“影子銀行”路在何方

　　當(dāng)“家家房地產(chǎn)，戶戶典當(dāng)行”成為中國(guó)某些地區(qū)的真實(shí)寫(xiě)照時(shí)，以民間高利貸為代表的“影子銀行”已是我們無(wú)法回避的話題。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，“影子銀行”的放貸量已經(jīng)逼近全國(guó)信貸總額的一半。這樣一個(gè)現(xiàn)行銀行體制之外的龐然大物，究竟是撐起實(shí)體經(jīng)濟(jì)半邊天的中流砥柱，還是將引發(fā)中國(guó)式次貸危機(jī)的重磅炸彈？我們究竟應(yīng)該將其視為金融安全的大敵嚴(yán)厲打擊，還是讓其由暗變明，成為突破中國(guó)金融壟斷的先鋒？要回答這一系列的問(wèn)題，就要先從“影子銀行”的概念談起。
　　宏觀政策緊縮導(dǎo)致
　　“影子銀行”又稱平行銀行系統(tǒng)，主要包括通過(guò)杠桿操作持有大量證券和其他金融工具的證券化機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)化金融公司、結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)及證券經(jīng)紀(jì)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。雖然中國(guó)尚未出現(xiàn)美國(guó)次貸危機(jī)房地產(chǎn)貸款證券化的行為，但中國(guó)的“影子銀行”仍然存在，主要包含兩部分，一是從事以“銀信合作”為代表的表外業(yè)務(wù)的銀行，通過(guò)信托理財(cái)產(chǎn)品等方式“隱蔽”地為企業(yè)提供貸款；二是不受監(jiān)管的以地下錢(qián)莊為代表的民間金融體系。
　　2008年的美國(guó)次貸危機(jī)席卷全球之時(shí)，我國(guó)大力推行積極的財(cái)政政策以刺激經(jīng)濟(jì)，但事后又對(duì)地方融資平臺(tái)的投資項(xiàng)目過(guò)于悲觀，轉(zhuǎn)而推行持續(xù)的宏觀緊縮，如此“冰火兩重天”的政策導(dǎo)致中小企業(yè)資金緊張，難以為繼。于是，民間借貸體系應(yīng)運(yùn)而生。在高息的刺激下，民間高利貸迅速蔓延，既滿足了中小企業(yè)的融資需求，也滿足了廣大民眾的投資愿望，一個(gè)龐大的“影子銀行”就此誕生。
　　不難看出，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家不同，中國(guó)“影子銀行”的問(wèn)題是宏觀政策緊縮所導(dǎo)致的，是在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好、國(guó)有企業(yè)和上市公司兩大經(jīng)濟(jì)脊梁均呈良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的背景下出現(xiàn)的，是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和微觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)失去信心、政策大起大落造成的結(jié)果。中國(guó)“影子銀行”的產(chǎn)生帶有鮮明的政策烙印，也具有獨(dú)特的社會(huì)背景。對(duì)于這樣一個(gè)為應(yīng)對(duì)融資問(wèn)題而自發(fā)形成的民間體系，嚴(yán)厲打擊絕非明智之舉，明辨利弊、善加利用才是上策。
　　“光的仆人”身處黑暗
　　 要明辨利弊，就必須對(duì)“影子銀行”體系的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題有清晰準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)。
　　 人們之所以對(duì)“影子銀行”體系憂心忡忡，與發(fā)達(dá)國(guó)家的“影子銀行”因衍生產(chǎn)品無(wú)限擴(kuò)張而形成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，現(xiàn)代投行金融業(yè)務(wù)非常普遍，商業(yè)銀行做“影子銀行”業(yè)務(wù)參與資本市場(chǎng)、進(jìn)行金融創(chuàng)新也是屢見(jiàn)不鮮。如果對(duì)創(chuàng)新不加限制，任由引發(fā)美國(guó)次貸危機(jī)的次貸產(chǎn)品等金融衍生產(chǎn)品無(wú)限擴(kuò)張，就易于引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，不同于美國(guó)次貸危機(jī)中“影子銀行”主要從事資產(chǎn)證券化，中國(guó)“影子銀行”的主要業(yè)務(wù)尚未與資本市場(chǎng)掛鉤，不過(guò)是把銀行信貸擴(kuò)張由表內(nèi)移到表外，還構(gòu)不成那樣的風(fēng)險(xiǎn)。
　　那么，“影子銀行”又是否會(huì)給商業(yè)銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)呢？如果“影子銀行”的資金全部來(lái)自這幾大國(guó)有商業(yè)銀行，“影子銀行”的崩潰確實(shí)會(huì)造成商業(yè)銀行信用和國(guó)家財(cái)政信用的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是民間高利貸都是通過(guò)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸產(chǎn)生的嗎？當(dāng)然不是。大部分應(yīng)該是居民減少儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向民間借貸的產(chǎn)物，對(duì)于商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量影響不大。至于說(shuō)民間商業(yè)信貸，資金來(lái)源于民間，那么其資金鏈條崩斷帶來(lái)的是每個(gè)分散個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)，不直接產(chǎn)生商業(yè)銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)家財(cái)政信用、商業(yè)銀行信用的風(fēng)險(xiǎn)影響不大。
