新材料
——鋰電池報告

新產(chǎn)業(yè)報告

新材料
——鋰電池報告

報告關(guān)鍵要素

鋰離子電池具有工作電壓和比能量密度高、循環(huán)性好、無記憶效應(yīng)等優(yōu)點(diǎn)被廣泛用于便攜裝置儲能電池中，并在新能源汽車動力電池方面潛力巨大。本文對鋰電產(chǎn)業(yè)及鋰電池所屬各類材料的現(xiàn)狀和趨勢進(jìn)行了梳理。預(yù)計2013年，鋰電材料用量規(guī)模有望在2010年基礎(chǔ)上翻倍。

投資要點(diǎn)

◇ 鋰電產(chǎn)業(yè)：高增長中孕育“火山爆發(fā)”。2010年全球鋰電池總?cè)萘客仍鲩L34.26%，鋰電池各關(guān)鍵材料用量同比增長50%左右。鑒于新能源汽車的巨大市場，2013年鋰電池所需總?cè)萘繛?8138MWh，與2010相比增長178%，屆時對應(yīng)的鋰電材料有望翻倍。

◇ 正極材料：三元和錳酸鋰前景看好。正極材料中鈷酸鋰仍占據(jù)主要份額，三元、錳酸鋰和磷酸鐵鋰已被用于新能源汽車動力電池中，且三元增速靚麗。

◇ 負(fù)極材料：高容量電池的基石。炭材料是負(fù)極市場主流，而天然石墨因成本優(yōu)勢逐步侵蝕其它負(fù)極材料。人造石墨和中間相炭微球在動力電池領(lǐng)域更具競爭力，合金負(fù)極材料是高儲能鋰電池的首選。

◇ 電解液。電解液核心組分六氟磷酸鋰國內(nèi)市場占有率有望進(jìn)一步提高，新型鋰鹽Li2B12F12具有優(yōu)良的高溫穩(wěn)定性而受到重視。目前電解液領(lǐng)域的研究重點(diǎn)是添加劑選型與配比。

◇ 隔膜。隔膜呈現(xiàn)三個梯隊，國內(nèi)三巨頭星源材質(zhì)、金輝高科和新鄉(xiāng)格瑞恩市場占有率逐步提升，但動力電池用隔膜品質(zhì)仍需提升。其它材料：中科英華下屬的聯(lián)合銅箔(惠州)占據(jù)銅箔主要市場。

◇ 投資策略：綜合政策、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢考慮，建議關(guān)注杉杉股份、中國寶安、當(dāng)升科技、江蘇國泰、佛塑股份、新宙邦、九九久、多氟多、江特電機(jī)、云天化、南洋科技。

◇ 分析提示：技術(shù)開發(fā)風(fēng)險以及新能源汽車用動力鋰電池市場的不確定性。

全球資源緊缺和環(huán)境惡化使人類發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，低碳經(jīng)濟(jì)以及全球可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略使以儲能技術(shù)為基礎(chǔ)的新能源汽車受到各國政府關(guān)注，目前主要包括鎳氫和鋰電池。新能源汽車發(fā)展的核心技術(shù)包括動力電池、發(fā)動機(jī)系統(tǒng)和電控系統(tǒng)，其中動力電池被比喻為其“心臟”，成本占比50%。隨著鋰電池性價比的提高，將逐步替代鎳氫電池成為新能源汽車用動力電池的主流。

1.鋰電池概述

1.1 鋰電池原理

鋰離子電池商業(yè)化應(yīng)用起始于20世紀(jì)90年代，日本索尼公司使用焦炭作為負(fù)極材料，從而克服金屬鋰電池可能導(dǎo)致起火甚至爆炸的缺陷。其工作原理是在充放電過程中，鋰離子通過導(dǎo)電電解液在正極-負(fù)極-正極之間像運(yùn)動員一樣來回跑動，故俗稱“搖椅式”電池，簡稱鋰電池或LIB。

圖1 鋰電池原理示意圖

表1 二次電池性能比較

同其它二次電池相比，鋰電池具有無記憶效應(yīng)、比容量高以及可快速充放電等優(yōu)點(diǎn)而被廣泛用于儲能電池，且特別在新能源汽車動力電池領(lǐng)域極具競爭力。

1.2 鋰電池組成

圖2 鋰電池構(gòu)成及成本組成

鋰電池主要由正極、負(fù)極、電解液、隔膜四種關(guān)鍵材料和輔助材料如容器、正/負(fù)極集流體、絕緣片、極耳、安全閥等構(gòu)成。就成本構(gòu)成而言：正極材料比重最大，占比40～46%，其次是隔膜、負(fù)極和電解液。

1.3 鋰電池分類

鋰電池可根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域、形狀、正極材料、電解液、外殼包裝材質(zhì)等進(jìn)行分類。結(jié)合日本IIT(Institute of Information Technology ，工業(yè)信息研究院，簡稱IIT) 統(tǒng)計慣例和業(yè)界習(xí)俗，本文采納如下兩類分類方法：一是根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域分為儲能電池和動力電池。二是結(jié)合形狀和外包裝材料分為方形鋰電池(Prismatic LIBPr LIB)、圓柱鋰電池(Cylindrical LIB-Cy LIB) 和軟包鋰電池(Pouch LIB)。

表2 鋰電池分類及應(yīng)用

2010年，圓柱和方形鋰電池出貨占比均為41.8%，軟包鋰電池占比16.4%。

圖3 不同類型電池出貨比例(2010年)

1.4 鋰電池應(yīng)用

鋰電池應(yīng)用分便攜裝置用儲能電池和新能源汽車用動力電池。前者主要包括3C產(chǎn)品，即計算機(jī)、通訊和消費(fèi)電子產(chǎn)品。動力電池包括電動自行車和新能源汽車以及電動工具等領(lǐng)域。隨著鋰電池性價比的進(jìn)一步提高，未來將向大規(guī)模太陽能系統(tǒng)、電網(wǎng)調(diào)峰、住家電力儲存設(shè)施方面延伸。

圖4 鋰電池應(yīng)用演變

2. 鋰電材料

2.1材料：鋰電池之基石

圖5 鋰電產(chǎn)業(yè)鏈

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原料、中游鋰電材料和鋰電池制備及下游鋰電池應(yīng)用。鋰電材料在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中的重要性概括為：一是鋰電池性能60%是由材料性能決定的；二是鋰電池應(yīng)用的推廣與普及由其性價比決定，而鋰電材料在鋰電池成本組成中占據(jù)重要份額。下面就鋰電材料的現(xiàn)狀、未來發(fā)展趨勢及市場進(jìn)行梳理與歸納，并對動力電池用鋰電材料進(jìn)行重點(diǎn)分析。

