān)上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)成為基金的新獵物。

雖然2011年整個(gè)基金行情并不太樂觀，甚至說是史上最差業(yè)績(jī)的一年，但是基金的板塊布局仍不容小覷?！耙荒曛?jì)在于春”，2012年初始，各基金已上演新的收獲計(jì)劃。

工業(yè)化布局

通基金研究總監(jiān)康曉云表示，年報(bào)超預(yù)期的行業(yè)可能出現(xiàn)在油氣設(shè)備、光通訊設(shè)備領(lǐng)域。2012年可能出現(xiàn)向上拐點(diǎn)的行業(yè)則可能集中在電力設(shè)備中的一次設(shè)備、機(jī)械設(shè)備中的油氣開采設(shè)備、包裝印刷機(jī)械設(shè)備、煤化工設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域。這些具備較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)或者市場(chǎng)運(yùn)行程度相對(duì)較高的領(lǐng)域?qū)⒕哂兄虚L(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

“比較難尋找年報(bào)超預(yù)期的行業(yè)，除非大家都已經(jīng)把預(yù)期調(diào)整下來。”長(zhǎng)城基金研究總監(jiān)秦玲指出，上市公司去年四季度的業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期的概率很大，從而導(dǎo)致對(duì)2012年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的修正。但與融通基金研究總監(jiān)康曉云看法類似的是在電力設(shè)備領(lǐng)域。秦玲萍坦言“電力及電力設(shè)備的盈利能力處于向上的拐點(diǎn)期”。

對(duì)電力設(shè)備行業(yè)景氣度提升的判斷已經(jīng)成為基金經(jīng)理的共識(shí)。招商核心價(jià)值基金經(jīng)理趙龍也認(rèn)為，電力設(shè)備中的部分品種還處于成長(zhǎng)期，2012年的電力設(shè)備中的一些細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒈３州^好的行業(yè)景氣度。

從基金去年四季度的調(diào)倉也可以異常的明顯發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理在工業(yè)化布局上，著重于行業(yè)景氣度較高或出現(xiàn)向上拐點(diǎn)的領(lǐng)域。

根據(jù)泰信藍(lán)籌基金披露的2011年第四季度報(bào)告，基金經(jīng)理較上一個(gè)季度加大對(duì)油氣設(shè)備、電力一次設(shè)備的布局。盡管去年四季度是中小板遭市場(chǎng)看空最為嚴(yán)峻的時(shí)刻，但泰信藍(lán)籌基金依然將中小板的鑫龍電器列為第一大重倉股。截至去年年底，泰信藍(lán)籌基金持有鑫龍電器達(dá)到389萬股，同時(shí)基金經(jīng)理在去年第四季度還將平高電氣調(diào)入其核心股票池，基金去年四季度末持有平高電氣222萬股。

基金持有的藍(lán)科高新似乎也反映了基金經(jīng)理著重于選擇行業(yè)拐點(diǎn)向上的行業(yè)投資邏輯。藍(lán)科高新所處的行業(yè)也正是融通基金研究總監(jiān)康曉云所看好“油氣服務(wù)與開采設(shè)備”。雖然上述基金四季度對(duì)藍(lán)科高新的持股數(shù)未發(fā)生變化，但其在基金凈值資產(chǎn)比例已由此前的3.13%上升到去年底的3.94%，同時(shí)上升為泰信藍(lán)籌基金的第四大重倉股。

根據(jù)長(zhǎng)城久恒基金披露的第四季度報(bào)告，基金經(jīng)理同樣在去年四季度將藍(lán)科高新調(diào)入核心股票池，截至去年四季度末，長(zhǎng)城久恒基金持有藍(lán)科高新至46萬股，為長(zhǎng)城久恒基金第八大重倉股。

油氣服務(wù)設(shè)備中的杰瑞股份更是在四季度被基金經(jīng)理集體增持。根據(jù)匯添富基金披露的信息，匯添富社會(huì)責(zé)任基金在去年四季度買入服務(wù)于油氣領(lǐng)域標(biāo)的杰瑞股份至100萬股，持股市值約為7100萬；同期的博時(shí)策略基金也買入杰瑞股份金額至4800萬，占基金凈值資產(chǎn)比例約為2.64%。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型制造業(yè)的升級(jí)的過程中，一個(gè)關(guān)鍵就是核心零部件國產(chǎn)化率提高，特別是在航天、軍工、高端機(jī)床以及數(shù)控系統(tǒng)工業(yè)和自動(dòng)控制等關(guān)鍵領(lǐng)域。這個(gè)過程將涌現(xiàn)大量的成長(zhǎng)性企業(yè)。

