金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新：對中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的實(shí)證研究

黃德春，閔尊祥，徐 敏

（河海大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所，江蘇 南京 211100）

金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新：對中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的實(shí)證研究

黃德春，閔尊祥，徐 敏

（河海大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所，江蘇 南京 211100）

從產(chǎn)業(yè)層面，運(yùn)用中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)2004—2008年省級面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了兩者之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)無論是金融發(fā)展規(guī)模還是金融發(fā)展效率，都對中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有明顯的促進(jìn)作用。但是，這種正向關(guān)系并非完全線性，金融發(fā)展規(guī)模對技術(shù)創(chuàng)新的作用存在門檻效應(yīng)。目前，中國所有地區(qū)的金融發(fā)展規(guī)模都已經(jīng)越過了這道門檻。

金融發(fā)展；技術(shù)創(chuàng)新；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；門檻效應(yīng)

改革開放以來，我國的技術(shù)創(chuàng)新面臨著嚴(yán)重的金融約束瓶頸，技術(shù)創(chuàng)新速度緩慢。1991—1998年，我國R&D經(jīng)費(fèi)占GDP的比例一直在0.6%～0.7%之間波動，沒有實(shí)質(zhì)性的突破。盡管1999年后我國的研發(fā)經(jīng)費(fèi)有所增加，到2009年，R&D經(jīng)費(fèi)投入占GDP的比重為1.70%，與發(fā)達(dá)國家（2%～3%）相比，仍有較大差距。為此，國務(wù)院發(fā)布《實(shí)施〈國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）〉若干配套政策》，把金融支持列為發(fā)展高科技企業(yè)的十大內(nèi)容之一。金融支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新已成為新形勢下我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要途徑。在我國處于金融體制改革與經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變階段的時代背景下，研究我國金融體系的發(fā)展?fàn)顩r對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用，有利于實(shí)現(xiàn)我國由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系轉(zhuǎn)變和升級的目標(biāo)。

1 文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的作用，早在1912年熊彼得研究金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長作用時就涉及過，他強(qiáng)調(diào)金融發(fā)展通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系并沒有引起學(xué)者們關(guān)注，直到1969年?？怂乖凇督?jīng)濟(jì)史理論》中指出，新技術(shù)的應(yīng)用需要大量的投資于特定項(xiàng)目和高度非流動性的長期資本，發(fā)達(dá)的金融體系能夠提供充足的資金支持，從而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。之后，越來越多的學(xué)者對金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系做了理論與實(shí)證研究。

很多學(xué)者在研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系時，把關(guān)注的焦點(diǎn)集中在技術(shù)創(chuàng)新上，他們認(rèn)為，金融發(fā)展通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新從而推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國際技術(shù)外溢是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的一個重要方面，東道國金融市場效率是影響其吸收能力的關(guān)鍵因素［1-3］；也有些學(xué)者得出不同的結(jié)論。陳剛和李樹將GDP的增長分解為勞均資本積累、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)效率改善三個部分，分別檢驗(yàn)金融發(fā)展對這三者的影響，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展阻礙了技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)效率的改善［4］。

雖然金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新有顯著的影響這個結(jié)論已經(jīng)被絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)可，但是對于兩者之間的研究并沒有停止，人們開始研究金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制，并得出一定的結(jié)論：從風(fēng)險(xiǎn)分散功能和監(jiān)管功能研究金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的傳導(dǎo)機(jī)制，認(rèn)為金融體系通過橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能吸引更多的資金投向高風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，并且通過金融契約激勵和監(jiān)管創(chuàng)新者的努力，有利于信貸在相互競爭的技術(shù)生產(chǎn)者之間的配置，這些都能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新［5-6］；從資金支持角度進(jìn)行研究，認(rèn)為金融體系還能為技術(shù)創(chuàng)新活動提供資金支持，反過來，技術(shù)進(jìn)步也通過提高金融傳輸效率以及資金市場化配置的效率，從而促進(jìn)金融市場的發(fā)展［7］。

