基于模糊層次分析的BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

朱光福

（重慶城市管理職業(yè)學(xué)院，重慶 401331）

BOT（build operate transfer）即“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓”，是指政府以契約形式許可企業(yè)（一般是私營(yíng)企業(yè)與外國(guó)企業(yè)）的特許專(zhuān)營(yíng)權(quán)，準(zhǔn)許其融資并經(jīng)營(yíng)公共基礎(chǔ)設(shè)施，企業(yè)可以通過(guò)向用戶出售產(chǎn)品或收取服務(wù)費(fèi)用來(lái)回收投資、償還貸款、賺取利潤(rùn)。當(dāng)然，特許權(quán)不是無(wú)期限的，期限到期后該公共設(shè)施應(yīng)無(wú)償?shù)囊平唤o政府。近年來(lái)，隨著我國(guó)BOT項(xiàng)目融資的增加，許多工程項(xiàng)目在建設(shè)的過(guò)程中存在著B(niǎo)OT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，如何評(píng)價(jià)項(xiàng)目BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT融資風(fēng)險(xiǎn)管理亟待解決的問(wèn)題，基于此，本文運(yùn)用模糊層次分析法對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，希望能對(duì)我國(guó)BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理工作提供一定的借鑒，以促進(jìn)我國(guó)工程建設(shè)項(xiàng)目BOT融資的健康發(fā)展。

1 模糊層次分析法理論簡(jiǎn)述

模糊層次分析法（FAHP）是由模糊數(shù)學(xué)與層次分析法（AHP）兩部分結(jié)合的產(chǎn)物。通常模糊層次分析法采用1-9標(biāo)度法，并以1-9標(biāo)度為基礎(chǔ)構(gòu)造判斷矩陣(如表1)。FAHP（模糊層次分析法）的優(yōu)點(diǎn)是可以準(zhǔn)確地對(duì)任意兩個(gè)因素與目標(biāo)層間的相對(duì)重要程度進(jìn)行描述，即rij=rik-rjk+1/2，就是R的任意兩行的對(duì)應(yīng)元素之差為常數(shù)。無(wú)須再做一致性檢驗(yàn)。

表1 判斷標(biāo)度的設(shè)定

1.1 三角模糊數(shù)及其運(yùn)算規(guī)則

在假定一個(gè)實(shí)數(shù)集（R）內(nèi)，R的取值范圍為R→[0,1]，M為三角模糊數(shù)，可以簡(jiǎn)單記為M=(1，m，u)，其隸屬函數(shù)用 U(x)表示[1]，即：

對(duì)于隸屬函數(shù)用U(x)，1≤m≤u，其中，三角模糊數(shù)M的承集下、上界分別是a、b。而對(duì)于M（三角模糊數(shù)），若Ml=(11，ml，u1)，M2=(12，m2，u2)，M3=(13，m3，u3)，則：（l）M1M2M3=(11，ml，u1)(12，m2，u2)(13，m3，u3)=(11+l2+l3，m1+m2+m3，ul+u2+u3)；（2）M1? M2? M3=(11，m1，u1)? (12，m2，u2)? (13，m3，u3)=(I1I2I3，mlm2m3，ulu2u3)；（3）對(duì)于任意r，有rM=r(1,m,u)=(r1,rm,ru)。

1.2 優(yōu)先關(guān)系矩陣

優(yōu)先關(guān)系矩陣也稱為模糊互補(bǔ)矩陣，是相對(duì)重要性兩兩比較建立的矩陣，即：

其中rij表示下層第i個(gè)元素相對(duì)于第j個(gè)元素的模糊關(guān)系。而因素間兩兩重要性比較rij與因素重要程度權(quán)重wi,wj之間的關(guān)系為越大表示決策者越重視因素間重要程度的差異。將采用1-9標(biāo)度法給予數(shù)量表示，rij且rij+rji=1[2]。

1.3 計(jì)算模糊綜合程度值

假設(shè)各個(gè)元素的模糊綜合重要程度值為Si。則：

1.4 重要性排序

設(shè)兩個(gè)三角模糊數(shù)M1、M2，那么M1比M2重要的可能性記為：

1.5 總排序

按照同層次中各元素的重要順序，計(jì)算出同層次每個(gè)元素的相對(duì)重要性（相對(duì)于目標(biāo)層），實(shí)現(xiàn)對(duì)各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重排序。通過(guò)權(quán)重排序，就可明確的看出各評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)評(píng)價(jià)總目標(biāo)的影響程度。

2 BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的實(shí)證分析

2.1 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立

在政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項(xiàng)目中，融資風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)BOT項(xiàng)目建設(shè)之中，整合許多專(zhuān)家學(xué)者的觀點(diǎn)，依據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項(xiàng)目融資相關(guān)文獻(xiàn)資料，本文認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大方面，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)如政策法律法規(guī)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等等，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)如決策活動(dòng)、項(xiàng)目完等等（具體的見(jiàn)圖1：BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)層次結(jié)構(gòu)圖）[3]。文章運(yùn)用FAHP（模糊層次分析法）來(lái)評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)、籌資、國(guó)家政策法律等指標(biāo)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)影響程度的大小[4]。