2.2 正極材料

2.2.1 簡介

目前，商業(yè)化用正極材料主要包括鈷酸鋰(LCO)、鎳酸鋰(LNO)、鎳鈷錳酸鋰(NMC，簡稱三元)、錳酸鋰(LMO)、磷酸鐵鋰(LFP)等。正極材料性能的主要評價指標(biāo)包括工作電壓、比容量、首次效率、壓實(shí)密度以及循環(huán)性等。

表3 主要正極材料及性能指標(biāo)

圖6 主要正極材料價格變化曲線 單位：日元/千克

圖7 正極材料相關(guān)金屬期貨價格曲線

2.2.2 動力電池用正極材料

綜合考慮正極材料能量密度與發(fā)熱量：三元材料、錳酸鋰、磷酸鐵鋰以及摻雜改性后的鎳酸鋰(NCA，Li(Ni_Co_Al)O2)已用于動力電池中。特別地，三元材料和錳酸鋰前景看好。

圖8 正極材料產(chǎn)品體積能量密度與發(fā)熱量 單位：焦耳/克

2.2.3 現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

作為動力鋰電池正極材料，安全性尤為重要，其次是高功率充放電、高能量密度以及環(huán)境友好和價格便宜。其中，評價安全性的兩個重要指標(biāo)是充電時形成枝晶的難易程度和氧化-還原反應(yīng)溫度。下對儲能和動力電池用各類正極材料現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢進(jìn)行歸納：

鈷酸鋰(LCO)。鈷酸鋰正極材料自鋰電池研發(fā)成功以來一直被應(yīng)用，目前在手機(jī)和筆記本電腦方面占據(jù)90%的市場。其特點(diǎn)是壓實(shí)密度高，單位體積能量密度為808mAh，且Li/Co 十分重要，一般都小于1。

習(xí)近平總書記在全國高校思想政治工作會議上指出：要做好在高校教師和學(xué)生中發(fā)展黨員工作，加強(qiáng)黨員隊伍教育管理，使每個師生黨員都做到在黨愛黨、在黨言黨、在黨為黨。學(xué)生公寓是高校育人的重要陣地，要積極推進(jìn)黨組織進(jìn)公寓，以黨員工作站為抓手，以改革創(chuàng)新的精神，積極實(shí)施“黨建進(jìn)學(xué)生公寓工程”將黨建工作延伸進(jìn)學(xué)生公寓，打通整個黨組織“神經(jīng)末梢”，充分發(fā)揮了黨員在生活中的各種模范帶頭作用。

由于手機(jī)電池的迅速發(fā)展，需要適應(yīng)3C～4C的高倍率放電要求，希望正極材料粒徑由過去的大顆粒向小型化發(fā)展，理想是控制在5～10μm以保證電極密度。主要研究影響材料粒徑和特性的因素，包括原料、沉淀方式、pH值、反應(yīng)溫度等。同時通過研究摻雜以提高充電電壓而提高能量密度。

鎳酸鋰(LNO)。其特點(diǎn)為能量密度高，但安全性欠佳，須摻雜后方能使用。該材料Ni含量須嚴(yán)格控制，因Ni+容易占據(jù)Li+的位置。研究重點(diǎn)在LNO中摻雜Mn、Al和Co等，可以提高材料安全性，如LiNi0.8Co0.15Al0.05O2材料與氧的熱反應(yīng)溫度由200℃增加到310℃，可用于動力電池中。制備方法中的濺射干燥法已在業(yè)界推廣，該方案來于戶田工業(yè)(Toda Kogyo)。

錳系正極材料。該材料特點(diǎn)是錳資源豐富，環(huán)境友好且價格便宜。目前已報道的錳系材料包括尖晶石型LiMn2O4、尖晶石型Li2Mn2O4、斜方晶形LiMnO2、層狀LiMnO2、O2型Li0.7MnO2、Li0.33MnO2等。其中，有潛力的Mn系正極材料是LiMn2O4、斜方晶形LiMnO2和層狀Mn基材料如LiNixMnyCo1-x-yO2(三元材料，NMC)和 LiMnxNi1-xO2。

尖晶石錳酸鋰LiMn2O4材料在進(jìn)入過充狀態(tài)時，Li+繼續(xù)脫嵌，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)閷訝頛iMnO2，從而避免金屬析出而引起內(nèi)部短路，同時其氧化還原溫度高達(dá)250℃，故具有優(yōu)異的安全性，被認(rèn)為是新能源汽車動力電池的最佳選擇，其研究熱點(diǎn)在于優(yōu)化制備工藝和摻雜，如摻雜Mg和Al以克服高溫容量衰減問題。

三元材料為基于六方晶系中的a-NaFeO2層狀結(jié)構(gòu)，其特點(diǎn)是引入Co能減少陽離子混合占位情況，有效穩(wěn)定材料的層狀結(jié)構(gòu)；引入Ni可提高材料的容量；引入Mn可降低材料成本和提高材料的安全性。研究熱點(diǎn)在于調(diào)節(jié)Mn、Ni、Co三者的比例，在新能源汽車用動力電池中前景看好，目前已有532、442等配比。

同時，業(yè)界也致力于發(fā)展一種具有層狀結(jié)構(gòu)固溶體材料—Li2MnO3與LiMO2(M=Co、Ni、Mn等各種金屬)，其特點(diǎn)是層狀數(shù)可能超于275層的理論上限，結(jié)構(gòu)上具有一個鋰層和各種過渡金屬層(Co、Ni、Mn等)，初始充電會造成鈷、鎳、錳等元素遷移至鋰層從而形成穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，比容量超過250mAh/g，對鋰電位提高至5V。

