博弈雙匯

　　奇峰突起的“瘦肉精”事件，給雙匯艱難漫長(zhǎng)歷時(shí)8年的MBO之路再添變數(shù)，賭雙匯重組和MBO的眾多基金成了熱鍋上的螞蟻
　　
　　
　　4月19日，雙匯發(fā)展（000895，SZ.）復(fù)牌。
　　9點(diǎn)25分，82萬(wàn)手賣單洶涌而至，開盤后仍然不斷增加，將股價(jià)牢牢封死在跌停板70.15元上，寥寥可數(shù)的幾手買單毫無(wú)抵抗之力。
　　這一天雙匯公布“瘦肉精”事件核實(shí)情況，公告情況非常樂(lè)觀，將事故責(zé)任縮小到微乎其微。
　　公告稱：“濟(jì)源雙匯由于個(gè)別員工在采購(gòu)環(huán)節(jié)執(zhí)行上述檢測(cè)體系時(shí)沒有盡責(zé)，致使少量飼喂有‘瘦肉精’的生豬流入濟(jì)源工廠?！?br/>　　又宣稱，3 月17 日，河南省質(zhì)監(jiān)系統(tǒng)對(duì)濟(jì)源雙匯生產(chǎn)的75 種產(chǎn)品進(jìn)行“瘦肉精”項(xiàng)目專項(xiàng)檢驗(yàn)，未檢出“瘦肉精”。
　　3 月19 日，濟(jì)源市政府在全市7 家雙匯連鎖店和59 家雙匯冷鮮肉專營(yíng)店現(xiàn)場(chǎng)封存雙匯冷鮮豬肉1877.9 公斤，未檢出“瘦肉精”。
　　截至3 月31 日，雙匯集團(tuán)已收到全國(guó)范圍內(nèi)政府執(zhí)法部門對(duì)20個(gè)子公司的338 份產(chǎn)品檢驗(yàn)報(bào)告，報(bào)告顯示以上冷鮮肉及肉制品未檢出“瘦肉精”。
　　二級(jí)市場(chǎng)對(duì)此毫不領(lǐng)情。“至少2-3個(gè)跌停板?！边@幾乎是受訪的業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。
　　
　　三鹿之鑒
　　
　　有三鹿在前，雙匯無(wú)法掉以輕心。
　　2008年9月，三鹿生產(chǎn)的嬰兒奶粉，被發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致多位食用嬰兒出現(xiàn)腎結(jié)石癥狀，“三聚氰胺”事件爆發(fā)。據(jù)衛(wèi)生部通報(bào)，截至2008年12月底，全國(guó)累計(jì)報(bào)告因食用三鹿牌奶粉和其他個(gè)別問(wèn)題奶粉導(dǎo)致泌尿系統(tǒng)出現(xiàn)異常的患兒共29.6萬(wàn)人。
　　隨后溫總理親自出面在全國(guó)全面檢查奶制品，整頓奶制品行業(yè)。三鹿等22家責(zé)任企業(yè)向奶粉事件患兒主動(dòng)賠償，對(duì)近30萬(wàn)名確診患兒給予一次性現(xiàn)金賠償，并出資2億元建立醫(yī)療賠償基金，用于支付患兒醫(yī)療費(fèi)，直至年滿18周歲。2008年12月19日，三鹿集團(tuán)借款9.02億用于治療和賠償患兒。
　　更重要的是三鹿的處理結(jié)果，除了幾名三聚氰胺的制造者獲死刑之外，三鹿董事長(zhǎng)田文華被判以無(wú)期徒刑。
　　有三鹿的前車之鑒，國(guó)務(wù)院調(diào)查小組對(duì)雙匯會(huì)下什么樣的結(jié)論，責(zé)任會(huì)不會(huì)落到雙匯頭上，雙匯高管會(huì)不會(huì)被處以刑事責(zé)任？這是雙匯高管目前最揪心的問(wèn)題。
　　出事之后，雙匯集團(tuán)董事長(zhǎng)萬(wàn)隆一度頻繁接受記者采訪，不斷強(qiáng)調(diào)是上游廠家出了問(wèn)題，雙匯并不知情，是代人受過(guò)，雙匯也是受害者等等。問(wèn)題是，雙匯的十二道檢測(cè)工序，為何檢不出“瘦肉精”？就像三鹿當(dāng)初為何檢不出三聚氰胺一樣。
