金融救市下的中國商業(yè)銀行信貸擴張行為分析

潘 敏 繆海斌 陳曉明

金融救市下的中國商業(yè)銀行信貸擴張行為分析

潘 敏 繆海斌 陳曉明

2008-2009年的金融危機中,我國商業(yè)銀行的信貸規(guī)模急劇擴張,呈現(xiàn)出典型的逆經(jīng)濟周期特征。究其原因,現(xiàn)有經(jīng)濟增長模式下的高投資、量化寬松的貨幣信貸政策、救市背景下的道義壓力和社會責(zé)任、行業(yè)競爭下的規(guī)模擴張沖動以及上市背景下的盈利壓力,是導(dǎo)致我國商業(yè)銀行信貸規(guī)模急劇擴張的動力機制。天量的信貸資金投放有可能給銀行業(yè)自身的長期發(fā)展帶來一系列潛在的不利影響。這包括:地方信貸風(fēng)險上升、現(xiàn)有盈利模式的固化、信貸風(fēng)險的高度集中、風(fēng)險緩釋能力的削弱、資本充足壓力的上升、可持續(xù)的信貸擴張能力受到約束以及盈利能力減弱等。因此,強化銀行信貸監(jiān)管、合理引導(dǎo)信貸資金投向、積極化解銀行業(yè)系統(tǒng)性信貸風(fēng)險理應(yīng)成為后危機時代銀行監(jiān)管的當(dāng)務(wù)之急。關(guān)鍵詞:金融危機;銀行信貸;信貸擴張

2008年底以來,受一系列宏觀經(jīng)濟和金融救市政策的影響,我國商業(yè)銀行信貸資金投放出現(xiàn)了大規(guī)模擴張之勢。2008年11月至2009年底,我國銀行業(yè)金融機構(gòu)新增信貸資金近11萬億元。商業(yè)銀行天量的信貸規(guī)模擴張引起了國內(nèi)外學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的高度關(guān)注。金融危機以來,部分國內(nèi)學(xué)者對銀行信貸擴張的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)進行了探討。如王曉明(2010)研究了我國銀行信貸、資產(chǎn)價格和宏觀經(jīng)濟之間的關(guān)系,認(rèn)為三者之間存在著一種自我強化的互動機制①王曉明《:銀行信貸與資產(chǎn)價格的順周期關(guān)系研究》,載《金融研究》2010年第3期,第55頁。;潘敏、繆海斌(2010)實證檢驗了金融危機救市背景下的銀行信貸擴張對經(jīng)濟增長和通貨膨脹的影響②潘 敏、繆海斌《:銀行信貸、經(jīng)濟增長與通貨膨脹壓力》,載《經(jīng)濟評論》2010年第2期,第70頁。;彭興韻、施華強(2009)分析了寬松貨幣政策對商業(yè)銀行大規(guī)模信貸投放的驅(qū)動作用③彭興韻、施華強《:適度寬松貨幣政策下的中國信貸膨脹分析》,載《經(jīng)濟學(xué)動態(tài)》2009年第8期,第33頁。;周小知(2009)則分析了銀行信貸在抵御經(jīng)濟衰退、刺激經(jīng)濟增長中的作用④周小知《:經(jīng)濟刺激計劃與銀行信貸增長》,載《銀行家》2009年第7期,第23頁。。但是,從銀行信貸行為的微觀角度來看,現(xiàn)有理論和經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明,銀行信貸行為具有明顯的順經(jīng)濟周期特征,在歷次金融危機發(fā)生之后,世界各國商業(yè)銀行都會出現(xiàn)明顯的“惜貸”行為。危機背景下銀行“惜貸”行為的發(fā)生是商業(yè)銀行在宏觀經(jīng)濟形勢和信貸主體財務(wù)狀況惡化以及自身資本約束下理性行為選擇的一種均衡現(xiàn)象。問題在于,在本次金融危機發(fā)生之后我國經(jīng)濟增長面臨急劇下滑風(fēng)險,市場主體的信心急劇下降的背景下,為何我國商業(yè)銀行會出現(xiàn)歷史上前所未有的天量信貸資金投放?這一有悖于銀行信貸機理的信貸行為背后的動力機制是什么?是否反映出現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行的信貸資金投放行為具有某些特殊的特征?從銀行業(yè)自身的角度來看,本次大規(guī)模的信貸資金投放對我國商業(yè)銀行長期的經(jīng)營管理會帶來哪些影響?顯然,對這些問題的回答,不僅有利于我們從理論上掌握現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行的信貸行為特征,而且有利于監(jiān)管部門進一步完善銀行信貸監(jiān)管政策,強化對信貸風(fēng)險的管理。