廣發(fā)制造擬任基金經(jīng)理李巍表示，以機(jī)械制造業(yè)的數(shù)控機(jī)床為例，中國目前金切機(jī)床數(shù)控產(chǎn)值比率僅為48.6%，遠(yuǎn)低于德國的90%，甚至比印度還低。并且，中國擁有的數(shù)控機(jī)床構(gòu)成不甚合理，以低端為主，低、中、高檔之比大約為50：48：2；美國的對(duì)應(yīng)比例為0：50：50；日本的對(duì)應(yīng)比例為0：60：40。國產(chǎn)高檔數(shù)控機(jī)床在航空航天、船舶、汽車、發(fā)電設(shè)備等行業(yè)的市場(chǎng)占有率不足5%。究其原因，在于國內(nèi)缺乏開發(fā)生產(chǎn)核心零部件的技術(shù)。因此，在中國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期時(shí)，制造業(yè)升級(jí)所帶來的投資機(jī)會(huì)空間巨大。

“許多電子設(shè)備對(duì)于精度的要求越來越大，因此也是自動(dòng)化設(shè)備獲得較高需求的主要原因。”創(chuàng)業(yè)板上市公司光韻達(dá)相關(guān)人坦言當(dāng)前數(shù)控激光加工也已經(jīng)成為制造業(yè)升級(jí)的一個(gè)重要幫手，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)有助于國內(nèi)制造業(yè)進(jìn)一步突破。

打造智慧城市

在一些基金經(jīng)理看來，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和社會(huì)生活的變革，數(shù)字化和信息化也必然在經(jīng)濟(jì)生活中占據(jù)重要角色，從事數(shù)字化和信息化的上市公司具有爆發(fā)式增長(zhǎng)的可能。尤其在當(dāng)前國內(nèi)城市化速度進(jìn)一步加快的背景下，城市人口對(duì)于高質(zhì)量生活的需求將激發(fā)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。

“中國城市化的快速推進(jìn)是行業(yè)應(yīng)用信息化和數(shù)字化的最重要推動(dòng)力，在投資上可以追尋一些受益城市發(fā)展所帶來的行業(yè)需求，比如交通信息化、醫(yī)療信息化、企業(yè)信息化、移動(dòng)支付等方面?！鄙钲谝患掖笮突鸸緦敉顿Y經(jīng)理表示，在投資從事行業(yè)信息化領(lǐng)域的上市公司中，可以重點(diǎn)關(guān)注一些在細(xì)分領(lǐng)域有所建樹的個(gè)股，這類做大細(xì)分市場(chǎng)的品種往往可以回避較多的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)基金公司披露的2011年四季度報(bào)告信息，一些在細(xì)分領(lǐng)域從事信息化應(yīng)用的上市公司去年四季度的確受到基金經(jīng)理的大幅增持。東華軟件、用友軟件、榕基軟件、銀江股份、衛(wèi)寧軟件等相關(guān)品種紛紛進(jìn)入不同基金的前十大重倉股中，基金經(jīng)理果斷增持相關(guān)品種并置入核心股票池更凸顯相關(guān)標(biāo)的的投資價(jià)值。

光大保德信中小盤基金、泰達(dá)宏利價(jià)值優(yōu)化基金、華安動(dòng)態(tài)靈活基金在去年四季度均大幅增持了創(chuàng)業(yè)板的天璣科技。其中，光大保德信基金增持約100萬股，泰達(dá)宏利基金增持約30萬股、華安動(dòng)態(tài)靈活基金增持約40萬股。截至2011年底，天璣科技均成為上述三只基金的第九大重倉股。天璣科技主營業(yè)務(wù)是面向政府和企事業(yè)單位數(shù)據(jù)中心IT基礎(chǔ)設(shè)施的第三方服務(wù)。

在交通、醫(yī)療、建筑三大領(lǐng)域?qū)嵤┬袠I(yè)信息化的銀江股份則在去年第四季度被鵬華基金所增持。根據(jù)鵬華消費(fèi)優(yōu)選基金披露的2011年第四季度報(bào)告，基金經(jīng)理期間增持該股至284萬股，位列其第七大重倉股。同時(shí)期的鵬華新興產(chǎn)業(yè)基金也持有該股至232萬股，位列此基金的第四大重倉股。