　　人所共知的是，不管瘦肉精還是三聚氰胺，都是行業(yè)普遍現(xiàn)象。在農(nóng)村，自己吃的豬擱一邊，不喂瘦肉精，其他賣到城里的豬都喂瘦肉精。牛、羊的飼養(yǎng)都加有瘦肉精。
　　為了證明雙匯與三鹿不是一丘之貉，一位叫“半坡人”的網(wǎng)友，發(fā)了一篇標(biāo)題為《別讓冷箭射穿了中國(guó)肉類產(chǎn)業(yè)的脊梁》的文章。作者鄭重指出，瘦肉精事件中的雙匯與三聚氰胺事件中的三鹿在問(wèn)題的性質(zhì)與嚴(yán)重性上有三點(diǎn)重大區(qū)別：1、三鹿在被曝光前，早就發(fā)現(xiàn)了三聚氰胺問(wèn)題，卻長(zhǎng)期隱瞞并知毒賣毒，而雙匯被曝光時(shí)是首次發(fā)現(xiàn)問(wèn)題；2、三鹿在被曝光前產(chǎn)品已經(jīng)對(duì)眾多使用者造成了嚴(yán)重的健康損害，而雙匯被曝涉及瘦肉精則無(wú)一例被醫(yī)學(xué)確認(rèn)的受害者；3、三鹿是全局性出現(xiàn)問(wèn)題，而雙匯是只有一個(gè)分廠出現(xiàn)問(wèn)題。
　　網(wǎng)友對(duì)此一一反駁：誰(shuí)能證實(shí)你不是像三鹿一樣，明明早發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，卻刻意隱瞞？藥殘?jiān)谌梭w有個(gè)積蓄的過(guò)程，嬰兒只吃奶粉，所以元兇就指向奶粉，火腿不是特定的群體吃的，也不是天天吃的；只是一個(gè)廠被逮著被曝光罷了。
　　作者把雙匯比作“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的珍稀物種”，說(shuō)萬(wàn)隆太老實(shí)，沒有危機(jī)公關(guān)意識(shí)才招致此禍更是招來(lái)網(wǎng)友的冷嘲熱諷。
　　公信力的嚴(yán)重缺失，是雙匯困局眾多問(wèn)題中的一個(gè)。
　　3月31日上午，雙匯集團(tuán)在河南省漯河市體育館召開萬(wàn)人職工大會(huì)，參加會(huì)議的有雙匯集團(tuán)中層以上代表，供應(yīng)商、銷售商代表，漯河當(dāng)?shù)氐墓ど?、衛(wèi)生、畜牧等相關(guān)單位的主管負(fù)責(zé)人，雙匯集團(tuán)的30多家投資代表，三十多家國(guó)內(nèi)媒體記者，還有建行、中行、匯豐等國(guó)內(nèi)外的23家銀行的相關(guān)人士。
　　雙匯召開萬(wàn)人大會(huì)的本意是向消費(fèi)者致歉并且鼓舞士氣，萬(wàn)隆在會(huì)上三鞠躬。但狂熱氣氛下有經(jīng)銷商喊出“雙匯萬(wàn)歲！萬(wàn)隆萬(wàn)歲！”的口號(hào)，在隨后的媒體報(bào)道口徑中，“萬(wàn)人大會(huì)”再度給雙匯減分。
　　知情人士說(shuō)，雙匯的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以及一直以來(lái)反對(duì)雙匯重組和MBO的人，利用了“萬(wàn)人大會(huì)”。
　　之后萬(wàn)隆在媒體鮮有露面。
　　
　　MBO：九十九里半
　　
　　奇峰突起的“瘦肉精”事件，給雙匯艱難漫長(zhǎng)歷時(shí)8年的MBO之路再添變數(shù)。
　　去年11月底，雙匯集團(tuán)旗下上市公司雙匯發(fā)展發(fā)布公告，將最近5年公司在境外運(yùn)作的復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)變化公之于眾，公司MBO安排也第一次有了明確交代。