本文的目的是基于銀行信貸的順經(jīng)濟周期理論,從理論上分析金融危機背景下商業(yè)銀行信貸緊縮行為的內(nèi)在機理,在對本次金融危機下各主要發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行信貸行為的歷史經(jīng)驗證據(jù)進行分析的基礎(chǔ)上,結(jié)合當(dāng)前中國銀行業(yè)的實際,剖析本次商業(yè)銀行信貸擴張行為的動力機制,分析本次我國商業(yè)銀行信貸規(guī)模擴張對其經(jīng)營管理可能帶來的長期潛在的影響,為后續(xù)的宏觀金融監(jiān)管政策的制定提供理論依據(jù)。

一、危機背景下銀行信貸行為的理論分析與經(jīng)驗證據(jù)

(一)金融危機下銀行信貸緊縮的理論分析

現(xiàn)有銀行信貸行為的理論與實證研究表明,金融危機下商業(yè)銀行大多會出現(xiàn)明顯的信貸緊縮行為,其原因在于銀行信貸行為的順周期性。而順周期下的銀行信貸緊縮則與危機下信貸主體財務(wù)狀況的惡化、商業(yè)銀行的去杠桿化要求和公允價值計量方法的影響有關(guān)。

1.危機下的經(jīng)濟主體財務(wù)狀況惡化與銀行信貸緊縮?，F(xiàn)有研究表明,商業(yè)銀行的順周期性主要表現(xiàn)為,在經(jīng)濟處于上升和繁榮階段,由于各種資產(chǎn)價格上升,家庭和企業(yè)所擁有的資產(chǎn)價值增加,銀行信貸風(fēng)險降低。此時,商業(yè)銀行傾向于放松信貸條件,以便發(fā)放更多的貸款;而在經(jīng)濟下降和衰退期,由于經(jīng)濟衰退導(dǎo)致家庭收入水平下降、企業(yè)現(xiàn)金流減少,家庭和企業(yè)的財務(wù)狀況惡化,可用于擔(dān)保和抵押的資產(chǎn)價值下降,商業(yè)銀行貸款成本和貸款違約率上升,信貸風(fēng)險明顯增加。此時,商業(yè)銀行傾向于增加資本、提高銀行信貸條件和收縮信貸。而且,企業(yè)的盈利狀況和由此決定的償還貸款的可能性,也與經(jīng)濟增長速度高度相關(guān)。在經(jīng)濟增長水平較高的情況下,企業(yè)的盈利能力增強,從而銀行更愿意向企業(yè)發(fā)放貸款,所以經(jīng)濟增長率越高,銀行越愿意貸款。而在金融危機期間,經(jīng)濟水平較低甚至出現(xiàn)衰退的情況下,企業(yè)的盈利能力減弱,從而銀行發(fā)放貸款的意愿減小,所以經(jīng)濟增長率越低,銀行越不愿意發(fā)放貸款①黃 憲、江 春、趙何敏、趙 征:《貨幣金融學(xué)》,武漢大學(xué)出版社2008年,第223頁。。

2.商業(yè)銀行的去杠桿化與信貸緊縮。對于以在險價值為基礎(chǔ)的金融機構(gòu)而言,其財務(wù)杠桿比率與其承擔(dān)的整體風(fēng)險成反比。因此,在杠桿率較高的情況下,商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營必須滿足以下三種情形之一:(1)商業(yè)銀行能夠控制縮減其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模,使得銀行資本足以支持其資產(chǎn)負(fù)債表;(2)商業(yè)銀行能夠籌集足夠多的新資本來恢復(fù)其資本充足水平,從而支持其資產(chǎn)負(fù)債表;(3)改變?nèi)藗儗︼L(fēng)險的預(yù)期,讓人們接受現(xiàn)在的杠桿率水平能夠被現(xiàn)存的資本所支持。如果以上幾點都無法滿足,金融機構(gòu)承擔(dān)的整體風(fēng)險上升,則該機構(gòu)將不得不進入去杠桿化階段。在金融危機的情況下,銀行客戶財務(wù)狀況惡化,償付能力下降,銀行面臨貸款損失的可能性增加,資本受到侵蝕,銀行盈利能力下降,并引發(fā)嚴(yán)格的信貸評審和總撥備的快速上升,進而導(dǎo)致信貸萎縮。同時,由于整體經(jīng)濟狀況不斷惡化,金融市場整體的流動性下降,商業(yè)銀行從外部籌集資本的成本上升、能力下降。當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)明顯衰退的跡象時,處于信息優(yōu)勢的大銀行會率先通過注入貨幣資本或降低風(fēng)險資產(chǎn)以增加資本,這將引起其他小銀行的競相模仿,從而導(dǎo)致銀行資本補充成本的上升和難度加大。在此情況下,銀行不得不采取去杠桿化的手段,壓縮資產(chǎn)規(guī)模,從而導(dǎo)致信貸緊縮②MoritzSchularick,ALanM.Taylor.“CreditBoomsGoneBust:MonetaryPolicy,LeverageCyclesandFinancialCrises,1870-2008”,NationalBureauofEconomicResearch,WorkingPaper15512,p.7.。另一方面,巴塞爾《新資本協(xié)議》將商業(yè)銀行的資本要求與信用評級掛鉤,使得其風(fēng)險敏感性大大增強。在經(jīng)濟復(fù)蘇和高速增長階段,由于借款人財務(wù)狀況改觀,評級普遍上調(diào),對商業(yè)銀行資本要求下降;同時,商業(yè)銀行的資本積累能力增強,資本充足狀況改善,可以支持商業(yè)銀行更大幅度的信貸擴張。在金融危機的情形下,經(jīng)濟處于衰退時期,由于借款人財務(wù)狀況惡化,還款能力下降,評級普遍下調(diào),呆壞帳上升。高額不良貸款制約了銀行的流動性,為銀行資本帶來壓力,迫使銀行減少放貸。所以,不良貸款率越高,銀行越不愿意積極放款。一家資本不足的銀行將不得不進一步降低對其它資產(chǎn)的需求或者增加額外的資本。

