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    香港和內(nèi)地人民幣貿(mào)易跨境結(jié)算規(guī)模比較及存在的問題

    2012-04-29 03:09:26彭晶王智勇
    時(shí)代金融 2012年9期
    關(guān)鍵詞:跨境人民幣香港

    彭晶 王智勇

    【摘要】自從2009年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算在香港試點(diǎn)以來,截止到2010年,人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)已經(jīng)擴(kuò)展至全國20個(gè)省(自治區(qū)、直轄市),銀行累計(jì)辦理的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)也達(dá)到5063億元人民幣。本文從香港和內(nèi)陸地區(qū)人民幣結(jié)算規(guī)模比較出發(fā),提出了香港和內(nèi)地在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算中各自存在的問題并提出相關(guān)建議,期望能對適度加快人民幣區(qū)域化進(jìn)程有所幫助。

    一、香港人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算現(xiàn)狀及存在問題

    香港是中國政府推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)的重要橋頭堡,是人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的主要來源地。從2009年6月,香港成為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算唯一境外試點(diǎn)地區(qū)開始,2009年到2011年香港人民幣跨境結(jié)算的情況如表1所示。

    其中,2010年上半年,平均每月香港跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算額為45億元人民幣;之后,以2010年6月為重要轉(zhuǎn)折點(diǎn),香港的跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算額迅速增長,在2010年下半年,月均結(jié)算額猛增至570億元人民幣。從2009年到2011年,香港人民幣跨境結(jié)算的規(guī)模是與日俱增,占我國跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算的比重也是逐年遞增,過半人民幣結(jié)算額都是由香港創(chuàng)造。這同樣也導(dǎo)致了在港人民幣存量的增加。雖然香港從2004年起,得到香港金融管理局授權(quán)的銀行有資格開展人民幣的存款、匯兌業(yè)務(wù),但這一人民幣的存款總量因人民幣升值預(yù)期、跨境貿(mào)易推進(jìn)狀況及回流大陸和投資運(yùn)用的便利程度而呈現(xiàn)階段性變化,截止到2009年,其總額都不足千億人民幣。2009年7月,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的啟動(dòng),激發(fā)了香港各銀行吸收人民幣存款的積極性,監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)可的經(jīng)營機(jī)構(gòu)數(shù)目迅速上升。隨著經(jīng)營機(jī)構(gòu)數(shù)目的不斷增加,存款規(guī)模開始出現(xiàn)恢復(fù)性增長。具體情況如表2所示。

    與2009年相比,2011年香港人民幣存款有了大幅度的上升,2011年在港人民幣存量較2009年增加了近10倍,這得益于內(nèi)地對人民幣跨境結(jié)算的推動(dòng)。雖然香港人民幣跨境結(jié)算占據(jù)了我國人民幣跨境結(jié)算總量的70%以上,但是也存在諸多問題。

    (1)盡管人民幣存款在香港的規(guī)模增加很快,但是存量不足且持有人民幣資產(chǎn)的收益卻較低。截至2011年10月,香港的人民幣存款才有6185億,僅為內(nèi)地人民幣存款余額(2011年內(nèi)地人民幣存款余額80.94萬億)的千分之七。而據(jù)金融接人士估計(jì),香港離岸人民幣市場至少要有2萬億以上的人民幣存量才能運(yùn)轉(zhuǎn)起來。除了人民幣存量問題外,目前香港銀行提供的人民幣短期存款利率約在0.45%~0.80%之間,遠(yuǎn)低于目前中國內(nèi)地3.5%的一年期存款基準(zhǔn)利率。這種低利率的局面是由現(xiàn)行的離岸人民幣清算行機(jī)制決定的。香港人民幣業(yè)務(wù)的參加行將頭寸存于結(jié)算行中銀香港,中銀香港再將其存于人行的深圳支行。中銀香港得到的利息是0.99%,而向其他行支付0.865%的利息。所以在香港,人民幣存款的利率上限是不能超過0.865%的。

