加息\\下調(diào)存款準(zhǔn)備金率刻不容緩

　　市場(chǎng)資金緊張、人氣低迷，中農(nóng)工建交五大行三季報(bào)出爐，其中，中、農(nóng)、建三大行存款外流2850億元人民幣。
　　存款準(zhǔn)備金率的實(shí)質(zhì)是以行政手段逼迫銀行以低息將資金存在央行，達(dá)到收緊信貸的作用，并進(jìn)而減少基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量。在行政主導(dǎo)的市場(chǎng)，提高存款準(zhǔn)備金率能夠起到緊縮效果，卻不能建立正確的激勵(lì)機(jī)制，無(wú)法篩選出好的企業(yè)。同時(shí)，由于負(fù)利率不改變，市場(chǎng)預(yù)期很難轉(zhuǎn)變——人們擔(dān)心在負(fù)利率環(huán)境下存款準(zhǔn)備金率一旦下調(diào)，資產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，因此對(duì)于房地產(chǎn)的調(diào)控很難收長(zhǎng)遠(yuǎn)之效。
　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而不加息，已全面扭曲市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制。政策引導(dǎo)相對(duì)廉價(jià)的資金源源不斷地流向重點(diǎn)企業(yè)，而不論企業(yè)的信用與效率的高低，中小企業(yè)與小微企業(yè)效率再高也無(wú)法獲得貸款，只能獲得民間高息貸款，這相當(dāng)于連根鏟除了中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展根基。
　　民間金融市場(chǎng)、擔(dān)保市場(chǎng)、信托市場(chǎng)、理財(cái)市場(chǎng)等所有的市場(chǎng)疊加在一起，已經(jīng)使中國(guó)的利率管制土崩瓦解。
　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率相當(dāng)于讓銀行承擔(dān)緊縮成本，銀行表面上樹(shù)起活雷鋒的招牌，實(shí)際上暗通市場(chǎng)款曲，以提高中間業(yè)務(wù)收費(fèi)、將貸款變存款等各種方式變相提升利率，甚至一些銀行作為擔(dān)保公司的大股東直接介入高利貸市場(chǎng)。本該以風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)個(gè)人的前景定價(jià)的機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在變成追逐暴利的高利貸狂歡。從閩北、溫州、鄂爾多斯到鄭州等地的灰色資金鏈條斷裂，證明在最嚴(yán)厲的監(jiān)管下，市場(chǎng)卻溢出了監(jiān)管之外，貸款利率管制不復(fù)存在。另一方面，由于銀行資金緊張導(dǎo)致高息攬存，使得存款利率形同虛設(shè)。
　　固然，加息會(huì)增加地方投融資平臺(tái)負(fù)擔(dān)。如果加息25個(gè)基點(diǎn)，鐵道部貸款利率將上升300億元以上，而地方投融資平臺(tái)貸款利率將增加3000億元以上。加之加息可能引致熱錢(qián)流入，央行難以下決心加息刺破泡沫。但不加息的結(jié)果是地方投融資平臺(tái)或者政府力保的建設(shè)部門(mén)無(wú)法得到貸款。
　　銀行之所以給予地方投融資平臺(tái)與鐵路部門(mén)低息貸款，無(wú)非是貨幣泡沫期的順?biāo)浦壑e。項(xiàng)目投資下降、實(shí)際利率上升之后，銀行的貸款考量、贏利預(yù)期必然發(fā)生變化，前期激勵(lì)機(jī)制過(guò)猛的市場(chǎng)，危如累卵。
　　覬覦鐵道部旗下諸多實(shí)體企業(yè)的現(xiàn)金流和存款、結(jié)算業(yè)務(wù)、貸款衍生業(yè)務(wù)，銀行一度將鐵路貸款視為最優(yōu)質(zhì)的貸款。在相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)，鐵道部從各銀行貸款的利率大多較銀行基準(zhǔn)利率下調(diào)10%。公開(kāi)信息顯示，2010年鐵道部新增貸款4500億元，至2010年底國(guó)內(nèi)貸款總額達(dá)1.25萬(wàn)億元，而支付的利息僅有250億元，其中還包括193億元的債券利息。這意味著真正支付的貸款利息只有57億元，幾乎相當(dāng)于無(wú)息貸款。以國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為例，給高鐵項(xiàng)目貸款前3年都是只收利息，不收本金，從第四年開(kāi)始才涉及到本金的歸還。而另一家國(guó)有大行對(duì)鐵路項(xiàng)目開(kāi)出3至4年的還款寬限期，即在還款寬限期之后才開(kāi)始還本付息。
　　現(xiàn)在，銀行對(duì)鐵路貸款慎之又慎。今年7月《東方早報(bào)》報(bào)道，有兩家國(guó)有銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人都表示，其對(duì)鐵道部的貸款在談判過(guò)程中將會(huì)要求至少利率上浮10%。利率上浮都無(wú)法獲得貸款，因此出現(xiàn)工程大面積停工、財(cái)政部與發(fā)改委為鐵路建設(shè)債保駕護(hù)航以解燃眉之急。
　　今明兩年進(jìn)入地方政府與鐵路部門(mén)償債高峰期，有關(guān)公司已經(jīng)顯現(xiàn)違約跡象，證明這些項(xiàng)目收益率極低而風(fēng)險(xiǎn)極高。今年4月，云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限公司曾發(fā)函知會(huì)有關(guān)債權(quán)銀行，“從即日起，只付息不還本”，經(jīng)高層磋商才得已解決。
　　真正困難的是在全球低息環(huán)境下，中國(guó)加息后熱錢(qián)涌入。有兩個(gè)辦法解決這一問(wèn)題，或者暫時(shí)停止人民幣資本項(xiàng)目可兌換下的改革，這顯然不符合實(shí)際；或者對(duì)于境外進(jìn)入資本與貨幣市場(chǎng)的資金征收高額稅收，對(duì)資本與貨幣市場(chǎng)的稅費(fèi)進(jìn)行全面清理，控制資本與貨幣市場(chǎng)的暴利。巴西等國(guó)運(yùn)行的就是對(duì)特定外資征稅的辦法。
　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而不加息，在緊縮初期可以起到一定作用，但越來(lái)越顯示出鴕鳥(niǎo)政策的后遺癥。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，高效企業(yè)無(wú)法脫穎而出，貨幣配置與股市資源配置一樣充滿(mǎn)行政色彩，金融與利率監(jiān)管千瘡百孔，是經(jīng)濟(jì)改革巨大的促退因素。
　　加息、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、嚴(yán)厲加強(qiáng)對(duì)高利貸的監(jiān)管已經(jīng)刻不容緩。