磷酸鹽體系(LMPO4)正極材料。該類材料包括橄欖石型和磷酸釩鹽兩類。

橄欖石型結(jié)構(gòu)的磷酸鐵鋰(LFP，LiFePO4)內(nèi)的P和O緊密結(jié)合，在高溫下也不會釋放出氣體，其氧化還原溫度達(dá)400℃，故具有高安全性特點(diǎn)。但LFP在實(shí)用化的同時其低電壓弱點(diǎn)和材料一致性方面不穩(wěn)定使其在業(yè)界出現(xiàn)了不同聲音，目前國內(nèi)鋰電供應(yīng)商比較偏向于使用LFP。但對LFP材料而言，還有包覆碳和碳熱還原兩大核心專利技術(shù)問題無法回避。采用Mn置換Fe后的磷酸錳鋰 (LMP，LiMnPO4)的對鋰電位比LFP高出0.7V達(dá)4.1V，鋰電池中高的電壓意味著高的能量密度，業(yè)界正加速利用LMP材料的進(jìn)展。

單斜結(jié)構(gòu)的磷酸釩鹽(Li3V2(PO4)3)的理論容量為332mAh/g，對鋰電位為4.8V，具有高的鋰擴(kuò)散系數(shù)和優(yōu)良的安全性，且原料價格便宜，在動力鋰電池中頗受關(guān)注。目前研究熱點(diǎn)在于優(yōu)化制備工藝，同時通過包覆、摻雜等工藝來改善材料的電導(dǎo)率，從而提高材料的充放電循環(huán)性。

另外，鑒于目前商業(yè)化正極材料比能量密度均未超過200mAh/g，研究熱點(diǎn)還包括不受金屬資源限制、比容量在400～600mAh/g的有機(jī)化合物正極材料，如紅氨酸等。

圖9 商業(yè)化正極材料及其發(fā)展趨勢

2.2.4 市場分析

市場顯示：2010年全球正極材料用量45530噸，同比增長50%。其中，鈷酸鋰用量最大為21440噸，同比增長40%，但占比從2009年的50%下降至47%；而三元正極材料用量為15730噸，占比從2009年的31%上升至2010年的35%；鎳酸鋰總比基本持平，而磷酸鐵鋰占比則從5%下降至4%。

圖10 2005年~2010年正極材料需求量

圖11 不同正極材料市場占有率比較

從供應(yīng)商市場占有率看：優(yōu)美科(Umicore)和日亞化學(xué)(Nichia Corp.)的冠亞軍地位仍難以撼動，分別占比32%和24%，國內(nèi)領(lǐng)頭羊則歸屬當(dāng)升科技。

圖12 2010年正極材料制備商市場占有率

具體各類正極材料的市場占有率顯示：日本企業(yè)在鈷酸鋰和三元方面優(yōu)勢顯著，其中與杉杉股份聯(lián)姻的戶田工業(yè)在三元和鎳酸鋰方面具有技術(shù)優(yōu)勢。國內(nèi)當(dāng)升科技的鈷酸鋰產(chǎn)品已進(jìn)入高端領(lǐng)域。

表4 正極材料主要供應(yīng)商

2. 3 負(fù)極材料

2.3.1 簡介

目前，負(fù)極材料種類包括人造石墨(Artificial)、天然石墨(NG core)、中間相炭微球(Meso-phase)、無定形炭(Low-crystallinity carbon)、合金(Metal Type)和鈦酸鋰(LTO)等，其中無定形炭包括軟炭(Soft carbon)和硬炭(Hard carbon)兩種。負(fù)極材料主要性能指標(biāo)有比容量、首次效率、循環(huán)性、灰分、壓實(shí)密度等。其中，天然石墨特點(diǎn)是成本低和比容量高，循環(huán)性能略差；而人造石墨和中間相炭微球則具有優(yōu)良的循環(huán)性和穩(wěn)定性，由于需進(jìn)行高溫石墨化處理，對應(yīng)材料成本增加。

表5 商業(yè)化負(fù)極材料及主要性能指標(biāo)

2.3.2 動力電池用負(fù)極材料

天然石墨、人造石墨和中間相炭微球均已用于動力電池中。動力電池負(fù)極材料的選擇主要取決于兩方面：一是電池制備供應(yīng)商的制備工藝與體系；二是權(quán)衡容量與成本之間的關(guān)系。結(jié)合前述材料特點(diǎn)為：在成本優(yōu)勢方面首選當(dāng)屬天然石墨，但如考慮周期性和穩(wěn)定性，人造石墨和中間相炭微球則更具競爭力。

同時，鈦酸鋰(LTO)由于其高安全性也將有望用于動力電池負(fù)極材料，而硬炭(Hard Carbon)在HEV中則頗受關(guān)注。

2.3.3 發(fā)展趨勢

面對動力電池和大型儲能電池兩方面應(yīng)用，負(fù)極材料發(fā)展包括兩方面：一是提高安全性和壽命；二是提高材料比容量。

動力電池中的中間相炭微球用量占比雖然下降，但總體用量基本穩(wěn)定，由于具有優(yōu)良的穩(wěn)定性和循環(huán)性，將受益于新能源汽車而迎來發(fā)展的第二波春天，未來將向小顆粒方向發(fā)展。對動力電池用人造石墨和天然石墨，研究重點(diǎn)在于進(jìn)一步改善加工性能、提高壓實(shí)密度和性價比。另外，鈦酸鋰和硬炭研究頗受關(guān)注。

鈦酸鋰：安全首選

由于炭材料對鋰電位僅為0.1V左右，當(dāng)電池過充時，碳電極表面易析出金屬鋰，會形成枝晶而引起短路，給電池安全和循環(huán)特性造成一定影響。同時，鋰離子在反復(fù)地插入和脫嵌過程中，會使碳材料結(jié)構(gòu)受到破壞而導(dǎo)致容量衰減。

圖13 尖晶石結(jié)構(gòu)示意圖

尖晶石型鈦酸鋰(Li4Ti5O12，簡稱LTO)為面心立方結(jié)構(gòu)，O2-構(gòu)成FCC點(diǎn)陣，位于32e的位置，部分鋰離子位于四面體8a位置，其余鋰離子與鈦離子(Li：Ti=1:5)位于八面體16d位置，即可表述為[Li]8a[Li1/3Ti5/3]16d[O4]32e，晶格常數(shù)a=0.8364nm。由于其特殊結(jié)構(gòu)，鋰離子在反復(fù)插入和脫嵌過程中對結(jié)構(gòu)幾乎無影響，晶格常數(shù)a僅增加到0.837nm，故被稱為“零應(yīng)變”材料，具有優(yōu)良的循環(huán)性。另外，LTO的對鋰電位高達(dá)1.5V，從根源上解決了析鋰的問題?？梢姡琇TO由于安全性和循環(huán)特性優(yōu)良而值得關(guān)注。美中不足的是鈦酸鋰的理論容量僅為175mAh/g，實(shí)際容量保持在160mAh/g。