除以上研究外，學(xué)者們從其他方面對金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新也做了許多卓有成效的研究。金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的影響存在門檻效應(yīng)，即對于金融發(fā)展水平較低的國家，金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新起抑制作用，對于金融發(fā)展水平較高的國家，則能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新［8-9］；卡蘿塔·佩蕾絲總結(jié)前五次世界經(jīng)濟(jì)的技術(shù)革命后指出，每次技術(shù)革命的財(cái)富化，必然伴隨著金融創(chuàng)新［10］。金融自由化政策的實(shí)施能顯著地促進(jìn)創(chuàng)新活動［11］。

上述文獻(xiàn)對揭示金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系產(chǎn)生了積極的作用。但是，這些成果多以國家為研究對象，鮮有產(chǎn)業(yè)層面的研究；對于金融發(fā)展指標(biāo)的度量，多數(shù)學(xué)者用戈式指標(biāo)或麥?zhǔn)街笜?biāo)來對金融發(fā)展進(jìn)行測度，這只能測度金融發(fā)展的規(guī)模，實(shí)際上，金融發(fā)展不僅限于金融市場量的擴(kuò)張，還應(yīng)包括質(zhì)的改善；這些研究多認(rèn)為金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新之間是單調(diào)的線性關(guān)系，但金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新可能不是單純的線性關(guān)系，兩者之間可能存在門檻效用，即金融發(fā)展必須達(dá)到某個臨界值，才會對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生推動作用［8-9］。

基于此，本文基于內(nèi)生增長視角，設(shè)計(jì)一個涵蓋金融發(fā)展規(guī)模和效率的技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)，從規(guī)模和效率兩方面來考察金融發(fā)展對我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（醫(yī)藥制造業(yè)、航空航天器制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)、電子計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)）技術(shù)創(chuàng)新的作用，并檢驗(yàn)金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的門檻效應(yīng)是否存在。

2 模型設(shè)定

內(nèi)生增長理論認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新是由經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部因素決定的。首先，技術(shù)創(chuàng)新的過程中需要大量的資金支持，資金是技術(shù)創(chuàng)新過程中一個必不可少的要素；其次，無論何種生產(chǎn)活動都離不開人的參與，尤其是創(chuàng)新性活動，科技人員更是核心力量；除了資金與人員投入外，金融系統(tǒng)將從資金支持、風(fēng)險(xiǎn)分散、監(jiān)管和激勵創(chuàng)新者等其他方面影響技術(shù)創(chuàng)新。因此，本文的技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)如下：

TI代表技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出，F(xiàn)代表金融發(fā)展，K代表資金投入，L代表人員投入。

在生產(chǎn)函數(shù)具體形式的選擇上，借鑒C-D生產(chǎn)函數(shù)的形式，設(shè)定我國各地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)函數(shù)的形式如下：

Fs表示金融發(fā)展規(guī)模，F(xiàn)e表示金融發(fā)展效率。a，b，c，d分別代表四種要素的產(chǎn)出彈性，δ是隨機(jī)干擾項(xiàng)。

3 實(shí)證分析

3.1 指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源

在因變量指標(biāo)的選取上，目前，主要有三種途徑度量技術(shù)創(chuàng)新水平：投入法 （R&D支出或人員數(shù)量）、產(chǎn)出法（專利數(shù)量、新產(chǎn)品銷售收入）和TFP法（索洛余值法、隨機(jī)前沿分析、數(shù)據(jù)包絡(luò)法）。由于本文技術(shù)創(chuàng)新作為一個產(chǎn)出變量，用一個投入指標(biāo)作為產(chǎn)出變量顯然不可取。此外，無論是索洛余值法、隨機(jī)前沿分析還是數(shù)據(jù)包絡(luò)法，都是在一系列假設(shè)基礎(chǔ)上測算得出TFP，現(xiàn)實(shí)與假設(shè)的不完全相符會導(dǎo)致測算結(jié)果有偏差。如果以一個存在偏差的結(jié)果去進(jìn)行下一步的測算，最終的測算結(jié)果會被放大。因此，用測算TFP法來度量技術(shù)創(chuàng)新也不可取?；诖?，本文用產(chǎn)出法來度量技術(shù)創(chuàng)新水平，采用各地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)專利授權(quán)量占全國的比重來代表技術(shù)創(chuàng)新水平TI；

