2011:新常態(tài)\\再平衡與國際博弈

　　2011年是美國自我博弈和自我救贖的重要一年。
　　2011年美國主權(quán)信用危機不是沒有可能，這是全球最大的風(fēng)險所在。
　　
　　美國金融危機不僅重創(chuàng)了美國、歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體，而且沖擊了發(fā)展中國家，截至2010年底，全球經(jīng)濟仍然沒有從危機中恢復(fù)正常。2010年全球經(jīng)濟復(fù)蘇不力描繪了一幅平淡的圖景，而眾多奇怪的經(jīng)濟現(xiàn)象又在宣示這是一個不平凡的年份。2011年全球經(jīng)濟是逆轉(zhuǎn)疲態(tài)還是繼續(xù)迷茫？主要經(jīng)濟體會如何表現(xiàn)？全球又會出現(xiàn)何種風(fēng)險點？這些問題已經(jīng)成為國際社會關(guān)注的熱點。
　　
　　2011年：新常態(tài)
　　“新常態(tài)”是太平洋資產(chǎn)管理公司首席投資官格羅斯在2009年5月提出的。他認為，在“后危機”時代，美國經(jīng)濟增長幅度將大大低于過往幾輪經(jīng)濟衰退后的復(fù)蘇，同時美國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的地位和作用將降低，全球經(jīng)濟力量格局將發(fā)生相應(yīng)的深刻變化。
　　2010年是“新常態(tài)”演繹之年。美國金融危機的爆發(fā)，是全球經(jīng)濟長波周期從繁榮走向衰退和蕭條的大拐點，全球經(jīng)濟面臨一個增長中樞下移的過程。2010年美國、歐洲和日本仍然處在“危機”的陰影中。美國經(jīng)濟在2010年上半年出現(xiàn)了暫時性“通縮”，失業(yè)率水平保持在歷史的高位，超過9%。歐洲和日本經(jīng)濟復(fù)蘇不力，預(yù)計僅分別增長1.7%和2.8%。但是，新興經(jīng)濟體的強勁增長掩蓋了全球經(jīng)濟相對的疲態(tài)，IMF預(yù)計2010年全球經(jīng)濟增長4.8%，其中新興經(jīng)濟體強勁增長7.1%。
　　2011年全球經(jīng)濟仍將保持“新常態(tài)”。一是全球經(jīng)濟增長相對2010年有所下降，IMF預(yù)測，2011年世界經(jīng)濟增長4.2％，比2010年回落0.6個百分點；聯(lián)合國有關(guān)機構(gòu)2010年12月初預(yù)測， 2011年世界經(jīng)濟比2010年回落0.5個百分點。二是美國、歐洲和日本等主要經(jīng)濟體仍無法實現(xiàn)實質(zhì)性的復(fù)蘇，美、日、歐的經(jīng)濟增長預(yù)計分別放緩0.3、1.5和0.2個百分點。三是新興經(jīng)濟體增速有所下降，約0.6個百分點，但仍是全球主要的增長動力。2009年以來，以中國、印度、巴西、南非等為代表的新興經(jīng)濟體對全球增長的貢獻持續(xù)上升，全球經(jīng)濟力量格局向新興經(jīng)濟體傾斜，2011年該趨勢還將持續(xù)并日益顯性化。
　　
　　2011年：再平衡
　　在現(xiàn)行國際貨幣體系中，美國是中心國家，美元以主權(quán)貨幣作為國際貨幣，而傳統(tǒng)制造業(yè)強國德國、日本，東亞新興經(jīng)濟體和石油出口國等組成外圍國家。中心國家向外圍國家提供美元（流動性），即產(chǎn)生經(jīng)常項目逆差，而外圍國家相應(yīng)向中心國家提供商品和服務(wù)，同時又將獲得的美元投資美國市場，為美國的貿(mào)易逆差融資。這個中心－外圍體系被杜雷（Dooley）等經(jīng)濟學(xué)家稱為后布雷頓森林體系。
