關(guān)于我國(guó)金融創(chuàng)新探索的些許思考

■ 華林

（天津金融資產(chǎn)交易所，天津300201）

關(guān)于我國(guó)金融創(chuàng)新探索的些許思考

■ 華林

（天津金融資產(chǎn)交易所，天津300201）

自2008年美國(guó)次貸危機(jī)引起全球金融危機(jī)起，金融創(chuàng)新及如何對(duì)其監(jiān)管便再次成為焦點(diǎn)問(wèn)題。何為金融創(chuàng)新？普遍認(rèn)為，金融創(chuàng)新是指變更現(xiàn)有的金融體制，增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有金融體制和金融工具所無(wú)法取得的潛在利潤(rùn)，是一個(gè)為盈利動(dòng)機(jī)推動(dòng)、緩慢進(jìn)行、持續(xù)不斷的發(fā)展過(guò)程。

然而，金融的本質(zhì)是以金融工具降低交易成本服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值。金融創(chuàng)新的主要目的是為了促進(jìn)交易成本降低、提高金融資產(chǎn)流轉(zhuǎn)效率、優(yōu)化資源配置以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。因此金融創(chuàng)新多是微觀角度的創(chuàng)新，即金融交易技術(shù)、金融產(chǎn)品與金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。

1 交易成本創(chuàng)新理論的內(nèi)涵

?？怂购湍釢h斯提出“金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本”。?？怂拐J(rèn)為，交易成本既包括直接成本（交易費(fèi)、傭金、非利率成本即機(jī)會(huì)成本），也包括間接成本（投資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)預(yù)期凈收益、投資者的收入和財(cái)產(chǎn)、貨幣替代品的供給等），交易成本是作用于貨幣需求的一個(gè)重要因素，不同的需求產(chǎn)生對(duì)不同類型金融工具的要求，交易成本高低使經(jīng)濟(jì)個(gè)體對(duì)需求預(yù)期發(fā)生變化，交易成本的降低促使貨幣向更高級(jí)的形式發(fā)展，產(chǎn)生新的交換媒介、新的金融工具，故金融創(chuàng)新過(guò)程就是交易成本不斷降低的過(guò)程。

2 我國(guó)金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及面臨的問(wèn)題

“十一五”時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，出口貿(mào)易額位居世界第一。金融業(yè)在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的同時(shí)不斷發(fā)展，金融業(yè)改革也深入推進(jìn)。

一是深入推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)特別是大型商業(yè)銀行、政策性金融機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)管理公司以及保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)改革。二是積極穩(wěn)妥發(fā)展各類金融市場(chǎng)，基本形成功能相互補(bǔ)充、交易場(chǎng)所多層次、交易產(chǎn)品多樣化的金融市場(chǎng)體系。三是穩(wěn)步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制和利率市場(chǎng)化改革，人民幣國(guó)際地位明顯提升。四是加強(qiáng)和改善金融宏觀調(diào)控，正確把握方向、力度和節(jié)奏，較好地處理了金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展、控制通貨膨脹與防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。五是不斷提高金融監(jiān)管的專業(yè)性和有效性，強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，基本形成較為全面系統(tǒng)的法律制度，有力地保障了我國(guó)金融安全穩(wěn)定。六是不斷深化金融對(duì)外開放，金融業(yè)國(guó)際地位和話語(yǔ)權(quán)得到提升。

但是從金融體系的三方面看，所需完善之處甚多。一是金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品的進(jìn)入退出市場(chǎng)化程度十分有限，存在過(guò)多的政府保護(hù)，且金融產(chǎn)品品種少、過(guò)于簡(jiǎn)單無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，二是以銀行體系占比過(guò)重的市場(chǎng)融資體系，無(wú)法形成合理的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，三是現(xiàn)有金融交易市場(chǎng)分割嚴(yán)重，市場(chǎng)效率低且無(wú)法形成資源的全國(guó)范圍流動(dòng)配置。

概括而言，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展急需與之相適應(yīng)的市場(chǎng)化的金融體系。目前，我國(guó)金融體系還有眾多亟需改進(jìn)的問(wèn)題，如融資格局以間接融資為主；資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)層次依然不足，特別是各地產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)分割；中小企業(yè)融資依然困難；市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制依然難以解決等，因此金融創(chuàng)新勢(shì)在必行且意義重大。

3 我國(guó)金融創(chuàng)新探索及途徑

金融創(chuàng)新可多元化金融機(jī)構(gòu)、提高金融機(jī)構(gòu)效率、提高市場(chǎng)組織現(xiàn)代化程度、促使金融逐步確定其在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的重要地位，而我國(guó)金融創(chuàng)新須考慮我國(guó)金融發(fā)展不足的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題，并順應(yīng)國(guó)際金融發(fā)展趨勢(shì)以選擇合理途徑。從降低交易成本的角度出發(fā)，我國(guó)金融創(chuàng)新重點(diǎn)在于以下五個(gè)方面：

3.1 完善金融交易技術(shù)