    (2)香港通過跨境貿(mào)易結(jié)算獲得的大量人民幣,投資和運(yùn)用渠道很單一。在香港市場,除了上述將人民

    幣存于中銀香港外,投資渠道有限。以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的金融產(chǎn)品太少,人民幣的資產(chǎn)池子也小,交易過于冷清。目前,香港人民幣資產(chǎn)主要是規(guī)模有限的債券市場,還有小量的保險(xiǎn)產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品和衍生品等。今年來香港金融機(jī)構(gòu)參與大陸銀行間債券市場有了些新動(dòng)向。初期這一投資僅限于香港人民幣業(yè)務(wù)的清算行、參加行和境外的中央銀行和貨幣當(dāng)局。不過在2010年10月,渣打、匯豐等境外金融機(jī)構(gòu)也已近獲得參與內(nèi)地銀行間債券市場交易的資格。這些境外人民幣資金獲準(zhǔn)參與內(nèi)地銀行間債券市場,將為在港人民幣資金提供新的投資渠道,也將提升內(nèi)地銀行間債市的活躍度和深度,有利于相關(guān)市場建設(shè)推進(jìn)。此外,香港的跨境貿(mào)易結(jié)算出口環(huán)節(jié)基本不用人民幣,人民幣貸款、FDI等都相對有限。人民幣貸款由于人民幣升值預(yù)期較為明確,沒有機(jī)構(gòu)愿意貸款。這樣就出現(xiàn)了貿(mào)易結(jié)算進(jìn)口與出口的人民幣結(jié)算失衡、人民幣存款與貸款的結(jié)構(gòu)性失衡。

    二、內(nèi)地人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算現(xiàn)狀及存在問題

    人民幣跨境結(jié)算規(guī)模要小于香港,其呈現(xiàn)的特點(diǎn)和出現(xiàn)的問題也要異于境外的情況。表3顯示了2009年到2011年 內(nèi)地人民幣跨境結(jié)算的規(guī)模。由表1計(jì)算而得表3。

    可見,從2009年起,境內(nèi)的人民幣跨境結(jié)算規(guī)模是突飛猛進(jìn),從絕對數(shù)來看,2011年的結(jié)算量是2009年的300多倍,但是從相對數(shù)看,內(nèi)地的人民幣跨境結(jié)算規(guī)模遠(yuǎn)低于香港,其在整個(gè)跨境貿(mào)易結(jié)算總額中的比重都沒有超過30%。我認(rèn)為這是和境內(nèi)路徑的人民幣跨境結(jié)算特點(diǎn)分不開的。從試點(diǎn)的情況看,境內(nèi)路徑的人民幣跨境結(jié)算呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn):

    首先,邊貿(mào)活動(dòng)中人民幣接受程度較一般貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易為高,而邊貿(mào)活動(dòng)涉及到的交易規(guī)模較小,難以擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算的規(guī)模。例如云南的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中,邊貿(mào)人民幣結(jié)算的比重占到86%,一般貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易僅占14%。

    其次,邊貿(mào)人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)很大程度上收到地域特征影響。例如在云南地區(qū),中外居民比鄰而居,民族相通,華商眾多。加上對方國家普遍美元短缺,因而對人民幣的接受程度就高。云南瑞麗口岸,使用人民幣結(jié)算的比例甚至高達(dá)92%。而在新疆地區(qū),中外居民相隔數(shù)百公里,加上中亞國家進(jìn)出口客商普遍存在以美元計(jì)價(jià)結(jié)算的偏好,因此對人民幣的接受程度低。國家外管局伊犁中心支行對部分外貿(mào)企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示,國外貿(mào)易伙伴選擇美元計(jì)價(jià)結(jié)算的比重達(dá)到90%。

    但是境內(nèi)路徑中,人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)也暴露出一些問題。

    (1)人民幣結(jié)算量偏小,外商和外國政府對人民幣結(jié)算、投資的接受程度不高。目前,我國與大部分國家間的國際經(jīng)濟(jì)往來,主要依靠美元等外幣計(jì)價(jià)和結(jié)算。2010年,人民幣結(jié)算量僅占出口總值的2%左右。從典型地區(qū)看,云南由于子2004年來國家給予邊貿(mào)出口人民幣結(jié)算100%出口退稅的特殊政策扶持,使得邊貿(mào)出口人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。2010年上半年,人民幣結(jié)算在邊貿(mào)出口中占比高達(dá)97%。即便如此,人民幣結(jié)算在全部跨境結(jié)算中的占比也不超過30%。

