從監(jiān)管角度思考金融創(chuàng)新問(wèn)題

　　王華慶博士在繁忙工作之余，筆耕不輟，已出版多部有份量的學(xué)術(shù)專(zhuān)著。前不久，他給我寄來(lái)了新著《金融創(chuàng)新理性的思考》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《思考》），我讀完后發(fā)現(xiàn)，這是一本內(nèi)容扎實(shí)、邏輯縝密、新論迭出的學(xué)術(shù)力作。
　　在本輪金融危機(jī)中，全世界的研究者都注意到了美國(guó)的金融創(chuàng)新與危機(jī)的關(guān)系問(wèn)題，很多研究者干脆將危機(jī)的最終原因歸因于金融創(chuàng)新，王華慶博士在《思考》一書(shū)中通過(guò)對(duì)金融創(chuàng)新定義的源流梳理以及對(duì)本次金融危機(jī)成因假說(shuō)的全面介紹分析，明確提出，在本輪次貸危機(jī)中的美國(guó)金融創(chuàng)新是“過(guò)度金融創(chuàng)新”，是建立在衍生品工具創(chuàng)新基礎(chǔ)上的畸形金融創(chuàng)新，這種創(chuàng)新通過(guò)高杠桿率在危機(jī)的引發(fā)和傳染上發(fā)揮了作用，因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新放大了流動(dòng)性的易變性，但是，絕不能因此就把金融創(chuàng)新當(dāng)成本輪金融危機(jī)的根本原因，《思考》指出：次貸危機(jī)有其復(fù)雜的深層次原因，并不是金融衍生品惹的禍，金融創(chuàng)新不是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。金融?chuàng)新使貨幣金融因素在金融危機(jī)中的作用得以放大，對(duì)金融危機(jī)起著推波助瀾的作用，不能簡(jiǎn)單地把金融危機(jī)歸結(jié)到金融創(chuàng)新上，不能因?yàn)槊绹?guó)發(fā)生了金融危機(jī)就否認(rèn)金融創(chuàng)新的價(jià)值，更不能因噎廢食，抑制和停止金融創(chuàng)新（《思考》第111頁(yè)）。在這里，我之所以引用華慶博士的話起因于10月26日上午我參加銀行業(yè)協(xié)會(huì)的年度銀行家高層論壇時(shí)發(fā)生的一件事。
　　10月26日的銀行家高層論壇有兩個(gè)討論模塊——（1）創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型；（2）創(chuàng)新與監(jiān)管。我被聘為第一模塊的5個(gè)發(fā)言嘉賓之一。當(dāng)主持人問(wèn)我如何看中國(guó)商業(yè)銀行創(chuàng)新與國(guó)際活躍銀行創(chuàng)新差距問(wèn)題時(shí)，我說(shuō)了些不算很恰當(dāng)?shù)脑挘笠馐牵褐袊?guó)的商業(yè)銀行總體上創(chuàng)新能力太低，到基層看看基本都是吃飯喝酒壘大戶(hù)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)手段，無(wú)論從人才還是創(chuàng)新意識(shí)方面說(shuō)，現(xiàn)階段中國(guó)的商業(yè)銀行主要任務(wù)應(yīng)是模仿性創(chuàng)新即以向國(guó)際的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)為主。從目前看，創(chuàng)新應(yīng)在規(guī)避監(jiān)管方面多下功夫。我講完后，臺(tái)上的另一位嘉賓立即作了一個(gè)針對(duì)性的發(fā)言，大意是：中國(guó)商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新上也大有可為，不可一味學(xué)西方，這次金融危機(jī)就是衍生品創(chuàng)新引發(fā)的；中國(guó)的商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新時(shí)也不應(yīng)以規(guī)避監(jiān)管為目的因?yàn)楸O(jiān)管是商業(yè)銀行不該規(guī)避也規(guī)避不了的云云。
