我國農(nóng)村信貸資金配置效率實(shí)證研究

□文/史彥龍 龐如超

（滄州師范學(xué)院 河北·滄州）

我國農(nóng)村信貸資金配置效率實(shí)證研究

□文/史彥龍 龐如超

（滄州師范學(xué)院 河北·滄州）

改革開放以來，我國農(nóng)村信貸規(guī)模不斷擴(kuò)大，但通過計(jì)量模型對1985-2010年我國農(nóng)村信貸資金配置效率進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示：我國農(nóng)村信貸資金總體配置較低，信貸資金對農(nóng)業(yè)EVA的敏感度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)EVA的敏感度，金融機(jī)構(gòu)并不是按照信貸資金創(chuàng)造價(jià)值量選擇信貸對象。

農(nóng)村信貸；資金配置效率；面板數(shù)據(jù)

原標(biāo)題：我國農(nóng)村信貸資金配置效率實(shí)證研究——基于EVA的面板數(shù)據(jù)分析

收錄日期：2012年6月22日

一、引言

改革開放以來，我國農(nóng)村信貸規(guī)模不斷擴(kuò)大，1979年我國農(nóng)村貸款（包括農(nóng)業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款）為179.6億元，而2006年農(nóng)村貸款增加至19，430.2億元，投入的數(shù)額已高于農(nóng)業(yè)增加值。但信貸的投入量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足農(nóng)村的融資需要。表面上看，農(nóng)村貸款規(guī)模的不斷擴(kuò)大，必然會改善農(nóng)村資本短缺的困境，從而推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和農(nóng)民收入的提高。但前提是農(nóng)村信貸資金的配置是有效的，資本配置效率具體體現(xiàn)為：資本從低回報(bào)率的行業(yè)流向高回報(bào)率行業(yè)的程度。效率是資金配置的核心問題，評價(jià)資金配置效率高低的重要標(biāo)準(zhǔn)是資金是否流向最有競爭力和價(jià)值創(chuàng)造能力的行業(yè)。只有在配置有效的前提下，資金才能分配到具有最好的投資機(jī)會的農(nóng)戶或農(nóng)村企業(yè)手里，才能真正促進(jìn)生產(chǎn)和投資，推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的增長，從而提高農(nóng)民收入。

本文通過JeffreyWurgler（2000）提出的考核行業(yè)增值的方法，也就是分析信貸資金投入是否能夠隨行業(yè)增值能力的變化而有效調(diào)整，增值能力強(qiáng)的行業(yè)是否能夠有更多的資金投入。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）考慮了投入資金的資本成本，從而有效提高了資金使用效率。根據(jù)Joel Stern的定義，EVA等于行業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去全部資本成本后的凈值，即：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本

其中，資本成本包括債務(wù)成本和股本資本的成本。考慮到我國農(nóng)業(yè)及農(nóng)村企業(yè)股份制程度非常低，資本成本只考慮了債務(wù)成本，也就是債務(wù)成本的利息，以當(dāng)年一年期貸款利率為債務(wù)成本價(jià)格，農(nóng)業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的利潤以每年的增加值來表示。

二、模型及計(jì)量結(jié)果

（一）計(jì)量模型。本文基于JeffreyWurgler（2000）的模型對我國農(nóng)村信貸資金配置效率進(jìn)行實(shí)證研究：

其中，I為固定資產(chǎn)存量；V為利潤；t和i分別為年份與行業(yè)編號；t為彈性指標(biāo)。在本文中，Ii，t代表各行業(yè)年度的貸款投入量，Vi，t表示各行業(yè)年度EVA，下標(biāo)i為行業(yè)，t代表年份，ηt表示貸款對各行業(yè)EVA變化的反映程度，即信貸資金配置效率的敏感度系數(shù)，數(shù)值越大，意味著該行業(yè)資金投入對EVA變化的反應(yīng)越敏感，資金流向高回報(bào)的行業(yè)，即資本配置效率越高，反之則相反。該模型是典型的面板數(shù)據(jù)模型，本文采用1985～2010年26個(gè)年份數(shù)據(jù)，考慮到我國農(nóng)村實(shí)際情況，截面上選取農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)兩個(gè)樣本，具體指標(biāo)如下：