硬炭：高倍率特性

HEV用鋰電池須要足夠?qū)挼墓ぷ麟妷捍翱?，才能在高倍率下?yīng)用。由于硬炭中具有可以儲存鋰原子的微孔，作為負(fù)極材料時將使鋰電池工作電壓窗口變寬，即在不同倍率下充放電均具有高的輸入和輸出功率。日本吳羽化學(xué)在硬炭領(lǐng)域具有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，國內(nèi)的上海杉杉在硬炭材料方面具有一定優(yōu)勢。

合金負(fù)極材料：高容量儲能電池基石

主流負(fù)極材料炭的理論比容量為372mAh/g，目前天然石墨比容量已達(dá)370mAh/g，基本接近理論極值。合金類負(fù)極材料理論容量是石墨的3～11倍，主要包括Sn、Si以及它們形成的氧化物等。純Sn和Si在飽和嵌鋰時將分別形成Li4.4Sn和Li4.4Si，對應(yīng)的理論比容量分別為931和4200mAh/g。由于在反復(fù)充放電過程中，因充電前后晶體結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致巨大的體積變化使其均不能單獨(dú)運(yùn)用。

以Si合金負(fù)極材料為例：它屬于立方結(jié)構(gòu)，除具備高容量特點(diǎn)外，其放電平臺為0.4V，高于碳類材料的0.1V，故在充放電過程中不易引起鋰枝晶在電極表面形成。由于純硅合金負(fù)極材料在飽和嵌鋰前后體積變化達(dá)400%，將導(dǎo)致電極粉化等不足，使其不能單獨(dú)應(yīng)用。為解決巨大體積膨脹帶來的問題，實(shí)際應(yīng)用與研究分兩部分：一是制備硅基薄膜負(fù)極材料，其應(yīng)用局限于微型電池中；二是制備Si基復(fù)合負(fù)極材料，利用基體性質(zhì)緩沖體積變化，其中Si-C 復(fù)合負(fù)極材料成為研究主流。Si-C 復(fù)合材料研究重點(diǎn)是選取合理的炭和硅前驅(qū)物，通過一定工藝手段或化學(xué)反應(yīng)后，最終使硅、硅的氧化物均勻分布在炭基體中，從而得到Si-C 復(fù)合負(fù)極材料，希望分布在炭基體中的硅和硅氧化物為超細(xì)顆粒，以便充分利用材料的納米效應(yīng)來克服體積變化帶來的缺陷。目前，Si-C 負(fù)極材料已首先在高容量電池中少量商業(yè)化應(yīng)用。

圖14 硅負(fù)極材料充電前后結(jié)構(gòu)變化示意圖

同時，鑒于鈦酸鋰和硅合金負(fù)極材料的優(yōu)缺點(diǎn)，有望將合金類材料與鈦酸鋰材料復(fù)合實(shí)現(xiàn)容量與安全性的兼顧，從而將硅基合金負(fù)極材料逐步過渡于動力電池中。

再從18650電池的容量發(fā)展趨勢看：由于負(fù)極材料引入硅系合金，單體電池容量年均增長率將從過去10年的11%提高到2012年的18%，進(jìn)一步證明鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展史是由對應(yīng)鋰電材料推動的。另外，當(dāng)單體電池容量大于3.4Ah甚至更高時，不能僅依靠電池設(shè)計和制備工藝優(yōu)化而獲得，對應(yīng)的鋰電材料須采用合金類新型負(fù)極材料。

圖15 18650單體電池容量發(fā)展趨勢

2010年全球合金負(fù)極材料使用175噸，而2009年僅為74噸，同比增長123%。

圖16 合金負(fù)極材料需求量

總之，商品化負(fù)極材料目前仍以石墨類炭材料為主，合金和鈦酸鋰負(fù)極材料是目前的研究熱點(diǎn)，特別是中間相炭微球有望受益于新能源汽車迎來第二波發(fā)展春天。

圖17 商業(yè)化負(fù)極材料及其發(fā)展趨勢

2.3.4 市場分析

2010年，全球負(fù)極材料用量為26650噸，同比增長50%，增速較高的原因是受2009年全球國際金融危機(jī)影響，09年負(fù)極用量出現(xiàn)16%的負(fù)增長。

圖18 2005~2010年負(fù)極材料需求量

目前負(fù)極市場的整體格局仍以炭材料為主，新型負(fù)極材料諸如鈦酸鋰、合金、無定形炭等市場份額仍然較小。其中，天然石墨因其價格上的優(yōu)勢逐步侵蝕人造石墨的份額，從2007年的38%增長到2010年的51.9%；人造石墨所占份額相對比較穩(wěn)定，而中間相炭微球市場流失較大，從2007年的21%下降到2010年的9%。

圖19 不同負(fù)極材料市場占有率

圖20 2010年負(fù)極材料制備商市場占有率

從負(fù)極材料供應(yīng)商來看：日立化成(Hitachi Chemical)和日本炭素(Nippon Carbon)仍保持冠亞軍的寶座，而國內(nèi)則是中國寶安和杉杉股份。

表6 不同負(fù)極材料主要供應(yīng)商

對具體負(fù)極材料供應(yīng)商來看：天然石墨方面是日本炭素和中國寶安旗下的深圳貝特瑞；人造石墨類日立化成的MAGD系列產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位，其次是上海杉杉的FSN和3H系列；中間相炭微球依次為JFE Chemical和上海杉杉。

2.4 電解液

2.4.1 簡介

電解液是鋰電池的血液，其組成包括鋰鹽(電解質(zhì))、溶劑和添加劑。目前電解液體系已發(fā)展至第三代。

表7 電解液組成及發(fā)展歷史

電解液中的六氟磷酸鋰鋰鹽國產(chǎn)化率仍比較低，其市場主要被關(guān)東電化學(xué)、STELLA 、森田化學(xué)等日本企業(yè)壟斷。國內(nèi)目前僅有天津金牛能實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，年產(chǎn)量250噸，產(chǎn)品全部自用不對外銷售，多氟多、江蘇國泰等仍處于試生產(chǎn)階段。

2.4.2 發(fā)展趨勢

鋰電池根據(jù)電解液分為液態(tài)和聚合物鋰電池，對應(yīng)電解液發(fā)展方向分別為：液態(tài)鋰電池用電解液。研究重點(diǎn)包括兩方面：添加劑和替代型鋰鹽研發(fā)。