　　同時(shí)，很多人對(duì)“影子銀行”資金鏈的安全性憂心忡忡，但實(shí)際上它并非脆弱不堪，也不會(huì)造成如金融海嘯般的大范圍影響。一方面，雖然很難預(yù)測(cè)具體數(shù)據(jù)性的影響，但可以肯定的是，中國(guó)的“影子銀行”與美國(guó)的次貸危機(jī)不同。民間借貸現(xiàn)雖有沸沸揚(yáng)揚(yáng)之勢(shì)，但具體看來(lái)，地域性還是非常明顯，并未達(dá)到波及全國(guó)的程度；另一方面，中國(guó)當(dāng)前財(cái)政和金融的總體形勢(shì)是好的，即便“影子銀行”體系依托高利率而生，但以現(xiàn)在中國(guó)的資金總量支撐民間借貸、地方融資平臺(tái)尚屬力所能及，資金鏈不會(huì)輕易斷裂。
　　因此，從以上三方面的分析，我們可以清楚地看到，“影子銀行”是本性“純良”的融資方式，自身及對(duì)外部傳遞的風(fēng)險(xiǎn)都不大，理應(yīng)成為想要繼續(xù)“光明”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“仆人”，成為現(xiàn)有金融體系的有益補(bǔ)充。那又是什么因素，讓這位“光明的仆人”不得不身處黑暗之中呢？
　　金融壟斷“逼明為暗”
　　從誕生之日起，以 “影子銀行”為代表的中國(guó)民間信用體系似乎身帶“原罪”，無(wú)論是好是壞都不容分辨，仿佛其天生就該如過(guò)街老鼠，人人喊打。但正如上文所述，“影子銀行”為解決融資困難而生，且風(fēng)險(xiǎn)可控，本該是中國(guó)現(xiàn)有金融體制的有益補(bǔ)充。不分青紅皂白，盲目“逼明為暗”的罪魁禍?zhǔn)?，正是中?guó)金融的核心問(wèn)題——金融壟斷。
　　 一方面，銀行系統(tǒng)在體制上始終不肯發(fā)展中小銀行服務(wù)于中小企業(yè)，而是將整個(gè)國(guó)家的融資重?fù)?dān)都?jí)涸趲状髧?guó)有商業(yè)銀行的信貸上。而國(guó)有商業(yè)銀行有限的資金既無(wú)法滿足所有企業(yè)的融資需要，也往往更傾向于支持大型企業(yè)，使得中小企業(yè)易于陷入融資無(wú)門(mén)的窘境。同時(shí)，商業(yè)銀行體系之外的融投資體系又因金融壟斷而得不到政策的支撐，想要生存和發(fā)展就必須背負(fù)“影子銀行”之名，生存于夾縫之中，變成暗箱操作的地下黑市。
　　 另一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和微觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都不錯(cuò)的背景下，中國(guó)股市卻“熊”霸全球，其根源也正是監(jiān)管不力和行業(yè)壟斷，直接后果便是中國(guó)的資本市場(chǎng)難以健康發(fā)展，直接融資無(wú)法發(fā)揮作用。于是，社會(huì)只能自發(fā)地以“影子銀行”的方式暫時(shí)緩解困難，卻又為金融壟斷所不容。“影子銀行”也就自然陷入了存在不合法、不存在不合理的兩難境地中。
　　因此，“影子銀行”問(wèn)題歸根到底是由于金融壟斷，我們必須正確的認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，才能因勢(shì)利導(dǎo)，將“影子銀行”引入正途，善加利用。
　　由“虛”變“實(shí)”，路在何方？
　　“影子銀行”是與非商業(yè)銀行的間接融資和民間直接融資二者都緊密聯(lián)系的概念，代表著中國(guó)改革的方向，把”影子銀行”真身化、陽(yáng)光化，由“虛”變“實(shí)”，不僅不會(huì)帶來(lái)商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)搞活民間資金，促進(jìn)融資途徑的多元化發(fā)展。而要做到這一點(diǎn)，必須從以下兩方面入手：
　　一方面，必須打破制度壟斷，發(fā)揮市場(chǎng)作用。解決“影子銀行”問(wèn)題的治本之法就是改革中國(guó)的金融體制，打破制度壟斷，讓“影子銀行”和民間金融能夠有一個(gè)合法化、制度化的出口。同時(shí)，我們應(yīng)大力發(fā)展中小銀行，每年辦500家縣域股份制銀行，解決中小企業(yè)融資難，最終在3000個(gè)縣級(jí)單位做到每一個(gè)縣都有一個(gè)縣域中小銀行。如此一來(lái)，“影子銀行”由“虛”變“實(shí)”自然水到渠成。
　　另一方面，應(yīng)大力發(fā)展直接融資，推出積極股市政策。在現(xiàn)階段，我國(guó)的貨幣政策往往回避資本市場(chǎng)，重間接融資輕直接融資，這也是導(dǎo)致“影子銀行”和其他若干金融問(wèn)題出現(xiàn)的癥結(jié)所在。間接融資和直接融資本該是支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩條腿，現(xiàn)在一條因?yàn)樨泿耪叩闹味鵁o(wú)比粗壯，一條卻因沒(méi)有資本政策來(lái)補(bǔ)給營(yíng)養(yǎng)而孱弱不堪，這樣怎么能走得穩(wěn)走得踏實(shí)呢？因此，在推進(jìn)“影子銀行”真身化的同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展直接融資，將積極的股市政策與寬松的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策結(jié)合起來(lái)。
　　作者：劉紀(jì)鵬系中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任；岳芳旭系財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所碩士研究生