四月春光明媚 正是個股春耕細作時

莫大

有新增QFII 500億美元與RQFII 500億人民幣的利好消息刺激，人們的買入熱情正在被鼓動。假如4月中旬之后，有政策面關(guān)于流動性放松的消息出現(xiàn)，則市場的真正中等級別的反彈也就來了。

去年來，外圍歐美市場無論是長期再融資計劃，還是量化寬松、扭轉(zhuǎn)操作，貨幣注水所造成的資產(chǎn)價格膨脹已經(jīng)到了相當(dāng)?shù)某潭?。假如后面沒有繼續(xù)的貨幣放水，現(xiàn)有的資金將耗盡時，將使得資產(chǎn)價格繼續(xù)膨脹的趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在趨勢逆轉(zhuǎn)之后，必然是資產(chǎn)價格的回落以及商品價格的回落。因此，別去寄希望美國還會QE3，從其10年期國債利率走勢，也可以推斷出半年內(nèi)推出QE3的概率很小。

國內(nèi)3月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好，應(yīng)該是預(yù)期中的事，無論中國經(jīng)濟的未來是多么有希望。經(jīng)濟狀況不好，人們對貨幣政策出現(xiàn)寬松調(diào)整的預(yù)期反而會增大。目前開放民資設(shè)立金融機構(gòu)，很有將地產(chǎn)業(yè)溢出資金引向金融業(yè)的意圖，這將使現(xiàn)有的銀行面臨利率市場化的競爭。對中期而言，銀行業(yè)承壓是難免的。所以，在市場的大指數(shù)方向上，我們的判斷是中期無大戲，至多就是震蕩式的反彈反彈。而它們的反彈時點，應(yīng)該是在4月中，人們預(yù)期央行可能月末再度調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的時候。

應(yīng)該分清證券市場的走勢雖說跟宏觀經(jīng)濟面以及政策有很大的關(guān)系，但并不意味著宏觀經(jīng)濟不好的時候，市場就完全沒有機會。這里面的問題是市場所處的位置是不是足夠低，以及資本的投資喜好度。當(dāng)證券市場并不能提供足夠的利潤空間，可預(yù)期的空間不能滿足大資本的騰挪，以及宏觀經(jīng)濟仍然存在著諸多不確定性時，大級別集團資金對市場的興趣會減弱。

但是從另一個層面看，今年通過社會募資的私募機構(gòu)們手頭的錢確實不少，出于對風(fēng)險的考慮，在前面擊破建倉成本區(qū)下限時，基本都將倉位下降到了20%以內(nèi)。而這些資金是有成本的，年利率在9.5%－12%，所以，它們?nèi)匀粫谑袌鲋袑ふ覚C會。它們的低倉位，恰好就是后面可能出現(xiàn)個股差異化炒作的理由。由于市場的總資金供給量不足，無法同時推動大盤藍籌股與成長股同步上漲，則未來在地產(chǎn)與銀行同步震蕩下壓時，所溢出的資金必然會有一部分進入估值看上去還很不錯且流動性良好的新發(fā)大盤股；另一部分則會向成長性確定的中小市值品種遷移。

我們注意到，在有新增QFII 500億美元與RQFII500億人民幣的利好消息刺激下，人們的買入熱情正在被鼓動。因此，如果再有一次回壓，買入的欲望會更強烈。假如中旬之后，有政策面關(guān)于流動性放松的消息出現(xiàn)，則市場的真正中等級別的反彈也就來了。其實，公眾認(rèn)知度高的指數(shù)往往極具欺騙性，我們感覺在上半年段的操作，一批弱化大指數(shù)波動的投資人，可能獲得更好的收益。在市場資金層面問題沒有完全解決前，重個股成長性、輕指數(shù)的策略，在市場低位區(qū)時，一定不會有大問題。4月中旬到6月初，策略上精選個股細作是主基調(diào)，對于大指數(shù)則不要寄予太多厚望，結(jié)構(gòu)上，它的震蕩且得花時間呢。你如果只曉得看它，那真得好好休息才是。