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      社會(huì)資本與集群中小企業(yè)融資行為的效度測(cè)算

      2012-01-07 09:14:58劉桔林
      統(tǒng)計(jì)與決策 2012年13期
      關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng)回歸方程集群

      劉桔林

      (湖南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院,長(zhǎng)沙410205)

      0 引言

      目前,我國(guó)中小企業(yè)已初具規(guī)模,并在全國(guó)很多地區(qū)形成了產(chǎn)業(yè)集群。雖然我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展很快,但是集群內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)仍然面臨融資難的問(wèn)題。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,中小企業(yè)可以通過(guò)社會(huì)資本進(jìn)行融資,在一定程度上緩解了融資難的問(wèn)題,但仍有95%以上的企業(yè)缺乏資金。目前關(guān)于社會(huì)資本還沒(méi)有一個(gè)普遍認(rèn)同的概念,但大都認(rèn)為社會(huì)資本應(yīng)該包括社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和社會(huì)組織,包含信任、信念、道德規(guī)范等。關(guān)于社會(huì)資本與集群中小企業(yè)融資的研究文獻(xiàn)主要側(cè)重于定性方面的分析,定量的實(shí)證分析較少而且大都把變量設(shè)為虛擬變量,本文試圖從定量的角度來(lái)研究這一問(wèn)題。

      1 模型設(shè)定

      根據(jù)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究理論,本文試圖對(duì)社會(huì)資本與中小企業(yè)的融資測(cè)度進(jìn)行定量性的實(shí)證研究。中小企業(yè)利用社會(huì)資本的最終目的是為了獲取資金,根據(jù)利用社會(huì)資本獲取資金的途徑和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的可得性擬設(shè)定以下幾個(gè)變量:內(nèi)源性資金(NY)、證券市場(chǎng)(ZQ)、外商投資(WZ)和其他來(lái)源(QT),正規(guī)金融主要指銀行貸款(DK),所以擬建立以下計(jì)量模型:

      我們運(yùn)用生產(chǎn)總值(SZ)來(lái)衡量集群中小企業(yè)通過(guò)社會(huì)資本進(jìn)行融資效果的大小,根據(jù)相關(guān)理論和上述分析本模型中企業(yè)融資的各種來(lái)源變量分別解釋如下:NY表示企業(yè)主個(gè)人的儲(chǔ)蓄、企業(yè)留存利潤(rùn)及內(nèi)部職工集資等,ZQ代表中小企業(yè)從證券市場(chǎng)獲得的資金,WZ代表外商投資所得資金,DK代表從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)貸款得到的資金,QT表示非上述途徑所獲得的資金。

      2 效度測(cè)算及其過(guò)程

      2.1 樣本來(lái)源與選取。中國(guó)目前已經(jīng)在很多區(qū)域形成了產(chǎn)業(yè)集群(見表1),比較集中的地方在東部沿海地區(qū)。為了便于分析,本文選取中小企業(yè)集群比較發(fā)達(dá)的長(zhǎng)江三角洲(包括上海市、浙江省和江蘇省)和珠江三角洲(主要是廣東省)為考察對(duì)象,以相關(guān)省份、相關(guān)年份的統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)為基準(zhǔn),整理并測(cè)算出樣本地區(qū)1998-2010年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。其中各個(gè)變量的數(shù)據(jù)均為長(zhǎng)三角兩省一市和廣東省的數(shù)據(jù)相加求和所得,如:內(nèi)源性資金NY的數(shù)據(jù)等于上海市、浙江省、江蘇省和廣東省各自數(shù)據(jù)之和,其他亦同。

      表1 全國(guó)各地區(qū)主要企業(yè)集群分布

      2.2 回歸與測(cè)算。根據(jù)樣本地區(qū)1998~2010年生產(chǎn)總值總量及其各種資金來(lái)源的樣本觀測(cè)值,運(yùn)用Eviews計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件得以下回歸方程(回歸結(jié)果見表2):

