匯添富啟示錄：選股型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的崛起

近年來，中國財(cái)富管理行業(yè)格局發(fā)生了微妙的變化。伴隨著新一屆政府的成立，中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇，股票市場的投資吸引力正在不斷提升。在這樣的背景下，專注于股票投資尤其是專注于自下而上選股的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)優(yōu)勢開始凸顯出來。匯添富基金管理公司就是其中比較有代表性的一家機(jī)構(gòu)。

“添富軍團(tuán)”的崛起

成立伊始，匯添富基金便明確了清晰的投資理念，概括為以深入的企業(yè)基本面分析為立足點(diǎn)，挑選高質(zhì)量的證券，把握市場脈絡(luò)，做中長期投資布局，以獲得穩(wěn)定增長的較高的長期投資收益。

“匯添富基金成立時(shí)，我們的夢(mèng)想是打造中國最優(yōu)秀的選股型投資專家。九年來，我們一直在努力構(gòu)造研判公司的思考框架，從而為我們的投資形成清晰的紀(jì)律。”談及投資理念，匯添富基金總經(jīng)理林利軍如此表示。

事實(shí)上，在2006-2007年的牛市行情中，多數(shù)權(quán)益類基金都給投資者帶來了豐厚的回報(bào)。對(duì)于老百姓而言，似乎閉著眼睛買基金都能賺錢。然而，2008年以來，A股市場步入漫漫熊途，權(quán)益類基金之間的業(yè)績差距開始拉大，基金重倉股也不再“齊漲共跌”，選股對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的重要性日益突出。而以“選股專家”著稱的匯添富基金開始顯露出優(yōu)勢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，匯添富價(jià)值精選近三年投資回報(bào)率在同類基金中排名第8名，而匯添富優(yōu)勢精選、匯添富策略回報(bào)、匯添富成長焦點(diǎn)等三只基金近三年投資回報(bào)率在同類基金中同樣排名居前，這四只基金均獲得三年五星評(píng)級(jí)。其中，匯添富旗下首只基金——匯添富優(yōu)勢精選基金，成立于2005年8月底，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，該基金在其成立以來的7年半時(shí)間內(nèi)，年化平均凈值增長率高達(dá)24.37%。截至2013年3月27日，該基金已經(jīng)成功跨越了兩輪牛熊輪回，自成立以來取得了423.81%的回報(bào)，為投資者帶來了豐厚回報(bào)。

而今年以來，匯添富基金更是表現(xiàn)出領(lǐng)軍市場的特征。匯添富醫(yī)藥保健、匯添富民營活力今年以來的投資回報(bào)率在同類基金中分別排名第3名和第5名。匯添富逆向投資、匯添富成長焦點(diǎn)等產(chǎn)品同樣名列前茅，匯添富可轉(zhuǎn)債基金則在所有轉(zhuǎn)債基金中排名首位。而在專戶投資上，匯添富基金也卓有成效，其所管理的多只專戶產(chǎn)品憑借“專注選股、聚焦成長、重點(diǎn)突破”的絕對(duì)收益投資方法，實(shí)現(xiàn)了不俗業(yè)績。

既有長跑的耐力，又有短跑的速度。更重要的是，匯添富基金不是哪一只產(chǎn)品的出類拔萃，而是整體表現(xiàn)突出，這對(duì)于一家資產(chǎn)管理規(guī)模位居行業(yè)前列的基金公司而言是難能可貴的。我們不禁要問，匯添富是如何做到的？

“專注和團(tuán)隊(duì)兩個(gè)關(guān)鍵。”匯添富基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)張暉如此總結(jié)。

“自下而上”的執(zhí)著

伴隨著基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷擴(kuò)大，股票投資能力愈加分化，能夠持續(xù)保持整體股票投資能力居前的大型基金公司已鳳毛麟角，而匯添富基金則是為數(shù)不多能夠持續(xù)保持整體股票投資業(yè)績居前的大型公司。有人總結(jié)說，“自下而上”的選股方法在中國市場的多元化實(shí)踐，是匯添富基金業(yè)績長期領(lǐng)先的關(guān)鍵。