對第二代和第三代功能電解液而言，其理念是通過納米膜控制技術(shù)將正極、負(fù)極的界面化學(xué)反應(yīng)區(qū)分開來，主要添加劑類型包括阻燃添加劑、導(dǎo)電添加劑、成膜添加劑、耐過充過放添加劑、耐高/低溫添加劑等。在電解液中，添加劑優(yōu)先于溶劑在正極表面發(fā)生分解反應(yīng)，要求添加劑的氧化分解電位略低，但又不易被還原。典型添加劑物質(zhì)有聯(lián)苯(BP)和鄰位三聯(lián)苯(OTP)，它們在正極表面形成導(dǎo)電性質(zhì)的ECM 膜。

就新型鋰鹽而言，Li2B12F12由于在400℃仍保持很好的穩(wěn)定性，對解決動力電池的安全性有重要意義，已逐步進(jìn)入商業(yè)化應(yīng)用。

圖21 鋰鹽穩(wěn)定性對比

聚合物鋰電池用電解質(zhì)。聚合物電解質(zhì)是未來的重要發(fā)展方向，可分為兩種：一是全固態(tài)電解質(zhì)，由聚合物主體和堿金屬鹽組成，由于常溫下離子電導(dǎo)率較低，適于高溫使用；二是凝膠電解質(zhì)，極性溶劑作為增塑劑形成聚合物膜。凝膠電解質(zhì)又分為熱塑性凝膠和交叉性凝膠。凝膠電解質(zhì)目前已商業(yè)化，但市場份額不到10%。

凝膠聚合物電解質(zhì)的研究集中在PEO基、PVDF基、PAN基等領(lǐng)域，通過溶解對應(yīng)的聚合物冷卻后得到，在室溫下變成彈性凝膠，離子電導(dǎo)率與液態(tài)電解液在同一水平。

2.4.3 市場分析

2010年電解液需求量為18200噸，同比增長60%。位居前列的仍是日本宇部(Ube Industries)和韓國Chiel，江蘇國泰仍為國內(nèi)電解液龍頭。

圖22 2010年電解液市場占有率統(tǒng)計

2.5 隔膜

2.5.1 簡介

隔膜是一種多孔性塑料薄膜，種類包括織造膜，非織造膜(無紡布)，微孔膜，復(fù)合膜，隔膜紙，碾壓膜等幾類，但目前商業(yè)化應(yīng)用的主要是聚烯烴微孔膜，包括單層PP(聚丙烯)、單層PE(聚乙烯)以及三層PP/PE/PP 復(fù)合膜。隔膜核心功能是保證離子在正負(fù)極遷移的同時阻止電極接觸，主要參數(shù)包括厚度、孔徑、刺穿強(qiáng)度、閉孔溫度等。

表8 隔膜主要參數(shù)及目標(biāo)值

隔膜制備技術(shù)包括干法和濕法兩大類，前者可分為單向拉伸和雙向拉伸兩種，它們各有優(yōu)缺點(diǎn)。隔膜制備關(guān)鍵技術(shù)仍被日本和美國壟斷，特變是高端產(chǎn)品如動力電池用隔膜幾乎完全依賴進(jìn)口。其技術(shù)難點(diǎn)表現(xiàn)在兩方面：造孔技術(shù)及基體材料，前者包括隔膜造孔工藝、生產(chǎn)設(shè)備及產(chǎn)品穩(wěn)定性；而基體材料包括聚丙烯、聚乙烯和添加劑。

所采用基體材料對隔膜力學(xué)性能以及與電解液的浸潤度有直接聯(lián)系。世界前三大隔膜生產(chǎn)商日本旭化成 (Asahi Kasei) 、美國Polypore(Celgard)、日本東燃化學(xué)(Tonen)都有自己獨(dú)立的高分子實(shí)驗室，并且化學(xué)背景非常深厚。

表9 隔膜制備工藝及優(yōu)缺點(diǎn)

2.5.2 動力電池用隔膜及發(fā)展趨勢

在動力電池隔膜方面，特別關(guān)注成本和安全性，美國Polypore和日本東燃傾向于使用干法工藝制備的PP膜。為進(jìn)一步提高隔膜的耐熱性，隔膜研究重點(diǎn)包括高耐熱性無紡布隔膜和陶瓷隔膜，如直接使用高耐熱性纖維素和聚對苯二甲酸乙二酯（PET）的無紡布隔膜，其倍率特性和充放電循環(huán)性能均優(yōu)于PP隔膜。陶瓷隔膜是指在多孔PP隔膜兩面形成厚度2～5μm的金屬氧化物陶瓷層如氧化鋁(Al2O3)，目的是防止大電流通過時發(fā)生內(nèi)部短路。

從隔膜厚度看：常規(guī)儲能電池用隔膜厚度一般小于25μm，動力電池用隔膜則厚至40μm，隔膜越厚電池強(qiáng)度越高，在組裝時不易被刺破。為進(jìn)一步提高儲能電池容量，希望制備厚度小于15μm的鋰電池隔膜，該類隔膜有望通過在平面上高速地涂敷金屬氧化物凝膠然后分成獨(dú)立的隔膜。

另外，前述的凝膠聚合物電解質(zhì)充當(dāng)電解質(zhì)和隔膜雙重作用，但欲進(jìn)一步取代PE、PP隔膜市場，還需要進(jìn)一步研究其熱力學(xué)穩(wěn)定性，解決導(dǎo)電率下降等不足。

2.5.3 市場分析

2010年隔膜需求量為3.69億平方米，同比增長45%。全球隔膜制造商分為三個梯隊：第一是日本旭化成、美國Polypore和日本東燃，市場占比70%；第二梯隊為日本宇部(Ube Industries)、美國Entek和Sk，占比約25%；第三梯隊主要來于中國隔膜“三巨頭”，包括星源材質(zhì)(Shenzhen Senior Technology Material)、金輝高科(Foshan Jinhui H-Tech) 和新鄉(xiāng)格瑞恩(Xinxiang Green New Energy) ，產(chǎn)品目前主要集中在中低端領(lǐng)域，市場占比僅4%。