圖1 BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)層次結(jié)構(gòu)圖

2.2 構(gòu)造模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

建立構(gòu)造模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣是FAHP（模糊層次分析法）評(píng)價(jià)十分重要的一步。本文通過(guò)對(duì)BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理、高校學(xué)者、財(cái)務(wù)咨詢的調(diào)查與咨詢，得到三角模糊評(píng)分，以專(zhuān)家三角模糊評(píng)分為基礎(chǔ)，構(gòu)造模糊風(fēng)險(xiǎn)（各元素）判斷矩陣（各元素），見(jiàn)表2、3、4。

表2 風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣（A-B）

表3 模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣（C1-C6）

表4 C7、C8、C9、C10、C11、C12模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

根據(jù)表2、表3、表4中專(zhuān)家對(duì)每個(gè)元素的打分的多少，從而得到綜合模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣，見(jiàn)表5、表6、表7。

表5 A-B綜合模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

表6 綜合模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

表7 綜合模糊風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣

2.3 計(jì)算模糊綜合重要程度值

(1)首先將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)變量和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)變量進(jìn)行比較，得出其模糊綜合程度值為[5]：

(2)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)變量的綜合模糊值為：

(3)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)變量的綜合模糊值為：

2.4 權(quán)重計(jì)算及歸一化處理

V(S1≥ S2)=1；V(S2≥ S1)=0.67，基于此，再對(duì)權(quán)重予以歸一化處理，W(1,0.65)T=W(0.51,0.59)T，即：

（1）得到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)變量的權(quán)重：ω=(0.69,0.72,1.0,0.83,0.42,0.28)T，經(jīng)過(guò)歸一化處理后得到ω1=(0.312,0.419,0.153,0.171,0.79,0.178)T

（2）得到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)變量的權(quán)重：ω=(1,0.21,1,0.29,0.83,0.42)T，經(jīng)過(guò)歸一化處理后得到ω2=(0.179,0.228,0.112,0.170,0.258)T。根據(jù)各層評(píng)價(jià)元素之間的單排序，逐層計(jì)算出同一層次的相對(duì)重要性排序權(quán)重，得到表8指標(biāo)層相對(duì)目標(biāo)層的權(quán)重向量。

表8 指標(biāo)層權(quán)重向量及排序

由表8指標(biāo)層相對(duì)目標(biāo)層的權(quán)重向量結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)因素分析可得到BOT項(xiàng)目融資過(guò)程中各種風(fēng)險(xiǎn)因素的排序。從表8中可以看出政策風(fēng)險(xiǎn)的總權(quán)重排序?yàn)?1，這說(shuō)明隨著我國(guó)工程項(xiàng)目建設(shè)相關(guān)制度的不斷規(guī)范，政策風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。环娠L(fēng)險(xiǎn)的總權(quán)重排序?yàn)榈?，法律風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，本文認(rèn)為主要是由于我國(guó)工程建設(shè)BOT項(xiàng)目融資法制建設(shè)還處于完善期；經(jīng)營(yíng)管理決策風(fēng)險(xiǎn)總權(quán)重排序第1，對(duì)BOT項(xiàng)目融資影響較大，由于經(jīng)營(yíng)管理的復(fù)雜性，經(jīng)營(yíng)決策風(fēng)險(xiǎn)是BOT項(xiàng)目融資最大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于投資運(yùn)營(yíng)商而言，經(jīng)營(yíng)管理決策風(fēng)險(xiǎn)絕不可忽視，應(yīng)擺在十分重要的位置。同時(shí)，因?yàn)楣こ探ㄔO(shè)BOT項(xiàng)目融資的不確定性，完工風(fēng)險(xiǎn)緊排法律風(fēng)險(xiǎn)其后?？傊珺OT項(xiàng)目融資主要的風(fēng)險(xiǎn)集中在經(jīng)營(yíng)決策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、和信用風(fēng)險(xiǎn)。

3 結(jié)語(yǔ)

本文在考慮工程建設(shè)BOT項(xiàng)目融資各方面因素的基礎(chǔ)上，利用模糊層次分析法（FAHP），通過(guò)專(zhuān)家進(jìn)行三角模糊判斷，對(duì)BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)。該方法操作簡(jiǎn)單，容易理解，評(píng)價(jià)結(jié)果能較好地反映BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)水平。在實(shí)際應(yīng)用中切實(shí)可行，易于推廣。但由于工程建設(shè)BOT項(xiàng)目融資牽涉到諸多的定性和定量的變量，且風(fēng)險(xiǎn)一般很難用確切的數(shù)值表示，專(zhuān)家打分時(shí)盡管采用三角模糊數(shù)，克服了AHP打分缺陷，但FAHP僅僅是一種理論上的方法，還有很多不完善的地方，要想在工程建設(shè)BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)中得到理想的效果，專(zhuān)家應(yīng)根據(jù)具體的工程建設(shè)BOT項(xiàng)目的特點(diǎn)和建設(shè)環(huán)境來(lái)確定評(píng)價(jià)指標(biāo)及合理權(quán)重。

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