　　全球經(jīng)濟失衡一般是指國際收支的失衡，特別是美國經(jīng)常項目逆差和傳統(tǒng)制造大國、東亞新興經(jīng)濟體、石油輸出國等的經(jīng)常項目順差。全球經(jīng)濟失衡被認為是本輪金融危機爆發(fā)的制度性根源之一，為此，全球經(jīng)濟再平衡成為金融危機之后國際社會的重大議題。IMF在2010年10月的《全球經(jīng)濟展望》中就指出，未來一段時間內(nèi)，國際社會的主要任務(wù)是促進經(jīng)濟復(fù)蘇、防范風(fēng)險和再平衡。
　　再平衡的根源一般被認為有兩個：一是主要經(jīng)濟體的投資儲蓄失衡，即內(nèi)部失衡；二是全球化的國際分工。但是，歸根結(jié)蒂，全球經(jīng)濟失衡的制度性根源是以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系。再平衡的主要途徑是相關(guān)國家收斂其投資儲蓄缺口、全球生產(chǎn)鏈再造和國際貨幣體系改革，而后兩者是關(guān)于結(jié)構(gòu)和制度的，是一項長期的工程。為此，再平衡最為現(xiàn)實的途徑是相關(guān)經(jīng)濟體的投資儲蓄缺口收斂，比如美國提高儲蓄率，中國提高消費率。
　　
　　再平衡下的中心外圍博弈
　　后布雷頓森林體系是一個不對稱的架構(gòu)，決定了再平衡的責(zé)任分攤是不均衡的。理論上，中心國家應(yīng)該是再平衡的核心力量，但在現(xiàn)有體系下，美國可以通過自主性的政策實現(xiàn)國內(nèi)的經(jīng)濟目標，而將調(diào)整的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給外圍國家。一直以來，美國也是以國內(nèi)經(jīng)濟增長、就業(yè)和物價穩(wěn)定作為政策的立腳點，而對外部失衡采取“善意的忽視”，美國不會出臺主動性的再平衡政策。
　　外圍國家被動承擔(dān)再平衡更多的責(zé)任。一方面，外圍國家要承擔(dān)再平衡中屬于自身應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任，比如儲蓄國應(yīng)該提高消費率降低儲蓄率；另一方面，外圍國家要承擔(dān)由于美國的“善意忽視”和政策外溢效應(yīng)帶來的被動責(zé)任，比如美聯(lián)儲實行量化寬松政策（二次量化要持續(xù)到2011年中期），造成弱美元，使得外圍國家貨幣被動升值（2010年日元、澳元、新加坡元等創(chuàng)出歷史新高）。
　　2011年歐洲和日本將面臨更加困頓的兩難選擇。歐洲債務(wù)問題是揮之不去的陰影，2010年歐盟27國中有20個國家的財政赤字和公共債務(wù)水平超過歐盟穩(wěn)定與增長公約3%和60%的限制，但是財政擴張并沒有帶來歐洲的有效復(fù)蘇，歐洲本身就面臨一個政策收、放的兩難。在再平衡和美國政策外溢效應(yīng)下，歐洲還必須面臨總需求進一步下降、歐元不斷升值的困境。2011年歐洲增長或?qū)⒏踊煦纾鋫鶆?wù)問題或?qū)㈤g歇性“發(fā)作”。對于日本，其政府2010年10月認為，日本經(jīng)濟復(fù)蘇正處于“停滯”階段。但日元卻可能再次承擔(dān)弱美元的對手責(zé)任，繼續(xù)升值，這個趨勢在2011年中期前或難以逆轉(zhuǎn)。
　　新興經(jīng)濟體處在外圍的資源國和生產(chǎn)國，將直接受到美國政策外溢效應(yīng)的沖擊，但不同類型經(jīng)濟體受到的沖擊也不同。對于資源國，以巴西、俄羅斯、沙特等為代表，由于美元面臨中長期貶值壓力，資源品價格可能迎來新一輪上漲，這對于資源國而言是有利的。對于生產(chǎn)國，以中國、印度、韓國、越南等為主，將面臨更大的輸入型通脹。但是，新興經(jīng)濟體整體將面臨熱錢涌入和本幣被動升值等風(fēng)險。比如，南非、土耳其、韓國、印度、俄羅斯、巴西等國貨幣明顯升值。