      表2 1998~2010年集群中小企業(yè)融資回歸結(jié)果

      R2=0.946940,調(diào)整后的R2=0.814288,F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為7.138573,D-W統(tǒng)計(jì)量為2.141923,回歸方程下方括號(hào)里的數(shù)字是相應(yīng)參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量。該回歸方程效果比較符合現(xiàn)實(shí)情況,由于判定系數(shù)R2=0.94694,調(diào)整后的判定系數(shù)R2=0.814288,說(shuō)明回歸方程對(duì)數(shù)據(jù)的代表性超過(guò)80%,為可接受結(jié)果。F統(tǒng)計(jì)量為7.138573,超過(guò)了F分布的臨界值,說(shuō)明SZ與NY、ZQ、WZ、DK、QT之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性。從上面的回歸方程可以看出在回歸自變量的系數(shù)中,最大的是內(nèi)源性融資為0.802,即在控制其他變量的情況下內(nèi)源性融資增加1個(gè)單位可以帶來(lái)生產(chǎn)總值增加0.802個(gè)單位;其次是其他資金的系數(shù)為0.333,即如果其他類型的資金增加1個(gè)單位可以帶來(lái)生產(chǎn)總值增加0.333個(gè)單位;證券市場(chǎng)和外商投資的系數(shù)比較小并且很接近非別為0.078和0.080,證券市場(chǎng)增加1個(gè)單位只能使融資效果提高0.078個(gè)單位,說(shuō)明在我國(guó)中小企業(yè)還不能從證券市場(chǎng)中獲取所需資金,外商投資增加1個(gè)單位只能使融資效果提高0.080個(gè)單位;金融機(jī)構(gòu)的貸款的系數(shù)為-0.161,即貸款增加1個(gè)單位反而使融資效果下降0.161個(gè)單位,說(shuō)明貸款在中小企業(yè)發(fā)展中沒(méi)有起到正向的促進(jìn)作用,這與集群中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀是吻合的。

      現(xiàn)實(shí)中我國(guó)中小企業(yè)確實(shí)面臨融資難的問(wèn)題,特別是向銀行的貸款數(shù)量很少,雖然金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款的絕對(duì)量和相對(duì)量都在增加,但1998年中小企業(yè)貸款額僅占年度總貸款額的0.545%,2010年也只有2.05%,其數(shù)量微乎其微(見表3),現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)與回歸結(jié)論一致。

      表3 1998~2010年樣本區(qū)域主要貸款項(xiàng)目構(gòu)成 (單位:億元)

      通過(guò)對(duì)集群中小企業(yè)資金來(lái)源進(jìn)行數(shù)據(jù)分析,從2010年樣本區(qū)域集群中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)可以看出,內(nèi)源資金是集群中小企業(yè)融資的最重要來(lái)源,其他資金是主要來(lái)源,國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款是一個(gè)相對(duì)較小的資金來(lái)源,而證券市場(chǎng)和外商投資所占比重甚微。內(nèi)源資金和其他資金這兩大來(lái)源主要是通過(guò)社會(huì)資本途徑獲得的,企業(yè)主通過(guò)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)這種非正規(guī)金融方式使本企業(yè)獲得發(fā)展。而中小企業(yè)通過(guò)正規(guī)金融獲得的資金非常有限,不能滿足其發(fā)展需要,社會(huì)資本在集群中小企業(yè)融資過(guò)程中發(fā)揮著非常重要的作用。

      3 結(jié)論和建議

      通過(guò)對(duì)典型集群中小企業(yè)發(fā)展區(qū)域進(jìn)行理論和實(shí)證分析,可以得出社會(huì)資本在集群中小企業(yè)融資過(guò)程中發(fā)揮著非常重要作用的結(jié)論。中小企業(yè)主利用社會(huì)資本進(jìn)行籌資是其融資的主要方式,而正規(guī)金融融資所占份額較小,具體如下:(1)內(nèi)源資金是中小企業(yè)最主要的資金來(lái)源,中小企業(yè)主開辦企業(yè)主要是使用個(gè)人儲(chǔ)蓄或通過(guò)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)向親戚朋友進(jìn)行私人借款;(2)金融機(jī)構(gòu)的貸款是集群中小企業(yè)融資的一種方式,但由于數(shù)量較少,所起作用非常有限,中小企業(yè)從正規(guī)金融進(jìn)行融資難度較大;(3)中小企業(yè)還不能有效地運(yùn)用證券市場(chǎng)進(jìn)行融資;(4)中小企業(yè)不是外商投資的重點(diǎn),目前外資對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展沒(méi)有多大作用;(5)中小企業(yè)主利用社會(huì)資本通過(guò)其他方式進(jìn)行融資是其資金來(lái)源的重要方式。通過(guò)以上理論和實(shí)證的分析針對(duì)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題,提出以下幾點(diǎn)對(duì)策建議:

      (1)規(guī)范民間信貸市場(chǎng),充分發(fā)揮社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的作用。由于正規(guī)金融門檻較高,程序較復(fù)雜,中小企業(yè)主轉(zhuǎn)而通過(guò)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行民間融資,并且成為最主要的資金來(lái)源,這種融資方式對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展起著非常重要的作用。但是這種非正規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)較大,不受法律保護(hù),應(yīng)通過(guò)健全法律法規(guī)等途徑進(jìn)一步規(guī)范這種融資方式,激發(fā)民間資本的活力,更好地發(fā)揮非正規(guī)金融對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用。

      (2)發(fā)展地方性金融機(jī)構(gòu),增加金融服務(wù)種類。國(guó)有銀行等金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有把中小企業(yè)當(dāng)做自己的目標(biāo)客戶群體,對(duì)中小企業(yè)的貸款審查比較嚴(yán)格,門檻較高,從而限制了中小企業(yè)貸款數(shù)量。政府應(yīng)該鼓勵(lì)銀行建立專門針對(duì)中小企業(yè)的部門機(jī)構(gòu),可以通過(guò)提高軟門檻的方式來(lái)降低中小企業(yè)貸款的硬門檻,比如中小企業(yè)可以通過(guò)社會(huì)資本的擔(dān)保等獲得較多的貸款金額。金融機(jī)構(gòu)根據(jù)中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)可以有針對(duì)性地推出一些面向中小企業(yè)的金融產(chǎn)品,以滿足中小企業(yè)的資金需求,解決其融資難的問(wèn)題。

      (3)完善證券市場(chǎng),使其成為中小企業(yè)的重要融資平臺(tái)。中國(guó)的證券市場(chǎng)起步較晚,而且發(fā)展很不完善,規(guī)模以上企業(yè)利用證券市場(chǎng)可以比較容易解決資金問(wèn)題,而中小企業(yè)在證券市場(chǎng)上不具備任何優(yōu)勢(shì),在這類市場(chǎng)上融資難度很大。應(yīng)健全和完善證券市場(chǎng),通過(guò)提供擔(dān)保、增強(qiáng)信息透明度等方式開辟中小企業(yè)融資的新途徑。民間資金還可以通過(guò)證券市場(chǎng)這種正規(guī)金融流向中小企業(yè),既降低了風(fēng)險(xiǎn)又可以緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

      (4)對(duì)外資向中小企業(yè)的投資提供優(yōu)惠政策。中小企業(yè)不是外商投資的重點(diǎn),如果外商把資金投向中小企業(yè)能獲得合理的利潤(rùn),將會(huì)吸引外商把資金投向中小企業(yè)。政府可以通過(guò)對(duì)外商進(jìn)行政策性的引導(dǎo),平衡外資在大中小企業(yè)之間的分布。中小企業(yè)應(yīng)該發(fā)揮其單個(gè)企業(yè)規(guī)模小經(jīng)營(yíng)靈活但整合起來(lái)則具有的集群優(yōu)勢(shì),改善經(jīng)營(yíng)管理模式,提高集群企業(yè)的整體信用。

      (5)開辟中小企業(yè)融資的新模式。集群內(nèi)中小企業(yè)雖然規(guī)模小但它們可以通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利合作等方式利用社會(huì)資本開創(chuàng)融資的新模式,實(shí)現(xiàn)局部加局部大于整體的作用。

      [1]吉敏,李春光.社會(huì)資本對(duì)中小企業(yè)融資影響的實(shí)證分析[J].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2011,(2).

      [2]張捷,王霄.中小企業(yè)成長(zhǎng)周期與融資結(jié)構(gòu)變化[J].世界經(jīng)濟(jì),2002,(10).

      [3]趙延?xùn)|,羅佳德.如何測(cè)量社會(huì)資本:一個(gè)經(jīng)驗(yàn)研究綜述[J].國(guó)外社會(huì)科學(xué),2005,(3).

      [4]魏守華.產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)中小企業(yè)間接融資特點(diǎn)及策略研究[J].財(cái)經(jīng)研究,2002,(9).

      [5]楊漢波.基于產(chǎn)業(yè)集群的企業(yè)融資分析[J].經(jīng)濟(jì)研究,2005,(5).

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