圖23 2010年隔膜制造商市場占有率

表10 國內(nèi)隔膜情況統(tǒng)計

2.6 其它材料

除上述中關(guān)鍵材料外，鋰電池輔助材料主要包括：正極集流體用鋁箔、負(fù)極集流體用銅箔，以及外包裝材料。

正極集流體材料-鋁箔。2010年全球鋁箔需求量為8156噸，對于便攜式裝置用鋁箔厚度為15～20μm；而動力電池用則厚至30μm，且強(qiáng)度和均勻度要求更嚴(yán)。日本、韓國和中國鋰電池用鋁箔一般都由本土自給，國內(nèi)鋁箔供應(yīng)商主要包括：西南鋁業(yè)、美鋁(上海)有限公司、深圳福來順等。

負(fù)極集流體材料-銅箔。目前，負(fù)極集流體銅箔主流厚度為8～10μm，包括冷軋銅箔和電解銅箔兩類，且后者占據(jù)90%的市場份額。由于銅比重(8.9g/cm3)是鋁(2.7 g/cm3)的三倍多，在電池組分中重量也大，在動力電池中尤為顯著，希望越薄越好。同時還需兼顧強(qiáng)度因素，尤其對于選用合金負(fù)極材料后因電極膨脹大導(dǎo)致應(yīng)變大，希望利用銅箔的強(qiáng)度來抑制部分應(yīng)變。佛岡建滔實(shí)業(yè)有限公司和聯(lián)合銅箔（惠州）有限公司為國內(nèi)有名的銅箔供應(yīng)商，且中科英華(600110. SH)持有聯(lián)合銅箔75%的股份。

3.鋰電池市場分析

鋰電產(chǎn)業(yè)屬于下游驅(qū)動型，下游需求將直接影響鋰電池和鋰電材料的需求。而影響鋰電池下游需求的主要因素包括：政策、國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、電池性價比等。

3. 1儲能電池：持續(xù)高增長

儲能電池主要用于筆記本電腦、手機(jī)以及其它裝置中。

3.1.1 筆記本電腦

2010年，NBPC(Notebook PC ，筆記本電腦)銷量為2億臺，同比增長24.1%；預(yù)計2011～2015保持16%的增速水平，2015年銷量預(yù)計可達(dá)4.3億臺，筆記本的增速也高于臺式機(jī)同期10%的水平。

圖24 全球電腦需求預(yù)測

3.1.2 手機(jī)

手機(jī)未來增量需求分為新增和替代兩類，2010年全球手機(jī)總量為51億只，同比增長15.2%，其中新增手機(jī)5.5億只，替代手機(jī)7.52億只；2011～2015年年均復(fù)合增長率為7.85%，預(yù)計2015年全球手機(jī)總量為69億只。

圖25 全球手機(jī)需求預(yù)測

3.1.3 其它裝置

其它便攜裝置包括電動工具(PT-Power Tools)、數(shù)碼相機(jī)(DSC-Digital Still Camera)、便攜攝像機(jī)(CAM-Camcorder)、數(shù)碼音樂播放器(DMP-Digital Music Player)、游戲機(jī)(Game)和平板電腦(Tablet)。2010年該類需求總量為4.41億臺，同比增長6.52%；預(yù)計2011年同比增速10.98%，累計出貨4.89億臺。其中平板電腦增速靚麗，它已成為筆記本電腦的最大競爭對手，高速增長因素之一是受益于鋰電池小型化以及比能量密度的提高。

圖26 其它裝置需求預(yù)測

3.2動力電池：市場驚人

3.2.1 簡介

電動汽車(xEV)根據(jù)動力提供方式可分為BEV、HEV和PHEV。BEV(Battery Electric Vehicle，也簡稱EV)指純電動汽車，動力電源由鋰電池、鎳氫電池、超級電容器等二次電池供給；HEV(Hybrid Electric Vehicle) 指混合動力汽車，電池一般用于啟動和加速，汽油用于正常行駛，二次電池包括高功率鋰電、鎳氫和超級電容器等，容量一般在10Ah左右，主要靠剎車回收能量。PHEV(Plug-in Hybrid Electric Vehicle)為插電式混合動力汽車，可同時依靠電池和汽油作為動力行駛，對電池要求兼顧容量型和功率型。

汽車用動力鋰電池通過將多塊圓柱電池或軟包電池以串、并聯(lián)形式組合起來。其中，18650圓柱電池從其誕生起一直用到現(xiàn)在，體積能量密度已提高近4倍，可視為鋰電池發(fā)展的縮影。對容量為8Wh的18650電池，一部手機(jī)用量僅為0.4顆，而小型純電動汽車則需2500顆，是其用量的6250倍，對應(yīng)的鋰電材料呈現(xiàn)幾何級數(shù)的增長。

資料來源：技術(shù)在線，中原證券

3.2.2 新能源汽車：政策給力

世界各國對新能源汽車支持包括政策導(dǎo)向和資金補(bǔ)貼。在中國七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，新能源汽車也包括其中，而新材料則是作為其它戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的基石。

表11 世界各國對新能源汽車支持政策列表

表12 美國加利福尼亞州ZEV法案

其中，美國加利福尼亞州頒布的ZEV法案對新能源汽車銷售進(jìn)行強(qiáng)制規(guī)定，并量化銷售指標(biāo)。ZEV全稱是Zero Emission Vehicle，即零排放汽車。該法案規(guī)定：除了純粹的ZEV(EV或者FCV-燃料電池車)之外，PHEV、HEV符合尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)“SULEV”的發(fā)動機(jī)車也必須達(dá)到一定的比例，對于無法達(dá)到規(guī)定銷量的廠商將根據(jù)數(shù)量支付罰金。

同時，ZEV方案還給出了更優(yōu)惠的補(bǔ)貼政策，對同一型號同一價格的BEV，扣除所有補(bǔ)貼之后，日本實(shí)際售價為240萬日元，而加利福尼亞州則為166萬日元。

2009年，豐田、日產(chǎn)、本田、美國通用汽車、美國福特和美國克萊斯勒等6家公司成為ZEV法案的對象。當(dāng)年，豐田在該州售出26萬輛汽車，對應(yīng)的ZEV銷售量也增加，到2011年前需要銷售3000輛左右計劃推出的iQEV或1000輛的FCV(二者數(shù)量不同是因為續(xù)航距離不同，導(dǎo)致數(shù)量計算方法也不同)。同樣，本田則需銷售1200輛計劃中的飛度EV，日產(chǎn)為1000輛的LEAF(中文名：聆風(fēng))。