3.公允價值計量與信貸緊縮。公允價值計量方法過于強調(diào)真實和迅速地反映金融機構(gòu)財務(wù)狀況,從而強化了商業(yè)銀行的順周期行為。在經(jīng)濟衰退期,面對急劇下跌的資產(chǎn)價格,公允價值法要求將資產(chǎn)價格下降的影響及時反映在財務(wù)報表中,從而對銀行的資本和資產(chǎn)產(chǎn)生兩方面的影響。一方面,資產(chǎn)價格的下降會導(dǎo)致銀行資本價值的減值,資本充足水平下降,為維持一定的資本充足水平,商業(yè)銀行不得不調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),通過出售資產(chǎn)的方式來達(dá)到這一目的。另一方面,資產(chǎn)價格的下降將導(dǎo)致?lián)Ｎ飪r值的下跌,使貸款損失準(zhǔn)備和資本水平提高。兩方面的效果都會導(dǎo)致銀行信貸緊縮。以本次金融危機為例,現(xiàn)有研究表明,次貸危機的形成及其演變?yōu)槿蚪鹑谖C并向?qū)嶓w滲透均與危機前美國商業(yè)銀行漫無節(jié)制的信貸擴張和危機中金融機構(gòu)去杠桿化導(dǎo)致的信貸緊縮有著直接的關(guān)聯(lián)(Brunnermeire, 2008①MarkusBrunnermeier.“Decipheringthe2007/8LiquidityandCreditCrunch”.WorkingPaper,PrincetonUniversity,2008.;Greenlawetal.2008②DavidGreenlaw,JanHatzius,AnilKKashyap,HyunSong.“LeveragedLosses:LessonsfromtheMortgageMarketMeltdown”. USMonetaryPolicyForumConferenceDraft,February,2008.;張明,2008③張 明《:次貸危機的傳導(dǎo)機制》,中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融中心工作論文,2008年5月,NO.0809.第5頁。)。金融危機造成次級抵押貸款支持證券的市場價值下跌,給實施以公允價值計量的商業(yè)銀行造成了巨額的資產(chǎn)減記和賬面虧損。商業(yè)銀行被迫啟動去杠桿化過程,通過降低風(fēng)險資產(chǎn)(包括貸款)在資產(chǎn)組合中的比重來維持其資本充足水平,從而導(dǎo)致“惜貸”行為的發(fā)生。

(二)金融危機下商業(yè)銀行信貸緊縮的經(jīng)驗證據(jù)

不僅商業(yè)銀行的順周期理論表明金融危機下商業(yè)銀行的信貸會趨于緊縮,而且歷次金融危機下各國商業(yè)銀行信貸行為的經(jīng)驗數(shù)據(jù)也表明了這一點。

以本次美國次貸危機所引發(fā)的全球金融危機后各國商業(yè)銀行信貸行為為例,我們可以明確地看到銀行信貸緊縮的趨勢。2007年8月,美國次貸危機開始爆發(fā),違約率的上升使得商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表開始急劇惡化。為了保證資產(chǎn)的安全,同時也為了修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表以保證資本充足率水平,美國和歐盟等受次貸危機影響較為嚴(yán)重國家的商業(yè)銀行開始大幅度提高各類貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn),緊縮信貸。美聯(lián)儲的研究報告顯示,自2008年4月起,近三分之二的美國商業(yè)銀行提高了對傳統(tǒng)住房抵押貸款(或優(yōu)質(zhì)貸款)的放貸標(biāo)準(zhǔn);75%的銀行提高了對非傳統(tǒng)抵押貸款的放貸標(biāo)準(zhǔn)。正是在這種背景下,危機以來,美國商業(yè)銀行的信貸投放量呈現(xiàn)出明顯的緊縮趨勢(見圖1)。

圖1 金融危機發(fā)生以來美國商業(yè)銀行信貸投放量季度增長率

從圖1可以看出,受金融危機影響,從2008年第三季度開始,美國商業(yè)銀行國內(nèi)信貸額季度增長率開始急劇下降,并變?yōu)樨?fù)值。2008年第四季度以及2009年全年各季度的信貸投放增長率均為負(fù)值。這表明,金融危機爆發(fā)后,美國商業(yè)銀行的信貸投放量一直處于緊縮的狀態(tài)。