金融交易技術(shù)的創(chuàng)新可直接降低金融交易成本，而科技進(jìn)步可以不斷促進(jìn)交易成本降低并反映在新的金融交易技術(shù)上，那么使電子科技等技術(shù)的不斷更新促使金融交易技術(shù)不斷完善，探索科技資源與金融資源相結(jié)合的方式與模式則意義重大。如天津市加快實(shí)施《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》及其金融配套政策，舉辦科技國(guó)際融資洽談會(huì)，發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)我市科技金融改革創(chuàng)新的意見》，制定《天津科技金融改革創(chuàng)新工作方案》，并大力吸引如天津金融資產(chǎn)交易所這樣有自主金融資產(chǎn)交易系統(tǒng)的創(chuàng)新型金融機(jī)構(gòu)落戶天津，不斷推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，完善科技金融服務(wù)體系，建立科技與金融結(jié)合的有效機(jī)制。

3.2 深化金融產(chǎn)品創(chuàng)新

要逐步解決金融市場(chǎng)工具的流通性問(wèn)題，提高資產(chǎn)流轉(zhuǎn)效率。應(yīng)在兼顧各參與主體利益的前提下解決信托受益權(quán)、信貸資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)、未上市股權(quán)、保險(xiǎn)管理資產(chǎn)等流通問(wèn)題，并放開企業(yè)債券的流通限制，引入融資性商業(yè)票據(jù)，適時(shí)適度放開信貸資產(chǎn)證券化并引入金融衍生產(chǎn)品。

3.3 統(tǒng)一金融交易市場(chǎng)

統(tǒng)一各地、各部門場(chǎng)外交易市場(chǎng)（金融資產(chǎn)交易所、產(chǎn)權(quán)交易所等），發(fā)布全國(guó)統(tǒng)一的交易規(guī)則體系，使用全國(guó)統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)電子競(jìng)價(jià)系統(tǒng)，建立全國(guó)統(tǒng)一的電子報(bào)價(jià)交易平臺(tái)，這可極大地提高資源通過(guò)市場(chǎng)方式在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)有效配置，亦可以節(jié)省社會(huì)大量的人力物力，降低交易成本、提高流轉(zhuǎn)效率。

3.4 增強(qiáng)中小企業(yè)融資產(chǎn)品的流動(dòng)性

逐步放開金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入限制，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融業(yè)，降低社會(huì)資金入股中小金融機(jī)構(gòu)的門檻及要求，同時(shí)規(guī)范各地小額貸款公司，促使其健康發(fā)展。廣泛宣傳、吸引并促進(jìn)金融體系加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持，鼓勵(lì)針對(duì)中小企業(yè)融資的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，穩(wěn)步推進(jìn)中小企業(yè)貸款等產(chǎn)品進(jìn)入金融資產(chǎn)交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓流動(dòng)，增強(qiáng)中小企業(yè)融資產(chǎn)品的流動(dòng)性從而促進(jìn)中小企業(yè)融資產(chǎn)品發(fā)行的良好發(fā)展，并進(jìn)而降低中小企業(yè)融資成本，形成中小企業(yè)融資體系良性循環(huán)。

3.5 完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)及監(jiān)管技術(shù)創(chuàng)新

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩把金融創(chuàng)新視為金融業(yè)逃避嚴(yán)厲管制的一種手段，認(rèn)為在管制和創(chuàng)新之間存在一個(gè)“管制—?jiǎng)?chuàng)新—再管制—再創(chuàng)新┄┄”即管制的辯證過(guò)程，進(jìn)一步說(shuō)，若金融創(chuàng)新是金融業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力，那科學(xué)有效的金融監(jiān)管便是促進(jìn)金融業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的重要保障，如此必須處理好加強(qiáng)金融監(jiān)管和鼓勵(lì)金融創(chuàng)新之間的關(guān)系。

我國(guó)目前依然是以分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管為基礎(chǔ)的金融格局，但在我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)、混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)日益加快的背景下，隨著各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)融合、金融控股公司相繼成立，現(xiàn)行的“一行三會(huì)”（即中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)）分業(yè)監(jiān)管體系則有些捉襟見肘，加強(qiáng)監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)勢(shì)在必行。一要建立由人民銀行牽頭，有關(guān)部門參加的“監(jiān)管協(xié)調(diào)聯(lián)席會(huì)議”制度，形成既有分工又相互配合的監(jiān)管機(jī)制；二要盡快明確金融控股公司的監(jiān)管原則和監(jiān)管方法；三要建立對(duì)金融創(chuàng)新（包括交易技術(shù)、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)創(chuàng)新）的協(xié)調(diào)機(jī)制。

另外，監(jiān)管部門必須提高工作效率、進(jìn)行監(jiān)管技術(shù)創(chuàng)新，提高創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力，在嚴(yán)格依法監(jiān)管的同時(shí)，對(duì)每一項(xiàng)新交易技術(shù)動(dòng)議、每一類新產(chǎn)品創(chuàng)新、每一項(xiàng)新業(yè)務(wù)方案要及時(shí)研究，一定要有規(guī)范的審批程序和要求、規(guī)范的逐項(xiàng)申報(bào)要求，而不能簡(jiǎn)單地拿現(xiàn)行制度進(jìn)行衡量。

