人民幣12連跌實(shí)情

　　經(jīng)濟(jì)放緩、熱錢涌出、貿(mào)易順差減少
　　
　　近一時(shí)期，人民幣匯率波動(dòng)引起了國內(nèi)外的關(guān)注。從11月30日到12月15日，人民幣對美元匯率連續(xù)12天跌停，12月16日人民幣開始止跌回升，12月20日，人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣6.3351元，較前一交易日下跌48個(gè)基點(diǎn)，與16日基本持平。這次連續(xù)下跌是3年來的首次。人民幣走軟的真相到底是什么？環(huán)球人物雜志記者專訪了中外專家。
　　
　　連續(xù)跌?？赡茉俅纬霈F(xiàn)
　　環(huán)球人物雜志：人民幣為何連續(xù)12個(gè)交易日觸及跌停？
　　趙錫軍（中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長）：外界可能覺得這次下跌很突然，其實(shí)之前已經(jīng)有很多跡象了。貿(mào)易順差的收窄，資金流動(dòng)的變化，這些因素在今年第三季度中表現(xiàn)得已經(jīng)很明顯。如貿(mào)易順差，今年下半年我們不斷擴(kuò)大進(jìn)口，調(diào)整出口幅度，導(dǎo)致了貿(mào)易順差的減少，這意味著外匯收入變少，支出增多；另外，我們不斷鼓勵(lì)對外投資，也導(dǎo)致了外匯的流出。這些影響匯率穩(wěn)定的因素之前都已經(jīng)表現(xiàn)出來，只是沒有從量變到質(zhì)變。
　　亞歷山大·克林伯格（奧地利國際關(guān)系研究所研究員）：原因很多。市場短期賣家瞄準(zhǔn)了中國，中國經(jīng)濟(jì)有放緩趨勢，以及出現(xiàn)一定的“熱錢涌出”情況，等等。鑒于全球?qū)γ涝枨笤鰪?qiáng)，人民幣前幾個(gè)月經(jīng)歷了高位，這次下跌，是正常的獲利回吐期。
　　孫來祥（倫敦大學(xué)金融管理系教授）：造成人民幣匯率此輪下跌的原因主要有兩個(gè)，一是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，尤其歐債危機(jī)久拖未決，投資者手中的美元仍然吃緊。二是中國國內(nèi)正在經(jīng)歷新一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整，還采取了貨幣緊縮政策，堅(jiān)持對房地產(chǎn)進(jìn)行調(diào)控，引發(fā)了外界對人民幣匯率信心的短期下降，但從長遠(yuǎn)看，人民幣將保持相對平穩(wěn)的水平。
　　環(huán)球人物雜志：人民幣匯率從12月16日開始上行，這次走高是暫時(shí)現(xiàn)象還是止跌回升的開始？
　　趙錫軍：那要看未來的政策會怎樣。如果我們追求更加平衡的貿(mào)易和國際收支，進(jìn)口有更大增長，出口結(jié)構(gòu)更合理，引進(jìn)外資講求質(zhì)量和規(guī)模，鼓勵(lì)企業(yè)對外投資，國際收支順差就會越來越少，外匯市場上的供求就會越來越平衡。那么，人民幣匯率就不會處于長期升值或長期貶值的狀態(tài)，而是趨于穩(wěn)定。但如果在某個(gè)時(shí)期內(nèi)，比如春節(jié)期間，我們的進(jìn)口增加，出口減少，支出的外匯增多，即在某個(gè)時(shí)間段里外匯供求不平衡，那么這段時(shí)間的人民幣匯率就會出現(xiàn)上下波動(dòng)。
　　謝棟銘（新加坡華僑銀行經(jīng)濟(jì)分析師）：從長期看，人民幣升值的幅度會有所放緩，但從短期來看，到今年年底，波動(dòng)還會繼續(xù)存在，跌停情況可能還會再次出現(xiàn)。
　　
　　雙向波動(dòng)是大趨勢
　　環(huán)球人物雜志：人民幣長期升值會帶來什么結(jié)果？
　　魯政委（興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：會影響中國的出口，因?yàn)槊涝壳白邚?qiáng)，如果人民幣緊跟美元匯率的話，相當(dāng)于我們出口產(chǎn)品的價(jià)格上漲了。中國對美國的出口只占我們整體出口量的16%，而對其他國家的出口則占84%，這會使我們的產(chǎn)品沒有價(jià)格優(yōu)勢。
　　我的判斷是，從現(xiàn)在到明年第一季度末，美元仍會保持一個(gè)強(qiáng)勢的震蕩狀態(tài)，如果人民幣匯率保持對美元匯率的穩(wěn)定，那么人民幣的實(shí)際有效匯率將處于高位劇烈震蕩的狀態(tài)，如果那樣的話，從現(xiàn)在到明年上半年，中國的出口就會經(jīng)歷一個(gè)煉獄的過程，出口增長率完全有可能跌到10%以內(nèi)。但如果我們更注重從市場供求的角度，保持人民幣有效匯率的穩(wěn)定，那中國出口的狀態(tài)會比預(yù)想的好。舉個(gè)例子，在1997—1998年亞洲金融危機(jī)期間，那些對本國貨幣匯率可以靈活調(diào)整的國家，如印尼、印度的經(jīng)濟(jì)幾乎沒有受到明顯的影響，而且?guī)缀跖c中國同時(shí)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
