企業(yè)并購(gòu)行業(yè)研究

　　編者按：企業(yè)并購(gòu)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中實(shí)施資產(chǎn)重組和優(yōu)化資源配置的有效手段，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)。
　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)科研處處長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、財(cái)政部產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)跨世紀(jì)學(xué)科帶頭人、中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科建設(shè)專業(yè)委員會(huì)委員、上海市經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)專門委員會(huì)主任委員干春暉教授一直致力于企業(yè)并購(gòu)行為的研究，在不久前召開的“中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)2010年年會(huì)暨‘產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整：中國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際比較’研討會(huì)”上，本刊記者就企業(yè)并購(gòu)行為向干春暉教授進(jìn)行了訪談?，F(xiàn)將訪談刊出，以饗讀者。
　　
　　 記者：聯(lián)想收購(gòu)IBM公司PC業(yè)務(wù)部門這一企業(yè)并購(gòu)案例使我們對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為產(chǎn)生了濃厚的興趣，因此，想向您請(qǐng)教一些企業(yè)并購(gòu)的問(wèn)題。為了使我們能對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為領(lǐng)會(huì)得深入一些，您能較為詳盡地給我們講講這一案例嗎？
　　 干春暉：聯(lián)想收購(gòu)IBM公司PC部門后，組成了新聯(lián)想，總部設(shè)在美國(guó)紐約，員工總數(shù)達(dá)19000人，（約9500人來(lái)自IBM，約10000人來(lái)自聯(lián)想集團(tuán)）。在北京和羅利（美國(guó)北卡羅來(lái)納州）設(shè)立主要運(yùn)營(yíng)中心。新公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為中方股東、聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團(tuán)45%左右的股份，IBM公司將擁有18.5%左右的股份。聯(lián)想與IBM公司2003年合并出貨量約為1190萬(wàn)臺(tái)，2003年合并年收入超過(guò)120億美元。
　　 聯(lián)想收構(gòu)之后，IBM的品牌及面向企業(yè)客戶的全球銷售、服務(wù)和客戶融資能力都將為新公司提供支持，新聯(lián)想將獲得許多獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：
　　1.聯(lián)想將擁有“Think”品牌，同時(shí)根據(jù)合約將在5年內(nèi)有權(quán)使用IBM品牌。
　　2.更多元化的客戶基礎(chǔ)，全球最大的商業(yè)和技術(shù)服務(wù)提供商IGS將成為聯(lián)想首選保修和維修服務(wù)提供商，全球最大的IT融資公司IGF將成為聯(lián)想首選的客戶租賃、渠道融資和資產(chǎn)處理服務(wù)提供商。
　　3.聯(lián)想將成為IBM首選的PC供應(yīng)商，并且可以利用IBM的商業(yè)伙伴、分銷商和在線網(wǎng)絡(luò)等其他渠道實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)覆蓋。
　　4.聯(lián)想可以獲得世界級(jí)的領(lǐng)先科技，并且擁有美國(guó)羅利、日本大和以及中國(guó)三個(gè)研發(fā)中心。
　　5.聯(lián)想將擁有更豐富的產(chǎn)品組合，并且結(jié)合雙方在臺(tái)式機(jī)及筆記本方面的優(yōu)勢(shì)，為全球個(gè)人客戶及企業(yè)客戶提供更多種類的產(chǎn)品。
　　6.雙方管理層共同組建全球一流的新管理團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)更高效的運(yùn)作。
