人民幣匯率形成機(jī)制對(duì)策分析

陳婭玲

【摘要】本文從人民幣國(guó)際化的角度來(lái)看我國(guó)匯率形成機(jī)制改革。穩(wěn)定的幣值是人民幣國(guó)際化的重要保證，在人民幣國(guó)際化初級(jí)階段參考一籃子貨幣、有管理的浮動(dòng)匯率制度有利于人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)。然而匯率市場(chǎng)化是人民幣國(guó)際化的前提，隨著人民幣國(guó)際化的逐步推進(jìn)，一個(gè)能夠反映市場(chǎng)供求關(guān)系的匯率制度是必不可少的。因此我們必須完善有管理的人民幣匯率制度，創(chuàng)造條件推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

【關(guān)鍵詞】人民幣國(guó)際化；人民幣匯率形成機(jī)制改革

人民幣國(guó)際化是匯率改革的一個(gè)目標(biāo)，人民幣匯率形成機(jī)制改革是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的手段。對(duì)于尚處于初級(jí)階段的人民幣國(guó)際化來(lái)說(shuō)什么樣的匯率形成機(jī)制最有利于它的推進(jìn)，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，匯率形成機(jī)制又將如何改革？文章圍繞為了促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，人民幣匯率形成機(jī)制將如何改革這樣一個(gè)中心展開。

一、中國(guó)匯率制度的演變

（1）改革開放前——國(guó)家控制。改革開放前，中國(guó)實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，人民幣匯率完全由政府來(lái)制定，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)工具。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)采用了盯住一籃子貨幣的匯率制度，盯住一籃子貨幣的匯率無(wú)法反應(yīng)市場(chǎng)行為。（2）改革開放初期——雙軌制。從1978年改革開放至1994年的市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)建設(shè)這段時(shí)期我國(guó)實(shí)行匯率雙軌制度。1981年人民幣開始實(shí)行貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算匯率與官方匯率并行的復(fù)匯率制，雖然這種匯率制度有利于經(jīng)濟(jì)我發(fā)展但人民幣仍然處于高估的狀態(tài)，難以很好地發(fā)揮經(jīng)濟(jì)杠桿的作用。于是1985年，我國(guó)取消內(nèi)部結(jié)算價(jià)，開始實(shí)施官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的雙重匯率制度。（3）現(xiàn)在——有管理的浮動(dòng)匯率制。從1994年起我國(guó)開始實(shí)行“以市場(chǎng)為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。在這一匯率制度的實(shí)施過程中匯率受市場(chǎng)影響波動(dòng)較大，為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，中國(guó)人民銀行加強(qiáng)了對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。我國(guó)的匯率制度實(shí)際上變成了盯住美元的固定匯率制度。盯住美元的固定匯率制度，在促進(jìn)我國(guó)外貿(mào)行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也使人民幣升值壓力變得越來(lái)越大，不利于經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。于是2005年7月21日中國(guó)人民銀行宣布我國(guó)實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)解、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，并且這種匯率制度一直沿用到今天。

二、現(xiàn)行匯率制度的績(jī)效

1．促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升。第一，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)現(xiàn)行的參考一籃子貨幣、有管理的浮動(dòng)匯率制度能夠鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大了國(guó)際貿(mào)易，進(jìn)了外資與先進(jìn)技術(shù)，加上我國(guó)勞動(dòng)力資源豐富和低廉的優(yōu)勢(shì)，同一款產(chǎn)品，我國(guó)的產(chǎn)品在國(guó)際上的價(jià)格低于其他國(guó)家，提高了產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)貿(mào)易額持續(xù)增加，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。自2005年匯率改革以來(lái)中國(guó)的出口量持續(xù)上升，促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。2009年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總額達(dá)到了340506.9億美元。并且，在2010年第二季度中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總額（13390億美元）超過日本（12880億美元）成為世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)。第二，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。相對(duì)穩(wěn)定的匯率制度是我國(guó)倆年處于雙順差的局面，由此積攢的大量外匯儲(chǔ)備可以用來(lái)進(jìn)口石油、礦砂、技術(shù)設(shè)備等我國(guó)緊缺資源和急需技術(shù)，提高我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)能力和整體素質(zhì)，最終有利于對(duì)外國(guó)的產(chǎn)品出口；另一方面相對(duì)穩(wěn)定的匯率制度穩(wěn)定了投資者的信心，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入新的血液，并且與外資一起進(jìn)入的先進(jìn)技術(shù)、管理理念一定程度上促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，進(jìn)而有利于我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