而創(chuàng)業(yè)板另一家上市公司萬達(dá)信息亦被貼上城市信息化幫手的標(biāo)簽，在去年第四季度進(jìn)入基金經(jīng)理的核心股票池。光大保德信紅利基金在去年四季度增持該股70萬股。打造智慧城市成為萬達(dá)信息、銀江股份等一批上市公司的主要業(yè)務(wù)，城市信息化的迅速推進(jìn)也使得相關(guān)品種的業(yè)績(jī)?cè)诮?jīng)濟(jì)低迷的大背景下依然保持較好增長(zhǎng)。萬達(dá)信息和銀江股份披露其2011年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分別超過40%、25%，交通信息化領(lǐng)域龍頭品種易華錄去年凈利潤增長(zhǎng)超過70%。

值得注意的是，基金經(jīng)理四季度對(duì)于上述從事行業(yè)信息化上市公司的投資并非僅僅是個(gè)股的選擇，而顯示出了對(duì)于整個(gè)行業(yè)的偏好。與此同時(shí)，基金公司旗下多只產(chǎn)品的持股結(jié)構(gòu)偏向行業(yè)信息化領(lǐng)域的配置，也顯示出整個(gè)公司投研部門的對(duì)該領(lǐng)域的集體看好。

以光大保德信公司為例，截至去年四季度末，光大保德信動(dòng)態(tài)優(yōu)選基金的第一大重倉股為用友軟件、第七大重倉股為立思辰。用友軟件和立思辰均面向企業(yè)提供管理信息化軟件和辦公信息化產(chǎn)品。而光大保德信基金旗下的中小市值基金去年四季度的重倉股更強(qiáng)化這一特色，頗有押寶信息化概念的意味。

資料顯示，光大保德信中小市值基金的第二大重倉股為華平股份、第四大重倉股為東華軟件、第九大重倉股為天璣科技、第十大重倉股為遠(yuǎn)光軟件。其中，光大保德信中小市值基金在去年四季度增持華平股份高達(dá)100萬股。

雖然上述基金經(jīng)理持有的行業(yè)信息化相關(guān)個(gè)股多達(dá)四只，但上述四只重倉股從事行業(yè)信息化的定位各不相同，顯示出基金經(jīng)理從各個(gè)角度切入整條產(chǎn)業(yè)鏈的布局思路。其中，華平股份主要為企事業(yè)單位信息化提供多媒體通信系統(tǒng)，東華軟件的信息化產(chǎn)品則涉及電力、通信、醫(yī)療、政府和銀行等各個(gè)行業(yè)，遠(yuǎn)光軟件和天璣科技的信息化產(chǎn)品則主要面向各自的細(xì)分領(lǐng)域，其中遠(yuǎn)光軟件提供電力行業(yè)的應(yīng)用軟件。

天弘周期策略基金經(jīng)理對(duì)信息化應(yīng)用軟件的重視同樣強(qiáng)烈。四季報(bào)顯示，天弘周期策略第三大重倉股為新聯(lián)電子、第四大重倉股為廣聯(lián)達(dá)、第七大重倉股為華平股份、第八大重倉股為衛(wèi)寧軟件，投資所涉及的概念分別為電力信息化、建筑信息化、多媒體信息化、醫(yī)療信息化。其中，廣聯(lián)達(dá)在去年四季度末亦成為上投中小盤基金、益民紅利成長(zhǎng)基金、嘉實(shí)豐和基金、華富策略優(yōu)選基金、華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)基金、萬家和諧增長(zhǎng)基金、中歐價(jià)值基金、中歐動(dòng)力基金的核心重倉股。

提供企業(yè)信息化應(yīng)用產(chǎn)品的漢得信息也在去年四季度受到基金經(jīng)理的追捧。資料顯示，萬家和諧增長(zhǎng)基金經(jīng)理去年四季度增持漢得信息接近200萬股，該股因此成為萬家和諧增長(zhǎng)基金的第七大重倉股。截至去年底，萬家和諧增長(zhǎng)基金持有漢得信息約為300萬股，持股市值約為5700萬。

漢得信息顯然已經(jīng)在去年四季度被萬家基金公司置入公司的核心股票池之內(nèi)。除了萬家和諧增長(zhǎng)基金外，萬家雙引擎靈活基金亦將漢得信息列為其第八大重倉股。后者持有漢得信息約13萬股。