2008年9月危機集中爆發(fā)后,危機迅速傳導(dǎo)到歐洲,歐洲金融市場急劇下跌,受在險價值管理和公允價值計量方法的影響,歐洲各國商業(yè)銀行的自有資本也受到不同程度的侵蝕,并出現(xiàn)了不同程度的信貸緊縮。

圖2 金融危機發(fā)生以來法國商業(yè)銀行對企業(yè)月度信貸投放量(單位:億歐元)

圖2顯示的是2007年1月至2010年1月間法國商業(yè)銀行對企業(yè)信貸的月度投放量變化情況。從中可以發(fā)現(xiàn),2007年至2008年第三季度,法國國內(nèi)信貸還處于上升的階段,但到2008年底和2009年初,法國國內(nèi)銀行信貸額急轉(zhuǎn)直下,持續(xù)一年處于下行狀態(tài)。其原因在于,受危機的影響,法國銀行業(yè)機構(gòu)出于自身資產(chǎn)安全的考慮,普遍提高了放貸的門檻,造成了信貸急劇緊縮。除了法國之外,德國(圖3)與英國(圖4)銀行業(yè)金融機構(gòu)的信貸投放在金融危機期間和危機后也呈現(xiàn)出明顯下降的趨勢。

圖3 金融危機以來德國商業(yè)銀行季度信貸投放量(單位:億歐元)

圖4 金融危機以來英國商業(yè)銀行對國內(nèi)商業(yè)與個人信貸月度變化百分比

二、金融危機下我國商業(yè)銀行信貸擴張的整體狀況分析

與其他國家危機背景下商業(yè)銀行信貸緊縮的行為和趨勢相反,自2008年11月我國政府采取一系列宏觀金融救市政策以來,截至2009年年底,我國各類銀行業(yè)金融機構(gòu)新增貸款接近11萬億元。從信貸資金投放的季度數(shù)據(jù)來看,2008年第四季度后的連續(xù)4個季度新增貸款都超過1萬億元,在2009年一季度更是超過4萬億元。而從各類銀行業(yè)金融機構(gòu)的投放規(guī)模占總貸款的比例來看(見圖5),國有控股商業(yè)銀行在新增信貸投放中發(fā)揮了主渠道作用,在2009年第一和第四兩個季度,其新增貸款占比都超過50%,其他季度也在40%左右。股份制商業(yè)銀行在危機爆發(fā)后信貸份額快速提升,在2008年第四季度和2009年第二季度兩個季度,其新增貸款占比超過30%,但是到經(jīng)濟企穩(wěn)回升后的2009年第三季度,其貸款占比降至10%左右,呈現(xiàn)“行動迅速、前高后低”態(tài)勢。政策性銀行和城市商業(yè)銀行貸款投放則都出現(xiàn)“前低后高”態(tài)勢。與中資銀行形成對比的是,外資銀行的新增信貸占比較低(不足3%),并且連續(xù)三個季度都出現(xiàn)了負(fù)增長。從新增信貸資金投放的區(qū)域分布和期限結(jié)構(gòu)來看(見圖6),各地區(qū)本外幣貸款快速增長。2009年年末,東部、中部、西部和東北地區(qū)本外幣各項貸款同比分別增長了32.8%、34.3%、37.9%和31.7%,比上年分別提高了16.9%、16.9%、16.0%和15.6%;在貸款期限方面,中長期貸款、短期貸款、個人消費貸款和票據(jù)融資同比分別增長了43.5%、17.7%、48.6%和23.6%。中長期貸款、短期貸款、票據(jù)融資和其他貸款占新增貸款的比例分別為56.1%、36%、5.4%和2.5%。其中,在西部地區(qū),中長期貸款在全部貸款中的占比高達(dá)64.6%,而東部、中部和東北部這一比例分別為54.6%、53.5%和52.7%。

圖5 中國銀行業(yè)金融機構(gòu)人民幣分季度新增貸款情況(單位:億元)

圖6 2009年年末各地區(qū)金融機構(gòu)本外幣貸款余額構(gòu)成

從貸款投向的行業(yè)結(jié)構(gòu)看(見表1),新增中長期貸款主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施、租賃和商業(yè)服務(wù)、房地產(chǎn)和制造業(yè)等領(lǐng)域?；A(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款占比最大,穩(wěn)定在50%左右。租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)新增貸款占比分別保持在13%和11%的水平。此外,制造業(yè)中長期貸款呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢,占全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款的11.2%。中長期貸款投向在行業(yè)結(jié)構(gòu)方面的變化,反映出金融機構(gòu)貫徹落實適度寬松貨幣政策,加大對與積極財政政策結(jié)合緊密的行業(yè)和部門的信貸支持。

表1 2008年第四季度以來中長期貸款行業(yè)投向(單位:億元)

