上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征和原因分析

陶婭

公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與控制，因而，有必要對風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義進(jìn)行界定，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征尤其是上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征及產(chǎn)生原因進(jìn)行分析。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的狹義觀點(diǎn)是指因公司籌資引起的用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性，沒有債務(wù)就不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而廣義的觀點(diǎn)認(rèn)為，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是公司財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響，使公司財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的機(jī)會(huì)與可能。公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的組織和管理過程中的某一方面和某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題，都可能促使這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，導(dǎo)致公司盈利能力償債能力的降低。

公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)一般可分為籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、資金回收和收益分配四個(gè)方面，相應(yīng)地，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就分為籌資風(fēng)險(xiǎn)，即因借入資金而增加的喪失償債能力的可能性；投資風(fēng)險(xiǎn)，即因不確定性因素致使投資報(bào)酬率達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)；資金回收風(fēng)險(xiǎn)，即產(chǎn)品銷售出去，其貨幣資金收回的時(shí)間和金額的不確定性；收益分配風(fēng)險(xiǎn)，即由于收益分配可能給公司今后生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

從財(cái)務(wù)預(yù)警的角度看，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅局限與籌資活動(dòng)的范疇，不當(dāng)?shù)耐顿Y活動(dòng)、營運(yùn)活動(dòng)、分配活動(dòng)同樣可能使公司面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念更加科學(xué)合理，體現(xiàn)了財(cái)務(wù)的本質(zhì)，能真正反映市場經(jīng)濟(jì)條件下公司財(cái)務(wù)關(guān)系的全貌。因此，可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義為：在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于外部經(jīng)營環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營條件等各種難以或無法預(yù)料、控制的因素的作用，使公司的實(shí)際財(cái)務(wù)收益和預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，因而有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的機(jī)會(huì)或可能性。它是從公司理財(cái)活動(dòng)的全過程和財(cái)務(wù)的整體觀念透視財(cái)務(wù)本質(zhì)來界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，便于人們站在更寬廣的角度來研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

（一）客觀性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在。也就是說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處處存在，時(shí)時(shí)存在，人們無法回避它、消除它，只能通過各種技術(shù)手段來應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，從而避免財(cái)務(wù)危機(jī)成本、費(fèi)用和損害的產(chǎn)生。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，盡管公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，其范圍、程度、頻率、時(shí)間、強(qiáng)度等都可以表現(xiàn)出不同形態(tài)，但它總是以獨(dú)特的方式表現(xiàn)著自身的存在，是一種必然出現(xiàn)的事件。

（二）不規(guī)則性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在是必然的，但是，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生，在何時(shí)何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和程度等完全是一種偶然的雜亂無章的組合和不確定的結(jié)果。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不規(guī)則性是由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)生成過程的復(fù)雜性和隨機(jī)性決定的，人們在現(xiàn)有知識(shí)和能力條件下尚不能完全了解和全面掌握。

（三）相對性。相對性包括兩個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可預(yù)測性。盡管財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有不規(guī)則性，但是，隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和人們素質(zhì)的提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生、發(fā)展是可以逐步被認(rèn)識(shí)和掌握的。公司可以通過運(yùn)用各種科學(xué)方法，對可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生時(shí)間、范圍、程度進(jìn)行預(yù)測，為公司風(fēng)險(xiǎn)控制提供可靠依據(jù)。二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可變性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是一成不變的，而是可以在一定的條件下發(fā)生轉(zhuǎn)化的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變化，有量的減少，也有質(zhì)的改變，舊風(fēng)險(xiǎn)可能消亡，新風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生。

（四）雙重性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重性是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既有損失的一面，又有風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的一面。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的這一特性有助于我們?nèi)姘盐肇?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)。既要看到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危害性，提高風(fēng)險(xiǎn)的控制能力；同時(shí)也要加強(qiáng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律的探索和研究，準(zhǔn)確把握時(shí)機(jī)，進(jìn)行科學(xué)決策，獲取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，促使公司快速成長。

（五）全面性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于公司財(cái)務(wù)管理的全過程，并體現(xiàn)在多種財(cái)務(wù)關(guān)系上。資金籌集、資金運(yùn)用、資金積累分配等所有財(cái)務(wù)活動(dòng)，均會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（一）客觀原因

