第三季度市場(chǎng)再現(xiàn)機(jī)會(huì)

文·本刊專欄作家 陸新之

正如時(shí)間有周期一樣，人的記憶記錄著心理時(shí)間的周期。記憶有深淺、快樂、痛苦之分別，人類最深刻的記憶，是集體面臨危機(jī)的群體記憶，群體危機(jī)的記憶經(jīng)過周期性應(yīng)對(duì)，深入群體潛意識(shí)中，形成了集體無意識(shí)，形成獨(dú)特的世界觀和應(yīng)對(duì)危機(jī)的“危機(jī)管理”措施，即方法論，進(jìn)而形成群體的價(jià)值判斷。這種記憶周期性地復(fù)制并形成集體記憶，就會(huì)構(gòu)成“拋錨”的力量，即時(shí)間過去了，群體還會(huì)集體將記憶拋錨于過去的事件中。在筆者看來，就經(jīng)常將當(dāng)下已變化了的政策、管理、資金、技術(shù)、市場(chǎng)類比于過去“相似”的事件，從而形成對(duì)事件的群體拋錨性判斷這一層而言，滬深股市的投資人可能符合集體記憶與記憶拋錨的所有條件。所以，A股熊短牛長(zhǎng)，也正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)無序震蕩的一個(gè)大概率事件。

中國(guó)自重新有股市以來，當(dāng)股民與股市“相見”后，就被資本市場(chǎng)這種新時(shí)代的投資魔方所迷戀。二十多年來，中國(guó)股民對(duì)于股市，無論漲跌，不離不棄，忠誠可嘉，成為投資史上和世界上“最可愛的人”，即使沒有回報(bào)，還是對(duì)市場(chǎng)依依不舍。雖然對(duì)于多變的市場(chǎng)不相知，但仍然纏綿不斷，無論是牛市，還是熊市。

有了這樣一群雖然想回報(bào)，卻面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)于不顧，只癡情收益的投資者，中國(guó)股市就有希望。如果市場(chǎng)能公正、公開、公平地建立起游戲規(guī)則，資金就會(huì)源源不斷地輸入市場(chǎng)，特別是炒房已經(jīng)高難度的時(shí)候。誰能提供投資者風(fēng)險(xiǎn)/收益匹配的新產(chǎn)品，誰就能獲得市場(chǎng)的相識(shí)相知，并贏得投資者的心。

中國(guó)未來會(huì)否出現(xiàn)如有些外資言之鑿鑿的高于迪拜的地產(chǎn)泡沫姑且不論，但有一點(diǎn)可以肯定，如果群體心理極度興奮，就會(huì)將政策、法規(guī)、管理、市場(chǎng)、技術(shù)等限制的防洪堤沖垮，將行情拉到事后不可想象的高位；如果群體心理興奮到極點(diǎn)而出現(xiàn)強(qiáng)烈的政策壓縮，過度樂觀就會(huì)向過度悲觀轉(zhuǎn)變，甚至可能將行情打跌到價(jià)值線以下。

2008年的金融海嘯之后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)的變化耐人尋味。一方面，美國(guó)是一個(gè)很成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，面對(duì)危機(jī)時(shí)，恢復(fù)的過程比較溫和、緩慢，但是有持續(xù)性。反過來，中國(guó)2008年的11月份以后，是通過“西醫(yī)療法”，類似打強(qiáng)心劑的方法，強(qiáng)烈地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。現(xiàn)在看來，我們政策的后遺癥比美國(guó)大一點(diǎn)。這是一個(gè)基本的背景。

在開放的背景下,有國(guó)際資本、國(guó)家資本、機(jī)構(gòu)資本和居民資本四種力量共同作用于資本市場(chǎng)。價(jià)值規(guī)律強(qiáng)大無比，政策力量只有合乎價(jià)值規(guī)律，才能發(fā)揮事半功倍之功效。如果投資者順從合乎價(jià)值規(guī)律的政策方向進(jìn)行投資，也會(huì)有事半功倍的收益。筆者在年初就指出，今年的股市會(huì)非常難操作。尤其是春節(jié)之后，都不是買股票的時(shí)機(jī)。要到第三季度才有轉(zhuǎn)機(jī)。

近期長(zhǎng)江流域旱澇互換，將真正驗(yàn)證筆者“物價(jià)前高后低”的判斷。長(zhǎng)江流域的夏雨，將為秋糧的豐收提供自然條件，物價(jià)前高后低將會(huì)為貨幣政策的適度調(diào)整提供條件，即會(huì)出現(xiàn)貨幣政策前緊后松。如果是這樣，年前筆者預(yù)測(cè)的“股市前震后揚(yáng)”就會(huì)成立。那什么行業(yè)會(huì)揚(yáng)——低估值的銀行、鋼鐵、有色、機(jī)械等揚(yáng)的可能性較大。

對(duì)于居民資本來講，不應(yīng)以好或壞來主觀評(píng)判一個(gè)公司或股票，而是在客觀地比較后判斷其是否符合價(jià)值，然后再做結(jié)論。選擇公司或股票，起碼要進(jìn)行三種比較：一是比較這家公司股票的歷史估值是否已進(jìn)入自身或行業(yè)低估值區(qū)間；二是比較公司或行業(yè)估值水平與其它行業(yè)比較是否處于最低水平；三是與國(guó)際上類似行業(yè)或公司比較，這家公司或行業(yè)是否已處于低估值狀態(tài)。

未來資本市場(chǎng)的投資重點(diǎn)，應(yīng)是與民眾密切相關(guān)的社會(huì)消費(fèi)類的醫(yī)療、保險(xiǎn)、教育、環(huán)保、新能源等領(lǐng)域。這是符合當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展潮流的。當(dāng)然，作為產(chǎn)業(yè)升級(jí)必需的裝備工業(yè)，也是綜合國(guó)力提升的硬實(shí)力，也能提供相應(yīng)的投資機(jī)遇。