A股與美股的“形似神似”

丁冰

作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，中美兩國在經(jīng)濟(jì)上的關(guān)聯(lián)性不言而喻。查閱歷史行情，兩國股票市場也呈現(xiàn)出高度關(guān)聯(lián)性。自2005年以來，在每一輪上漲與下跌中，兩者在時(shí)間上保持高度契合。此外，A股的走勢更像是一個(gè)延遲版的納斯達(dá)克市場。

如今，美國道瓊斯指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出2009年初以來的新高，納斯達(dá)克指數(shù)更是創(chuàng)出近11年新高，美國股市似乎已經(jīng)走出金融危機(jī)的陰影。市場人士分析，2012年隨著中國宏觀調(diào)控政策逐漸寬松以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入推進(jìn)，一直與美股如影相隨的A股或?qū)⒂瓉硪徊ㄏ駱拥男星椤?/p>

與美股同炎涼

查閱歷史行情可以發(fā)現(xiàn)，中美兩國股票市場呈現(xiàn)出高度關(guān)聯(lián)性，每一輪上漲與下跌在時(shí)間上十分契合。

第一階段從2005年6月到2007年10月，世界經(jīng)濟(jì)在金融繁榮的刺激下高速增長，兩國資本市場均迎來了一輪大牛市：道瓊斯指數(shù)從10467點(diǎn)上漲到14198點(diǎn)，納斯達(dá)克從2075點(diǎn)2861點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)從1197點(diǎn)漲至1576點(diǎn)，同時(shí)期的A股則從最低998點(diǎn)上漲至最高的6124點(diǎn)。

其后，隨著金融危機(jī)來襲，美國三大股指大幅走低，從2007年10月到2009年3月，道瓊斯、納斯達(dá)克和標(biāo)準(zhǔn)普爾紛紛創(chuàng)下階段性低點(diǎn)，分別收報(bào)6469點(diǎn)、1295點(diǎn)和667點(diǎn)。而A股從高點(diǎn)亦大幅下跌，并在2008年10月創(chuàng)下了1664點(diǎn)的底部。

第三階段從2009年3月到2010年4月，由于危機(jī)緩解和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國三大股指大幅反彈，同時(shí)期的A股在政策刺激下也盼來久違的上漲，并在2009年8月迎來了3476的反彈高點(diǎn)，其后雖有反復(fù)，但基本維持高位震蕩。

2010年4月起，第一輪歐債危機(jī)沖擊股市，至當(dāng)年7月，美國三大股指創(chuàng)下階段性低點(diǎn)，A股也在7月2日迎來了2319的低點(diǎn)。

但從2010年7月起，兩者的步調(diào)開始變得不太一致。美國三大股指幾乎一路上行，道瓊斯和納斯達(dá)克均在今年初創(chuàng)下了反彈新高，而A股依舊在底部徘徊。

根據(jù)美股和A股的歷史關(guān)聯(lián)性可以判斷，A股理應(yīng)反彈。由于2010年中國宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)向，其上漲動(dòng)力受到壓制。但2012年隨著中國宏觀調(diào)控政策逐漸寬松，A股有望迎來一波像樣的行情。

A股向上空間大

比較歷史行情還可以發(fā)現(xiàn)，由于中國資本市場成熟度較低，其波動(dòng)幅度明顯大于美國市場。在第一階段的上漲中，美國三大股指漲幅分別達(dá)到36%、38%和32%，而A股達(dá)到驚人的514%。第二階段的下跌中，A股高達(dá)73%的跌幅同樣高于三大股指的54%、55%和58%。在第三階段的反彈中，A股最高達(dá)到了109%，高于三大股指的74%、96%和83%。在第一輪歐債危機(jī)沖擊中，美國三大股指跌幅分別達(dá)到15%、19%和17%，而A股在此階段下跌了27%。