　　企業(yè)并購(gòu)發(fā)生之后，各方面最好盡可能保持穩(wěn)定。聯(lián)想就采取了漸進(jìn)的而不是突變的整合方式。品牌方面，聯(lián)想將使用IBM的品牌五年，這可以繼續(xù)保持IBM的全球品牌、高價(jià)品牌、高形象品牌的定位。銷售模式方面，聯(lián)想也將繼續(xù)使用IBM的銷售模式，兩個(gè)公司將繼續(xù)保持各自的銷售網(wǎng)絡(luò)，依然是聯(lián)想的隊(duì)伍賣聯(lián)想的產(chǎn)品，IBM的隊(duì)伍賣IBM產(chǎn)品，等一段時(shí)間之后再整合銷售渠道。這些穩(wěn)中求變的措施會(huì)使客戶感覺產(chǎn)品的質(zhì)量和服務(wù)都沒有太大變化，有利于留住客戶。
　　記者：據(jù)我們所知，從19世紀(jì)末20世紀(jì)初發(fā)展至今，全球企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)歷了五次浪潮。您給我們簡(jiǎn)略地談?wù)勥@五次企業(yè)并購(gòu)浪潮吧。
　　干春暉：第一次企業(yè)并購(gòu)浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，其高峰時(shí)期為1898—1903年。這一階段的并購(gòu)浪潮被認(rèn)為是歷次并購(gòu)浪潮中非常重要的一次，不僅是由于企業(yè)壟斷現(xiàn)象在這個(gè)階段首次出現(xiàn)，而且這一次并購(gòu)浪潮使得西方國(guó)家的工業(yè)逐漸形成了現(xiàn)代工業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了十分重要的影響。橫向并購(gòu)是第一次并購(gòu)浪潮的重要特征。優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)對(duì)同行業(yè)劣勢(shì)企業(yè)的兼并，集中了同行業(yè)的資本，在市場(chǎng)上獲得了一定的市場(chǎng)勢(shì)力。追求壟斷地位、追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)是本次并購(gòu)浪潮的主要?jiǎng)右颉?br/>　　第二次并購(gòu)浪潮發(fā)生在兩次世界大戰(zhàn)之間的20世紀(jì)20年代。在這個(gè)時(shí)期，科學(xué)的發(fā)展、新技術(shù)的應(yīng)用以及產(chǎn)業(yè)合理化政策的實(shí)行產(chǎn)生了新的工業(yè)技術(shù)，導(dǎo)致了一系列新行業(yè)的產(chǎn)生，如汽車工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、電氣工業(yè)等。這些新興的資本密集型行業(yè)和產(chǎn)業(yè)合理化都需要大量的資本，在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，第二次并購(gòu)浪潮蓬勃興起。第二次并購(gòu)浪潮中出現(xiàn)了多種兼并形式，其中以縱向并購(gòu)居多。另外，工業(yè)資本與銀行資本開始相互兼并、滲透，成為這一階段并購(gòu)的另一特征。
　　第三次并購(gòu)浪潮發(fā)生在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，20世紀(jì)50年代和60年代的資本主義經(jīng)濟(jì)“繁榮”時(shí)期，并在60年代后期形成高潮。這段時(shí)期并購(gòu)的主要形式是混合并購(gòu)，即并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)的企業(yè)分別屬于不同的產(chǎn)業(yè)部門，且這些部門之間沒有特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系，進(jìn)行這種并購(gòu)的主要目的是謀求生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多樣化，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　第四次并購(gòu)浪潮發(fā)生在20世紀(jì)70年代中期至80年代末，并在80年代形成高潮。這次并購(gòu)浪潮的形式呈多樣化傾向，橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)多種形式并存，沒有哪一種并購(gòu)形式占主導(dǎo)地位。
　　第五次并購(gòu)浪潮始于20世紀(jì)90年代中期，一直延續(xù)至今。這次并購(gòu)浪潮的發(fā)生主要得益于以下兩方面的原因：一是科學(xué)技術(shù)特別是通信技術(shù)的突破為并購(gòu)活動(dòng)創(chuàng)造了很多機(jī)會(huì)；二是政府政策的轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”打開了方便之門。第五次并購(gòu)的一個(gè)特點(diǎn)是參與并購(gòu)的企業(yè)規(guī)模都非常大。大多數(shù)企業(yè)本身就是一個(gè)優(yōu)秀的大公司，有著優(yōu)良的業(yè)績(jī)，它們之間的“強(qiáng)強(qiáng)”聯(lián)合，使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力得到迅速提高。