3.2.3 市場分析

2010年年末，配置鋰動力電池的日產(chǎn)LEAF BEV 和GM Chevy Volt PHEV兩款新能源汽車上市。LEAF純電動汽車的“心臟”-鋰動力電池由AESC (AESCAutomotive Energy Supply Corporation 是由日產(chǎn)汽車株式會社(日產(chǎn))與日本電氣株式會社(NEC)、NEC東金株式會社(NEC東金)成立的合資公司)提供，電池容量為24KWh。而GM推出的Chevy Volt PHEV 采用的動力鋰電池由LGC提供，電池容量為16KWh，并已交付5000臺車的動力鋰電池。

圖28 電動汽車統(tǒng)計及預(yù)測

2010年全球xEV市場統(tǒng)計顯示：采用NiMH的HEV約為83萬臺，而使用鋰動力電池的新能源汽車大概為3萬臺，同比增長率分別為15.5%和158%。2011年，隨著聆風(fēng)和Volt的問世，鋰電池在xEV方面將可能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，新能源汽車用鋰電池數(shù)將達(dá)24.5萬臺，同比增長690%。從總體趨勢看：隨著高性價比鋰電池的推出，鎳氫電池在新能源汽車領(lǐng)域的市場份額將逐步被鋰電池所替代，預(yù)計到2013年，鋰電池將成為新能源汽車動力電池的主流。

3.3 鋰電市場：高增長中孕育爆發(fā)

2010年各領(lǐng)域所需鋰電池出貨總量為38.84億只，同比增長26.65%。預(yù)計2011年可達(dá)44億只，增速為13.4%，后期年均增速基本保持為10%。

圖29 含xEV在內(nèi)的鋰電池出貨統(tǒng)計及預(yù)測

圖30 不同類型鋰電池出貨統(tǒng)計及預(yù)測

具體電池類型而言：2010年圓柱電池(Cy LIB)為16.22億只，方型電池(Pr LIB)為16.24億只，軟包電池(Pouch LIB)為6.38億只，同比增長率分別為33.6%、19.4%和29.4%。

軟包電池由于生產(chǎn)工藝簡單、能量密度較高使其應(yīng)用領(lǐng)域逐步擴(kuò)大，預(yù)計2011年軟包電池增速為45.3%，將達(dá)到9.27億只。

容量統(tǒng)計顯示：2010年鋰電池在便攜裝置中的總?cè)萘繛?0624MWh，同比增長34.26%；但在xEV領(lǐng)域僅為273MWh，僅占LIB總?cè)萘康?.31%；至2011年，這一比例將擴(kuò)大至9.01%，xEV容量需求為2390MWh，增速達(dá)775%。至2013年，二者總?cè)萘繛?8138MWH，屆時電動汽車用鋰電池容量有望達(dá)到便攜裝置用鋰電池容量規(guī)模，意味著對應(yīng)的鋰電材料將比現(xiàn)有規(guī)模擴(kuò)大一倍以上。

圖31 鋰電池容量統(tǒng)計及預(yù)測

圖32 鋰電產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的資金規(guī)模

對應(yīng)市場資金規(guī)模而言：2010年，鋰電產(chǎn)業(yè)給市場帶來的總資金規(guī)模為1110億元，其中，便攜領(lǐng)域為1080億元，同樣占據(jù)絕對領(lǐng)先。而在新能源汽車動力電池領(lǐng)域，2011年預(yù)計達(dá)到219億元，同比增長690%。

總結(jié)，無論是從鋰電池總?cè)萘恳约爱a(chǎn)生的資金規(guī)模而言，鋰電產(chǎn)業(yè)位于高速增長期，同時鑒于在新能源汽車動力電池方面的應(yīng)用，行業(yè)孕育著“火山爆發(fā)”的格局。

4.鋰電行業(yè)格局

4.1 鋰電池和鋰電材料供應(yīng)商：三分天下

2009年全球鋰電池出貨量為30.67億只，2010年為38.84億只，同比增長26.65%。從鋰電池制備商看，主要包括日本的索尼(Sony)、三洋(Sanyo)、松下(Panasonic)、麥克賽爾(Maxell)；韓國的LGC和三星(SDI)，以及中國的比亞迪(BYD)、力神(LISHEN)、東莞新能源(ATL)和比克(BAK)?？梢?，鋰電池市場基本呈現(xiàn)中國、日本、韓國三分天下的格局，且日本所占比例逐年下降，韓國上升迅速。

圖33 2005~2010年全球鋰電池出貨統(tǒng)計 單位：百萬只

圖34 全球鋰電池市場格局

2009年鋰電材料供給情況顯示：日本材料自制率最高，達(dá)97.30%，中國由于隔膜產(chǎn)品完全依賴進(jìn)口，其材料自制率為69.15%，2010年，國內(nèi)隔膜取得突破并穩(wěn)定供貨。

故從鋰電材料供給看，依然是中國、日本和韓國三分天下的市場格局。

表13 2009年鋰電池主供應(yīng)商及其材料供給統(tǒng)計

4.2 鋰電材料：高增長中孕育“爆發(fā)”

上節(jié)分析顯示：鋰電池在容量、產(chǎn)生的資金規(guī)模方面均呈現(xiàn)高增長中孕育“火山爆發(fā)”。對應(yīng)地，鋰電材料需求也呈現(xiàn)高增長中孕育“火山爆發(fā)”的格局。

2010年鋰電池總?cè)萘繛?0897MWh，同比增長34.26%，對應(yīng)正極、負(fù)極、電解液和隔膜用量分別為：45530噸、26650噸、18200噸和3.69億m2，各類材料增速為50%左右；預(yù)計2011年容量總需求為26512MWh，同比增長26.87%。其中：便攜裝置和新能源汽車用鋰電池新增容量分別為3498和2117MWh，對應(yīng)增速分別為16.9和775.5%，估算2011年鋰電材料增速為40%。至2012年動力電池用新增容量即超過便攜裝置；2013年二者總?cè)萘款A(yù)計為58138MWH，與2010年相比增長178%，意味著由于新能源汽車用動力鋰電池需求的急速增加，對應(yīng)鋰電材料需求將比2010年擴(kuò)大一倍以上，粗略計算2013年所需鋰電材料分別為：12300噸、72000噸、49000噸和9.96億m2。

