企業(yè)負債融資的風險及控制研究

張朝暉

摘要：負債經營是現(xiàn)代企業(yè)經營的一種策略和手段，負債經營本身就是一種風險性經營。要搞好負債經營，必須注重加強和改進財務工作和分析，學會運用市場規(guī)律，增強風險意識。只有正確地理解負債經營，適度合理負債經營，才能給企業(yè)帶來良好的收益。

關鍵詞：負債融資；風險；控制

中圖分類號：F038.1

文獻標識碼：A

文章編號：1672—3198(2009)11—0149－02

1企業(yè)負債經營的優(yōu)勢

(1)負債經營可使企業(yè)得到財務杠桿效益，提高企業(yè)股東的收益。

由于對債權人支付的利息，是一項與企業(yè)盈利水平高低無關的固定支出，在企業(yè)的總資產收益發(fā)生變動時，會給權益資本收益率帶來負的更大的波動，由于這種杠桿效應的存在，在投資利潤率大于債務利息率的前提下，會顯著提高企業(yè)自有資本利潤率。

(2)負債經營可利用稅收的屏蔽效應。

負債經營存在著固定的財務費用，而目前幾乎所有的國家稅法都這樣規(guī)定：在計算應納稅所得額時，有一部分負債利息作為企業(yè)的財務費用可以在當期或以后若干期內的稅前利潤中扣除。這樣，在企業(yè)按名義利息率支付的債務利息中，有一部分便轉移給國家財政負擔了。因而，負債經營便大大減少了企業(yè)的所得稅。

(3)負債經營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴大再生產比自我積累資本更有利，因為通貨膨脹可以導致貨幣貶值，借款與還款時的利率差，使債務人償還資金的實際價值比沒發(fā)生通貨膨脹時的價值要小。實際上債務人將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

(4)負債經營能有效地降低企業(yè)的綜合資金成本率。

企業(yè)的負債經營要求定期支付利息并到期還本。對投資者來說投資風險較小，因而要求的投資報償亦低。并且債務利息在稅前支付，企業(yè)可以減少繳納的所得稅，從而使債務資本的成本低于權益資本的成本。因此，在一定程度內增加負債，可以降低企業(yè)綜合資本成本率。

2負債融資風險分析

2、1負債融資風險的外在原因

(1)經營風險是企業(yè)生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅前利潤的不確定性。

經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全用股本融資時，經營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產。

(2)預期現(xiàn)金流入量和資產的流動性負債的本息一般要求以現(xiàn)金(貨幣資金)償還。

即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按契約的規(guī)定按期償還本息，還要看企業(yè)預期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時和資產的整體流動性如何。現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力。資產的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。

(3)金融市場企業(yè)負債經營要受金融市場的影響。

負債利息率的高低取決于借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升。就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。

2、2負債融資風險的內在原因

(1)負債的利息率在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產危險的可能性也隨之增大。

利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，股東收益受影響的程度也越大。

(2)負債的規(guī)模負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。

企業(yè)負債規(guī)模大。利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。負債規(guī)模越大，財務風險也越大。

(3)負債的結構是指企業(yè)長期負債和短期負債的比例。

如果負債的結構安排不合理，會增加企業(yè)的籌資風險。原因在于：第一。如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當長的時期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動；第二，如果企業(yè)大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產，當短期借款到期時可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來償還短期借款的風險；第三，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且限制性條件較多。

3負債籌資風險的控制

3、1確定并保持最佳負債結構

負債結構是指各種負債的構成及其比例關系。它包括兩層涵義：①負債與權益資本的比例關系，也指自有資金與負債資金的最佳比例。通?？赏ㄟ^產權比率、資產負債率等指標來反映，可衡量企業(yè)的負債水平、負債經營程度、基本財務結構的合理性以及償債能力。適當?shù)呐e債數(shù)額既可產生財務杠桿收益，又可維持良好的償債能力。②流動負債與長期負債的比例關系。企業(yè)的負債償還能力是債權人和債務人共同關心的問題。流動負債是企業(yè)將在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內償還的債務，一般用流動資產來償還；長期負債是指償還期在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務，主要依靠在生產經營中獲取的盈利來償還。長期負債與流動負債的比例關系是否合理對企業(yè)的財務風險影響很大，若其不合理，同樣也會引發(fā)財務危機。長期負債與流動負債的比例可以根據(jù)企業(yè)的銷售狀況、資產結構、規(guī)模大小、現(xiàn)金流量和所處的行業(yè)性質來確定。

3、2準確預測資金需求量

投資規(guī)模決定企業(yè)籌資額的多少，因此企業(yè)籌集資金時應首先對資金需要量進行預測，只有這樣，才能使籌集來的資金既能滿足生產經營的需要，又不會有太多的閑置。預測資金需求量既要對短期資金需求進行預測，還要重點對長期資金的需求做好資本預算。在進行資本預算時應以當期的現(xiàn)金流量作為考慮的重點。特別是在會計政策的選擇和現(xiàn)金流動的估算上，應以當期的現(xiàn)金凈流量而非當期利潤為考慮的重點，保證已耗費資金的充分補償。

3、3建立償債基金，確保債務安全

所謂企業(yè)償債基金。就是為了保障債權人的利益，確保企業(yè)債券、貸款或長期應付款到期時有足夠的償還能力，債務企業(yè)在企業(yè)債務存續(xù)期間，按期提存一定數(shù)額的現(xiàn)金，交由銀行信托部或信托公司代為管理運用，在企業(yè)確實無力償還到期債務本金和利息時才動用的專項基金。提取償債基金的金額=長期負債額×基金提取比例。企業(yè)償債基金提取比例可用多種方法確定，這里著重介紹資信等級配比法。企業(yè)每次舉債時，應對企業(yè)進行一次資信評估，重新計算企業(yè)資產負債率，以確定償債基金提取比例。

企業(yè)建立償債基金制度，為獲得貸款和發(fā)行債券提供保障。為企業(yè)信譽程度提供保證，還可成為擔保行為的保護傘和還款效果的試金石。但對償債基金的管理和使用應注意把握以下原則：除非還本付息，一般不能動用；債務單位資金困難，確需動用的，應有嚴格的審批手續(xù)并有相應的擔保手續(xù)；交由專業(yè)公司運作經營，確保增值，增值部分用于償債基金的積累；債務單位應在銀行指定公司設立專戶，銀行有權按約定的比例從債務單位的資金中扣除償債基金歸人專戶；債務單位短款長還或賴賬不還時，債權單位有權通過一定法律手續(xù)從債務單位的償債基金中扣除其債權部分。

參考文獻

[1]賈曉琳，醫(yī)院負債經營的風險控制策略[J]，中國高新技術企業(yè)，2009，(1)

[2]盧雙娥，試論企業(yè)負債經營廈其風險控制[J]，企業(yè)家天地下半月刊(理論版)，2008，(12)