萬達(dá)負(fù)重“出?！?/h1>
2012-04-29 03:58:22張曉水
新財(cái)經(jīng) 2012年7期
張曉水
5月21日，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬達(dá)”）就出大手筆以26億美元并購美國AMC影院公司，打響了萬達(dá)正式走向海外市場(chǎng)的“第一槍”。
喧囂尚未消停。6月5日，萬達(dá)又大手筆出手了。這次是在俄羅斯總統(tǒng)普京訪華期間簽署的一項(xiàng)合作協(xié)議，計(jì)劃在俄羅斯投資30億美元發(fā)展旅游業(yè)，再次將“腳步”放在俄羅斯。
萬達(dá)公關(guān)總監(jiān)李海峰對(duì)《新財(cái)經(jīng)》雜志記者表示：“并購AMC正在等待政府批文，俄羅斯投資暫時(shí)還只是有初步意向?！?/p>
而萬達(dá)意欲出“?！苯^非一蹴而就，而是早有預(yù)謀。
冒進(jìn)？(Pushy)
“出?！钡馁Y本是61億美元（并購AMC26美元+并購后運(yùn)營資金5億美元+投資俄羅斯30億美元），約合人民幣390億元，那么這次出“?！笔恰鞍到浮边€是“風(fēng)平浪靜”？
“這絕對(duì)是一個(gè)劃算的買賣?！北本┚胖葜性壕€有限公司副總經(jīng)理靳賦新對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者說。他給予出的理由是兩點(diǎn)：一、這次收購相當(dāng)于用實(shí)際支付的21億美元買來5000塊屏幕，也就是每塊電影熒幕40萬美元（約人民幣250萬元），低于國內(nèi)的投資成本人民幣350萬元/塊，所以這次收購是值得的；二、電影行業(yè)是非常特殊的行業(yè)，掌握院線就是掌握了電影行業(yè)的游戲規(guī)則，院線是電影產(chǎn)業(yè)鏈上重要一環(huán)。
雖然王健林表示，萬達(dá)在并購前已對(duì)AMC進(jìn)行了嚴(yán)格評(píng)估，認(rèn)為這筆買賣很“劃算”。但《新財(cái)經(jīng)》記者獲悉，雖然王健林最后決定“出?！?，但這次收購還是受到萬達(dá)內(nèi)部反對(duì)，反對(duì)原因是負(fù)債率太高、收購后并購成本太大。那么這場(chǎng)“婚姻”是否真的“花好月圓”？
“我覺得中國企業(yè)國際化是好事，但‘出海前要算好賬。”萬方地產(chǎn)股份有限公司運(yùn)營總監(jiān)韓國龍向《新財(cái)經(jīng)》雜志記者談?wù)摰馈?/p>
首先，是財(cái)務(wù)賬。2011年，AMC公司營業(yè)收入總計(jì)約26億美元，凈利潤虧損約8200萬美元，負(fù)債為34.84億美元，資產(chǎn)負(fù)債率為95.7%?！叭绻召徍蟛粶p債（即短期內(nèi)償還一定債務(wù)），如此大的財(cái)務(wù)包袱，萬達(dá)收購后也難以扭虧?！表n國龍談?wù)摰?。美國AMC影院公司其總公司凈資產(chǎn)才1.67億美元，萬達(dá)集團(tuán)收購卻要耗費(fèi)26億美元，這是否意味著萬達(dá)集團(tuán)收購付出的成本代價(jià)似乎太大了一些？
其次，是文化賬。中國和美國院線票房利潤分成模式非常不同。因?yàn)閲鴥?nèi)院線方較強(qiáng)勢(shì)，萬達(dá)院線在國內(nèi)財(cái)務(wù)綁捆商業(yè)地產(chǎn)的獨(dú)特院線盈利模式，萬達(dá)院線一般能獲得35%的票房收入。而在國外美國電影制片方拿走不低于60%的票房收入。
再次，是運(yùn)營賬。王健林表示26億美元用于購買AMC公司100%股權(quán)和償還其債務(wù)。另外5億美元投資運(yùn)營管理，萬達(dá)曾以書面協(xié)議承諾保持AMC公司高級(jí)管理層不變，同時(shí)不會(huì)對(duì)AMC的雇員政策施加影響。目前，AMC擁有1.85萬名全職和兼職員工，而運(yùn)營成本僅僅5億美元?！耙簿褪钦f，萬達(dá)未來在降低AMC運(yùn)營成本方面，將受到不小的約束。”韓國龍說道。