1.市場環(huán)境變化的不確定性

（1）社會(huì)政治的不確定性，主要是指社會(huì)的政治、法律、價(jià)值觀、民族文化等因素的變化。各種政治觀點(diǎn)、政治力量的對抗以及不同宗教信仰的沖突等，都可能引起動(dòng)亂、戰(zhàn)爭或政府更迭，其結(jié)果可能造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中斷和經(jīng)營條件的損壞。另一方面，社會(huì)生產(chǎn)關(guān)系的調(diào)整、制度的革新和規(guī)范的更新，這些不規(guī)則的變化會(huì)給企業(yè)帶來一系列的不確定性，也可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）政策的不確定性，是指有關(guān)國家各級(jí)政府的政策變化的不確定性對企業(yè)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。政府政策涉及面廣，這種政策的不確定性越復(fù)雜，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越高。例如2001年國家加大了對白酒生產(chǎn)企業(yè)的調(diào)控力度，特別是根據(jù)財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整酒類產(chǎn)品消費(fèi)稅政策的通知》，從2001年5月1日起調(diào)整酒類產(chǎn)品消費(fèi)稅計(jì)稅辦法。執(zhí)行該政策后，白酒行業(yè)的稅收調(diào)高了，公司的稅負(fù)水平上升，這對寧城老窖以生產(chǎn)低檔白酒為主業(yè)的企業(yè)利潤影響極大，公司出現(xiàn)了虧損。

（3）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性，主要是由國家經(jīng)濟(jì)政策和由國民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)變化引起的經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。它主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國民生產(chǎn)總值增長狀況、進(jìn)出口額、利率、匯率、就業(yè)與工資水平等。寧城老窖公司在1999年和2000年，由于受到全國白酒市場普遍不景氣的影響，公司的主營業(yè)務(wù)利潤和凈利潤均出現(xiàn)了下降的情況。

（4）自然環(huán)境的不確定性，指由于自然力量導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)產(chǎn)損失、交通中斷等造成的風(fēng)險(xiǎn)。如地震、洪水、冰凍等。在2000年我國北方地區(qū)出現(xiàn)了罕見的“旱災(zāi)”、“雪災(zāi)”、“沙塵暴”等惡劣氣候，給寧城老窖公司帶來了不利影響。

2.市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性

從企業(yè)角度考察，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)運(yùn)行中的人、財(cái)、物和供、產(chǎn)、銷任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障都可能導(dǎo)致經(jīng)營失敗。而系統(tǒng)管理出現(xiàn)故障的地點(diǎn)、時(shí)間和程序是不可預(yù)知的。事實(shí)上，企業(yè)內(nèi)部存在許多不確定因素，如經(jīng)營方向、生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)、質(zhì)量變動(dòng)的不確定性、研究與開發(fā)的不確定性、信貸的不確定性和行為的不確定性等，這些不確定性往往交叉發(fā)生作用，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。

（二）主觀原因

1.主觀認(rèn)識(shí)的局限性。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)雜性和經(jīng)營主體的經(jīng)驗(yàn)和能力的局限性，企業(yè)不可能完全準(zhǔn)確地預(yù)見客觀事物的變化，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可避免。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的淡薄是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因。

2.控制風(fēng)險(xiǎn)能力的局限性。指有時(shí)公司雖然對某些風(fēng)險(xiǎn)已有一定認(rèn)識(shí)和預(yù)計(jì)，但囿于技術(shù)條件和能力不能采取有效措施加以防范和控制。

3.財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤。財(cái)務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的又一重要原因。避免財(cái)務(wù)決策失誤的前提是財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化。目前，我國企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致的決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

具體表現(xiàn)是：

（1）資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債比例過高。在我國，資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)全部資金來源中權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。由于籌資決策失誤等原因，我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在，具體表現(xiàn)在負(fù)債資金占全部資金的比例過高。很多企業(yè)的負(fù)債比例都在 40%以上。內(nèi)蒙古的ST寧窖2003年年報(bào)顯示公司總資產(chǎn)4.9億元，凈資產(chǎn)7275萬元，負(fù)債率高達(dá)85%。資金結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償債能力嚴(yán)重不足，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2004年，赤峰市中級(jí)人民法院受理了ST寧窖債權(quán)人申請公司破產(chǎn)清算案，ST寧窖成為中國證券市場正在掛牌交易的上市公司進(jìn)入破產(chǎn)司法程序的第一個(gè)案例。