三、金融救市背景下我國商業(yè)銀行信貸擴張的動力機制

前述表明,本次金融危機以來,我國商業(yè)銀行的信貸行為呈現(xiàn)出與其他國家商業(yè)銀行明顯不同的逆周期行為特征。這種逆周期行為的出現(xiàn)有其外在和內(nèi)在的動力機制。

(一)現(xiàn)有經(jīng)濟增長模式下的高投資為銀行信貸提供了內(nèi)在的擴張動力

自20世紀(jì)90年代中后期以來,中國經(jīng)濟形成了典型的以投資和出口拉動為主的增長模式。在這種模式下,國內(nèi)投資需求主要依賴于積極財政政策下的政府投資支出的擴大。而在現(xiàn)有的財政預(yù)算體制下,以擴大政府投資為主的積極財政政策的實施是以銀行信貸的超配為前提的。財政預(yù)算資金往往以政府項目鋪底資金的形式投入,項目后續(xù)資金的跟進則主要依賴于銀行信貸。財政與信貸捆綁運營構(gòu)成了中國財政政策出動的典型特征。這一特征使得積極財政政策下的政府高投資需求轉(zhuǎn)變?yōu)橹醒牒偷胤秸鲗?dǎo)的各類項目對銀行信貸資金的巨額需求。另一方面,在民間投資需求不足和民間投資項目存在較大風(fēng)險的情況下,商業(yè)銀行也存在著將信貸資金投向中央和地方各級政府項目,以獲得穩(wěn)定安全收益的動機,并進而形成普遍的銀行信貸“吃政府飯”的傾向。近年來,各商業(yè)銀行信貸資金向政府實施的各類公共基礎(chǔ)設(shè)施項目集中的現(xiàn)象就充分說明了這一點。金融危機之后,我國推出了4萬億的財政刺激計劃,這無疑進一步擴大了各級政府投資項目對銀行信貸資金的需求,也強化了銀行信貸資金向政府投資項目集中和擴張的動機。

(二)量化寬松的貨幣信貸政策為商業(yè)銀行的信貸擴張創(chuàng)造了良好的條件

金融危機爆發(fā)后,為配合中央政府金融救市政策的實施,我國中央銀行三次下調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金比率,并下調(diào)了存貸款基準(zhǔn)利率和央行對商業(yè)銀行的再貸款和再貼現(xiàn)利率,暫停了央行中長期票據(jù)的發(fā)行;與此同時,銀監(jiān)會取消了對商業(yè)銀行貸款的規(guī)?？刂坪筒糠稚虡I(yè)銀行存貸款比例的限制。這些金融救市政策和措施增加了商業(yè)銀行的流動性,為商業(yè)銀行擴張信貸規(guī)模提供了客觀的外在環(huán)境。外部信貸約束的放松,加上近幾年來我國銀行業(yè)金融機構(gòu)存在著大量的存差,銀行存貸比一直在低位徘徊,為減輕存差過大的壓力,擴大信貸資金的投放也就成為各商業(yè)銀行的必然選擇。根據(jù)銀監(jiān)會的統(tǒng)計, 2008年末我國銀行業(yè)金融機構(gòu)的存貸比約為67%,仍在70%以下(見圖7)。巨額的存差也就成為新增貸款的主要資金來源。

(三)救市背景下的道義壓力和社會責(zé)任

銀行既是以盈利為目的的商業(yè)機構(gòu),也是服務(wù)于社會公眾的企業(yè),這就注定了它必須承擔(dān)一定的社會責(zé)任,以較高的社會行為標(biāo)準(zhǔn)要求和規(guī)范其行為。盡管經(jīng)過股份制改革后,我國國有商業(yè)銀行都改制成為了股份制商業(yè)銀行,其經(jīng)營目標(biāo)是股東財富價值的最大化,但在我國,政府不但是銀行體系的監(jiān)管者,更是國有控股商業(yè)銀行的所有者。因此,在經(jīng)濟發(fā)展的特殊時期,商業(yè)銀行,特別是國有控股商業(yè)銀行的行為目標(biāo)除應(yīng)考慮股東財富價值最大化外,還應(yīng)兼顧政府的社會經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo),承擔(dān)一定的社會責(zé)任。在金融危機導(dǎo)致我國實體經(jīng)濟面臨大幅下滑風(fēng)險,全社會為救市而努力的現(xiàn)實背景下,商業(yè)銀行信貸投放的增長,在某種程度上可以兼顧利潤增長和社會責(zé)任的雙重目標(biāo)。在本次大規(guī)模信貸擴張中,商業(yè)銀行新增貸款大多投向了公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,基礎(chǔ)設(shè)施投資的公共性和危機時期“擴內(nèi)需,保增長”的合理性,增加了銀行信貸擴張的正當(dāng)性。實際上,在經(jīng)濟下行時期,市場信用會出現(xiàn)不足,商業(yè)銀行信貸發(fā)揮著準(zhǔn)財政的功能,即所謂“信貸財政化”,信貸擴張可以彌補財政刺激規(guī)模的不足。

