東方見(jiàn)白

　　我們可以想象，凌晨4點(diǎn)還是黑夜，這是大家都贊同的。但是這個(gè)時(shí)間，東方已經(jīng)見(jiàn)白，清晨的曙光呼之欲出。
　　
　　目前的市場(chǎng)狀態(tài)，投資者更關(guān)注的，應(yīng)該是底部在哪里。綜合各方面因素，恐怕市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)到本輪最低點(diǎn)了。我們從基本分析的角度，逐個(gè)判斷各個(gè)結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域的頂部或底部，來(lái)最終判斷目前我們面臨的方向。具體分析如下：
　　1、通脹到頂
　　今年以來(lái)，我們恐怕已經(jīng)習(xí)慣于層出不窮的各類(lèi)黑天鵝事件，地震、水災(zāi)等等，在結(jié)構(gòu)性熊市的形勢(shì)下，每次都對(duì)股市形成一次打擊。目前的最低點(diǎn)2610點(diǎn)，也是在地方融資平臺(tái)的負(fù)面消息打壓下，銀行股帶領(lǐng)大盤(pán)下跌而形成的。而與以往不同的是，最新的消息是，溫家寶總理的文章充當(dāng)了黑天鵝事件，他認(rèn)為通脹已經(jīng)得到控制。而目前的預(yù)期，首先是6月形成高點(diǎn)，而這個(gè)高點(diǎn)可能就是一個(gè)拐點(diǎn)，但總理的觀點(diǎn)無(wú)疑將公布6月CPI的時(shí)點(diǎn)提前了。統(tǒng)計(jì)局為此有調(diào)整6月CPI的可能，畢竟通脹難調(diào)控，但CPI還是容易的。好在姚景源也出來(lái)說(shuō)話，認(rèn)為受翹尾因素影響，預(yù)計(jì)6月份CPI將高于5月份，通脹將于三季度開(kāi)始回穩(wěn)，到四季度會(huì)明顯回落。這也意味著CPI的拐點(diǎn)即將出現(xiàn)，通脹到頂。無(wú)論如何，對(duì)股票市場(chǎng)最現(xiàn)實(shí)的就是，通脹到頂?shù)念A(yù)期已經(jīng)或正在形成。
　　2、政策到頂
　　通脹到頂之后，政策到頂自然是理所當(dāng)然的事。去年以來(lái)通脹調(diào)控一直作為第一要?jiǎng)?wù)，當(dāng)通脹問(wèn)題向下時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸成為第一要?jiǎng)?wù)，“保增長(zhǎng)”逐漸替代“防通脹”，政策緊縮自然沒(méi)有進(jìn)一步向上的空間，即使由于6月的CPI高點(diǎn)而加息，也會(huì)被認(rèn)為是強(qiáng)弩之末。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)向下及硬著陸的聲音再現(xiàn)，宏觀政策不論是否轉(zhuǎn)向，但不會(huì)繼續(xù)深入。同時(shí)，由于政策滯后性，政策頂可能會(huì)在三季度，但至少現(xiàn)在可以有這個(gè)預(yù)期。
　　3、估值底
　　這個(gè)基本是共識(shí)，即使有很多人認(rèn)為銀行股6倍的PE依然高估，但我傾向于在大環(huán)境沒(méi)有變化時(shí)，歷史是現(xiàn)實(shí)的鏡子。簡(jiǎn)單的把歷史數(shù)據(jù)列出來(lái)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，目前市場(chǎng)的市盈率已經(jīng)低于2319點(diǎn)的估值，甚至達(dá)到或接近1664點(diǎn)的估值，這些難道不是意味著估值底么。
　　4、盈利底
　　這主要來(lái)自一些賣(mài)方的觀點(diǎn)，代表為申萬(wàn)、海通等，它們認(rèn)為2季度很有可能成為盈利底部，企業(yè)盈利在此形成拐點(diǎn)。鑒于這些賣(mài)方的影響力，不論事實(shí)是否如此，至少這樣的預(yù)期可以暫時(shí)形成，在預(yù)期中，構(gòu)筑了盈利底。
　　5、資金底
　　6月底的半年時(shí)點(diǎn)存款爭(zhēng)奪戰(zhàn)正在進(jìn)行中，Shibor、銀行間回購(gòu)之類(lèi)的利率保持在8%附近，意味著各種級(jí)別資金面的緊張。但在時(shí)點(diǎn)過(guò)去后，資金價(jià)格大概率都會(huì)下來(lái)，銀行吸儲(chǔ)導(dǎo)致的資金價(jià)格上升，會(huì)因?yàn)樾枨蟮南Ф陆?。同時(shí)加上理財(cái)產(chǎn)品、信托等表外資產(chǎn)的逐步清理，銀行間及拆借市場(chǎng)資金面會(huì)逐步復(fù)蘇，還有難有繼續(xù)作為的準(zhǔn)備金率調(diào)整，可以預(yù)期，6月底可以看作一定時(shí)期內(nèi)的資金底。
　　通脹頂、政策頂、估值底、盈利底、資金底共同促成目前市場(chǎng)已經(jīng)處于底部區(qū)域，而且從技術(shù)角度判斷，本輪最低點(diǎn)應(yīng)該已經(jīng)出現(xiàn)。
　　按我原本預(yù)計(jì)的形勢(shì)是，市場(chǎng)見(jiàn)底后會(huì)有兩個(gè)步驟，一是市場(chǎng)見(jiàn)到最低點(diǎn)后，會(huì)偷偷的構(gòu)筑底部，在大家意識(shí)到之前，有5%-10%的漲幅，技術(shù)上看可站穩(wěn)2785點(diǎn)。第二波是在第三季度，各項(xiàng)數(shù)據(jù)、指標(biāo)、政策等因素逐漸明確，機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)開(kāi)始有一波趨勢(shì)性行情，可以站穩(wěn)2885點(diǎn)以及彌補(bǔ)缺口。但從目前形勢(shì)看，溫總理的言論使得我們對(duì)于通脹頂?shù)念A(yù)期提前，可能導(dǎo)致我們所說(shuō)的第一步，有提前得可能，而且力度可能更大。
　　最后，很多人認(rèn)為目前依然處于不確定性時(shí)期，經(jīng)濟(jì)面、政策面等依然不明朗，還要等待與觀望。對(duì)此，我們可以想象，凌晨4點(diǎn)還是黑夜，這是大家都贊同的。但是這個(gè)時(shí)間，東方已經(jīng)見(jiàn)白，清晨的曙光呼之欲出。這就是投資策略的精髓，不是看現(xiàn)在是怎樣，而是看未來(lái)會(huì)怎樣，在茫茫的黑夜中，尋找那第一絲光亮。