當(dāng)前形勢下準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)融資分析

廣西西江投資開發(fā)集團(tuán)有限公司 趙湘龍

當(dāng)前形勢下準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)融資分析

廣西西江投資開發(fā)集團(tuán)有限公司 趙湘龍

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，政府的緊縮性貨幣政策正在逐漸給似乎過熱的經(jīng)濟(jì)降溫，但同時(shí)緊縮性的貨幣政策，在收緊貨幣流動性的同時(shí)，給項(xiàng)目的資金需求帶來了困難。本文以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢為背景，對準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)的融資形勢和應(yīng)該采取的融資方式進(jìn)行了分析。

經(jīng)濟(jì)形勢 辦公益性項(xiàng)目 融資方式

2011年是“十二五”的開局之年，在各方的積極努力下，上半年中國的經(jīng)濟(jì)取得了9.6%的增速，仍位居世界前列。但是，眾多的“謎局”正在威脅著中國經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。為抑制通貨膨脹，國家一直在貨幣政策上做文章，通過多次的提高存款準(zhǔn)備金率，增加存貸款利息，將貨幣政策由寬松驟然轉(zhuǎn)變?yōu)榱藦木o。從緊的貨幣政策導(dǎo)致“銀根”緊縮，給企事業(yè)單位的正常用款帶來了困難。

一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢分析

進(jìn)入2011年以來,宏觀調(diào)控的重心從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)移到控物價(jià)，貨幣政策成為宏觀調(diào)控的一枝獨(dú)秀，央行頻繁動用數(shù)量型及價(jià)格型工具抑制流動性。其中央行先后6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并有3次加息。根據(jù)今年上半年的CPI數(shù)據(jù)走勢顯示，CPI增幅明顯處在快速上升的趨勢。而根據(jù)計(jì)算，上半年CPI增速的平均值已經(jīng)達(dá)到5.4%，其中6月份CPI更是高達(dá)6.4%。人民幣對美元中間價(jià)今年上半年51次創(chuàng)出匯改新高，以中間價(jià)測算，前6個月人民幣對美元累計(jì)升值1511個基點(diǎn)，半年升值幅度達(dá)到2.33%。

通脹壓力有長期化趨勢以及匯率和利率問題，預(yù)計(jì)下半年的貨幣政策不能立即放松，極有可能還會繼續(xù)實(shí)行緊縮性的貨幣政策。

緊縮性貨幣政策嚴(yán)重抑制了貨幣的市場投放量，這對于急需大規(guī)模投資來保證我國經(jīng)濟(jì)快速增長的現(xiàn)實(shí)和政府保增長的初衷產(chǎn)生了嚴(yán)重的背離。一方面是限制資金流動，一方面是急需經(jīng)濟(jì)增長來解決社會問題，這給我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增添了戲劇性的色彩。

二、準(zhǔn)公益性項(xiàng)目及其資金來源分析

(一)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目

準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，從字面上來看就是介于公益項(xiàng)目和非公益性項(xiàng)目之間的項(xiàng)目，它既有公益性項(xiàng)目的內(nèi)涵又包含有非公益性項(xiàng)目的特征。

公益性項(xiàng)目是以謀求社會效應(yīng)為目的，具有規(guī)模大、投資多、受益面寬、服務(wù)期限長、影響深遠(yuǎn)等特點(diǎn)，它屬于公共物品，具有非競爭性和非占有性。非公益性項(xiàng)目則與公益性項(xiàng)目相反，它是以謀求個人利益最大化，具有受益面窄、競爭性和占有性的投資項(xiàng)目。

準(zhǔn)公益性項(xiàng)目是由帶有盈利性質(zhì)的單位發(fā)起的，雖有公益性，但是從其自身的經(jīng)營目的出發(fā)多半帶有盈利性質(zhì)，資金來源多為自收自支，財(cái)政上雖有支持但不過多的干預(yù)的投資項(xiàng)目。準(zhǔn)公益性項(xiàng)目具有一定的社會效應(yīng)，但有特定的受益群體，不屬于嚴(yán)格意義上的公共物品，具有一定的競爭性和占有性。