    (2)人民幣跨境流通渠道復(fù)雜多樣,但通過正規(guī)金融機(jī)構(gòu)渠道流通的十分有限。特別是在云南邊境地區(qū),貿(mào)易主要以美元現(xiàn)鈔和人民幣現(xiàn)鈔為結(jié)算手段,貨幣兌換通過地?cái)傘y行進(jìn)行,銀行在其間不過起到提供私下交易的便利(為交易雙方開設(shè)賬戶)和保障資金安全的作用。

    三、香港和內(nèi)地人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算共同存在的問題

    在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算中,境內(nèi)路徑和離岸路徑中共同存在的普遍問題是人民幣跨境結(jié)算70%以上來自進(jìn)口業(yè)務(wù),出口中使用人民幣很少。其主要原因歸結(jié)為三個(gè)。一是人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致外國訂貨商更偏向于用人民幣收款。與此同時(shí),中國貿(mào)易企業(yè)定價(jià)權(quán)相對較弱,而最后的貿(mào)易結(jié)算幣種選擇跟貿(mào)易雙方定價(jià)權(quán)的強(qiáng)弱有關(guān)。二是國內(nèi)出口試點(diǎn)企業(yè)較少,2010年僅限于16個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)的試點(diǎn)企業(yè)。而進(jìn)口貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易以及其他經(jīng)常項(xiàng)目的人民幣結(jié)算,則有20個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)的所有企業(yè)都能辦理,數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于出口貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點(diǎn)企業(yè)。2011年第一季度至第三季度,人民幣跨境結(jié)算收付情況如表4所示。

    四、相關(guān)對策

    人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算是人民幣國際化的第一步,也是人民幣區(qū)域化的重要環(huán)節(jié)。如果缺乏人民幣回流途徑,缺少人民幣資本項(xiàng)下的逐步開放,缺乏一整套行而有效的監(jiān)管制度,則人民幣國際化的路子則會越走越窄。因此,提出相關(guān)建議,期望能對適度加快人民幣國際化進(jìn)程有所幫助。

    (一)在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下,豐富境外人民幣投資運(yùn)用渠道

    在香港離岸人民幣市場,開拓更加豐富的人民幣運(yùn)用渠道,增加人民幣的流動(dòng)性??梢蕴岣邇?nèi)地對香港出口時(shí)用人民幣結(jié)算的比例,鼓勵(lì)內(nèi)地出口企業(yè)在結(jié)算時(shí)收取境外企業(yè)的人民幣支付,用以提高人民幣在貿(mào)易中的接受程度;擴(kuò)大人民幣債券的發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模;建立和擴(kuò)大人民幣QFII對內(nèi)地資本市場的投資渠道,人民幣QFII政策已經(jīng)出臺,在可控的前提下可隨著境外人民幣的存量增加而逐漸放大,逐步形成有規(guī)模的、有序的人民幣回流投資渠道;可設(shè)計(jì)在港上市人民幣計(jì)價(jià)的上證或深證ETF基金、人民幣壽險(xiǎn)服務(wù)及其他以人民幣計(jì)價(jià)的衍生產(chǎn)品。此外,可鼓勵(lì)東亞國家包括其他國家的政府機(jī)構(gòu)和企業(yè),在港人民幣離岸市場發(fā)行人民幣債券,籌集人民幣資金,用于向中國支付進(jìn)口貨款等等。

    (二)推動(dòng)國內(nèi)金融體系的改革

    加快利率市場化的改革。長期以來,我國的利率水平處于管制水平,中小企業(yè)融資難,銀行存貸利差大,加上香港離岸人民幣市場和境內(nèi)市場利率的利差,導(dǎo)致各種套利活動(dòng)的興起,不利于香港人民幣離岸金融市場的成長。利率市場化改革不僅能使得利率通過市場的供需決定,推動(dòng)銀行體系的改革,而且能夠縮小在岸和離岸人民幣市場的利差水平,減少資本流動(dòng)對于境內(nèi)市場的沖擊。