最后，是未來賬。來自各類新型數(shù)字平臺(tái)的出現(xiàn)讓美國電影票房整體不景氣，美國票房總收入的增幅低于5%，“要知道中國票房總收入增長是40%?！苯x新表示。
負(fù)重(Weight)
5月21日，萬達(dá)和AMC的收購簽約儀式上，中國銀行、中國進(jìn)出口銀行、工商銀行、北京銀行出現(xiàn)在簽約儀式上，在房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，如此大規(guī)模的海外投資，為何這么多銀行大力支持萬達(dá)出“?！保咳f達(dá)“出?！钡玫秸С郑沁@次收購順利的原因之一，萬達(dá)在中國銀行的貸款余額是170億元、農(nóng)行對(duì)萬達(dá)集團(tuán)的授信超過200億元等?！霸诜康禺a(chǎn)調(diào)控情況下，銀行的貸款為萬達(dá)‘出海必備的糧食?！?/p>
“萬達(dá)發(fā)展最大的靠山就是地方政府?！蹦成鲜袊蠖麻L對(duì)《新財(cái)經(jīng)》雜志記者表示，因?yàn)槿f達(dá)廣場(chǎng)的品牌優(yōu)勢(shì)給予城市的發(fā)展帶來重大發(fā)展?！耙话阌腥f達(dá)廣場(chǎng)的地方，都會(huì)形成一個(gè)小城市，城鎮(zhèn)化也是地方政府政績的重要指標(biāo)之一，所以地方政府都非常主動(dòng)邀請(qǐng)萬達(dá)進(jìn)駐?！彼硎救f達(dá)廣場(chǎng)從開工到開業(yè)只要8個(gè)月～13個(gè)月，甚至更快，能夠讓地方政府的政績當(dāng)期兌現(xiàn)，所以很受地方官員的歡迎和支持。通常，萬達(dá)的項(xiàng)目都是當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)招商引資項(xiàng)目，各種手續(xù)開綠色通道，有些地方政府還會(huì)在土地出讓時(shí)設(shè)定特殊條件，以實(shí)現(xiàn)“定向出讓”。在二三線城市，萬達(dá)項(xiàng)目的土地價(jià)格會(huì)低于周邊項(xiàng)目30%，甚至更多。有的三四線城市甚至還會(huì)將土地出讓金再度返還給萬達(dá)。2010年，萬達(dá)新增1976萬平方米土地儲(chǔ)備，拿地資金投入約300億元，以此計(jì)算平均樓面地價(jià)約1500元/平方米。
“不僅僅是體現(xiàn)在拿地和土地價(jià)格上，更主要的是比如萬達(dá)要建設(shè)某個(gè)項(xiàng)目，地方政府會(huì)幫忙做排水系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施工作。”上述上市國企董事長向《新財(cái)經(jīng)》雜志記者坦言道。
“但這也是萬達(dá)最大的問題所在，地方政府曾經(jīng)過度追求大項(xiàng)目，不斷讓萬達(dá)上項(xiàng)目，但由于二三線城市需求并不大，造成了許多項(xiàng)目資源浪費(fèi)，結(jié)果造成二三線城市很多萬達(dá)項(xiàng)目并沒有取得很好的利潤。”韓國龍分析道。根據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道：2011年，萬達(dá)總資產(chǎn)增至2030億元，負(fù)債1825億元，凈利潤約79億元—沒有達(dá)到集團(tuán)預(yù)計(jì)的90億元。這暴露了萬達(dá)的另一個(gè)隱憂，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)收益率卻在下降。
《新財(cái)經(jīng)》雜志向李海峰核實(shí)時(shí)，他表示上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不是真實(shí)，因?yàn)樨?cái)務(wù)算法上有問題。同時(shí)接受《新財(cái)經(jīng)》雜志采訪的人士都認(rèn)為萬達(dá)這次“出?！鼻巴臼怯酗L(fēng)險(xiǎn)，但萬達(dá)還是有資本“出海”，因?yàn)榻?jīng)過這輪房產(chǎn)調(diào)控，商業(yè)地產(chǎn)異軍突起，萬達(dá)也領(lǐng)先一步走在了房產(chǎn)界的前面。