具體以一輛日產(chǎn)聆風(fēng)汽車為例：AESC所配置的鋰電池總?cè)萘繛?4KWh，電池單元正極材料為改性錳酸鋰(LiMn2O4)，負(fù)極材料為石墨。粗略計算所需各類鋰電材料為：正極材料45Kg，負(fù)極材料20kg，電解液21Kg。據(jù)報道：AESC計劃2011年為9萬輛EV車提供動力鋰電池，僅該公司新增鋰電材料用量大致為：正極材料4050噸，負(fù)極材料1800噸，電解液1800噸。

4.3 國內(nèi)鋰電材料公司現(xiàn)狀

國內(nèi)鋰電材料歷經(jīng)數(shù)十載的發(fā)展與積累，基本已覆蓋上游原材料和中游鋰電材料。

表14匯總有關(guān)鋰電材料上市公司的子公司、產(chǎn)品與產(chǎn)能信息，同時列舉出有一定影響力的非上市公司。

鑒于新能源汽車用動力電池急劇增長將帶來材料需求的增加，且國內(nèi)正極、負(fù)極、電解液和隔膜總產(chǎn)能較低，鋰電材料類公司具有很大發(fā)展空間?？傮w而言：正極、負(fù)極和電解液產(chǎn)品除少量高端產(chǎn)品仍需進(jìn)口外，國內(nèi)已基本實(shí)現(xiàn)自給；而隔膜和電解液中的六氟磷酸鋰對外依存度仍較大，且隔膜產(chǎn)品目前主要集中在中、低端市場，高端產(chǎn)品方面如動力電池用隔膜品質(zhì)亟需提升。具體產(chǎn)品毛利率看：正極材料中的鈷酸鋰約為10%，而三元、錳酸鋰約為18%，負(fù)極材料為30%，電解液為25%。

5.投資分析

5.1分析策略

分析與判斷上市公司是否具有投資價值，可從如下要素進(jìn)行剖析：技術(shù)、市場、政策和經(jīng)營戰(zhàn)略四方面考慮。對于鋰電材料行業(yè)而言，市場和政策基本相同，主要取決于技術(shù)和經(jīng)營戰(zhàn)略。

對掌握核心技術(shù)的公司，對應(yīng)產(chǎn)品性價比高，市場占有率也高，特別在壟斷技術(shù)方面有望突破的公司更具成長性。鋰電材料經(jīng)營戰(zhàn)略包括兩個層次：一是橫向經(jīng)營戰(zhàn)略，包括專一化和多元化經(jīng)營兩方面；二是縱向經(jīng)營戰(zhàn)略，即產(chǎn)業(yè)鏈的上下游整合，如對新能源汽車用動力電池這塊蛋糕而言：鋰電材料公司進(jìn)入方式包括單獨(dú)供給材料或與下游電池或汽車公司進(jìn)行合作成立新公司，如AESC。

5.2 公司分析

根據(jù)上述策略對部分公司進(jìn)行分析：

杉杉股份。公司在縱橫兩方面進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，同時擁有正極、負(fù)極材料和電解液，并在正極、負(fù)極領(lǐng)域進(jìn)一步延伸。正極方面收購了正極原材料供應(yīng)商湖南海納，并延伸至上游鎳鈷礦領(lǐng)域；負(fù)極成立了專業(yè)進(jìn)行石墨化處理子公司郴州杉杉。同時參與投資新能源汽車動力鋰電池項目，并持股18%。從產(chǎn)品市場地位和技術(shù)看：負(fù)極市場國內(nèi)第二，負(fù)極產(chǎn)品中人造石墨和中間相炭微球國內(nèi)第一，并

將受益于新能源汽車動力電池未來需求；正極材料與戶田工業(yè)和伊藤忠商社聯(lián)姻后，鈷酸鋰品質(zhì)將得以提升，重點(diǎn)發(fā)展的三元和錳酸鋰也將受益于新能源汽車。

表14 鋰電材料公司匯總

公司核心優(yōu)勢：負(fù)極材料的人造石墨和中間相炭微球，縱橫產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢以及未來的三元和錳酸鋰正極材料。

中國寶安。中國寶安同樣進(jìn)行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，通過收購與持股同時擁有正極、負(fù)極和電解液。控股子公司深圳貝特瑞負(fù)極材料產(chǎn)、銷量國內(nèi)第一，在天然石墨產(chǎn)品領(lǐng)域具有核心優(yōu)勢，且產(chǎn)品兼具國、內(nèi)外市場；2010年收購的天津鐵城在中間相炭微球方面具有競爭力，而持股子公司深圳天驕的三元正極材料處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。

公司核心優(yōu)勢：天然石墨和人造石墨負(fù)極材料、三元正極材料和橫向多元化優(yōu)勢。

江蘇國泰。2002年6月即建成了200噸/年的鋰電池電解液批量生產(chǎn)線，成為國內(nèi)最早進(jìn)入鋰電池電解液的公司。目前產(chǎn)銷量均為全國第一，產(chǎn)量計劃從現(xiàn)有的5000噸擴(kuò)產(chǎn)至10000噸，年產(chǎn)300噸的六氟磷酸鋰正處于中試階段。

公司核心優(yōu)勢：電解液和建設(shè)中的六氟磷酸鋰項目。

表15 鋰電材料部分公司估值

當(dāng)升科技是國內(nèi)目前唯一專一化經(jīng)營的鋰電材料上市公司，正極材料產(chǎn)、銷量均為國內(nèi)第一，2010年實(shí)現(xiàn)鈷酸鋰銷量3894噸，全球占比18.16%。九九久所投六氟磷酸鋰和隔膜項目均為高附加值鋰電材料，有望取得技術(shù)突破；江特電機(jī)控股子公司擁有全球第二的鋰資源；多氟多六氟磷酸鋰項目已完成中試，并計劃延伸至電解液領(lǐng)域；

佛塑股份子公司隔膜在量產(chǎn)基礎(chǔ)上產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大；云天化和南洋科技所投隔膜項目有望量產(chǎn)。

綜合考慮，建議關(guān)注杉杉股份、中國寶安、江蘇國泰、當(dāng)升科技、佛塑股份、新宙邦、九九久、多氟多、江特電機(jī)、云天化、南洋科技。

6.風(fēng)險提示

鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新和政策支持息息相關(guān)，未來技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險以及政策支持的不確定性將影響新能源汽車的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，同時日本大地震可能延緩新能源汽車的進(jìn)展。

分析師：方夏虹

發(fā)布日期：2011年4月22日