1、農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的信貸資金量：分別由《中國金融年鑒》中農(nóng)業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款的指標(biāo)來表示，代表模型中的I。該指標(biāo)統(tǒng)計(jì)口徑包括政策性銀行、國有及其他商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、信托投資公司、外資金融機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)。比較全面地反映了農(nóng)業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的貸款資金量。

2、農(nóng)業(yè)利潤總值由《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》中的農(nóng)業(yè)增加值表示，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的利潤由《中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)年鑒》中鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值表示。并在此基礎(chǔ)上計(jì)算出農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的EVA，代表模型中的V。

（二）計(jì)量結(jié)果

1、我國農(nóng)村信貸資金總體配置效率和行業(yè)自發(fā)投資水平情況。在變截距面板數(shù)據(jù)模型中，假設(shè)在個(gè)體成員上存在個(gè)體影響而無結(jié)構(gòu)變化，并且個(gè)體影響可以用截距項(xiàng)αt的差別來說明，即在該模型中各個(gè)成員方程的截距項(xiàng)不同，而系數(shù)向量η相同。變截距面板數(shù)據(jù)模型表達(dá)式如下：

該模型中，系數(shù)向量η為我國農(nóng)村信貸配置效率整體水平彈性系數(shù)，表示我國農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的信貸資金的配置效率。農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的截距項(xiàng)數(shù)值反映了我國農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)每年自發(fā)信貸投資水平。變截距面板數(shù)據(jù)模型回歸結(jié)果如表1所示。（表1）從中可以看出，1985～2010年我國農(nóng)村信貸資金總體配置效率為-0.956，表示當(dāng)我國農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的總體EVA每增加1億元，農(nóng)村的信貸資金的投入將減少-0.956億元，在5%的顯著水平下通過檢驗(yàn)。我國農(nóng)村資金配置效率水平遠(yuǎn)低于美國九十年代0.723的水平，而發(fā)展中國家印度的資金配置水平為0.1。我國經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的江蘇省1995～2005年的農(nóng)村信貸資金配置效率為0.0931，高于全國水平。在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，不同截距項(xiàng)代表不同行業(yè)的自發(fā)投資水平，它與EVA的變化沒有關(guān)系，反映了資金的投資方向和投資熱點(diǎn)。由表1可以看出，我國農(nóng)業(yè)每年自發(fā)投資為0.2695億元，而每年鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)自發(fā)投資0.3628億元。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)自發(fā)投資水平高于農(nóng)業(yè)，主要是因?yàn)槲覈r(nóng)業(yè)生產(chǎn)基本上處于農(nóng)戶小生產(chǎn)的狀態(tài)，農(nóng)業(yè)投資主要集中在生產(chǎn)資料，小型農(nóng)業(yè)機(jī)械上，投資數(shù)額小且分散。而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的投資集中度高，且數(shù)額較大，另一方面也體現(xiàn)了農(nóng)村貸款難，企業(yè)投資的來源很大一部分依賴于個(gè)人資金的積累。

表1 變截距面板數(shù)據(jù)模型回歸結(jié)果

表2 變系數(shù)面板數(shù)據(jù)模型回歸結(jié)果

2、我國農(nóng)村分行業(yè)信貸資金配置效率分析。利用變系數(shù)面板數(shù)據(jù)模型可以對農(nóng)村信貸資金分行業(yè)的進(jìn)行資金配置效率計(jì)算，即不同行業(yè)信貸資金投入對EVA變化的敏感程度。通過計(jì)算我們可以得到農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的信貸資金配置效率，回歸結(jié)果如表2所示。（表2）主要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)R2=0.618，D.W=1.62，F(xiàn)檢驗(yàn)的顯著性水平為0.00，模型整體效果較好。可以看出，農(nóng)業(yè)信貸資金配置效率較差，即全國農(nóng)業(yè)EVA每增加1億元，農(nóng)業(yè)信貸資金減少1.7億元，說明農(nóng)業(yè)信貸資金對農(nóng)業(yè)EVA增長量的敏感性較差；而全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)EVA每增加1億元，信貸資金投入0.57億元，說明信貸資金對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的EVA敏感性較強(qiáng)。改革開放以來，我國金融機(jī)構(gòu)發(fā)生了重大變革，也推出了很多針對農(nóng)村市場的金融服務(wù)，但“歧視農(nóng)業(yè)”現(xiàn)象依然存在，農(nóng)民貸款難的現(xiàn)象一直是農(nóng)村金融需要解決的難題。在農(nóng)村信貸市場中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)相對于農(nóng)戶，在信貸抵押和信息等方面更具有優(yōu)勢，更容易獲得信貸支持。