(二)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)資金來源分析

上文我們已經(jīng)提到，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目擁有公益性項(xiàng)目的部分特征，但因其有特定的受益范圍，與提供公共物品的項(xiàng)目又存在區(qū)別，因此，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的建設(shè)資金的籌集將會涉及不同的主體。

首先，就公益性上來說，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目將會在建成以后為社會提供一部分準(zhǔn)公共物品，滿足社會的需要，這部分產(chǎn)品的外部溢出效應(yīng)大，受益人群較大。從這一層面來說，如果私人投資者進(jìn)行投資，就會損失這一部分的利益，免費(fèi)“搭車者”會獲取這一部分利益。因此，政府需要承擔(dān)這一部分的資金支持，不論政府是采取直接財(cái)政撥款，還是進(jìn)行貼息貸款等方式，這一部分的投入需要由政府來做。

其次，就非公益性上來說，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目所服務(wù)的人群只是特定的人群，需要這一人群通過付出代價(jià)來獲得這一部分“產(chǎn)品”，從這一層面來講，該項(xiàng)目是涉及盈利的項(xiàng)目，這一部分的投資需要項(xiàng)目的發(fā)起人通過各種方式籌集項(xiàng)目所需的資金。

第三，就總體來講，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目產(chǎn)生的是“準(zhǔn)公共物品”，并不是完全的“公共物品”，但涉及了諸多的特征，因此準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的資金來源需要突破原有的“純公共物品”和“非公共物品”的限制，將其整合起來，綜合考慮。

三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)融資分析

在當(dāng)前通貨膨脹嚴(yán)重，“銀根”緊縮的經(jīng)濟(jì)形勢下，市場貨幣普遍存在著流動性不足的現(xiàn)象，項(xiàng)目融資面臨著困境。對于準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，要想突破現(xiàn)實(shí)的困境，就需要合理安排籌資渠道和方式。

(一)政府投資

準(zhǔn)公益性項(xiàng)目擁有公益性項(xiàng)目的特點(diǎn)，并且也存在較大的外部溢出效應(yīng)，因此，應(yīng)該得到政府財(cái)政資金的支持。政府財(cái)政資金的支持屬于政府投資的范疇，屬于項(xiàng)目資金籌集的渠道之一。

1、政府投資資金

政府投資資金，包括各級政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、國家批準(zhǔn)的各種專項(xiàng)建設(shè)基金、統(tǒng)借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費(fèi)用及其他預(yù)算外資金等。政府投資主要用于關(guān)系國家安全和市場不能有效配置資源的經(jīng)濟(jì)和社會領(lǐng)域。

從政府投資資金的適用對象來看，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目雖然不完全屬于市場不能夠有效配置和調(diào)控的領(lǐng)域，但是單純的市場調(diào)控不能夠?qū)?zhǔn)公益性項(xiàng)目產(chǎn)生作用，即市場存在失效的問題，因此需要政府資金的“干預(yù)”。

2、政府投資方式

由于政府投資資金的來源部門不同，以及所需要投資的項(xiàng)目的性質(zhì)和國家宏觀調(diào)控的需要等因素的影響，政府投資將會分別采取直接投資、資本金注入、投資補(bǔ)助、轉(zhuǎn)貸和貸款貼息等方式。政府投資的項(xiàng)目利息較低或者沒有利息，對于項(xiàng)目承擔(dān)者來說資金成本較低。

對于準(zhǔn)公益性項(xiàng)目來說，因其既沒有完全脫離政府投資的范圍之列，但又不能夠十分明確的認(rèn)定為財(cái)政資金支持項(xiàng)目，因此，項(xiàng)目發(fā)起人需要與有關(guān)部門及時(shí)的溝通協(xié)調(diào)，爭取政府投資的支持。

(二)股權(quán)融資

1、股東直接投資

股東直接投資包括政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)入股資金、國內(nèi)外企業(yè)入股資金、社會團(tuán)體和個人入股資金以及基金投資公司入股的資金，分別構(gòu)成國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。股東直接投資，對于項(xiàng)目主體來說，避免了償還本金的壓力，也不必?fù)?dān)心資本被抽走的危險(xiǎn)，從而降低了項(xiàng)目發(fā)起人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

