海螺水泥:后市仍有利好推動
宏觀經(jīng)濟減速導致需求低于預期。2011年,因下半年宏觀經(jīng)濟增速放緩,即使在作為傳統(tǒng)旺季的4季度,水泥價格也出現(xiàn)回調。我們認為,2012年1季度水泥價格在淡季到來后可能進一步下滑,但在3月底或4月初,需求季節(jié)性走強可能促使水泥價格觸底反彈。另外保障房建設作為一項政治任務,到年末速度應該也會加快。
海螺利潤仍有利好因素推動。我們預計,2012年1季度和2季度海螺水泥的利潤將同比下降。然而,我們認為2012年其利潤仍有兩個利好推動因素:(1)利潤率高的華東地區(qū)銷量增加:(2)2012年水泥價格季度環(huán)比或將呈上升趨勢。另外海螺的銷量和平均售價也可能上漲,這應會有利于拉抬其2012年度綜合售價。
維持“買入”評級。海螺水泥A當前股價所對應2011//12年預期市盈率倍數(shù)僅分別為7.0/6.5倍,我們認為當前估值足夠便宜,已反映了影響盈利的下行風險因素。我們對海螺利潤前景仍保持相對樂觀態(tài)度,認為公司2012年利潤增幅依然能夠達到8%。在下半年,隨著需求和利潤率回升,我們預計海螺利潤將在銷量和平均售價的推動下強勁反彈。
操作策略:該股近期觸底回升,量能亦逐漸放大,顯示資金抄底積極性較高,目前已成功觸及60日均線,后市有望以此為依托再度上攻。
新華保險:近期仍有攀高可能性
資本補充帶來巨大業(yè)績改善潛力。新華人壽在資本補充后將在低覆蓋、高產(chǎn)能的地區(qū)加速設置分支機構,我們預計未來三年保費收入復合增速為18.5%。另外,2010年起公司在新的管理層領導下,采取的開發(fā)升級銀保渠道以及提升營銷員產(chǎn)能等有力措施,也將對2012年發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
業(yè)務結構的改善將提升新業(yè)務價值利潤率。在產(chǎn)品結構上,新華將銷售長期期繳產(chǎn)品作為首要目標,著力提升代理人渠道的新單保費收入。在擴張和提升現(xiàn)有業(yè)務的基礎上,新華人壽面對城鎮(zhèn)化和老齡化的機遇,積極籌劃進軍養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè),開發(fā)和豐富相關保險產(chǎn)品,將有助于公司建立戰(zhàn)略領先地位,提供持續(xù)增長潛力。
盈利能力將繼續(xù)穩(wěn)健上升。未來三年凈利潤和新業(yè)務價值的復合增速分別為26.8%和20.8%。我們預計未來三年保費收入復合增速為18.5%,投資收益率穩(wěn)中有升,這將推動凈利潤復合增速達到26.8%。我們預期未來三年首年保費復合增速約為13.7%,新業(yè)務價值利潤率提升4.7個百分點至22.5%,從而帶動新業(yè)務價值復合增速達到20.8%。
操作策略:該股屬于次新股,目前處于上攻階段,尚未經(jīng)過大級別調整,后市或存在整固風險,不過短期仍有攀高的可能性,建議短線關注。
中金黃金:集團存整合預期
借助集團力量,公司“十一五”已實現(xiàn)騰飛。過去5年,集團恪守承諾,持續(xù)注入成熟金礦。2006-2010年,股份公司收入、凈利潤復合增長率為37%和76%:黃金儲量自2006年的58.7噸增至2010年底463.8噸,復合增長率68%:公司自產(chǎn)金礦自2006年的4.63噸增至2010年19.7噸,復合增長率44%。今年前三季度收入和凈利潤同比繼續(xù)大幅增長32%和82%。儲量和產(chǎn)量方面,隨著11年對嵩縣金牛、河北東梁、江西金山礦定向增發(fā)的完成,我們預計全年產(chǎn)量將突破22噸,儲量接近600噸。
集團資產(chǎn)有望進一步整合。當前中金集團黃金儲量接近1400噸,排名全國第一,自產(chǎn)金礦去年32噸,也為全國第一。我們估算,當前扣除中金黃金以及中金國際現(xiàn)有儲量和產(chǎn)量外,集團還有約500噸黃金儲量,5噸自產(chǎn)金礦產(chǎn)量,待未來權屬、資質理清后,可供注入。此外,集團規(guī)劃顯示十二五末,集團將擁有黃金儲量達1800噸以上。鑒于公司是中金黃金集團境內黃金資源開發(fā)業(yè)務整合和展的唯一平臺,我們認為公司“十二五”快速發(fā)展可期。
操作策略:該股一度刺穿2010年7月份以來形成的箱體下軌,近期報復性反彈,量價齊升,短線有望實現(xiàn)慣性上沖,仍存交易性機會。
廣發(fā)證券:四季度業(yè)績止跌回升