在自變量的選取上，采用各地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)支出占全國比重來表示資本投入K；各地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占全國比重來代表人員投入L；金融發(fā)展規(guī)模Fs用各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款余額與GDP之比來表示，比值越大代表金融發(fā)展規(guī)模越大；用各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款與存款之比來表示金融發(fā)展效率Fe，該比值越大，說明地區(qū)閑置資金利用率越高，金融發(fā)展效率也越高。

鑒于數(shù)據(jù)的可得性，實(shí)證采用2004—2008年中國27省市面板數(shù)據(jù)，不包含海南、新疆、西藏和青海4地區(qū)。金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款數(shù)據(jù)來源于2004—2008年中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)專利授權(quán)量、R&D經(jīng)費(fèi)支出、從業(yè)人員以及各地區(qū)生產(chǎn)總值GDP數(shù)據(jù)來源于各年中國統(tǒng)計(jì)年鑒和中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒。

3.2 實(shí)證結(jié)果與分析

（1）變量的描述性統(tǒng)計(jì)。分析金融發(fā)展規(guī)模與效率對技術(shù)創(chuàng)新的影響，同時，考察R&D資本投入和人員投入對技術(shù)創(chuàng)新水平的影響。各指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)見表1所示，TI、K和L的最大值與最小值之比都超過了1000，F(xiàn)s和Fe的最大值與最小值之比也分別達(dá)到了4.7和1.98。這說明各指標(biāo)的波動較大。為減弱變量的波動性，對（2）式兩邊取對數(shù)，則：

其中，ε=Lnδ。

（2）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果。

運(yùn)用Eviews6.0軟件，根據(jù)（3）式對我國2004—2008年27省市的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證，結(jié)果如表2模型1所示。從模型1可以看出，四個自變量的系數(shù)都比較顯著，判定系數(shù)R2和F統(tǒng)計(jì)量也比較大，并且各系數(shù)符號都合理，說明模型模擬地較好。

回歸系數(shù)代表要素的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出彈性，從系數(shù)大小來看，LnFs、LnFe和LnL的回歸系數(shù)比較接近，都在0.7左右，資金投入LnK的系數(shù)為0.2。表明金融發(fā)展規(guī)模Fs、金融發(fā)展效率Fe和人員投入L增加1%都能使技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出提高大約0.7%，資金投入增加1%能使技術(shù)創(chuàng)新提高大約0.2%。值得注意的是，雖然人員投入的產(chǎn)出彈性大于資金投入的產(chǎn)出彈性，但這并不意味著技術(shù)創(chuàng)新是勞動密集型生產(chǎn)活動，因?yàn)閺氖录夹g(shù)創(chuàng)新的人員都是我國的高級人才，是專業(yè)知識的載體，他們在科研中投入的其實(shí)是專業(yè)知識，這反而說明技術(shù)創(chuàng)新活動是知識的生產(chǎn)活動。

為了檢驗(yàn)金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的門檻效用，在（3）式的基礎(chǔ)上增加（LnFs）2和（LnFe）2兩個自變量，則有：

從回歸系數(shù)的P值看出 （見表2中的模型2），LnFe和（LnFe）2的P值較大，兩者的系數(shù)都不顯著。把最不顯著的變量（LnFe）2剔除再次回歸，估計(jì)結(jié)果如表2中的模型3所示?？梢钥闯?，無論是各自變量系數(shù)的顯著性水平、判定系數(shù)R2還是F統(tǒng)計(jì)值都比較令人滿意。