股東直接投資不屬于嚴(yán)格意義上的股權(quán)融資，他與定向融資更為相似，但是股東直接投資所起的積極作用與股權(quán)融資方式相似，但他不會損害項(xiàng)目發(fā)起人的實(shí)際控制權(quán)。

2、發(fā)行優(yōu)先股

優(yōu)先股本來是股份公司為某些獲得優(yōu)先權(quán)的投資者設(shè)計(jì)的一種股票，通過該方式籌集資金時(shí)西方企業(yè)常用的方式，在我國企業(yè)采用的比較少。

與普通股相比，優(yōu)先股有以下優(yōu)點(diǎn)：首先它保持了普通股股東的控制權(quán)不被分散；其次優(yōu)先股與普通股一樣沒有固定的到期日，不用償還本金，對于附有回購條款的優(yōu)先股，發(fā)行者可以根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇回購與否，自主性大；第三，用優(yōu)先股固定了融資成本。

準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的發(fā)起人通過向特定的人群或投資者發(fā)行優(yōu)先股，在籌集所需資金的同時(shí)，還能夠分散項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)，在降低籌資成本的同時(shí)，增加項(xiàng)目的獲利能力。

(三)債券融資

債券是企業(yè)為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行并承諾在指定的時(shí)間內(nèi)支付一定的利息和償還本金的有價(jià)證券債券融資在項(xiàng)目融資中有著重要的地位。

債券融資存在著以下優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行債券的融資成本低，債券的融資費(fèi)用低于股票，同時(shí)債券的利息可以在稅前列支，減輕了稅負(fù)；不會分散股東的控制權(quán)；可以享受財(cái)務(wù)杠桿利益。準(zhǔn)公益性項(xiàng)目完全可以在得到政府的授權(quán)下，通過發(fā)行特定項(xiàng)目債券，籌集項(xiàng)目所需資金。

但是，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，緊縮性的貨幣政策給債券市場也增添了諸多的不穩(wěn)定因素。利率的上升必然會導(dǎo)致債券利率的提高，與之對應(yīng)的是債券的價(jià)格的下降。對于債券發(fā)行者來說，這無疑會降低籌資的數(shù)量，同時(shí)會增加利息的支出。

因此，對于準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的發(fā)起人來說，在沒有得到政府投資支持的前提下，需要慎重選擇發(fā)行債券籌集資金的方式。

(四)PPP項(xiàng)目融資模式

PPP（Public-private-partnership）項(xiàng)目融資模式，是結(jié)合了私人部門和公共部門的資源，兩種性質(zhì)的部門共同合作的項(xiàng)目建設(shè)方式。該模式一般適用于規(guī)模大、周期長的建設(shè)項(xiàng)目。該融資模式將公共部門和私人部門結(jié)合在一起，充分發(fā)揮兩者在各自領(lǐng)域的優(yōu)勢，正符合了準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的性質(zhì)需求。

PPP模式是一個完整的項(xiàng)目融資的概念，但并不是對項(xiàng)目融資的徹底更改，而是對項(xiàng)目生命周期過程中的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置提出了新的模式。它是政府、贏利性企業(yè)和非贏利性企業(yè)基于某個項(xiàng)目而形成以“雙贏”或“多贏”為理念的相互合作形式，參與各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨(dú)行動相比更為有利的結(jié)果。

結(jié)束語

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢加之準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的特殊性，決定了其融資的復(fù)雜性和特殊性。在考慮緊縮性貨幣政策對項(xiàng)目融資的影響下，傳統(tǒng)的融資方式已經(jīng)不能夠完全滿足具有特殊性質(zhì)的準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的需求，需要綜合不同的方式，創(chuàng)新融資模式。

[1]關(guān)書溪.建設(shè)項(xiàng)目融資模式研究.價(jià)值工程,2011

[2]張欣玉.淺議項(xiàng)目融資.企業(yè)導(dǎo)報(bào),2011

[3]楊成.緩解公路建設(shè)項(xiàng)目融資的資金瓶頸壓力.企業(yè)導(dǎo)報(bào),2011