葉碧霞
摘要:本文擬對套期保值在實(shí)際工作中如何運(yùn)用提出筆者見解和看法,對具體操作套期保值工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本、鎖定價(jià)格、鎖定利潤起到指導(dǎo)性作用,權(quán)作拋磚引玉,以饗讀者。
關(guān)鍵詞:操作;套期保值
中圖分類號:S776文獻(xiàn)標(biāo)識碼: A 文章編號:
套期保值在實(shí)際工作中的運(yùn)用是非常復(fù)雜的,而且是高風(fēng)險(xiǎn),需要具備專業(yè)的理論知識,正確操作可以為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本、鎖定價(jià)格、鎖定利潤,操作不當(dāng)適得其反。筆者結(jié)合自己的實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)對套期保值工具的實(shí)際操作和運(yùn)用提出自己的見解和看法,以供大家參考。
一、了解期貨市場運(yùn)行特點(diǎn)
企業(yè)在進(jìn)行套期保值前,不但要了解期貨市場的基本運(yùn)行特點(diǎn),而且要了解我國期貨市場的自身特點(diǎn)。我國期貨市場具有發(fā)展時(shí)間短,市場規(guī)模有限,交易品種有限等特點(diǎn)。重視相關(guān)交易制度及規(guī)則具體包括:(1)健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度。(2)健全套期保值管理制度。(3)健全交割制度。
二、識別和評估被套期風(fēng)險(xiǎn)
在套期保值業(yè)務(wù)中,企業(yè)所要關(guān)注的被套期風(fēng)險(xiǎn)主要是由金融市場價(jià)格變化而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),主要包括價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。
1.價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)(主要指商品的價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn))
在套期保值中,主要指企業(yè)要進(jìn)行套期保值的被套期對象的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。因此,在進(jìn)行套期保值之前,首先要考慮的就是被套期項(xiàng)目的價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)。期現(xiàn)貨市場環(huán)境的變化,加劇了企業(yè)套期保值的市場風(fēng)險(xiǎn),尤其是被套期項(xiàng)目的價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn),直接導(dǎo)致企業(yè)利潤的不確定性。因此,不論在買入套期保值,還是賣出套期保值,識別和評估被套期項(xiàng)目的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)決定是否進(jìn)行套期的關(guān)鍵因素之一。
2.匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期以外的匯率變動對企業(yè)價(jià)值的影響。(1)交易風(fēng)險(xiǎn)例如:《外幣折算》準(zhǔn)則中提到的外幣交易,企業(yè)出口銷售一批商品,應(yīng)收1000萬美元,當(dāng)日匯率為1:7.0(折成人民幣7 000萬元),到實(shí)際收到款項(xiàng)時(shí),匯率變?yōu)?:6.5(人民幣升值),則企業(yè)因匯率變動少收了500萬元人民幣,發(fā)生了500萬元的損失。(2)外幣折算風(fēng)險(xiǎn)(外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算的風(fēng)險(xiǎn))外幣折算風(fēng)險(xiǎn)是指對財(cái)務(wù)報(bào)表,尤其是資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行會計(jì)折算時(shí)產(chǎn)生的波動。(3)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)于競爭對手的地理位置和活動,是匯率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要決定因素。比如,企業(yè)與經(jīng)濟(jì)比較動蕩的國家發(fā)生交易,就會有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。例如,接上例,銷售商品應(yīng)收1000萬美元,企業(yè)擔(dān)心人民幣升值,將來實(shí)際收到款項(xiàng)時(shí)會發(fā)生損失。怎樣規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)?企業(yè)在向出售商品時(shí),同時(shí)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入一筆款項(xiàng)(1000萬美元),若將來實(shí)際收到款項(xiàng)時(shí),匯率變?yōu)?:6.5,則實(shí)際收到6500萬元人民幣,損失500萬元。同時(shí),對銀行的欠款只需要償還6500萬元人民幣,產(chǎn)生了收益500萬元。所以風(fēng)險(xiǎn)得到抵銷。
3.利率風(fēng)險(xiǎn)(市場利率波動給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn))
利率風(fēng)險(xiǎn)是利率變動對收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),作為被套期項(xiàng)目的金融資產(chǎn)或負(fù)債均具有利率風(fēng)險(xiǎn)。
三、制定套期保值策略與計(jì)劃
1. 選擇是否進(jìn)行套期保值,確定合理目標(biāo)
套期保值目標(biāo)一般分為兩類:第一類是完全套期保值【最大限度地規(guī)避所有風(fēng)險(xiǎn)(即兩個(gè)市場的盈虧正好完全相等的套期保值)】,即為了最大程度防范不利價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),鎖定正常利潤;第二類是部分套期保值,即在防范一定風(fēng)險(xiǎn),降低利潤波動率的同時(shí),充分利用風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的機(jī)會,提高經(jīng)營效率。
2. 確定套期保值方向(買入還是賣出套期保值)
3. 確定套期保值比例
套期保值比例,即保值力度,指進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量占總的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量的比例。完全套期保值時(shí),套期保值比例等于1;部分套期保值時(shí),套期保值比例應(yīng)當(dāng)小于1。
確定套期保值比例時(shí),主要考慮:(1)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。選擇的套期保值比例必須處于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力之內(nèi)。(2)市場價(jià)格預(yù)期。根據(jù)對市場價(jià)格的預(yù)期,選擇在風(fēng)險(xiǎn)承受能力下最有利于企業(yè)的套期保值比例。(3)市場基差結(jié)構(gòu)。當(dāng)市場出現(xiàn)有利于或不利于企業(yè)套期保值比例的基差結(jié)構(gòu)時(shí),必須根據(jù)其性質(zhì)和大小調(diào)整套期保值比例。(4)流動資金規(guī)模。如果保值規(guī)模過大,價(jià)格一旦劇烈波動,企業(yè)可能面臨保證金支付危機(jī)。
4. 選擇套期保值工具和品種
套期保值工具包括:遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換以及各種組合型衍生品。企業(yè)應(yīng)該選擇結(jié)構(gòu)簡單、流動性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融衍生工具開展套期保值業(yè)務(wù)。
5. 確定套期保值比率
套期保值比率:指套期保值者在建立交易頭寸時(shí)所確定的期貨合約總值與所保值的現(xiàn)貨合同總值之間的比例關(guān)系。企業(yè)應(yīng)根據(jù)套期保值品種、套期保值合約和套期保值期限等實(shí)際要求,選擇合適的最優(yōu)套期保值比率模型,計(jì)算最優(yōu)套期保值比率。
【注意】套期保值比例與套期保值比率的區(qū)別:套期保值比例:分子、分母均為現(xiàn)貨的數(shù)量。
套期保值比率=套期保值合約的價(jià)值/被套期保值合約的價(jià)值
6. 確定套期保值期限
套期保值期限分為:固定期限和非固定期限。固定期限指企業(yè)一旦建立套期保值合約就不再變化,只有在現(xiàn)貨市場進(jìn)行買進(jìn)或賣出交易時(shí),才在期貨市場進(jìn)行相反的交易。非固定期限指企業(yè)建立套期保值合約后,根據(jù)市場走勢的預(yù)期確定大致套期保值期限,以后根據(jù)市場狀況變化靈活改變平倉時(shí)機(jī)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)套期保值目的,選擇套期保值期限。
7. 選擇建倉的目標(biāo)價(jià)位
一般做法是分級設(shè)定不同檔次的價(jià)位,分步建倉。