4 結(jié)論與建議

本文運(yùn)用2004—2008年中國27個地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)面板數(shù)據(jù)，考察了金融發(fā)展效率、規(guī)模以及R&D資金投入和人員投入對技術(shù)創(chuàng)新的作用，結(jié)果顯示，金融發(fā)展規(guī)模和發(fā)展效率對技術(shù)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用，金融市場規(guī)模的擴(kuò)張和效率的提升都能推動我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。其中，金融發(fā)展規(guī)模與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系并不是線性的，前者對后者存在門檻效應(yīng)。所幸的是，目前中國所有地區(qū)的金融發(fā)展規(guī)模都已越過門檻值。研發(fā)資金和人員投入對技術(shù)創(chuàng)新有正向促進(jìn)作用，研發(fā)投入要素的增加能促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)出的增加。從回歸系數(shù)來看，研發(fā)人員對技術(shù)創(chuàng)新的作用比研發(fā)資金要大，這些都與我們的預(yù)期相符。

基于以上結(jié)論，為了促進(jìn)我國高科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，本文提出以下建議：

一方面，加快金融市場建設(shè)，創(chuàng)新金融工具，提高金融服務(wù)效率，做到金融市場的規(guī)模與效率協(xié)調(diào)發(fā)展，為高科技企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供現(xiàn)實(shí)有效的資金融通渠道。由于技術(shù)創(chuàng)新活動的高風(fēng)險(xiǎn)特性，在其發(fā)展初期難以得到銀行的債務(wù)融資。因此，需要加快信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建設(shè)，建立高新技術(shù)企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和激勵機(jī)制，以減少商業(yè)銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)憂慮。同時加快風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展，加大政策性銀行的扶持力度，以彌補(bǔ)商業(yè)銀行信貸不足的缺陷。完善資本市場，建立多層次的資本市場體系，使高科技企業(yè)在不同的成長階段對資金的需求都能得到滿足。此外，加大政府對技術(shù)創(chuàng)新的撥款力度，實(shí)施稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)和鼓勵高科技企業(yè)加大研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入。

另一方面，重視高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中人才的作用。為此，需要加大高層次人才引進(jìn)與培養(yǎng)專項(xiàng)資金投入，調(diào)整和優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，使人才在高新技術(shù)行業(yè)分布合理，人才隊(duì)伍結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化格局。同時，改善高科技企業(yè)人才的管理。建立與優(yōu)化科技創(chuàng)新人才的激勵機(jī)制，重視員工的培養(yǎng)學(xué)習(xí)，完善高科技企業(yè)學(xué)習(xí)型組織功能，通過拓展知識來增強(qiáng)高科技企業(yè)實(shí)力。

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Financial Development and Technological Innovation：An Empirical Research of Chinese New High-tech Industry

Huang Dechun,Min Zunxiang,Xu Min
（Institution of Industrial Economics,Hohai University,Nanjing 211100，China）

Finance is the core of modern economy,and technological innovation is the driving force of economic growth.This paper researches the relationship between them from industrial level utilizing Chinese new high-tech industry provincial-level panel data from 2004 to 2008.The results show that both financial development scale and financial development efficiency have significantly positive impacts on technological innovation.However,this relationship isn’t fully linear,there exits a threshold effect between them. At present the financial development scale of all Chinese regions have crossed the critical value.

financial development;technological innovation;new high-tech industry;threshold effect

江蘇省哲學(xué)社會科學(xué)基金（08EYA002）。

2011-05-05

黃德春（1966-），男，江蘇海安人，河海大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師；研究方向：產(chǎn)業(yè)環(huán)境規(guī)制、產(chǎn)業(yè)金融研究。

F276.44

A

（責(zé)任編輯 遲鳳玲）