在去年四季度創(chuàng)業(yè)板股票大幅下跌的背景下，新華基金旗下的新華中小盤基金也逆市增持漢得信息至102萬股，使得這只創(chuàng)業(yè)板股票在去年四季度末成為新華中小市值基金的第一大重倉股。

消費(fèi)升級(jí)有望延伸

而在制造業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)的背景下，以休閑娛樂為主要內(nèi)容的服務(wù)升級(jí)也成為基金投資的重要主題。景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)及內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)基金經(jīng)理王鵬輝表示，在股市中，消費(fèi)升級(jí)是內(nèi)需板塊的一大主題，比較能體現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)變化的是娛樂和休閑業(yè)，特別是與互聯(lián)網(wǎng)緊密聯(lián)系的文化傳媒、娛樂板塊。

王鵬輝認(rèn)為，數(shù)字化革命極大地提升了生產(chǎn)效率，但對(duì)中國來說，國內(nèi)傳媒業(yè)目前還處變局的開始。未來隨著無線互聯(lián)、寬帶速度提升，國內(nèi)文化傳媒領(lǐng)域會(huì)有質(zhì)的變化。例如，隨著寬帶技術(shù)的提升、電視劇版權(quán)保護(hù)意識(shí)的加強(qiáng)，國內(nèi)視頻網(wǎng)站的廣告收入增長(zhǎng)近年來異軍突起，視頻網(wǎng)站公司的股價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)，去年就有幾家視頻網(wǎng)站在納斯達(dá)克完成IPO。

根據(jù)基金去年四季報(bào)，王鵬輝管理的景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)系列基金對(duì)影視類公司進(jìn)行大幅增持。其中，景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)二號(hào)基金持有光線傳媒由此前的185萬股上升至去年底的296萬股，景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)基金持有的光線傳媒也由此前的119萬股上升至去年底的183萬股。上述基金在四季度增持光線傳媒共計(jì)超過170萬股。此外，王鵬輝管理的景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)去年四季度還大幅增持華誼兄弟，其管理的景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、內(nèi)需增長(zhǎng)二號(hào)兩只基金去年四季度合計(jì)增持華誼兄弟超過340萬股。

除景順長(zhǎng)城外，銀華、長(zhǎng)城、富安達(dá)等偏好成長(zhǎng)股的基金公司也都在強(qiáng)化對(duì)影視服務(wù)類上市公司的增持力度。

根據(jù)銀華內(nèi)需披露的2011年第四季度報(bào)告，銀華內(nèi)需精選基金去年四季度增持華誼兄弟至454萬股，富安達(dá)旗下的富安達(dá)優(yōu)勢(shì)基金則在去年四季度將主營電視劇的華策影視調(diào)入其核心股票池內(nèi)，富安達(dá)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)基金在去年四季度合計(jì)買入華策影視至25萬股。

事實(shí)上，不僅僅影視服務(wù)類標(biāo)的在去年四季度得到基金經(jīng)理的大幅增持，基金經(jīng)理同期還對(duì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域的標(biāo)的進(jìn)行不同的程度的精選和增持。

這一思路顯然與王鵬輝的投資策略如出一轍。王鵬輝認(rèn)為，文化傳媒已經(jīng)越來越多的與科技、網(wǎng)絡(luò)相互結(jié)合，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)得到極大的提升。根據(jù)銀華內(nèi)需精選基金披露的信息，基金經(jīng)理除了在去年第四季度買入華誼兄弟外，還對(duì)順網(wǎng)科技進(jìn)行增持，截至去年四季度末，銀華內(nèi)需精選基金持有的順網(wǎng)科技達(dá)到253萬股。

值得一提的是，銀華內(nèi)需精選基金同期增持華誼兄弟、順網(wǎng)科技的舉動(dòng)亦可以理解為對(duì)產(chǎn)業(yè)投資的一次實(shí)踐。

在中國互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)越來越貼近普通人的生活之際，影視劇的市場(chǎng)已同期壯大，電影票房和電視劇生產(chǎn)量逐年暴增，包括網(wǎng)絡(luò)視頻在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)已經(jīng)滲透到多數(shù)人的日常生活。正在大力進(jìn)軍視頻網(wǎng)站業(yè)務(wù)的騰訊公司先是在去年五月份宣布戰(zhàn)略入股創(chuàng)業(yè)板上市公司——華誼兄弟，緊接著又在去年下半年宣布戰(zhàn)略入股主營網(wǎng)吧娛樂產(chǎn)品的順網(wǎng)科技。