（2）固定資產(chǎn)投資決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致投資失誤。在固定資產(chǎn)投資決策過程中，由于企業(yè)對投資項(xiàng)目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實(shí)以及決策者決策能力低下等原因，導(dǎo)致投資決策失誤頻繁發(fā)生。決策失誤使投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益，投資無法按期收回，為企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）對外投資決策失誤，導(dǎo)致大量投資損失。企業(yè)對外投資包括有價(jià)證券投資、聯(lián)營投資等。有價(jià)證券投資風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于決策者對投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，決策失誤及盲目投資導(dǎo)致一些企業(yè)產(chǎn)生巨額投資損失，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）企業(yè)賒銷比重大，應(yīng)收賬款缺乏控制。由于我國市場已成為買方市場，企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷現(xiàn)象。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。同時(shí)，由于企業(yè)在賒銷過程中，對客戶的信用等級(jí)了解不夠，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。資產(chǎn)長期被債務(wù)人占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性。

（5）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂是我國企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的又一重要原因，企業(yè)與內(nèi)部各部門之間以及企業(yè)與上級(jí)企業(yè)之間，在資金管理與使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保證。

四、治理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采取的對策

第一，盡快在上市公司中建立、推行、完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體制。建立、推行、完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體制是一項(xiàng)復(fù)雜而艱巨的系統(tǒng)工程。對于上市公司，由于受到內(nèi)部組織和生產(chǎn)過程的復(fù)雜性、信息溝通的相對困難等諸多因素的影響，其所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)都比中小型公司的風(fēng)險(xiǎn)要更大些，應(yīng)該建立一個(gè)專門的組織機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)管理的整個(gè)過程進(jìn)行具體的規(guī)劃，并配備專職的風(fēng)險(xiǎn)管理人員；同時(shí)，應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)管理的信息系統(tǒng)，以實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部各部門及外部各公司之間的雙向交流為目的，收集、篩選、整理、分析、報(bào)告和反饋風(fēng)險(xiǎn)管理的信息；更重要的是，要建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警系統(tǒng)，一旦發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，能夠準(zhǔn)確、及時(shí)地采取措施化解風(fēng)險(xiǎn)或?qū)L(fēng)險(xiǎn)損失降低到最小限度。

第二，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)與公司內(nèi)部控制相結(jié)合、相促進(jìn)。公司內(nèi)部控制的有效性一定程度上保證了管理的有序化、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的安全性和可靠性。倘若內(nèi)部控制都已失效，指標(biāo)分析也就毫無意義，預(yù)警系統(tǒng)也就形同虛設(shè)。此外，良好的內(nèi)部控制制度，可以讓高層管理及時(shí)掌握真實(shí)的財(cái)務(wù)活動(dòng)信息，并對收到的預(yù)警信息反饋相應(yīng)的對策，真正將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警落到實(shí)處。

第三，確定切合實(shí)際的經(jīng)營戰(zhàn)略和實(shí)施有效管理。對于公司的高層領(lǐng)導(dǎo)來說，將完善的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和財(cái)務(wù)理念貫徹到具體經(jīng)營決策中，就是要確定切合公司實(shí)際的經(jīng)營戰(zhàn)略。正確的公司定位和科學(xué)戰(zhàn)略方針，既是確保公司成功和立于不敗之地的關(guān)鍵，更是預(yù)防公司財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)最重要的保障。好的戰(zhàn)略眼光，能夠使得公司發(fā)展思路清晰，戰(zhàn)術(shù)有章可循，這樣，公司就不會(huì)像一個(gè)無頭蒼蠅一樣在市場上東突西撞、搖擺不定。然而，正確的決策往往依賴于有效的管理的實(shí)現(xiàn)，所以對公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)活動(dòng)全過程實(shí)施有效的控制和監(jiān)管，在公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)防中往往起到重要的作用。

第四，培育和完善良好的公司環(huán)境。公司的所有經(jīng)營和財(cái)務(wù)活動(dòng)都是在一個(gè)復(fù)雜和多變的市場環(huán)境中，對于公司來講，環(huán)境是其財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)防中最難控制的因素，所以我們必須要予以高度重視。培育和完善良好的經(jīng)營和財(cái)務(wù)環(huán)境包含著多方面的內(nèi)容，比如如何有效地拓寬融資渠道，建立與金融界良好的銀企關(guān)系、確定多元化的投資渠道，確立良好的市場信用關(guān)系，實(shí)施有效籌劃管理等。

參考文獻(xiàn)：

[1]蘭艷澤.《關(guān)于公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定的探討》.財(cái)會(huì)通訊，1999.8

[2]張友棠.《財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究》.中國人民大學(xué)出版社，2004.3