2．一定程度上不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第一，國(guó)際收支失衡問題嚴(yán)重。現(xiàn)行匯率制度不能完全反應(yīng)外匯市場(chǎng)。政府主導(dǎo)市場(chǎng)匯率的形成，中國(guó)的匯率市場(chǎng)跟市場(chǎng)真正的需求供給不對(duì)稱。政府的介入使人民幣存在一定程度上的低估，使經(jīng)常項(xiàng)目順差以及資本金融項(xiàng)目順差迅速擴(kuò)大。不斷擴(kuò)大的“雙順差”，加劇了我國(guó)跟其他國(guó)家的貿(mào)易摩擦，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。第二，貨幣政策獨(dú)立性受到挑戰(zhàn)。穩(wěn)定的匯率制度使我國(guó)國(guó)際收支連年順差，我國(guó)外匯儲(chǔ)備在近幾年增長(zhǎng)極其迅速。為了應(yīng)對(duì)高速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備央行不得不被迫投放大量人民幣基礎(chǔ)貨幣并在公開市場(chǎng)上不斷滾動(dòng)增發(fā)央行票據(jù)來(lái)回籠資金，我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性受到很大的挑戰(zhàn)。第三，國(guó)際熱錢大量涌入危害金融體系穩(wěn)定?，F(xiàn)行匯率制度，在促進(jìn)我國(guó)出口和吸引外資發(fā)展的同時(shí)，也給國(guó)際熱錢入侵留下了可乘之機(jī)。熱錢的涌入，在很大程度上危害了我國(guó)金融體系的穩(wěn)定，降低了貨幣政策的有效性，加大了我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

三、完善人民幣匯率制度形成機(jī)制的實(shí)踐——積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化

（1）人民幣國(guó)際化的必要性。人民幣國(guó)際化是當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然。現(xiàn)在的以美元為主的國(guó)際貨幣體系因缺乏有效約束已成為國(guó)際金融不穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的重要因素之一。中國(guó)的貨幣政策一定程度上受制于美元等國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策。推進(jìn)人民幣國(guó)際化，改革現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，維持我國(guó)獨(dú)立貨幣政策以及金融市場(chǎng)穩(wěn)定促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展是我們的不二選擇。（2）人民幣國(guó)際化的成功嘗試。第一，推進(jìn)跨境人民幣結(jié)算。2009年7月6日，我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)正式啟動(dòng)。2010年6月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境內(nèi)試點(diǎn)地區(qū)由上海和廣東省的5個(gè)城市擴(kuò)大至全國(guó)20個(gè)省區(qū)市，同時(shí)不再限制境外地域。從2009年7月開始推進(jìn)跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)，截至2010年12月底，人民幣結(jié)算試點(diǎn)的企業(yè)由最初的365家已經(jīng)擴(kuò)展到67724家，跨境貿(mào)易額度攀升201倍。第二，港澳地區(qū)人民幣計(jì)價(jià)的借貸與投資實(shí)踐。人民幣在中國(guó)港澳地區(qū)的可接受度較高，人民幣與其他國(guó)際貨幣具有同等的流通效力，且可通過多種途徑自由兌換。2009年，中央政府在港發(fā)行60億元人民幣國(guó)債。2010年11月中國(guó)財(cái)政部又在香港發(fā)行80億元人民幣國(guó)債，這有助于推動(dòng)人民幣對(duì)境外投資者吸引力，擴(kuò)大香港人民幣債券市場(chǎng)的規(guī)模。在香港人民幣債券已成為典型的投資產(chǎn)品，今后會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)各類人民幣金融產(chǎn)品的發(fā)展，為人民幣國(guó)際化奠定金融市場(chǎng)和產(chǎn)品基礎(chǔ)。第三，周邊國(guó)家人民幣的流通規(guī)模日益擴(kuò)大。近年來(lái)，中國(guó)同周邊國(guó)家地區(qū)的貿(mào)易高速發(fā)展起來(lái)。人民幣在整個(gè)東南亞流通起來(lái)，并且規(guī)模日益擴(kuò)大。目前，中國(guó)已與韓國(guó)、馬來(lái)西亞等8個(gè)國(guó)家地區(qū)簽訂了雙邊貨幣結(jié)算協(xié)議，明確了雙方商業(yè)銀行可以相互開立代理賬戶實(shí)行本幣結(jié)算。并且通過貨幣互換創(chuàng)新，可以部分實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際結(jié)算功能，并在一定程度上實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備功能。甚者在某些國(guó)家和地區(qū)出現(xiàn)了代替當(dāng)?shù)刎泿诺内厔?shì)，為進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了有利條件。雖然目前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算已擴(kuò)大至所有國(guó)家，結(jié)算規(guī)模也在急劇增加，但由于我國(guó)的債券市場(chǎng)還很滯后，人民幣在資本項(xiàng)下不可自由兌換，人民幣國(guó)際化目前還僅處于起步階段。在人民幣匯率體系更具彈性之前，人民幣的跨國(guó)貿(mào)易結(jié)算是一個(gè)不對(duì)稱的繁榮。人民幣國(guó)際化的推進(jìn)客觀上會(huì)倒逼人民幣匯率形成機(jī)制改革。