三、計(jì)量結(jié)果分析

從上的計(jì)量結(jié)果可以看出，我國農(nóng)村信貸資金總體配置較低，信貸資金對農(nóng)業(yè)EVA的敏感度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)EVA的敏感度。同樣創(chuàng)造1億元EVA，農(nóng)業(yè)減少1.7億元信貸資金，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加0.57億元的信貸支持。可以看出，在信貸資金一定的條件下，金融機(jī)構(gòu)并不是按照信貸資金創(chuàng)造價(jià)值量選擇信貸對象。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)一直以來存在著“農(nóng)業(yè)歧視”，很難改變。使農(nóng)村有限的信貸資金更多流向鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，而對傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的信貸支持相對較少，導(dǎo)致了我國信貸資金配置效率較低。其中原因，既有制度原因，也有金融機(jī)構(gòu)自身原因。

首先，不完全信息條件成為農(nóng)戶信貸需求的抑制性因素。在我國農(nóng)業(yè)和農(nóng)村金融經(jīng)濟(jì)中，信息環(huán)境的低劣化特征非常明顯。由于交通、通訊以及金融機(jī)構(gòu)技術(shù)條件的限制，使得農(nóng)村金融信息的公開性和透明度極低，不完全信息條件是使正規(guī)金融不能形成對農(nóng)戶有效信貸需求的抑制性因素之一。

其次，不完全競爭性的市場結(jié)構(gòu)導(dǎo)致配置的“外部不經(jīng)濟(jì)”。各農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為了提高自己的盈利性，在吸收儲蓄和增加信貸投放兩個(gè)方面展開競爭。顯然，競爭所產(chǎn)生的結(jié)果，必然導(dǎo)致有限信貸資源的配置扭曲：一方面大量被吸收的儲蓄不能夠及時(shí)轉(zhuǎn)換為投資資本，或者只能變成不能流動(dòng)的沉淀性存款，或者上存上級機(jī)構(gòu)；另一方面則是傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)或農(nóng)戶所需信貸規(guī)模的日益緊縮。

另外，我國農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格說來屬于不健全狀態(tài)，機(jī)構(gòu)數(shù)量少，規(guī)模小，由此自然導(dǎo)致其分布密度低，金融服務(wù)覆蓋率低；同時(shí)，在數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)中，又以國有商業(yè)銀行為主導(dǎo)農(nóng)村信用社等合作金融組織發(fā)展遲緩。

四、結(jié)論

通過以上分析可以看出，我國農(nóng)村信貸投入逐年增加，但資金配置的效率卻很低。信貸資金更多的流入了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，而傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)并不能按其經(jīng)濟(jì)增加值獲得相應(yīng)的信貸投入。從農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度來看，加大信貸支農(nóng)的投入以推進(jìn)農(nóng)村發(fā)展是必要的。但金融支農(nóng)不能簡單的依靠資金對農(nóng)村的投入，更重要的是農(nóng)村信貸資金配置效率的提高。只有建立、健全農(nóng)村金融的法規(guī)制度，完善農(nóng)村金融市場體系，真正形成從農(nóng)村信貸資金到農(nóng)村投資的高效轉(zhuǎn)化機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金高效配置，進(jìn)一步緩解農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金瓶頸問題，促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)又快又好的發(fā)展。

[1]Jefrey Wurgler，F(xiàn)inancial Market and the Allocation of Capital[J].Journal of Financial Economics，2000.58.

[2]朱喜，李子奈.改革以來我國農(nóng)村的信貸效率分析[J].管理世界，2006.7.

[3]馬曉河.當(dāng)前我國農(nóng)村金融面臨的困境與改革思路[J].中國金融，2003.11.

[4]白廣玉，陳淼.農(nóng)業(yè)金融資源配置及其效率分析[J].農(nóng)村金融研究，2005.10.

2012年度河北省社會科學(xué)發(fā)展研究課題（項(xiàng)目編號：201203231）；2012年度滄州市社會科學(xué)發(fā)展研究課題（項(xiàng)目編號：201246）

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