考慮到騰訊公司所發(fā)力的視頻網(wǎng)站業(yè)務(wù)的順利開展，很大程度上取決于公司能夠提供更多的影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)，騰訊公司對(duì)華誼兄弟的入股，彰顯了影視內(nèi)容提供商未來的價(jià)值所在。而騰訊對(duì)順網(wǎng)科技的入股又恰恰說明了網(wǎng)絡(luò)用戶流量的重要性，而具有平臺(tái)意義的順網(wǎng)科技掌握的中低端用戶群正可以使得騰訊公司進(jìn)一步增強(qiáng)其網(wǎng)絡(luò)用戶規(guī)模。

與此思路不謀而合，銀華內(nèi)需精選基金對(duì)順網(wǎng)科技、華誼兄弟的投資照顧到了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的兩個(gè)重要的要素——平臺(tái)和內(nèi)容。而景順長(zhǎng)城基金顯然也注意到互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)公司購買影視內(nèi)容來增強(qiáng)用戶流量，吸引品牌廣告的投放并獲得收益，而影視傳媒公司憑借互聯(lián)網(wǎng)的崛起則擺脫了單一的銷售路徑——電影公司不再完全依賴于票房，電視劇制作商也不必完全看電視臺(tái)的臉色。根據(jù)此前披露的信息，景順長(zhǎng)城除了投資華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等影視內(nèi)容外，亦持有樂視網(wǎng)不低于600萬股。

融通基金研究總監(jiān)康曉云指出，股票市場(chǎng)持續(xù)低迷最主要的原因仍然來自于對(duì)中長(zhǎng)期中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的迷茫和疑慮。短期而言，代表未來可能轉(zhuǎn)型方向的資產(chǎn)估值與其成長(zhǎng)性不太匹配，傳統(tǒng)類的資產(chǎn)雖然估值偏低，但卻缺乏長(zhǎng)期向上的增長(zhǎng)動(dòng)力。市場(chǎng)整體估值結(jié)構(gòu)差異分化使得中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的股市投資非常困難。

“我們判斷今年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍將在低位震蕩，由于居民和政府杠桿過去兩年的迅速提高，再次大規(guī)模的刺激可能性不大。但隨著通脹回落和內(nèi)生需求的降低，市場(chǎng)的邊際流動(dòng)性將改善?！笨禃栽浦赋?，目前更傾向于2012年整體指數(shù)波動(dòng)空間不大，中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力在混沌中繼續(xù)尋找，必須要有強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)才能吸引場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)并改善整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。

他認(rèn)為，企業(yè)盈利下滑和估值改善雙向作用于股票市場(chǎng)，代表轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)需要用持續(xù)成長(zhǎng)來消化高估值，而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)觸底，部分優(yōu)勢(shì)龍頭公司的估值可能會(huì)得到一定程度修復(fù)，就短期3-6個(gè)月而言，流動(dòng)性的邊際改善幅度是A股市場(chǎng)最大的影響因素。

“在流動(dòng)性邊際改善的環(huán)境下，我們相對(duì)看好文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等主題的活躍性?！笨禃栽浦赋?，今年互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、旅游等服務(wù)性行業(yè)可能具有較好的投資機(jī)會(huì)，但這些行業(yè)面臨的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也較大，需要在市場(chǎng)出現(xiàn)較明確趨勢(shì)前將業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

融通基金專戶投資總監(jiān)陳曉生也同樣認(rèn)為，未來十年，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必然是優(yōu)化收入分配，資本、資源在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要性有所下降。他認(rèn)為，在以消費(fèi)服務(wù)、科技為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，數(shù)千萬的注冊(cè)資本已經(jīng)足夠，企業(yè)能否運(yùn)作成功要看其是否能滿足居民的消費(fèi)需求、服務(wù)需求、科技需求，或者能否擁有科技競(jìng)爭(zhēng)力。

“未來十年，消費(fèi)服務(wù)、科技創(chuàng)新領(lǐng)域的企業(yè)，主要靠人與機(jī)制?！标悤陨硎荆瑓^(qū)別于上一階段的資源、資本，人的因素在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要性在提高，這也使得員工的工資水平會(huì)有一個(gè)較大的提升。勞動(dòng)者工資水平的提高又將進(jìn)一步影響CPI和利率水平，也影響到消費(fèi)行為，這將是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜的變化。