四、進(jìn)一步完善人民幣匯率制度形成機(jī)制的對(duì)策

（1）參考一籃子貨幣是人民幣國(guó)際化初級(jí)階段的重要選擇。人民幣國(guó)際化需要具備幾大必要條件。其一是穩(wěn)定的幣值，其二是有一個(gè)能夠反映外匯的供求關(guān)系，富有彈性靈活性的匯率機(jī)制。一方面要求人民幣匯率能夠保持相對(duì)穩(wěn)定；另一方面又要求人民幣的匯率決定市場(chǎng)化，對(duì)于沒有一個(gè)行之有效的匯率穩(wěn)定機(jī)制，這一要求是很難實(shí)現(xiàn)的。人民幣國(guó)際化尚處于一個(gè)初級(jí)階段，需要一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境、匯率機(jī)制做保證。目前實(shí)行的“以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣，有管理的浮動(dòng)匯率制度”是相對(duì)比較好的選擇。以市場(chǎng)為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)使得匯率能在一定層面上反映外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，并使匯率更具彈性和靈活性，一定程度上有利于推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。另外根據(jù)與我國(guó)貿(mào)易與投資密切相關(guān)的國(guó)家，選擇他們的貨幣設(shè)定不同權(quán)重后組成一籃子貨幣，并設(shè)定浮動(dòng)范圍，人民幣根據(jù)這一籃子貨幣并在范圍內(nèi)浮動(dòng)，可以避免人民幣的單邊升值，有利于減少人民幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的波動(dòng)，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，促進(jìn)人民幣國(guó)際化的推進(jìn)。（2）積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣國(guó)際化。我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度雖然理論上一定程度上能反映外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，但是在執(zhí)行過程中實(shí)際上變成了盯住美元的匯率制度，匯率有一定的穩(wěn)定性但是沒有市場(chǎng)化，這樣的匯率制度只適合人民幣國(guó)際化的初級(jí)階段，不利于人民幣國(guó)際化的進(jìn)一步推進(jìn)。市場(chǎng)化的匯率是人民幣國(guó)際化的必要前提，這就要求我國(guó)的匯率形成機(jī)制改革朝著能反映外匯市場(chǎng)供求的匯率機(jī)制發(fā)展。此時(shí)自由浮動(dòng)匯率制度是較好的選擇。雖然自由浮動(dòng)匯率機(jī)制能反映外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，并且能夠根據(jù)市場(chǎng)需求而自行調(diào)節(jié)，是匯率形成機(jī)制的最理想狀態(tài)，但是從中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)、金融狀況來(lái)看，中國(guó)還不能應(yīng)對(duì)由自由浮動(dòng)匯率制度帶來(lái)的諸如金融不穩(wěn)定等一系列影響，貿(mào)然馬上采用自由浮動(dòng)匯率制度可能導(dǎo)致匯率動(dòng)蕩和整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化。人民幣匯率形成機(jī)制改革不可能一蹴而就，它是一個(gè)漸進(jìn)的過程。如何穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革將直接關(guān)系到人民幣國(guó)際化的成敗。因此我們必須做好相關(guān)準(zhǔn)備為自由浮動(dòng)匯率制度提供一個(gè)良好的環(huán)境。（3）完善有管理的人民幣匯率制度。第一，致力于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是基礎(chǔ)。發(fā)展本國(guó)生產(chǎn)力、提高本國(guó)的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不斷提高經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度，是一國(guó)實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的最根本的方法。人民幣國(guó)際化是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，人民幣能否成為國(guó)際貨幣主要取決于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。現(xiàn)在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)構(gòu)造阻礙了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，我們必須培育有核心技術(shù)的企業(yè)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并且使企業(yè)有應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。這樣，企業(yè)就會(huì)逐步具備應(yīng)對(duì)自由浮動(dòng)匯率制度帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，人民幣國(guó)際化所需要的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也會(huì)逐步形成。第二，完善金融體系建設(shè)是前提。由參考一籃子貨幣、有管理的浮動(dòng)匯率制度過渡到自由浮動(dòng)的匯率制度，所需要的前提條件之一就是必須具有一個(gè)有深度和流動(dòng)性的外匯市場(chǎng)以及強(qiáng)而有效的金融監(jiān)管體制。人民幣能否成為國(guó)際貨幣也取決于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展水平和開放程度。當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不完善，造成人民幣流動(dòng)性總體仍然較差，整個(gè)金融體系還不成熟，應(yīng)對(duì)危機(jī)的力量還很弱小。因?yàn)槭袌?chǎng)主體單一，中國(guó)的匯率市場(chǎng)發(fā)展不足，匯率市場(chǎng)的廣度以及深度都有一定限制，不利于人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。因此，我們必須加強(qiáng)國(guó)際游資的管理和監(jiān)控，防止匯率波動(dòng)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊。加強(qiáng)加快外匯市場(chǎng)建設(shè)拓寬人民幣匯率形成市場(chǎng)，不僅為人民幣匯率制度走向自由浮動(dòng)提供重要保障，也為人民幣的國(guó)際化提供一個(gè)堅(jiān)實(shí)而良好的基礎(chǔ)。

參 考 文 獻(xiàn)

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