如何在數(shù)千家上市公司中自下而上遴選到能夠獲得超額收益和絕對(duì)回報(bào)的品種，并不是一件容易的事情。

事實(shí)上，匯添富基金可能是業(yè)界選股標(biāo)準(zhǔn)最高的團(tuán)隊(duì)，所有進(jìn)入二級(jí)股票池的個(gè)股，都必須由公司內(nèi)部研究人員實(shí)地調(diào)研后形成研究報(bào)告，在進(jìn)入股票池的這個(gè)環(huán)節(jié)，外部報(bào)告是沒有效力的。這就對(duì)公司自身的研究能力提出了很高的要求，而研究總監(jiān)韓賢旺領(lǐng)導(dǎo)的匯添富的研究團(tuán)隊(duì)通過深入細(xì)致的上市公司研究為投資團(tuán)隊(duì)保駕護(hù)航。與此同時(shí)，全部重點(diǎn)公司也必須經(jīng)歷匯添富基金的“360度”的調(diào)研，包括但不限于公司高層調(diào)研、公司主要經(jīng)營人員的調(diào)研、公司內(nèi)各層級(jí)人員的調(diào)研和驗(yàn)證，公司所在行業(yè)競爭對(duì)手和上下游的調(diào)研，第三方和同業(yè)數(shù)據(jù)驗(yàn)證等等。其中許多工作都是由行業(yè)積累豐富的基金經(jīng)理帶隊(duì)完成的，而且是隨著時(shí)間發(fā)展持續(xù)更新的。最后，豐富的研究工作會(huì)提交經(jīng)驗(yàn)豐富的投資團(tuán)隊(duì)來審核討論，包括投資總監(jiān)張暉以及基金經(jīng)理在內(nèi)的投研人員都會(huì)參與每個(gè)重點(diǎn)股票的審議。在遴選股票方面，匯添富始終是以全團(tuán)隊(duì)之力推進(jìn)的。這里沒有分工，只有親力親為。

“選股能力的背后是對(duì)公司成長速度和軌跡的前瞻認(rèn)識(shí)，這種認(rèn)識(shí)必須借由長期的持續(xù)跟蹤和高質(zhì)量研究才能獲得，必須以整個(gè)團(tuán)隊(duì)的中長期積累為前提，階段的蜻蜓點(diǎn)水是不可能達(dá)到這個(gè)要求的?！睆垥煴硎荆案匾氖?，面對(duì)階段性市場繁榮帶來對(duì)選股的質(zhì)疑時(shí)，要能夠忍受痛苦且堅(jiān)持不懈?！?/p>

多元化投資風(fēng)格

匯添富基金權(quán)益類投資的另一個(gè)特點(diǎn)是盡管旗下偏股型產(chǎn)品整體業(yè)績比較突出，但投資風(fēng)格卻各不相同，產(chǎn)品橫跨成長型、價(jià)值型、選股型、行業(yè)主題型、逆向主題、絕對(duì)收益型，在各類風(fēng)格資產(chǎn)投資上都不乏業(yè)績出色的明星基金。這當(dāng)然需要多風(fēng)格的投資團(tuán)隊(duì)來駕馭。

“在我們看來，選股更多的是一種投資方法和理念，不是投資風(fēng)格?；谟上轮辽系母哔|(zhì)量選股的基礎(chǔ)，投資風(fēng)格上完全可以多元化?！睆垥煴硎尽?/p>

經(jīng)過多年的打造，匯添富的投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)具備了這樣的能力，且涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的明星基金經(jīng)理。價(jià)值型風(fēng)格的陳曉翔，成長型風(fēng)格的齊東超，專注于醫(yī)藥行業(yè)的周睿，逆向風(fēng)格的顧耀強(qiáng)，專于個(gè)股精選投資的王栩，基金經(jīng)理蘇競、歐陽沁春等也在投資上各有特色。此外，匯添富團(tuán)隊(duì)中還有以專戶投資部總監(jiān)袁建軍帶領(lǐng)的專戶投資團(tuán)隊(duì)，在“專注選股”的基礎(chǔ)上，結(jié)合“聚焦成長，重點(diǎn)突破”，摸索出一套行之有效的絕對(duì)收益投資方法。在國際業(yè)務(wù)上，匯添富基金公司也持續(xù)領(lǐng)先。由匯添富香港子公司首席投資官兼執(zhí)行副總裁萬青領(lǐng)導(dǎo)的匯添富香港子公司的投資團(tuán)隊(duì)則依托母公司匯添富基金在本土的強(qiáng)大投研能力以及對(duì)中國相關(guān)資產(chǎn)的豐富投資經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮選股的優(yōu)勢，也取得了不俗的業(yè)績。匯添富基金投資團(tuán)隊(duì)在“由下至上”的土壤上成長壯大起來，構(gòu)成了匯添富投資的獨(dú)特氣象。

以周睿管理的匯添富醫(yī)藥保健基金為例，今年以來的收益率高達(dá)21.14%（截至3月25日），在全部主動(dòng)管理的偏股型基金中名列第3位，最近一年的收益率為37.73%，排名第2位。周睿自有其投資醫(yī)藥的獨(dú)特邏輯和別樣深度。他的依仗是對(duì)行業(yè)的長期研究積累，以及匯添富強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)。周睿本身是藥科背景，在這行業(yè)里有著學(xué)術(shù)、實(shí)業(yè)和研究的長期經(jīng)驗(yàn)。匯添富投資團(tuán)隊(duì)中也不乏多年醫(yī)藥行業(yè)研究的精兵強(qiáng)將，這些構(gòu)成了匯添富醫(yī)藥研究和投資的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

