上海醫(yī)藥:一體化醫(yī)藥巨頭

知行

一、股市動(dòng)態(tài)分析30回顧及簡(jiǎn)評(píng)

上證指數(shù)上周末收于2319.12點(diǎn)，本周末收于2330.41點(diǎn)，上漲0.49%；股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上周末報(bào)收727.21點(diǎn)，本周末收于732.23點(diǎn)，上漲0.69%；其中股票組合上漲0.94%。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌26.78%，同期上證指數(shù)下跌55.71%。本周股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑贏大盤。

與上周藍(lán)籌股表現(xiàn)出色不同，本周中小股票大跌后出現(xiàn)快速反彈，節(jié)后中小板指數(shù)上漲2.85%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲5.21%，遠(yuǎn)超上證指數(shù)0.49%的漲幅。

乾照光電預(yù)計(jì)2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為盈利17100萬元-18500萬元，比上年同期增長(zhǎng)25%-35%。同時(shí)公司跟隨創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一起反彈，由于提前公布了業(yè)績(jī)預(yù)期，公司雖沒有出現(xiàn)業(yè)績(jī)地雷，但每股收益接近0.6元還是與2011年券商的預(yù)期相距甚遠(yuǎn)。

2012年一號(hào)文件聚焦農(nóng)業(yè)科技，隨著2月2日一號(hào)文件的發(fā)布，農(nóng)業(yè)類股票近期催化劑得到兌現(xiàn)。順鑫農(nóng)業(yè)有所受益，但須提防利好兌現(xiàn)可能出現(xiàn)的回調(diào)。

由于節(jié)前金融等藍(lán)籌股表現(xiàn)出色，本周前半段金融股出現(xiàn)明顯回調(diào)，隨著匯金同意銀行分紅比例下調(diào)5%，工行中行建行補(bǔ)血260多億，后半段金融等藍(lán)籌又出現(xiàn)明顯的反彈。

中國(guó)聯(lián)通受電信版iphone4s擬推出信息的影響，公司對(duì)蘋果產(chǎn)品的獨(dú)占地位受到挑戰(zhàn)，本周出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。

二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)

三、最新評(píng)論

2010年上海醫(yī)藥吸收合并上實(shí)醫(yī)藥和中西藥業(yè)之時(shí)，市場(chǎng)對(duì)公司關(guān)注度相當(dāng)高，公司股價(jià)在2010年最高沖到26元，市值一度達(dá)到700億元；如今市場(chǎng)對(duì)公司幾乎置之不理，我們找到的公司的最新報(bào)告是2011年11月份的，作為一個(gè)目前市值仍有300億的醫(yī)藥公司，市場(chǎng)對(duì)公司的關(guān)注度跌至低谷。但從行為金融學(xué)的角度，關(guān)注度低的時(shí)候往往是公司股價(jià)的低點(diǎn)。

先看一些上海醫(yī)藥有參考意義的歷史股價(jià)，第一個(gè)價(jià)格是上海醫(yī)藥吸收合并時(shí)開盤的參考價(jià)是14.73元，第二個(gè)價(jià)格是2011年5月份上海醫(yī)藥港股IPO價(jià)格23港幣，當(dāng)時(shí)A股價(jià)格20元附近，第三個(gè)價(jià)格是上海醫(yī)藥大股東增持價(jià)格，上實(shí)集團(tuán)在2011年3月31日至8月23日增持2174萬股，這個(gè)時(shí)間段的價(jià)格區(qū)間是大約是14元-21元，最后一個(gè)價(jià)格是目前的股價(jià)11.88元，可以看出目前股價(jià)低于上述三個(gè)重要的價(jià)格參考區(qū)間。

從絕對(duì)估值的角度看，公司目前PB為1.42倍，對(duì)于一個(gè)醫(yī)藥公司，這樣的估值肯定是歷史最底部區(qū)域才會(huì)出現(xiàn)如此低的PB，公司明后年的每股收益預(yù)期也都在1元附近，也就是說2013年，隨著公司凈資產(chǎn)抬升到10元以上，目前公司對(duì)應(yīng)2013年的PB將在1.2倍以內(nèi)。相對(duì)估值角度，公司今年P(guān)E在15倍以內(nèi)，后年P(guān)E落到12倍以內(nèi)，股價(jià)也極具吸引力。

回到公司基本面來看，上海醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥一體化的巨頭，集研發(fā)、制藥、分銷和零售為一體，在醫(yī)藥工、商業(yè)領(lǐng)域均位居國(guó)內(nèi)前列，2010年分列市場(chǎng)第三和第二位。公司醫(yī)藥工業(yè)廣度大，工業(yè)業(yè)務(wù)950種醫(yī)藥產(chǎn)品涵蓋醫(yī)保24%、基本藥物70%的品種，過億的品種達(dá)19個(gè)。2010年工業(yè)收入80.75億，毛利62%。同時(shí)公司是醫(yī)藥商業(yè)的巨頭，工商聯(lián)動(dòng)發(fā)揮垂直一體化協(xié)同效應(yīng)。

公司前期的不利因素主要是葛劍秋的離職，離職原因估計(jì)因?yàn)楦鹬鲗?dǎo)的收購中信醫(yī)藥代價(jià)太高。同時(shí)公司港股募集資金由于人民幣升值會(huì)有一定的匯兌損失。

上海醫(yī)藥目前絕對(duì)價(jià)值明顯，股價(jià)充分反映了悲觀的種種預(yù)期，唯一缺乏的是上漲的催化劑，要么市場(chǎng)回暖，要么隨著公司業(yè)績(jī)的釋放，公司股價(jià)2年內(nèi)出現(xiàn)50%以上的漲幅是大概率事件。