　　記者：您在上面的講述中提到了橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)，混合并購(gòu)，請(qǐng)問(wèn)這是依據(jù)什么特征來(lái)分類的呢？
　　干春暉：從不同的角度看并購(gòu)可以有多種不同的分類方式，比較常見的有以下兩種。
　　一是按產(chǎn)業(yè)特征分類。按照并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)特征可以將并購(gòu)劃分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。
　　橫向并購(gòu)又稱水平并購(gòu)，是企業(yè)擴(kuò)張的一種基本形式，指并購(gòu)雙方處于同一行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，換言之，橫向并購(gòu)是一種競(jìng)爭(zhēng)者之間的并購(gòu)。并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)生產(chǎn)相同的產(chǎn)品或提供相同的服務(wù)，并且在其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、銷售環(huán)節(jié)具有相似性或互補(bǔ)性。企業(yè)間通過(guò)實(shí)施橫向并購(gòu)，能夠充分利用并購(gòu)后企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝的目的。
　　縱向并購(gòu)也稱垂直并購(gòu)，是指處于生產(chǎn)同一（或相似）產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。企業(yè)間通過(guò)實(shí)施縱向并購(gòu)可以在獲得被并購(gòu)企業(yè)的同時(shí)得到所需的資源，也可以通過(guò)縱向并購(gòu)達(dá)到進(jìn)入某一行業(yè)的目的，完成企業(yè)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。從縱向并購(gòu)方向來(lái)看，有前向并購(gòu)（前向一體化）和后向并購(gòu)（后向一體化）之分。前者指生產(chǎn)原材料的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)而向經(jīng)營(yíng)第二次加工階段的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，或者一般制造企業(yè)通過(guò)并購(gòu)向經(jīng)營(yíng)流通領(lǐng)域等業(yè)務(wù)擴(kuò)展；后者指裝配或制造企業(yè)通過(guò)并購(gòu)向零件或者原材料生產(chǎn)等業(yè)務(wù)擴(kuò)展。
　　混合并購(gòu)是指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)?；旌喜①?gòu)有三種形態(tài)：在相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)；對(duì)尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)；生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此間毫無(wú)相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的純粹的混合并購(gòu)。企業(yè)進(jìn)行混合并購(gòu)的主要目的是追求組合效應(yīng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　二是按并購(gòu)后的法律狀態(tài)分類。按并購(gòu)后的法律狀態(tài)可以將并購(gòu)分為新設(shè)合并型并購(gòu)、吸收合并型并購(gòu)和控股型并購(gòu)。
　　新設(shè)合并型并購(gòu)是兩個(gè)以上公司通過(guò)并成一個(gè)新公司的形式而進(jìn)行的合并。采取這種形式的合并，合并雙方均解散，失去法人資格。
　　吸收合并型并購(gòu)是指一個(gè)公司通過(guò)吸收其他公司的形式而進(jìn)行的合并。采用這種方式，被吸收的公司解散，失去法人資格；繼續(xù)存在的公司稱為存續(xù)公司，存續(xù)公司要進(jìn)行變更登記，被吸收公司的債權(quán)、債務(wù)由存續(xù)企業(yè)繼承。
　　
　　控股型并購(gòu)即并購(gòu)雙方都不解散，但一方為另一方所控制。在這種情況下被并購(gòu)公司被收購(gòu)后仍保留其法人地位。