　　上面提到的這件事說(shuō)明在金融理論界，在有關(guān)美國(guó)次貸危機(jī)的生成原因問(wèn)題上人們的認(rèn)識(shí)還是無(wú)法形成統(tǒng)一意見(jiàn)，而我在發(fā)言中之所以表現(xiàn)得不恰當(dāng)，一是低估了中國(guó)銀行業(yè)界的創(chuàng)新能力，二是將規(guī)避監(jiān)管創(chuàng)新作為當(dāng)前創(chuàng)新的重點(diǎn)方向容易引起監(jiān)管部門(mén)人士的不良心理反應(yīng)。
　　其實(shí)，1990年諾獎(jiǎng)得主默頓早在80年代就深刻指出，金融創(chuàng)新的基本動(dòng)力有二：一是規(guī)避監(jiān)管，二是規(guī)避稅收。如果我們到商業(yè)銀行去調(diào)研一下會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)規(guī)避也是中國(guó)商業(yè)銀行體系在嚴(yán)格監(jiān)管和貨幣緊縮背景下進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新和金融工具創(chuàng)新的基本動(dòng)力來(lái)源。王華慶在《思考》一書(shū)中對(duì)規(guī)避監(jiān)管式金融創(chuàng)新著墨不多。但他總結(jié)了一條規(guī)律性線索，即80年代以規(guī)避監(jiān)管型創(chuàng)新為主，到了90年代，美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融監(jiān)管當(dāng)局則從順應(yīng)接受金融創(chuàng)新者轉(zhuǎn)變成了金融創(chuàng)新的主動(dòng)推動(dòng)者。我認(rèn)為，他總結(jié)的這個(gè)監(jiān)管當(dāng)局態(tài)度演變線索對(duì)中國(guó)的金融監(jiān)管當(dāng)局有非常重要的啟迪意義。從目前階段說(shuō)，中國(guó)的金融監(jiān)管當(dāng)局到底處于何種位置，是金融創(chuàng)新的強(qiáng)力壓制者、順應(yīng)接受者還是主動(dòng)推動(dòng)者？
　　《思考》是近年來(lái)中國(guó)有關(guān)金融創(chuàng)新問(wèn)題的一部力作，它不僅對(duì)金融創(chuàng)新的基本概念、理論源流、與危機(jī)的關(guān)系、國(guó)際貨幣制度基礎(chǔ)以及著眼于避免危機(jī)的微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管理論進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理，而且還令人驚異地預(yù)言了下一次全球金融危機(jī)的爆發(fā)方向，即“最大的危機(jī)可能源自于美元低利率的全球套息交易在世界范圍內(nèi)引發(fā)泡沫并破裂”（見(jiàn)《思考》第192頁(yè)）。沒(méi)有人知道下一次危機(jī)何時(shí)爆發(fā)，但所有人都知道金融危機(jī)遲早會(huì)有下一次和N次，在這知道與不知道之間最了不起的當(dāng)屬誰(shuí)能說(shuō)出下一次危機(jī)因何而起了，誰(shuí)說(shuō)準(zhǔn)了，誰(shuí)就是又一個(gè)魯比尼。
　　因?yàn)橥跞A慶博士現(xiàn)在的本職工作就是銀行監(jiān)管，《思考》一書(shū)最后一章以“金融創(chuàng)新與微觀和宏觀審慎監(jiān)管”結(jié)束。我對(duì)書(shū)中最后所引IMF研究報(bào)告中的一段話印象尤為深刻：“假設(shè)金融監(jiān)管是有效的，那么未來(lái)的金融體系是一個(gè)更簡(jiǎn)單、更安全、高成本的金融體系，增長(zhǎng)緩慢但更穩(wěn)定，危機(jī)較少。金融體系有著較低的杠桿，較少的利潤(rùn)，但儲(chǔ)蓄和投資者之間的關(guān)系更真實(shí)。這個(gè)新體系可能看起來(lái)不是那么具有創(chuàng)新和動(dòng)態(tài)發(fā)展，但其提供的金融產(chǎn)品能夠更好地滿(mǎn)足家庭和公司的需求”（見(jiàn)《思考》第215頁(yè)）。
　　中國(guó)的金融體系距離IMF描繪的這個(gè)新體系距離還有多遠(yuǎn)？中國(guó)的金融監(jiān)管者和金融實(shí)務(wù)工作者怎樣為建設(shè)這樣一個(gè)新體系貢獻(xiàn)力量？無(wú)論誰(shuí)，只要對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題感興趣，就應(yīng)該先讀一讀王華慶博士的這本新著。