　　盡管公眾都將此視為雙匯MBO“8年抗戰(zhàn)”終結(jié)，但其實(shí)還差最后也是最關(guān)鍵的一步，就是需要得到商務(wù)部和證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。
　　記者了解到，證監(jiān)會(huì)此前已經(jīng)將此事擱置，原因有三：一是濟(jì)源分廠屬于待注入資產(chǎn)，“瘦肉精”事件后肯定要做調(diào)整；二是在此事的影響下，需要對(duì)注入資產(chǎn)重新評(píng)估，方案就得調(diào)整；第三，最關(guān)鍵的，如果責(zé)任定性落到雙匯高管頭上，并且進(jìn)行刑事處罰，根據(jù)相關(guān)條例，上市公司高管觸犯刑法，公司3年不得進(jìn)行重組并購(gòu)業(yè)務(wù)。
　　雙匯始于2002年的MBO歷程，就像一場(chǎng)波譎云詭、波折重疊、幾經(jīng)峰回路轉(zhuǎn)的大戲。
　　2002年6月28日，“海匯投資”成立。從此到2004年，海匯先后參股或控股了雙匯旗下的18家企業(yè)，一年后成立海宇投資，雙匯集團(tuán)將其持有的8559.25萬(wàn)股、占總股本25%的雙匯發(fā)展股票，以每股4.7元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給海宇投資，海宇投資成為雙匯發(fā)展的第二大股東。此為雙匯MBO之路的開局。
　　但到2006年，MBO相關(guān)政策一度回退，雙匯管理層以“雙海”公司進(jìn)行的MBO計(jì)劃就此停滯。25年來(lái)一手將廠子從負(fù)債幾百萬(wàn)發(fā)展為500億產(chǎn)值的強(qiáng)人萬(wàn)隆沒有停止努力。
　　2006年3月3日，漯河市國(guó)資委將其持有的100%雙匯集團(tuán)股份，以10億元的底價(jià)在北京市產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，最終高盛投資與鼎暉投資合資成立的香港羅特克斯公司成為受讓方。
　　高盛投資在羅特克斯公司中占股51%，鼎暉投資占股49%。羅特克斯公司間接持有了雙匯發(fā)展35.72%的股份，后又從海宇投資手中接盤了雙匯發(fā)展25%的股份，從而合計(jì)持有雙匯發(fā)展共60.72%的股權(quán)。由此，雙匯集團(tuán)由一家地方國(guó)資獨(dú)資公司變身為外商獨(dú)資企業(yè)。
　　并購(gòu)界人士告訴記者，當(dāng)年高盛鼎暉大佬焦震（焦樹閣）去找萬(wàn)隆，萬(wàn)隆問(wèn)：“我還能干多久？”焦震答：“你想干多久就干多久?！备呤⒍熡谑菙D走另一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩根，拿下雙匯集團(tuán)股權(quán)。萬(wàn)隆生于1940年，時(shí)年66歲。
　　隨后金融危機(jī)爆發(fā)，高盛不斷減持股權(quán)，2009年下半年，媒體曝出高盛投資在雙匯集團(tuán)的持股比例已降至10%，并即將再減持；雙匯發(fā)展涉嫌重大遺漏或虛假陳述，中國(guó)證監(jiān)部門隨后介入調(diào)查。在此壓力下，2009年12月31日，雙匯發(fā)展被迫發(fā)布公告證實(shí)了管理層曲線MBO的事實(shí)。