　　記者：您的講解使我們了解了橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)的特征，我們還想請(qǐng)教這三類并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是什么？請(qǐng)您先給我們談?wù)剻M向并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。
　　干春暉：橫向并購(gòu)的具體動(dòng)機(jī)包括兩方面：一是由于成本節(jié)約所致，包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)；二是由于追求市場(chǎng)勢(shì)力所致。
　　我先談?wù)勔?guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的前提條件是該行業(yè)中的確存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)且并購(gòu)之前的運(yùn)營(yíng)規(guī)模在規(guī)模經(jīng)濟(jì)之下。
　　第一，企業(yè)橫向并購(gòu)從微觀的層次來(lái)看，會(huì)引起工廠規(guī)模的擴(kuò)大，從而產(chǎn)生工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)。工廠規(guī)模出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性的根本原因是工廠規(guī)模擴(kuò)大所導(dǎo)致的特定生產(chǎn)要素的重新組合，如使用更加先進(jìn)的技術(shù)或工藝、專業(yè)化分工與協(xié)作的形成、學(xué)習(xí)效果的產(chǎn)生以及建設(shè)費(fèi)用的降低，等等。
　　第二，企業(yè)并購(gòu)從更高的層次來(lái)看，會(huì)擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，形成企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)作為制造銷售產(chǎn)品的組織，必須管理和經(jīng)營(yíng)與此相關(guān)的所有工廠。除了通過(guò)擴(kuò)大工廠規(guī)模達(dá)到一定程度來(lái)降低單位成本以外，企業(yè)也可能通過(guò)管理和經(jīng)營(yíng)多個(gè)具有經(jīng)濟(jì)規(guī)模的工廠來(lái)進(jìn)一步獲取經(jīng)濟(jì)性。企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)可以通過(guò)管理費(fèi)用的分?jǐn)偂I(yíng)銷資源的綜合利用、原材料購(gòu)入的批量采購(gòu)、融資能力的提高等途徑實(shí)現(xiàn)。
　　下面我談?wù)劰芾韰f(xié)同效應(yīng)。所謂管理協(xié)同效應(yīng)就是指當(dāng)兩個(gè)管理能力具有差別的企業(yè)發(fā)生并購(gòu)之后，合并企業(yè)將受到具有強(qiáng)管理能力企業(yè)的影響，表現(xiàn)出大于兩個(gè)單獨(dú)企業(yè)管理能力總和的現(xiàn)象，其本質(zhì)是一種合理配置管理資源的效應(yīng)。
　　要深入了解這種效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理還應(yīng)從組織經(jīng)驗(yàn)和組織資本談起。組織經(jīng)驗(yàn)是在企業(yè)內(nèi)部通過(guò)對(duì)經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)而獲得的雇員技巧和能力的提高。
　　所謂的組織資本是指企業(yè)特有的信息資產(chǎn)，它隨時(shí)間而積累，用來(lái)提高生產(chǎn)率，主要包括：在分配給雇員適當(dāng)任務(wù)和組成雇員小組時(shí)使用的信息，以及每位雇員獲得的關(guān)于其他雇員和該組織的信息。
　　當(dāng)企業(yè)組織資本與組織經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合之后，就形成了企業(yè)的管理能力，在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮著管理、控制的作用。管理能力的轉(zhuǎn)移是協(xié)同效應(yīng)發(fā)生的前提條件，但管理能力的轉(zhuǎn)移本身也是有條件的。由于行業(yè)專屬能力只能在同一行業(yè)中轉(zhuǎn)移，所以與此相關(guān)的并購(gòu)應(yīng)是同行業(yè)企業(yè)間的并購(gòu)，即橫向并購(gòu)。