公司2011年業(yè)績大幅下滑,第4季度環(huán)比回升。廣發(fā)證券公布2011年業(yè)績快報,營業(yè)收入與凈利潤大幅下滑。按未經(jīng)審計數(shù)據(jù),2011年,公司營業(yè)收入59.52億元,同比下降41.75%,歸屬上市公司股東凈利潤20.64億元,同比下降48.75%。不過2011年第4季度公司營業(yè)收入與凈利潤分別環(huán)比增長54.22%與132.64%。
經(jīng)紀業(yè)務與自營投資下滑是公司業(yè)績下滑的主因。市場股基權成交額下降、公司股基權市場份額與傭金率下滑疊加導致公司證券經(jīng)紀業(yè)務凈傭金收入大幅下降。2011年1-11月券商股基權交易量同比下滑20.94%,同期廣發(fā)證券股基權市場份額為4.1%,同比下降0.01個百分點。公司證券經(jīng)紀業(yè)務凈傭金率從2010年0.117%降至2011年第3季度0.087%。
資管業(yè)務逆市成長,直投步入收獲期。在市場環(huán)境不理想的情形下,今年公司資管業(yè)務逆市成長,取得較大發(fā)展。年初至今,公司成立了4只理財產(chǎn)品,合計募資61.64億元。截至2011年底,公司共有6只理財產(chǎn)品,資產(chǎn)凈值躍居第4名。1-9月,公司受托客戶資管業(yè)務凈收入0.80億元,同比增長33.16%,直投業(yè)務已步入收獲期。
操作策略:該股2011年以來,受制于系統(tǒng)性下調一直未有大級別反彈,不過近來量能持續(xù)放大,已觸及60日均線,后市有望繼續(xù)試探半年線。
三一重工:筑底反抽量能配合
工程機械行業(yè)處于進口替代后期和出口加速階段。挖掘機行業(yè)外資品牌仍占據(jù)了60%以上的市場份額,未來進口替代空間較大,混凝土機械雖然已基本國產(chǎn),但我國商品混凝土普及率僅為30%左右,未來將受益商混率提升。受益國外新興市場旺盛需求,目前僅占全球除中國市場以外市場份額5%左右的國內工程機械出口有望快速增長。
公司是國內行業(yè)龍頭,管理層前瞻性的戰(zhàn)略和可以復制的產(chǎn)品成功模式是公司核心競爭力所在。從基本被外資品牌壟斷的混凝土機械和挖掘機行業(yè)中突圍、發(fā)展成為國內第一品牌,依靠的是公司領先的研發(fā)水平和優(yōu)質的售后服務,而這背后的關鍵則是管理層根據(jù)對行業(yè)的深刻理解而作出的前瞻性戰(zhàn)略和探索出的可以復制的產(chǎn)品成功模式。近十年公司營收增長近百倍,復合增速高達56%,遠超行業(yè)均速24%。
受益戰(zhàn)略布局,未來公司將繼續(xù)超越行業(yè)增長?;炷翙C械行業(yè)格局穩(wěn)定,公司作為行業(yè)龍頭,未來將分享行業(yè)快速增長。此外,公司挖掘機業(yè)務發(fā)展迅猛,市場份額自2008年約4%上升至今年上半年11%,居國內市場第二位;未來市場份額將繼續(xù)突破,我們預計會達到30%左右。
操作策略:盡管2011年下半年出現(xiàn)了較大幅度的調整,但該股中線主升浪并未被破壞,加上基本面極為優(yōu)秀,因此后期有望縫續(xù)走牛。
探路者:2012年高增長可期
終端門店數(shù)量超過預期,同比店增速符合預期。公司主要財務指標持續(xù)高速增長主要得益于公司主營業(yè)務發(fā)展良好。截至2011年底,探路者公司終端門店數(shù)目達到1050家,相比2010年度凈增384家,超過我們之前預期的2011年凈增門店數(shù)330家。其中第四季度凈增94家門店,全年終端數(shù)量增速達到57.7%。公司銷售額增速符合我們之前的預測,延續(xù)了上半年的增速16%。
期間費用合理控制,規(guī)模效應進一步凸顯。同時,公司不斷優(yōu)化成本控制模式,有效控制外包生產(chǎn)成本,保持均衡的較高毛利率水平。我們預測其進一步合理控制三費支出。尤其是規(guī)模效應的進一步凸顯帶來的銷售費用率的進一步下降,實現(xiàn)了凈利潤的超預期表現(xiàn)。
訂貨會訂單執(zhí)行到位,確定2012年高增長。探路者一年兩次的訂貨會訂單占據(jù)全年銷售額85%以上,因此具有非常好的業(yè)績前瞻作用?;仡?011年春夏和秋冬季的訂單8.77億元,扣除增值稅后為7.50億元,從此業(yè)績快報來看。2011年訂貨會訂單得到了非常好的執(zhí)行。2012年的訂貨訂單扣除增值稅后達到12.18億元,確保了12年業(yè)績的高增長。
操作策略:該股目前處于箱體下軌,尚未走出整體形態(tài),年線形成的中期承接位對股價具備較強的承接能力,后市有望伺機上揚。