拋開第一階段A股由于制度性紅利而暴漲外，A股波動(dòng)幅度一般高于美股三大股指10-20%。從2010年7月起，美國三大股指反彈幅度均達(dá)到25%左右，據(jù)此測算，A股應(yīng)有35-45%的上漲空間，對應(yīng)的反彈高度為3100-3300點(diǎn)。

目前中國經(jīng)濟(jì)軟著陸已基本確定，在結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步展開的背景下，A股不會(huì)長期徘徊在目前的低水平，與美股保持緊密的關(guān)聯(lián)性是大勢所趨。

美股重新向上，正是由于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了階段性成果。在2008年危機(jī)之后，市場一致觀點(diǎn)都認(rèn)為，美國必須進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，關(guān)鍵是要回歸制造業(yè)時(shí)代。美國通用汽車“王者歸來”即是美國制造業(yè)復(fù)蘇的明證：通用在2008年陷入破產(chǎn)，隨后兩年通過自戕式改革浴火重生，2010年通用重啟IPO。

而中國的結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐一度因金融危機(jī)來襲而中止，但隨著新工業(yè)化和新城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的實(shí)施，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已箭在弦上。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表，A股市場將有所表現(xiàn)。

延遲版的NASDQ

通過對比美股還可以發(fā)現(xiàn)，A股的走勢更像是一個(gè)延遲版的納斯達(dá)克市場，這或與二者都處快速成長期有關(guān)。

納斯達(dá)克市場從1997年開始，在網(wǎng)絡(luò)泡沫的刺激下用了三年時(shí)間，從1000點(diǎn)左右飛漲到2000年的5132點(diǎn)，其后泡沫破滅，兩年后跌回到1108點(diǎn)。在其后的6年間，雖然最高漲到2800多點(diǎn)，上漲一倍有余，但在2008年底跌回到1265點(diǎn)，幾乎回到6年前。

A股與其極為相似，從2005年的998點(diǎn)暴漲到2007年的6124點(diǎn)，再跌回到2008年的1664點(diǎn)，同樣經(jīng)歷了一個(gè)輪回。從1664點(diǎn)開始，雖然期間屢次沖破3000點(diǎn)，但在2012年1月又回到2132點(diǎn)，又是一輪回。

歷史上每輪經(jīng)濟(jì)衰退之后，美國往往可以通過制造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)，這是美國經(jīng)濟(jì)特有的活力。這一活力不是靠政府發(fā)現(xiàn)，而是通過市場經(jīng)濟(jì)靠競爭形成的。資本市場在這一過程中，正是起到了發(fā)現(xiàn)價(jià)值與放大價(jià)值的作用。

目前納斯達(dá)克從2008年底的1265點(diǎn)一路走高，攀升到今年的2930點(diǎn)，創(chuàng)下新高。納斯達(dá)克已成為創(chuàng)新和科技的代名詞，其贏獲的上市IT巨頭包括了谷歌、蘋果以及微軟等，目前正欲將Facebook收于麾下。這樣的納斯達(dá)克代表著美國正在啟動(dòng)的經(jīng)濟(jì)新引擎。

而A股作為新興國家資本市場的代表，其新興崛起、快速發(fā)展、充滿著機(jī)遇與挑戰(zhàn)，這或許為二者走勢相似提供了解釋。那么A股能否繼續(xù)復(fù)制納斯達(dá)克的道路？

反觀中國經(jīng)濟(jì)自身，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)版圖已基本劃定，企業(yè)與政府的投資正逐步培育其中的創(chuàng)新力量，一批企業(yè)也積極謀求上市來完成蛻變。近日，證監(jiān)會(huì)首次公開披露主板(包括中小板)和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)信息，515家企業(yè)扎堆闖關(guān)IP0，其中有近260家企業(yè)的業(yè)務(wù)涉足七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。一批創(chuàng)新動(dòng)力十足的企業(yè)登陸中國資本市場，或許能使A股與納斯達(dá)克愈加相似。■