　　公告稱，以萬(wàn)隆為首的雙匯集團(tuán)及關(guān)聯(lián)企業(yè)三百多名中高層管理人員，2007年在英屬維爾京群島設(shè)立興泰集團(tuán)，間接持有羅特克斯31.82%的股權(quán)，同時(shí)通過(guò)羅特克斯公司與雙匯集團(tuán)，間接持有雙匯發(fā)展16.37%股權(quán)，成為雙匯發(fā)展第二大股東。這家興泰集團(tuán)下設(shè)一家全資持有的雄域公司，而雄域公司又持有雙匯國(guó)際31.82%的股權(quán)，雙匯國(guó)際則全資持有雙匯集團(tuán)。
　　證監(jiān)會(huì)河南監(jiān)管局更在今年1月5日約見雙匯發(fā)展董事長(zhǎng)和董事會(huì)秘書進(jìn)行監(jiān)管談話并記錄誠(chéng)信檔案，要求公司認(rèn)真反思，積極整改。
　　此后更發(fā)生了2010年3月3日的臨時(shí)股東大會(huì)，當(dāng)日審議的《關(guān)于香港華懋集團(tuán)有限公司等少數(shù)股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的議案》發(fā)生了與會(huì)股東高票否決的“鬧劇”。
　　2010年11月28日雙匯發(fā)布的公告，不僅清晰展示了萬(wàn)隆作為第一大權(quán)益人的興泰集團(tuán)，成為雙匯發(fā)展實(shí)際控制人；雙匯集團(tuán)為雙匯管理層MBO實(shí)體、鼎暉投資、潤(rùn)峰投資、郭氏集團(tuán)、高盛策略投資、新天域和淡馬錫所持有。一家新設(shè)立的“運(yùn)昌公司”還持有雙匯國(guó)際6%的股權(quán)，專門用于管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
　　2010年11月29日， 8個(gè)月之后雙匯發(fā)展復(fù)牌，迎接它的是連續(xù)數(shù)天的無(wú)量漲停。即便以50元股價(jià)計(jì)算，雙匯管理層的最低身家也超過(guò)2000萬(wàn)，董事長(zhǎng)萬(wàn)隆的身家更是達(dá)到數(shù)十億元。
　　“瘦肉精”事件爆發(fā)，賭雙匯重組和MBO的眾多基金成了熱鍋上的螞蟻。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2010年底，來(lái)自41家基金旗下的164只基金持倉(cāng)雙匯發(fā)展，總共持有2.16億股，占公司流通股比重的35.58%。56只基金前十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)了雙匯發(fā)展，總共持有該公司1.46億股，占流通股比重的24.11%。
　　事件爆發(fā)后，基金人士紛紛前往漯河調(diào)研，部分基金迅速開展了緊急估值調(diào)整，有業(yè)內(nèi)人士稱，“上述估值調(diào)整是中國(guó)基金業(yè)史上首次采用市價(jià)法和指數(shù)收益法以外的方法進(jìn)行估值?！?br/>　　一些基金出現(xiàn)了贖回潮，其中興業(yè)基金自3月中旬至4月10日左右總贖回金額已超過(guò)50億元。據(jù)2010年基金年報(bào)，興業(yè)基金旗下的興全趨勢(shì)與興業(yè)全球兩只開放式基金，2010年年末時(shí)共持有雙匯發(fā)展2174萬(wàn)股，總市值達(dá)16.94億元。興業(yè)趨勢(shì)是除雙匯集團(tuán)和羅特克斯之外的第三大股東，持股1294.63萬(wàn)股，占總股份2.14%。
　　雖然當(dāng)前雙匯發(fā)展股價(jià)情勢(shì)緊急，但也不排除今后的長(zhǎng)期走勢(shì)仿照伊利股份，在大幅下跌之后一路高歌，從6.4元漲至46元。