4 我國(guó)金融創(chuàng)新的新著力點(diǎn)

金融資產(chǎn)交易所是為促進(jìn)金融資產(chǎn)有效流轉(zhuǎn)、形成合理的市場(chǎng)定價(jià)應(yīng)時(shí)而生的，是指經(jīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)部門批準(zhǔn)設(shè)立，從事不良金融資產(chǎn)、國(guó)有企業(yè)金融資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、中小企業(yè)貸款、保險(xiǎn)管理資產(chǎn)等金融產(chǎn)品交易的交易場(chǎng)所，是為所有市場(chǎng)參與者提供平等、透明交易機(jī)會(huì)的有序交易平臺(tái)，具有較強(qiáng)的社會(huì)性和公開性。

以我國(guó)第一家金融資產(chǎn)交易所——天津金融資產(chǎn)交易所為例，該所是響應(yīng)黨中央、國(guó)務(wù)院在我國(guó)第三經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極——天津?yàn)I海探索實(shí)踐金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)基地建設(shè)的一家創(chuàng)新型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，也是經(jīng)財(cái)政部批準(zhǔn)成立的、全國(guó)性的金融資產(chǎn)交易機(jī)構(gòu)。自成立以來(lái)，其按照“國(guó)際化、規(guī)范化、專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化”要求，堅(jiān)持“在創(chuàng)新中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范”，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立了1家子公司、1家分公司、3個(gè)地區(qū)總部和27個(gè)交易服務(wù)部（包含香港地區(qū)），擁有150多名經(jīng)嚴(yán)格培訓(xùn)的交易業(yè)務(wù)員，集聚了超過(guò)100家金融機(jī)構(gòu)、覆蓋31個(gè)省（直轄市、自治區(qū)）的近8000億元金融資產(chǎn)，發(fā)展了15萬(wàn)家專注于金融資產(chǎn)投資的會(huì)員和注冊(cè)機(jī)構(gòu)投資者，成為國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)集中度最高、覆蓋面最廣、機(jī)構(gòu)投資者最集中的金融資產(chǎn)交易平臺(tái)；開發(fā)并擁有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的包括報(bào)價(jià)系統(tǒng)、自動(dòng)撮合系統(tǒng)在內(nèi)的6個(gè)電子交易系統(tǒng)，通過(guò)專線專網(wǎng)覆蓋全國(guó)，統(tǒng)一了全國(guó)的金融資產(chǎn)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)；建設(shè)的開發(fā)的異地同臺(tái)多產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)電子競(jìng)價(jià)系統(tǒng)，打破了傳統(tǒng)交易方式的局限性，規(guī)范了交易環(huán)節(jié)，有效地規(guī)避了傳統(tǒng)交易方式中的道德風(fēng)險(xiǎn)，為資產(chǎn)公開、公平、公正交易創(chuàng)造了條件；形成了市場(chǎng)詢價(jià)和定價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了金融資產(chǎn)在全國(guó)范圍通過(guò)市場(chǎng)方式的優(yōu)化配置，能夠同時(shí)滿足不良金融資產(chǎn)、金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)、司法資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、小企業(yè)貸款、信托資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)、保險(xiǎn)管理資產(chǎn)等十大類金融資產(chǎn)的多種方式交易。繼2011年初成為第一家通過(guò)ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證的金融資產(chǎn)交易機(jī)構(gòu)，天津金融資產(chǎn)交易所再憑其先進(jìn)的交易技術(shù)系統(tǒng)及創(chuàng)新研發(fā)能力，成為第一家獲得“中國(guó)金融資產(chǎn)電子交易創(chuàng)新獎(jiǎng)”的金融資產(chǎn)交易機(jī)構(gòu)，第一家獲得“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證”的金融資產(chǎn)交易機(jī)構(gòu)。

綜上，一家規(guī)范高效、謹(jǐn)慎創(chuàng)新、適度監(jiān)管且具有公信力的金融資產(chǎn)交易所在統(tǒng)一了交易規(guī)則、交易系統(tǒng)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、資金結(jié)算并覆蓋全國(guó)的基礎(chǔ)上，并持續(xù)進(jìn)行交易技術(shù)、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)創(chuàng)新，必將降低交易成本、提高資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)效率并成為我國(guó)金融創(chuàng)新的新著力點(diǎn)。

總之，金融資產(chǎn)交易所可促進(jìn)交易成本降低、提高金融資產(chǎn)流轉(zhuǎn)效率、優(yōu)化資源配置以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，并且金融資產(chǎn)交易所本身一直在做的金融交易技術(shù)、金融產(chǎn)品與金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新也一定程度地推動(dòng)著金融發(fā)展、化解金融風(fēng)險(xiǎn)。因此若是國(guó)家清理整頓掉那些缺乏規(guī)范管理、存在違法違規(guī)問(wèn)題的交易所，并給予那些規(guī)范管理、穩(wěn)步發(fā)展、持續(xù)創(chuàng)新的交易所更多的政策與支持，相信我國(guó)金融創(chuàng)新在這個(gè)新著力點(diǎn)的基礎(chǔ)上能走出一條新的發(fā)展之路?！?/p>