　　橫向并購(gòu)還可以產(chǎn)生市場(chǎng)勢(shì)力效應(yīng)。持有這種動(dòng)機(jī)的企業(yè)是想通過(guò)橫向并購(gòu)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)增強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的控制，提高市場(chǎng)支配力。橫向并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)勢(shì)力的影響主要是通過(guò)市場(chǎng)集中度實(shí)現(xiàn)的，通過(guò)市場(chǎng)集中達(dá)到擴(kuò)大市場(chǎng)勢(shì)力和操縱市場(chǎng)的目的。
　　第一，通過(guò)橫向并購(gòu)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，形成市場(chǎng)支配力。
　　第二，通過(guò)橫向并購(gòu)引起市場(chǎng)集中，以增加行業(yè)利潤(rùn)和自身利潤(rùn)。
　　第三，一個(gè)企業(yè)在某一地區(qū)經(jīng)營(yíng)狀況良好，不斷積累資本，必然要進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，而本地區(qū)受市場(chǎng)規(guī)模的限制，難以達(dá)到擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的目的，于是便需要通過(guò)橫向并購(gòu)把勢(shì)力打進(jìn)其他地區(qū)同類產(chǎn)業(yè)，占據(jù)另一地區(qū)市場(chǎng)。
　　記者：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究縱向并a9ce9aa27643876afd037b3450d1d8339d655b78e8800dff6c1a115b287eab05購(gòu)動(dòng)機(jī)主要有縱向一體化理論和交易費(fèi)用理論，請(qǐng)您給我們扼要地講講這兩種理論。
　　干春暉：縱向一體化理論有許多種，我重點(diǎn)從市場(chǎng)失靈的角度進(jìn)行解釋。
　　市場(chǎng)失靈理論認(rèn)為，用技術(shù)的相互依賴的觀點(diǎn)來(lái)解釋縱向一體化有一個(gè)明顯的缺陷，那就是企業(yè)不僅僅是有效實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本最小的要素比例配合，而且有時(shí)還擁有超越市場(chǎng)的潛在協(xié)調(diào)能力。企業(yè)作為代替市場(chǎng)的內(nèi)部組織，具有激勵(lì)、控制和固有的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)。如需多種部件投入生產(chǎn)，賣方市場(chǎng)有壟斷性余額，這對(duì)成品裝配者的后一體化和部件供給者的前向一體化提供了“明顯”激勵(lì)。雙方都存在價(jià)格和數(shù)量上的討價(jià)還價(jià)，導(dǎo)致雙方共同利益的損失。為了避免這種損失就有了縱向一體化的需求。一體化還能產(chǎn)生結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，一是有信息處理效應(yīng)，二是有制度適應(yīng)能力。
　　我再講講交易費(fèi)用理論。從交易費(fèi)用的角度理解縱向一體化問(wèn)題時(shí)通常認(rèn)為：（1）市場(chǎng)和企業(yè)是用以完成一系列相關(guān)交易的可供替代選擇的工具；（2）一系列交易應(yīng)該在企業(yè)之間（經(jīng)過(guò)市場(chǎng)）進(jìn)行還是在企業(yè)之內(nèi)完成，這取決于每種方式的相對(duì)效率；（3）經(jīng)過(guò)市場(chǎng)簽署和履行復(fù)雜契約的費(fèi)用，隨著與契約有關(guān)的決策制定者的特征和市場(chǎng)客觀特性的不同而有所變化；（4）盡管妨礙企業(yè)之間（經(jīng)過(guò)市場(chǎng)）交換的人為因素和交易因素與企業(yè)之內(nèi)的情況表現(xiàn)有些不同，但同樣一組因素適用于兩種情況。因此，對(duì)交換的對(duì)稱性的分析要求，應(yīng)該承認(rèn)內(nèi)部組織的交易限度，也應(yīng)該承認(rèn)市場(chǎng)失效的交易根源。當(dāng)市場(chǎng)作用在企業(yè)之間的交換過(guò)程中失效時(shí)，縱向一體化方式應(yīng)當(dāng)首先被考慮到。
　　記者：請(qǐng)您再給我們講講什么是混合并購(gòu)，怎樣從理論上分析混合并購(gòu)。
　　干春暉：混合并購(gòu)是彼此沒有相關(guān)市場(chǎng)或生產(chǎn)過(guò)程的公司之間進(jìn)行的并購(gòu)行為。它包括兩類：一是橫向并購(gòu)與縱向并購(gòu)相結(jié)合的企業(yè)并購(gòu)，二是兩個(gè)或兩個(gè)以上相互沒有上下游關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的企業(yè)間的并購(gòu)。