圖7 2003年以來我國商業(yè)銀行存貸比趨勢

圖8 2009年銀行業(yè)金融機構(gòu)利潤構(gòu)成

(四)銀行業(yè)行業(yè)競爭下的規(guī)模擴張沖動

盡管經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和經(jīng)營管理模式的變革,我國銀行業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營和利潤來源呈多元化的趨勢,包括理財、表外業(yè)務(wù)在內(nèi)的中間業(yè)務(wù)的利潤來源在銀行利潤中的占比不斷上升,但我國商業(yè)銀行的盈利模式仍是以賺取存貸利差為主的盈利模式。由于各商業(yè)銀行存差較大,且在貸款日益向大中型優(yōu)質(zhì)企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項目集中的情況下,各商業(yè)銀行在信貸資金定價方面處于被動地位,加上利率尚未完全自由化,無法通過信貸資金價格來獲得競爭優(yōu)勢。為獲得穩(wěn)定的利潤來源,信貸規(guī)模的擴張也就成為單個銀行的最優(yōu)行為選擇。正因為如此,長期以來,我國商業(yè)銀行無論其自身的規(guī)模大小或性質(zhì)如何,幾乎所有的銀行業(yè)金融機構(gòu)都存在著信貸規(guī)模擴張的動機。而危機之后監(jiān)管部門取消銀行信貸規(guī)模管制的政策措施則進一步加劇了銀行業(yè)金融機構(gòu)的這種規(guī)模擴張沖動。

金融危機以前,我國監(jiān)管部門對商業(yè)銀行的信貸規(guī)?？刂撇扇×艘杂囝~為基數(shù)的增長法,這一管制措施雖然在一定程度上制約了銀行業(yè)整體的信貸規(guī)模擴張,但對各銀行而言,前期信貸規(guī)模擴張也就為后續(xù)的信貸規(guī)模擴張創(chuàng)造了有利條件。在救市特殊背景下監(jiān)管部門取消信貸規(guī)模控制后,一方面,商業(yè)銀行原本存在的信貸規(guī)模擴張沖動在不受規(guī)模約束的環(huán)境下得以完全釋放;另一方面,出于對經(jīng)濟恢復(fù)常態(tài)后監(jiān)管部門重拾規(guī)?？刂频念A(yù)期,商業(yè)銀行便在量化寬松的貨幣政策環(huán)境下進行大規(guī)模的信貸擴張,以搶奪市場。

在2009年的信貸擴張中,商業(yè)銀行競相爭搶信貸資源。2009年一季度國有控股商業(yè)銀行新增貸款占全部金融機構(gòu)新增貸款的比重為50.5%,比上年第四季度提高12.7%。但二季度以后國有控股商業(yè)銀行占全部新增貸款份額下降到不足40%,股份制商業(yè)銀行的信貸投放占比超過國有控股商業(yè)銀行,成為信貸投放主力。截至2009年第三季度,中小金融機構(gòu)信貸份額相對提升。城市商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)第三季度新增貸款占全部金融機構(gòu)新增貸款的比重分別比上半年上升6.1%和5.8%,而國有控股商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行則分別下降10.1%和19.4%(見圖9)。各家銀行業(yè)金融機構(gòu)在信貸規(guī)模擴張中的個體理性選擇導(dǎo)致了銀行業(yè)整體信貸規(guī)模急劇膨脹的集體非理性結(jié)果。

圖9 近年來中國各銀行業(yè)金融機構(gòu)人民幣貸款規(guī)模變化情況 (單位:億元)

(五)上市背景下的盈利動機

近年來,在完成股份制改革后,國有商業(yè)銀行以及部分股份制和城市商業(yè)銀行都相繼在國內(nèi)和海外上市。在成為公開上市企業(yè)之后,商業(yè)銀行的經(jīng)營管理始終面臨著來自于股東和市場的業(yè)績壓力,追求股東財富和企業(yè)市場價值的最大化也就成為銀行經(jīng)營的首要目標(biāo)。前述表明,在存貸款利差收入仍是商業(yè)銀行最為主要的利潤來源時,為滿足股東和市場投資回報的要求,擴大信貸資產(chǎn)規(guī)模是最為直接和便利的行為選擇。同時,在權(quán)責(zé)發(fā)生制的會計制度下,要使貸款對銀行年度會計利潤貢獻最大,最簡單的辦法就是使貸款早投放、早受益。因此,我國銀行業(yè)金融機構(gòu)的信貸規(guī)模擴張頻率也就呈現(xiàn)出“虎頭蛇尾”的年度投放特征(見表2)。

表2 2001年至2009年各季度貸款進度(單位:%)