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張曉水
5月21日，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬達(dá)”）就出大手筆以26億美元并購美國AMC影院公司，打響了萬達(dá)正式走向海外市場(chǎng)的“第一槍”。
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萬達(dá)公關(guān)總監(jiān)李海峰對(duì)《新財(cái)經(jīng)》雜志記者表示：“并購AMC正在等待政府批文，俄羅斯投資暫時(shí)還只是有初步意向?！?/p>
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“出?！钡馁Y本是61億美元（并購AMC26美元+并購后運(yùn)營資金5億美元+投資俄羅斯30億美元），約合人民幣390億元，那么這次出“?！笔恰鞍到浮边€是“風(fēng)平浪靜”？
“這絕對(duì)是一個(gè)劃算的買賣?！北本┚胖葜性壕€有限公司副總經(jīng)理靳賦新對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者說。他給予出的理由是兩點(diǎn)：一、這次收購相當(dāng)于用實(shí)際支付的21億美元買來5000塊屏幕，也就是每塊電影熒幕40萬美元（約人民幣250萬元），低于國內(nèi)的投資成本人民幣350萬元/塊，所以這次收購是值得的；二、電影行業(yè)是非常特殊的行業(yè)，掌握院線就是掌握了電影行業(yè)的游戲規(guī)則，院線是電影產(chǎn)業(yè)鏈上重要一環(huán)。
雖然王健林表示，萬達(dá)在并購前已對(duì)AMC進(jìn)行了嚴(yán)格評(píng)估，認(rèn)為這筆買賣很“劃算”。但《新財(cái)經(jīng)》記者獲悉，雖然王健林最后決定“出?！?，但這次收購還是受到萬達(dá)內(nèi)部反對(duì)，反對(duì)原因是負(fù)債率太高、收購后并購成本太大。那么這場(chǎng)“婚姻”是否真的“花好月圓”？
“我覺得中國企業(yè)國際化是好事，但‘出海前要算好賬。”萬方地產(chǎn)股份有限公司運(yùn)營總監(jiān)韓國龍向《新財(cái)經(jīng)》雜志記者談?wù)摰馈?/p>
首先，是財(cái)務(wù)賬。2011年，AMC公司營業(yè)收入總計(jì)約26億美元，凈利潤虧損約8200萬美元，負(fù)債為34.84億美元，資產(chǎn)負(fù)債率為95.7%?！叭绻召徍蟛粶p債（即短期內(nèi)償還一定債務(wù)），如此大的財(cái)務(wù)包袱，萬達(dá)收購后也難以扭虧?！表n國龍談?wù)摰?。美國AMC影院公司其總公司凈資產(chǎn)才1.67億美元，萬達(dá)集團(tuán)收購卻要耗費(fèi)26億美元，這是否意味著萬達(dá)集團(tuán)收購付出的成本代價(jià)似乎太大了一些？
其次，是文化賬。中國和美國院線票房利潤分成模式非常不同。因?yàn)閲鴥?nèi)院線方較強(qiáng)勢(shì)，萬達(dá)院線在國內(nèi)財(cái)務(wù)綁捆商業(yè)地產(chǎn)的獨(dú)特院線盈利模式，萬達(dá)院線一般能獲得35%的票房收入。而在國外美國電影制片方拿走不低于60%的票房收入。
再次，是運(yùn)營賬。王健林表示26億美元用于購買AMC公司100%股權(quán)和償還其債務(wù)。另外5億美元投資運(yùn)營管理，萬達(dá)曾以書面協(xié)議承諾保持AMC公司高級(jí)管理層不變，同時(shí)不會(huì)對(duì)AMC的雇員政策施加影響。目前，AMC擁有1.85萬名全職和兼職員工，而運(yùn)營成本僅僅5億美元?！耙簿褪钦f，萬達(dá)未來在降低AMC運(yùn)營成本方面，將受到不小的約束。”韓國龍說道。
最后，是未來賬。來自各類新型數(shù)字平臺(tái)的出現(xiàn)讓美國電影票房整體不景氣，美國票房總收入的增幅低于5%，“要知道中國票房總收入增長是40%?！苯x新表示。
負(fù)重(Weight)
