廣電運(yùn)通業(yè)績快報(bào)解讀

知行

一、股市動(dòng)態(tài)分析30回顧及簡評

上證指數(shù)上周末收于2357.18點(diǎn)，本周末收于2439.63點(diǎn)，上漲3.5%；股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)上周末報(bào)收746.01點(diǎn)，本周末收于771.82點(diǎn)，上漲3.46%；其中股票組合上漲4.6%。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌22.82%，同期上證指數(shù)下跌53.63%。本周股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)跑輸、股票組合跑贏大盤。

市場選擇了向上突破，本周小指數(shù)繼續(xù)跑贏大指數(shù)，全周中小板指數(shù)上漲5.65%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲6.2%，遠(yuǎn)超上證指數(shù)3.5%的漲幅。板塊之間的輪動(dòng)明顯，本周地產(chǎn)股表現(xiàn)出色。

北京城建，公司在去年累計(jì)拿地超過26億元，同時(shí)公司持有國信證券3.4億股（4.9%股權(quán)），持有中科招商30%股權(quán)。地產(chǎn)股本周反彈，北京城建漲幅居前。

云南城投延續(xù)上周上漲態(tài)勢，城投債危機(jī)有所緩解，同時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率高，業(yè)績彈性大。本輪行情從底部已經(jīng)反彈超過30%。

中科三環(huán)刊登非公開發(fā)行A股股票獲發(fā)審委無條件審核通過公告，擬非公開發(fā)行不超過2700萬股，發(fā)行價(jià)不低于22.48元。稀土功能材料在日前發(fā)布的《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中被列為首項(xiàng)，將成為接下來新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重中之重。中科三環(huán)是目前國內(nèi)最大、技術(shù)最先進(jìn)的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，明顯受益此規(guī)劃。

二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)

宇通客車配股，10配3，配股價(jià)14.38元，增加股數(shù)339,300股，減少現(xiàn)金4,879,134元，配股后宇通客車股數(shù)1,470,300，現(xiàn)金變?yōu)?85,164,099元。

三、最新評論

動(dòng)態(tài)30成份股廣電運(yùn)通發(fā)布了2011年業(yè)績快報(bào)，2011年公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入208,946.74萬元，比去年同期增長21.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤50,619.99萬元，比去年同期增長6.54%。由于國家布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)尚未認(rèn)定，公司先按照15%所得稅稅率進(jìn)行了計(jì)算，預(yù)計(jì)影響凈利潤2820萬元，如果還原該因素（10%稅率計(jì)算），則2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.34億元，同比增長12.4%。

從公布的業(yè)績情況看，公司利潤增速落后于收入增速，說明公司成本上升明顯。把成本細(xì)分來看，公司在三季報(bào)中披露前三季度銷售費(fèi)用比去年同期增加30.02%，主要是因?yàn)楣敬罅﹂_拓海外市場，調(diào)整擴(kuò)充公司營銷網(wǎng)絡(luò)，營銷人員增加導(dǎo)致費(fèi)用的增長。開拓業(yè)務(wù)的銷售人員的增加能夠給來年帶來業(yè)績的增長，這塊費(fèi)用下一年度的增加幅度將會(huì)明顯降低，起碼不會(huì)高于收入的增長幅度，這樣2012年公司的利潤率將能有一定的提升。

2011年公司加權(quán)凈資產(chǎn)收益率22.8%，而過往三年凈資產(chǎn)收益率分別為2008年24.9%，2009年23.4%，2010年23.7%?？梢钥闯龉綬OE雖然輕微下降，但始終保持在22%以上的水平，公司凈利潤即使在經(jīng)歷次貸危機(jī)的2009年也穩(wěn)定增長，說明公司是比較能抗經(jīng)濟(jì)周期的，另外能保持20%以上的ROE從管理層運(yùn)營的評價(jià)角度來看算相當(dāng)不錯(cuò)。

從公司的資產(chǎn)負(fù)債率來看，2008年35.3%，2009年24.5%，2010年27%，2011年三季末18.8%，公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，使用杠桿很少，而隨著公司利潤的累積，資產(chǎn)負(fù)債率還有下降的趨勢，2011年三季末總資產(chǎn)27.8億，所有者權(quán)益22.6億，而公司2011年凈利潤超過5億，如果延續(xù)這樣的利潤，2012年公司的資產(chǎn)負(fù)債率將降至15%以內(nèi)。從財(cái)務(wù)費(fèi)用角度看，2011年三季報(bào)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-462萬，公司三季末賬上現(xiàn)金8.18億元，現(xiàn)金流充裕。

2011年公司來源于國內(nèi)大行的ATM設(shè)備采購收入穩(wěn)定增長，其中中行與10年基本持平，農(nóng)行出現(xiàn)了恢復(fù)性增長，建行訂單金額取得了突破；其他銀行中，公司在近年來ATM設(shè)備采購量增速較快的郵儲(chǔ)銀行、各地農(nóng)信社、農(nóng)商行中，也占據(jù)了一定的市場份額。公司海外業(yè)務(wù)拓展也比較順利，在土耳其、伊朗均有訂單。

作為專用設(shè)備的龍頭企業(yè)，公司增長穩(wěn)定，現(xiàn)金流充沛，競爭的壁壘相當(dāng)明顯，目前估值合理，對于這種類型企業(yè)，估值出現(xiàn)折價(jià)的時(shí)候就是好的買入時(shí)機(jī)。