四、信貸擴張對商業(yè)銀行可能帶來的潛在不利影響

金融危機背景下我國商業(yè)銀行信貸資金投放的急劇擴張雖然對宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)回升發(fā)揮了重要的作用,但從銀行業(yè)整體來看,短時間內(nèi)的信貸規(guī)模擴張也有可能給銀行業(yè)的長期發(fā)展帶來諸多不利影響。

(一)銀行信貸投放行為決策有可能被地方政府項目挾持,銀行信貸中的地方信用風(fēng)險上升

在2009年的信貸擴張中,絕大部分銀行貸款投放到了由政府主導(dǎo)的鐵路、公路和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目,而且大多數(shù)貸款是通過地方政府融資平臺發(fā)放的。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,在2009年第一季度,中央政府投資仍然主導(dǎo)固定資產(chǎn)投資,一季度中央項目投資同比增長30.4%;地方項目投資增長28.5%。但是進入第二季度之后,中央項目投資同比增長29.3%,地方項目投資同比增長30.6%,地方項目投資增速超過中央項目。5月份后這一趨勢更加明顯。2009年1-10月中央項目投資同比增長下降至18.8%;而地方項目投資同比增長上升至34.8%(參見圖10),大大超過中央項目投資的增速。高投資與高密度信貸支持密切相關(guān),中央項目后續(xù)投資和建設(shè)資金主要依靠地方政府自籌,在財力有限的情況下,地方政府主要通過銀行信貸資金來解決中央項目的投資和建設(shè)資金來源。而地方政府主導(dǎo)的項目也主要依賴于商業(yè)銀行的信貸資金。在地方政府資金來源有限、各類項目投資資金需求量激增的情況下,地方政府只有通過組建各種類型的地方融資平臺向銀行業(yè)金融機構(gòu)籌資,從而導(dǎo)致資方負(fù)債規(guī)模的急劇膨脹、地方債務(wù)風(fēng)險上升。中國銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示,到2009年末,全國地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元,同比增長70.4%,占全部金融機構(gòu)一般貸款余額的20.4%。地方融資規(guī)模的擴大可能挾持商業(yè)銀行的信貸行為,使得監(jiān)管部門和商業(yè)銀行自身控制信貸擴張的難度增加。因為地方政府投資的項目大多為投資周期長、資金需求量大的基礎(chǔ)設(shè)施項目,均需要長期的后續(xù)資金支持,若采取信貸緊縮政策,則前期投入就會成為不良,導(dǎo)致商業(yè)銀行后續(xù)信貸政策調(diào)整的難度加大。

圖10 2007年以來中央和地方政府項目投資與資金來源變化

(二)現(xiàn)有的銀行盈利模式將會進一步固化,盈利模式變革的進程受阻

前述表明,本次金融危機背景下我國商業(yè)銀行的信貸擴張源自于各商業(yè)銀行存差壓力較大下的資產(chǎn)規(guī)模擴張競爭。從銀行業(yè)整體來看,本輪信貸擴張是一種典型的個體理性與集體非理性沖突下的“囚徒困境”式非效率博弈均衡的結(jié)果。在經(jīng)過本輪信貸擴張后,商業(yè)銀行已陷入一種靠規(guī)模擴張的囚徒困境型博弈之中。每家銀行都會預(yù)期到監(jiān)管部門會參考一季度信貸投放量來決定是否管制或調(diào)控銀行信貸的數(shù)量,各商業(yè)銀行都會在年初的信貸額度基礎(chǔ)上選擇早放貸、多放貸,從而造成信貸資金季度間的不均衡投放。

在信貸資金投放的“囚徒困境”式非效率均衡難以打破的情況下,商業(yè)銀行依賴于存貸利差生存的現(xiàn)有盈利模式將會進一步固化,多元化經(jīng)營和創(chuàng)新的動力將被削弱。加之本次金融危機之后,監(jiān)管部門為吸取危機之前金融創(chuàng)新泛濫的教訓(xùn),勢必會強化商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的監(jiān)管。在此背景下,我國商業(yè)銀行通過多元化經(jīng)營來變革現(xiàn)有盈利模式的進程有可能放慢和受阻。

(三)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險集中的格局難以打破,抗風(fēng)險能力有可能被削弱

本次信貸資金的大規(guī)模擴張進一步提高了各商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)占總資產(chǎn)、政府中長期信貸資產(chǎn)占總信貸資產(chǎn)的比例,從而導(dǎo)致了銀行信貸風(fēng)險的進一步集中。在此情況下,若宏觀經(jīng)濟和地方經(jīng)濟增速放緩或因宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整(如房地產(chǎn)市場調(diào)整)導(dǎo)致?lián)ＹY產(chǎn)價格下跌,則銀行業(yè)金融機構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險會急劇增加。另一方面,由于商業(yè)銀行的利潤主要來源于信貸資產(chǎn)的利差,在信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化的情況下,商業(yè)銀行的盈利能力下降,靠利差收入來緩釋信貸風(fēng)險的能力也會被大幅度削弱。