5月21日，萬達(dá)和AMC的收購簽約儀式上，中國銀行、中國進(jìn)出口銀行、工商銀行、北京銀行出現(xiàn)在簽約儀式上，在房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，如此大規(guī)模的海外投資，為何這么多銀行大力支持萬達(dá)出“?！保咳f達(dá)“出?！钡玫秸С郑沁@次收購順利的原因之一，萬達(dá)在中國銀行的貸款余額是170億元、農(nóng)行對(duì)萬達(dá)集團(tuán)的授信超過200億元等?！霸诜康禺a(chǎn)調(diào)控情況下，銀行的貸款為萬達(dá)‘出海必備的糧食?！?/p>
“萬達(dá)發(fā)展最大的靠山就是地方政府?！蹦成鲜袊蠖麻L對(duì)《新財(cái)經(jīng)》雜志記者表示，因?yàn)槿f達(dá)廣場(chǎng)的品牌優(yōu)勢(shì)給予城市的發(fā)展帶來重大發(fā)展?！耙话阌腥f達(dá)廣場(chǎng)的地方，都會(huì)形成一個(gè)小城市，城鎮(zhèn)化也是地方政府政績的重要指標(biāo)之一，所以地方政府都非常主動(dòng)邀請(qǐng)萬達(dá)進(jìn)駐?！彼硎救f達(dá)廣場(chǎng)從開工到開業(yè)只要8個(gè)月～13個(gè)月，甚至更快，能夠讓地方政府的政績當(dāng)期兌現(xiàn)，所以很受地方官員的歡迎和支持。通常，萬達(dá)的項(xiàng)目都是當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)招商引資項(xiàng)目，各種手續(xù)開綠色通道，有些地方政府還會(huì)在土地出讓時(shí)設(shè)定特殊條件，以實(shí)現(xiàn)“定向出讓”。在二三線城市，萬達(dá)項(xiàng)目的土地價(jià)格會(huì)低于周邊項(xiàng)目30%，甚至更多。有的三四線城市甚至還會(huì)將土地出讓金再度返還給萬達(dá)。2010年，萬達(dá)新增1976萬平方米土地儲(chǔ)備，拿地資金投入約300億元，以此計(jì)算平均樓面地價(jià)約1500元/平方米。
“不僅僅是體現(xiàn)在拿地和土地價(jià)格上，更主要的是比如萬達(dá)要建設(shè)某個(gè)項(xiàng)目，地方政府會(huì)幫忙做排水系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施工作。”上述上市國企董事長向《新財(cái)經(jīng)》雜志記者坦言道。
“但這也是萬達(dá)最大的問題所在，地方政府曾經(jīng)過度追求大項(xiàng)目，不斷讓萬達(dá)上項(xiàng)目，但由于二三線城市需求并不大，造成了許多項(xiàng)目資源浪費(fèi)，結(jié)果造成二三線城市很多萬達(dá)項(xiàng)目并沒有取得很好的利潤。”韓國龍分析道。根據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道：2011年，萬達(dá)總資產(chǎn)增至2030億元，負(fù)債1825億元，凈利潤約79億元—沒有達(dá)到集團(tuán)預(yù)計(jì)的90億元。這暴露了萬達(dá)的另一個(gè)隱憂，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)收益率卻在下降。
《新財(cái)經(jīng)》雜志向李海峰核實(shí)時(shí)，他表示上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不是真實(shí)，因?yàn)樨?cái)務(wù)算法上有問題。同時(shí)接受《新財(cái)經(jīng)》雜志采訪的人士都認(rèn)為萬達(dá)這次“出?！鼻巴臼怯酗L(fēng)險(xiǎn)，但萬達(dá)還是有資本“出海”，因?yàn)榻?jīng)過這輪房產(chǎn)調(diào)控，商業(yè)地產(chǎn)異軍突起，萬達(dá)也領(lǐng)先一步走在了房產(chǎn)界的前面。
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