    加強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制中的市場因素。我國貿(mào)易進(jìn)口使用人民幣的較多的跛足現(xiàn)象會通過提高人民幣的匯率彈性、改善人民幣單邊升值預(yù)期的改革措施而有所改善。此外,合理的匯率水平,對于我國以出口為導(dǎo)向的貿(mào)易政策,具有一定的調(diào)整作用。因?yàn)檫@種以出口為導(dǎo)向的貿(mào)易模式,可持續(xù)性不強(qiáng),它是以非市場化的匯率、環(huán)境的破壞、低廉的勞動(dòng)力為代價(jià)的。匯率機(jī)制的革新,也使得我國企業(yè)意識到技術(shù)在生產(chǎn)中的重要地位,迫使他們走高質(zhì)而非低價(jià)的路子,以此使得我國企業(yè)在和國際買家議價(jià)時(shí)能夠處于價(jià)格主導(dǎo)地位。

    (三)推動(dòng)我國與周邊國家的匯率協(xié)調(diào)

    針對我國邊境地區(qū)開辦人民幣業(yè)務(wù)時(shí),受制與地?cái)傘y行的現(xiàn)象,我國的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該對其進(jìn)行積極的引導(dǎo)和綜合的治理。建議在有效監(jiān)管的前提下擴(kuò)大批設(shè)貨幣兌換公司的試點(diǎn),并將民間兌換交易納入統(tǒng)計(jì)監(jiān)管范疇,盡量減少“地?cái)傘y行”帶來的金融安全問題。

    (四)加強(qiáng)我國與東盟國家間的貨幣合作

    健全合作的平臺。一是建立區(qū)域內(nèi)由各國政府主導(dǎo)的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu),為我國和東盟各國開展的各項(xiàng)國際重大項(xiàng)目,如鐵路、港口、飛機(jī)場等提供貸款支持;二是設(shè)立面向東盟的區(qū)域性銀行機(jī)構(gòu),為東盟各國提供便利的金融服務(wù)。

    豐富合作的內(nèi)容。一是鼓勵(lì)我國金融機(jī)構(gòu)走出去,在東盟各國設(shè)立分支機(jī)構(gòu),也歡迎東盟各國來我國設(shè)立金融機(jī)構(gòu)。截至2010年6月底,中資銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在東盟國家共設(shè)立了11家分支機(jī)構(gòu)。東盟十國銀行在華設(shè)立4家分行和7家子銀行,子銀行又下設(shè)了29家分行。在華的東盟銀行機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)149.3億美元;二是建立信息共享機(jī)制,使得我國和東盟各國的金融機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)了解雙方的跨境企業(yè)的信用狀況,做到知己知彼;三是推動(dòng)我國和東盟各國金融人才的交流,有計(jì)劃的開展各類金融培訓(xùn)項(xiàng)目,同時(shí)培養(yǎng)更多的既懂東盟國家語言又懂金融專業(yè)知識的人才;四是開展金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警合作。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮下,各類金融風(fēng)險(xiǎn)具有擴(kuò)散和蔓延的特點(diǎn)。人民幣區(qū)域化的進(jìn)程中必須盡可能減少這類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,這要求我國在與東盟各國進(jìn)行貨幣合作時(shí),要和他們共同探討和研究符合審慎經(jīng)營原則的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和各類監(jiān)管指標(biāo)。

    參考文獻(xiàn)

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    作者簡介:彭晶(1986-),女,漢族,湖北武漢人,金融學(xué)碩士,云南財(cái)經(jīng)大學(xué)研三學(xué)生,專業(yè)為金融學(xué),研究方向:國際金融。王智勇(1969-),男,漢族,云南通海人,民革黨員,在讀博士,現(xiàn)為云南財(cái)經(jīng)大學(xué)教務(wù)處副處長,教授,碩士研究生導(dǎo)師,研究方向:國際金融。

    (責(zé)任編輯:唐榮波)

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