(四)銀行資本充足壓力繃緊,銀行信貸持續(xù)擴張能力受到制約

伴隨著銀行信貸的超常規(guī)投放,各商業(yè)銀行的資本充足率出現(xiàn)了快速下降的趨勢,商業(yè)銀行平均資本充足率和核心資本充足率分別下降到11.47%和9.06%。在當(dāng)前提升商業(yè)銀行資本充足率的渠道和方式相對有限的情況下,商業(yè)銀行信貸供給能力受到了嚴(yán)重的約束。2010年以來,各商業(yè)銀行紛紛提出再融資計劃,以提升資本充足水平,但在資本市場不景氣、宏觀經(jīng)濟前景不甚明朗的情況下,商業(yè)銀行的融資能力將會受到很大影響。

(五)通貨膨脹壓力增強,商業(yè)銀行盈利能力有可能減弱

巨額的信貸資金投放加上持續(xù)的國際收支盈余所導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放使得流通領(lǐng)域的貨幣供應(yīng)量超速增加,流動性異常充裕,通貨膨脹的壓力和預(yù)期日益增強。在通脹壓力顯現(xiàn)且預(yù)期增強的背景下,中央銀行將不得不采取提高法定存款準(zhǔn)備金、增加央行票據(jù)發(fā)行或加息等數(shù)量和價格工具來吸收流通領(lǐng)域過剩的流動性。盡管加息有利于銀行收益的增加,但在人民幣升值壓力較大的背景下,央行對于加息往往顯得較為謹(jǐn)慎,更多的是采用提高法定存款準(zhǔn)備金的方式來調(diào)控銀行的信貸投放規(guī)模。與此同時,為減輕流動性過剩導(dǎo)致的通脹壓力,監(jiān)管部門也會重拾信貸規(guī)模控制的措施來限制商業(yè)銀行的信貸投放。這些措施都會在一定程度上削弱依賴于存貸差收益的商業(yè)銀行的盈利能力。

五、結(jié)論與政策含義

現(xiàn)有理論和商業(yè)銀行信貸行為的實踐表明,受金融危機下企業(yè)和家庭資產(chǎn)負(fù)債表惡化、商業(yè)銀行去杠桿化和公允價值計量方法等經(jīng)濟主體自身和外在因素的影響,金融危機背景下的商業(yè)銀行信貸行為往往呈現(xiàn)出順周期的信貸緊縮特征。然而,本次金融危機之后,在一系列宏觀經(jīng)濟和金融救市政策的影響下,我國商業(yè)銀行的信貸行為卻呈現(xiàn)出典型的逆經(jīng)濟周期特征,在短短一年多的時間內(nèi),出現(xiàn)了天量的信貸資金投放。究其原因,我們認(rèn)為,現(xiàn)有經(jīng)濟增長模式下的高投資、量化寬松的貨幣信貸政策、救市背景下的道義壓力和社會責(zé)任、行業(yè)競爭下的規(guī)模擴張沖動以及上市背景下的盈利壓力是導(dǎo)致我國商業(yè)銀行在本次金融危機之后信貸規(guī)模急劇擴張的動力機制。天量的信貸資金投放在支持宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇、促進地方經(jīng)濟發(fā)展的同時也給銀行業(yè)自身的發(fā)展帶來了一系列潛在的不利影響。這包括:銀行的信貸行為決策有可能被地方政府挾持、銀行信貸風(fēng)險中的地方信貸風(fēng)險將有可能上升;現(xiàn)有的以存貸差為主的盈利模式將被進一步固化、多元化盈利模式的變革將會受阻;銀行信貸風(fēng)險將進一步集中,緩釋風(fēng)險的能力將有可能被削弱;銀行資本充足壓力上升,可持續(xù)的信貸擴張能力受到約束;通脹壓力上升,銀行盈利能力有可能減弱等。

因此,在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢不穩(wěn)、銀行系統(tǒng)性風(fēng)險有可能上升的后危機時代,強化銀行信貸監(jiān)管、合理引導(dǎo)信貸資金投向、積極化解銀行業(yè)系統(tǒng)性信貸風(fēng)險也就成為當(dāng)務(wù)之急。(1)在目前間接融資占絕對比重的融資格局下,穩(wěn)步推進利率市場化改革,綜合運用利率、匯率、公開市場操作等市場工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信貸總規(guī)模,優(yōu)化信貸資金的結(jié)構(gòu)配置和使用效率。(2)強化資本充足監(jiān)管,以資本充足監(jiān)管來約束商業(yè)銀行的信貸投放規(guī)模的擴張。(3)鼓勵商業(yè)銀行在風(fēng)險可控的前提下進行多元化經(jīng)營和金融創(chuàng)新,以加快其盈利模式的轉(zhuǎn)換。

潘 敏,經(jīng)濟學(xué)博士,武漢大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院教授,博士生導(dǎo)師;湖北武漢430072。繆海斌,武漢大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院博士生。

教育部應(yīng)急課題(2009JYJR030);中央高校基本科研業(yè)務(wù)費專項資金

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