　　對(duì)混合并購(gòu)的理論分析主要是資產(chǎn)利用理論。資產(chǎn)利用理論把企業(yè)看作是由能夠從事一定獨(dú)立經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有形資產(chǎn)、人和無(wú)形資產(chǎn)的資產(chǎn)集合。某些資產(chǎn)具有專用性，只能用于生產(chǎn)特定的商品和服務(wù)，而另一些資產(chǎn)則可以通用于生產(chǎn)一定種類的產(chǎn)品和服務(wù)。如果這種類型的資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部沒有得到充分利用，或者根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀無(wú)法得以充分利用，那么把它用于其他方面就可以獲得更多的收益。利用的方式可以是出售或出租這部分資產(chǎn)，也可以通過(guò)混合并購(gòu)自己留用這部分資產(chǎn)，特別是在市場(chǎng)機(jī)制失靈的情況下，企業(yè)通常認(rèn)為自己通過(guò)內(nèi)部組織比通過(guò)市場(chǎng)利用這部分資產(chǎn)將更有效率，所以，企業(yè)更傾向于通過(guò)混合并購(gòu)來(lái)利用這部分資產(chǎn)。這種資產(chǎn)的利用可能包括以下幾種：（1）資產(chǎn)是一種固定的生產(chǎn)要素?？梢园压潭ǔ杀痉?jǐn)偟奖M可能多的品種的產(chǎn)品或服務(wù)上，從而降低成本，提高收益。（2）對(duì)那些具有季節(jié)性需求的產(chǎn)品，生產(chǎn)互補(bǔ)性季節(jié)產(chǎn)品可以提高工廠的利用率。（3）對(duì)于產(chǎn)品的需求是變化的，生產(chǎn)幾種產(chǎn)品可以彌補(bǔ)由需求的變動(dòng)而引起的設(shè)備利用率的下降。（4）如果面臨長(zhǎng)期的或周期性的需求下降，企業(yè)可以通過(guò)混合并購(gòu)來(lái)抵消生產(chǎn)能力的下降。除了有形資產(chǎn)，無(wú)形的管理經(jīng)驗(yàn)同樣是一個(gè)企業(yè)重要的資產(chǎn)。
　　另外，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)也經(jīng)常被用來(lái)解釋混合并購(gòu)的動(dòng)因。當(dāng)企業(yè)通過(guò)混合并購(gòu)把經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域拓展到原經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域相關(guān)性較小的行業(yè)，就意味著整個(gè)企業(yè)在若干不同的領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)，這樣，當(dāng)其中的某個(gè)領(lǐng)域或行業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗時(shí)，可以通過(guò)其他領(lǐng)域內(nèi)的成功經(jīng)營(yíng)而得到補(bǔ)償，從而使整個(gè)企業(yè)的收益率得到保證。
　　記者：混合并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有那些影響呢？
　　干春暉：混合并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響可能是多方面的。一般來(lái)說(shuō)，混合并購(gòu)后的企業(yè)在進(jìn)入新的市場(chǎng)時(shí)比專業(yè)化企業(yè)擁有更多的有利條件。其一是因?yàn)榛旌喜①?gòu)企業(yè)可以更容易地從集團(tuán)內(nèi)部或者資本市場(chǎng)籌措資金；其二是因?yàn)榛旌喜①?gòu)企業(yè)可以在更大程度上承受在新市場(chǎng)中的初期虧損，因?yàn)樵谄渌袠I(yè)中的盈利可以很方便地用以彌補(bǔ)這部分損失，直至發(fā)展壯大至盈利水平為止。
　　如果由于資產(chǎn)利用的結(jié)果，進(jìn)行混合并購(gòu)的企業(yè)能夠比同等專業(yè)化企業(yè)以更低的成本進(jìn)行生產(chǎn)，對(duì)企業(yè)而言，這將使它獲得更高的市場(chǎng)份額和盈利；假如其他情況均不變，對(duì)整個(gè)社會(huì)而言，多角化就將改善資源配置效率，增加社會(huì)福利。
　　理論總是灰色的，生活之樹常綠。在現(xiàn)實(shí)生活中，特別是在中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購(gòu)行為有更為豐富的內(nèi)容，有待理論工作者去探索研究，給予理論總結(jié)，更好地指導(dǎo)實(shí)踐。
　　記者：您今天的談話使我們對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為在理論層面上有了較深入的了解，學(xué)到了不少知識(shí)，謝謝您。（責(zé)編：鄭釗）