　　2011年是美國自我博弈和自我救贖的重要一年。在失衡的過程中，美國成為全球最大的債務(wù)人；在危機應(yīng)對中，美國財政赤字和債務(wù)水平創(chuàng)二戰(zhàn)以來新高；在救援金融體系中，美聯(lián)儲以超過2萬億資產(chǎn)成為美國金融體系最大的“地主”；美國疲弱的房地產(chǎn)、金融行業(yè)和振興效果有限的制造業(yè)，導(dǎo)致了歷史高位的失業(yè)率。美國的主權(quán)信用開始動搖，支撐帝國主義大廈的基石開始松動。標準普爾新近表示，如果2011年美國政府財政整固沒有實質(zhì)性進展，美國主權(quán)信用評級面臨進一步壓力。一旦美國和美元信用體系出現(xiàn)問題，那美元、美國國債和美國將面臨巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險，2011年美國主權(quán)信用危機不是沒有可能，這是全球最大的風(fēng)險所在。
　　在這個中心外圍的較量中，國際博弈在2011年將升級，甚至常態(tài)化。2011年，國際社會將延續(xù)2010年貿(mào)易保護主義上升、匯率之爭、氣候變化爭執(zhí)、大宗商品價格上漲等多領(lǐng)域多層次的國際博弈。美國眾議院高票通過懲罰性議案是對人民幣施壓和國際化博弈升級的極致表現(xiàn)。類似的博弈及其風(fēng)險將在2011年持續(xù)存在。
　　大宗商品價格波動性加劇是再平衡僵局的又一風(fēng)險點。一方面，由于大宗商品市場是一個準金融產(chǎn)品市場，在流動性泛濫的條件下，大宗商品價格將表現(xiàn)出更大的波動性和脆弱性。另一方面，在再平衡難以取得實質(zhì)進展以及美國持續(xù)量化寬松的環(huán)境下，以美元計價的大宗商品價格將震蕩上行，貴金屬基本將在2011年創(chuàng)出新高，原油或?qū)⑼黄?00美元甚至更高。
　　
　　中國：內(nèi)外平衡
　　作為外圍重要國家和全球生產(chǎn)鏈條中的生產(chǎn)國，中國無法從再平衡進程中獨立出來，在這個中心－外圍體系中，中國經(jīng)濟一定意義上已經(jīng)成為美國和美元的“人質(zhì)”。一是中美經(jīng)濟周期并不一致，美國大肆持續(xù)擴張，使得中國經(jīng)濟政策的外圍環(huán)境更加復(fù)雜；二是不斷累積的外匯儲備成為中國貨幣超發(fā)之源，給宏觀經(jīng)濟調(diào)控的主動性和有效性帶來了較大的負面影響，而外匯資產(chǎn)的購買力卻不斷下降；三是美國不負責(zé)任的擴張財政和寬松貨幣政策帶來了巨大的外溢效應(yīng)，比如大宗商品價格高企帶來輸入型通脹、人民幣升值壓力上升等，這個趨勢在2011年仍將表現(xiàn)出來。
　　中國經(jīng)濟的“人質(zhì)之困”，與依賴的增長模式相關(guān)。中國經(jīng)常項目順差和儲蓄投資正缺口（儲蓄率過高）是相關(guān)的，外部失衡是與內(nèi)部失衡相關(guān)的。儲蓄率過高是國內(nèi)保障體系不健全，醫(yī)療、教育、住房等支出不斷攀升的預(yù)防性心理的重要體現(xiàn)。出口導(dǎo)向為中國經(jīng)濟奇跡奠定了基礎(chǔ)，但隨著資源約束和要素結(jié)構(gòu)的變化以及外部失衡的壓力，這一增長模式需要實質(zhì)轉(zhuǎn)型。
　　增加內(nèi)需特別是提高消費，是中國緩解內(nèi)外經(jīng)濟失衡的主要途徑，即必須以內(nèi)部失衡的調(diào)整作為內(nèi)外平衡的出發(fā)點和立足點。2011年中國在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、要素市場化改革以及公共物品提供方面或?qū)⒓铀?，比如七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，資源稅、收入分配、保障性住房和醫(yī)療改革等方面可能取得實質(zhì)性進展。2011年中國面臨最大的風(fēng)險仍然是資產(chǎn)價格泡沫，特別是房地產(chǎn)價格，而原材料價格大幅上漲、熱錢流入造成通脹壓力上升是最大的外部風(fēng)險。人民幣面臨更大的升值壓力，會對出口帶來一定的沖擊，但卻有利于結(jié)構(gòu)的調(diào)整。