鄭磊

經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅信,投資者知道自己需要什么，也了解風(fēng)險和收益之間此消彼長的關(guān)系，知道如何以符合邏輯的方式來利用現(xiàn)有的知識去實現(xiàn)投資目標(biāo)。而神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新研究成果針鋒相對地指出，我們曾經(jīng)接受的無數(shù)投資理念都是錯誤的。

彼得·林奇說：“不進(jìn)行研究的投資，就像打撲克從不看牌一樣，必然失敗?！痹谶^去幾年里，科研人員已經(jīng)在神經(jīng)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)為一體的新型領(lǐng)域取得了突破，研究顯示，理性經(jīng)濟(jì)人之所以很少，是因為大腦常常會驅(qū)使我們做出非理性行為，因為人都是有血有肉有感情的人，行為難以絕對的理性化。

有趣的例子是，投資組合理論的創(chuàng)始人馬柯維茨也并非按照其理論模型配置自己的投資比例。投資決策并非解答算術(shù)題那樣機(jī)械，在我們利用歷史數(shù)據(jù)思考眼前的風(fēng)險和未來的收益時，希望、貪婪、膽怯、驚奇、畏懼、惶恐、懊悔和快樂占據(jù)甚至主導(dǎo)著人們的行為。

神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)表明，金錢上的損失或收益對我們的大腦和身體產(chǎn)生深刻的生理影響，這實際上限制了人類采取理性行為的能力。這是人類的弱點，比如，在同一種刺激連續(xù)重復(fù)2次之后（比如股票的價格連續(xù)2次上漲），大腦會自發(fā)、不可控制、下意識地去期待第3次刺激的出現(xiàn)；在大腦中，對財務(wù)損失的處理和對死亡危險的反應(yīng)發(fā)生在同一區(qū)域；在心情極度愉快時，我們也許會承擔(dān)通常狀況下會回避的財務(wù)風(fēng)險；反之，在感到焦躁異?；蜚枫凡话矔r，則可能會回避一種在其他情況下可接受的風(fēng)險。

心理學(xué)家指出：“我們總認(rèn)為自己正在‘思考，但是在這個所謂的思考過程中，自發(fā)性的非意識部分產(chǎn)生的作用卻大得驚人?！绷硗?，反射系統(tǒng)厭惡不確定性。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主丹尼爾·卡納曼所言：“人們在面對難題時，有時會轉(zhuǎn)而回答另一個較簡單的問題?！崩?，某只股票是否會繼續(xù)上漲？很多投資者會求助于近期的股價走勢圖。如果趨勢線呈向上的態(tài)勢，他們會毫不猶豫地作出肯定回答，而根本沒有意識到，他們實際回答的是另一個截然不同的問題——這只股票是不是一直在上漲？

意料之外的事件也有可能會掩蓋市場的本來面目，同樣會讓分析變得毫無意義。比如，在現(xiàn)實生活中，人類往往傾向于依賴眼前有限的數(shù)據(jù)樣本，甚至是用毫不相關(guān)的因素去預(yù)測未來的長期趨勢。盲目追求憑隨機(jī)性數(shù)據(jù)得到的模式，也是我們大腦的一種基本功能，被稱之為“人類的特征性自欺欺人”或“幻想性錯覺”。

作為一名投資者，需要讓大腦中的反射系統(tǒng)和思維系統(tǒng)并肩作戰(zhàn)，只有這樣，才能在思維與感覺之間實現(xiàn)理想的均衡。當(dāng)整個金融市場處于一片迷霧之中時，思維性判斷往往會凌駕于反射性直覺之上。但是，當(dāng)牛市或熊市當(dāng)?shù)罆r，反射系統(tǒng)就會占得上風(fēng)，正是出于這樣的原因，我們才必須在投資決策受到瞬間刺激的沖擊之前，為投資決策確定合理的實務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。