　　環(huán)球人物雜志：也就是說，您認(rèn)為人民幣小幅走軟對中國經(jīng)濟(jì)利大于弊？
　　魯政委：如果未來人民幣匯率的波動(dòng)幅度全部擴(kuò)大，人民幣中間價(jià)與市場走勢更加一致的話，我認(rèn)為是一個(gè)好現(xiàn)象。
　　環(huán)球人物雜志：未來人民幣對美元匯率的發(fā)展趨勢是怎樣的？
　　魯政委：目前仍然是與美元匯率保持一致的趨勢，基本上會維持在6.3到6.4左右。
　　趙錫軍：這要看我們的經(jīng)濟(jì)基本面。長期來看，如果保持調(diào)整結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大內(nèi)需、追求越來越平衡的國際收支和貿(mào)易收支，那么人民幣就將維持在一個(gè)相對穩(wěn)定的匯率水平上。但從短期來看，當(dāng)政府干預(yù)的力度加大時(shí)，就會對匯率產(chǎn)生比較大的影響。所以在一年中的某個(gè)時(shí)間段，人民幣匯率有越來越大的波動(dòng)，但這個(gè)波動(dòng)不一定是單向的升值或者單向的貶值，而是雙向的波動(dòng)。
　　
　　國際化主要追求幣值穩(wěn)定
　　環(huán)球人物雜志：人民幣3年來首次連續(xù)下跌，對人民幣國際化進(jìn)程利弊如何？
　　趙錫軍：從某種意義上講，一種貨幣要被越來越多的人認(rèn)可，一是要方便，包括使用方便，交易和投資方便等；二是幣值要穩(wěn)定。所以從長期來講，人民幣國際化并不是要追求人民幣的貶值或者升值，而是要維持人民幣的幣值穩(wěn)定。
　　以我們現(xiàn)在所鼓勵(lì)的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算為例，假如未來越來越多的貿(mào)易是用人民幣進(jìn)行結(jié)算的，那么外匯市場的交易量就會減少，外匯市場自然就會萎縮，供求變化會直接對人民幣的上升或者下跌產(chǎn)生影響。另外，現(xiàn)在正在搞試點(diǎn)，嘗試在引進(jìn)外資時(shí)用人民幣計(jì)價(jià)和支付。這些政策都會影響到外匯市場的供求關(guān)系。
　　環(huán)球人物雜志：國際資本做空人民幣的可能性是否存在？
　　趙錫軍：現(xiàn)在人民幣有3塊交易市場，一是上海外匯交易中心，這是中央可以干預(yù)的；二是香港的離岸市場；三是新加坡的無本金交割市場。這3個(gè)市場的價(jià)格形成機(jī)制和參與者都不太一樣。我們更多是看上海的市場，這個(gè)市場沒有衍生產(chǎn)品的交易，其走向與中國的基本經(jīng)濟(jì)狀況和收支狀況有直接聯(lián)系，所以賣空在上海的市場是做不到的。但在香港和新加坡的市場有可能，因?yàn)檫@兩個(gè)市場上既有國際參與者，又有衍生產(chǎn)品，特別是新加坡的無本金交割市場。
　　環(huán)球人物雜志：目前，歐債危機(jī)使得歐元下挫，美元走堅(jiān)，這對未來的中國經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生什么影響？
　　趙錫軍：一國貨幣能否維持長期穩(wěn)定，就是看該國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相對于別國而言是否處于一種比較積極的狀態(tài)。當(dāng)處于一種比較積極狀態(tài)的時(shí)候，該國貨幣相對來講就會升值。比如一戰(zhàn)和二戰(zhàn)期間的美國經(jīng)濟(jì)，因?yàn)闆]有受到戰(zhàn)火的影響，所以比較強(qiáng)勢，美元就很堅(jiān)挺；上世紀(jì)五六十年代由于德國經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展得比較積極，所以這兩國貨幣相對而言升值較多，而同時(shí)期的美國受越南戰(zhàn)爭的影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，所以美元就貶值了。人民幣也是一樣，在改革開放初期，人民幣處于一個(gè)比較弱小的地位，但加入WTO以后，中國經(jīng)濟(jì)的市場化程度不斷提高，經(jīng)濟(jì)越來越強(qiáng)，人民幣也就不斷升值。所以基本上，判斷一國貨幣升值或貶值的影響，首先要看該國經(jīng)濟(jì)是處于上升態(tài)勢還是防御態(tài)勢，拋開這個(gè)大背景，單獨(dú)談?wù)撘环N貨幣的升值或貶值對經(jīng)濟(jì)的影響，是沒有意義的。