齊東超管理的匯添富民營活力基金緊隨其后，今年以來的收益率為20.47%，在全部主動(dòng)管理的偏股型基金中名列第5位，最近一年的收益率為34.27%，同樣排名第5位。在媒體眼里，他喜歡實(shí)地調(diào)研、對(duì)產(chǎn)業(yè)和公司的一線信息有著天生的饑餓感。他最欣賞高增長個(gè)股，更欣賞高增長背后的管理層。

而從以上兩只產(chǎn)品的前十大重倉股來看，重合度并不是很高，但業(yè)績卻都十分優(yōu)異，是匯添富基金多元化投資風(fēng)格的重要體現(xiàn)。

對(duì)此，匯添富基金投資總監(jiān)張暉認(rèn)為，投資風(fēng)格的多樣化，可以回避整個(gè)團(tuán)隊(duì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而同樣基于選股的理念，讓基金經(jīng)理能夠有交流的基礎(chǔ)、取長補(bǔ)短。而最終，這都會(huì)反應(yīng)到基金的中長期業(yè)績上。

投資上“合而不同”，研究上“積土成山”，歷經(jīng)實(shí)踐驗(yàn)證的開放和包容的匯添富投資哲學(xué)培養(yǎng)出了多元投資風(fēng)格的強(qiáng)大投資團(tuán)隊(duì)。

打造中國最優(yōu)秀的選股型投資專家

強(qiáng)大的投研實(shí)力、穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)再加上專業(yè)背景深厚的人才梯隊(duì)，使得匯添富基金得以在市場多輪牛熊轉(zhuǎn)換中，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)健的投資回報(bào)。

“投資的核心要素還是人。匯添富從一開始就遵循著一個(gè)理念挑選人才、組建團(tuán)隊(duì)，用一致的方法長期培養(yǎng)磨合團(tuán)隊(duì)。這個(gè)路子越往后走，效果會(huì)越明顯，我們的信心也越充足?！睂?duì)于匯添富的投資團(tuán)隊(duì)，張暉充滿信心。根據(jù)公開信息統(tǒng)計(jì)，匯添富投研團(tuán)隊(duì)十分穩(wěn)定，是國內(nèi)核心投研團(tuán)隊(duì)流失率最低的基金公司之一。

據(jù)了解，匯添富基金對(duì)于投資團(tuán)隊(duì)的要求非常高，比如，每位基金經(jīng)理都要按時(shí)上交多篇深度、高質(zhì)量的研究報(bào)告。這意味著匯添富的基金經(jīng)理們除了完成其所有的投資任務(wù)外，幾乎每月還要完成一次深度研究和投資機(jī)會(huì)推薦。對(duì)于這些要求，基金經(jīng)理并不感到壓力很大，相反樂在其中?！拔覀兌际茄芯繂T出身，重倉股拿著不去公司看看，是睡覺都會(huì)不踏實(shí)的。”匯添富民營活力基金經(jīng)理齊東超笑道。

匯添富基金對(duì)于基金經(jīng)理和投資研究員之間的交流是有流程規(guī)定的，基金經(jīng)理們和研究員有定期的每日、每周、每月的交流平臺(tái)，投資和研究互相的交叉考評(píng)機(jī)制也是非常嚴(yán)密的，目標(biāo)就是推動(dòng)投資和研究盡量的緊密貼合。

事實(shí)上，匯添富一些戰(zhàn)略投資品種的研究發(fā)起人經(jīng)常就是基金經(jīng)理。資深的基金經(jīng)理帶隊(duì)赴公司調(diào)研、協(xié)調(diào)資源給行業(yè)研究員跟進(jìn)、細(xì)化。經(jīng)過這些資深基金經(jīng)理的慧眼識(shí)金，再經(jīng)過研究員全方位的調(diào)研和跟進(jìn)，牛股就這樣脫穎而出。已披露的上市公司年報(bào)季報(bào)顯示，在近年來漲幅巨大的多只“牛股”的十大流通股東名單，都屢屢出現(xiàn)匯添富基金的身影，在許多知名牛股上，匯添富更是憑借深度研究、前瞻布局率先重倉投資。這些股票幾年來實(shí)現(xiàn)了數(shù)十倍上漲，對(duì)匯添富基金業(yè)績貢獻(xiàn)頗多。

目前，投資管理能力已成為匯添富基金持續(xù)鍛造的核心競爭能力。伴隨著新一屆政府的成立，中國經(jīng)濟(jì)和資本市場有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇，其中選股型財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在國內(nèi)資本市場發(fā)展中大有可為，類似匯添富基金這樣在投資管理上已呈現(xiàn)出鮮明多元化風(fēng)格特色的基金公司有望在資本市場轉(zhuǎn)型和深化過程中持續(xù)領(lǐng)跑。