“走出去”的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

□ 文/莫北 羅彬

近年來，隨著中國石油石化企業(yè)“走出去”的范圍越來越廣，在國際市場(chǎng)參與程度的提高，以外幣結(jié)算和交易的業(yè)務(wù)越來越多，一些國家較大的匯率波動(dòng)將給我國海外石油項(xiàng)目帶來很大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，國際業(yè)務(wù)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)越來越大，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性和迫切性也日益加深。這就需要我們對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí)和了解，以便加強(qiáng)管理和防范。很多企業(yè)在分析國際、國內(nèi)匯率形勢(shì)以及公司國際業(yè)務(wù)的外匯收支結(jié)構(gòu)、外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、外匯收入利潤等情況的基礎(chǔ)上，對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行衡量，提出了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的基本對(duì)策，構(gòu)建了匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，并通過運(yùn)用各種風(fēng)險(xiǎn)防范措施的具體實(shí)施，有效地降低了匯率變動(dòng)給企業(yè)造成的匯兌損失。

匯率風(fēng)險(xiǎn)存在的基本形式

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體、國家或個(gè)人在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融、外匯儲(chǔ)備的管理與營運(yùn)等活動(dòng)中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動(dòng)而引起的價(jià)值的增加或減少的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)可能具有兩種結(jié)果，或是獲得利，或是遭受損失。

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要有3種，即折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

其中與折算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)相比，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國企業(yè)的影響要復(fù)雜得多。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不像折算風(fēng)險(xiǎn)那樣只會(huì)產(chǎn)生賬面價(jià)值的變化，而是會(huì)引起跨國公司未來經(jīng)營活動(dòng)所獲收益的增加或減少。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也不像交易風(fēng)險(xiǎn)那樣只對(duì)應(yīng)收和應(yīng)付款項(xiàng)余額價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，而是對(duì)跨國公司的銷量、價(jià)格、成本及投資、融資等都有影響，潛在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到跨國公司的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的分析可以說是探索研究匯率變動(dòng)對(duì)跨國公司的銷售價(jià)格、生產(chǎn)成本等變量產(chǎn)生影響的過程，因此，對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的分析非常困難。

對(duì)于石油企業(yè)跨國開發(fā)項(xiàng)目而言，由于投資回收期長，從招投標(biāo)開始到項(xiàng)目工程結(jié)束，一般需要幾年甚至更長的時(shí)間才能收回投資。在這期間，會(huì)出現(xiàn)許多企業(yè)不可控制及難以預(yù)測(cè)的因素，帶來了海外石油企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。

當(dāng)前我國涉外石油石化企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題有3個(gè)方面：（1）缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。由于從事國際業(yè)務(wù)時(shí)間不長，企業(yè)對(duì)于跨國經(jīng)營可能面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)常抱有僥幸的心理，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)缺乏深刻認(rèn)識(shí)。體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)管理中，缺乏配套的外匯風(fēng)險(xiǎn)控制管理體系。（2）運(yùn)用金融工具防范風(fēng)險(xiǎn)能力不足。防范匯率風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)技術(shù)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)。當(dāng)前在市場(chǎng)匯率發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)，企業(yè)不能夠運(yùn)用金融衍生工具來規(guī)避匯率變化，給企業(yè)帶來了外匯風(fēng)險(xiǎn)。（3）缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才。在實(shí)際經(jīng)營中，企業(yè)財(cái)務(wù)人員由于不具備專門的國際金融知識(shí)，也就無法在國際市場(chǎng)中利用有效的手段對(duì)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸進(jìn)行對(duì)沖。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是針對(duì)外匯市場(chǎng)上匯率可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的措施，以減少或避免匯率變動(dòng)可能造成的損失。匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法很多，既可以單獨(dú)使用，也可以綜合運(yùn)用。在回顧國際、國內(nèi)匯率制度演變過程和近年人民幣匯率變化趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，我國涉外石油企業(yè)結(jié)合國際業(yè)務(wù)的外匯收支結(jié)構(gòu)、外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、外匯收入利潤等情況，運(yùn)用匯率風(fēng)險(xiǎn)管理理論，提出了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略和措施。目前中國石油、中國石化、中國海油一些涉外企業(yè)總結(jié)并不斷完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的措施有以下幾個(gè)方面：

?

一、有利貨幣選擇法。這其中包括在對(duì)外合同中盡量促使采用本國貨幣計(jì)價(jià)，選擇計(jì)價(jià)貨幣時(shí)首先要力爭(zhēng)以本幣計(jì)價(jià)，如果不能以本幣計(jì)價(jià)，要力爭(zhēng)在出口收匯中用硬貨幣,而在進(jìn)口付匯中使用軟貨幣。以本幣計(jì)價(jià)的實(shí)質(zhì)是回避了外匯交易，從而避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)。在以對(duì)方貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，若付匯時(shí)選擇軟幣—匯率趨于下降的貨幣，收匯時(shí)選擇硬幣—匯率趨于上升的貨幣，同樣可以達(dá)到既避免損失又取得匯率變動(dòng)利益的目的。

二、打時(shí)間差。采取提前和滯后政策，由此調(diào)整外匯受險(xiǎn)額，達(dá)到避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。這一政策是一種按未來貨幣變動(dòng)的預(yù)期來調(diào)整收進(jìn)應(yīng)收款與支付應(yīng)付款時(shí)間，以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)。主要有對(duì)軟幣加快收取，拖延支付，反之對(duì)硬幣盡快支付，拖延收取。也可理解為對(duì)預(yù)計(jì)要貶值的外幣快收緩付，及對(duì)預(yù)期升值外幣快付緩收。但這要基于有關(guān)國家法律的限制性規(guī)定及對(duì)匯率的合理預(yù)測(cè)，才能選準(zhǔn)外匯收支的有利時(shí)機(jī)。

三、多樣化。對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)意料外的匯率變動(dòng)所致企業(yè)資金的影響，可以通過企業(yè)的國際經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)多樣化避免風(fēng)險(xiǎn)，因而企業(yè)的多角化經(jīng)營,走多元化道路，不失為防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的有效舉措。

四、遠(yuǎn)期外匯交易法。對(duì)于進(jìn)口付匯中的匯率風(fēng)險(xiǎn)可以開展遠(yuǎn)期外匯交易。如某企業(yè)從日本進(jìn)口設(shè)備，當(dāng)時(shí)合同金額以美元折算，就可以用人民幣買進(jìn)美元，存放在辦理外匯業(yè)務(wù)的專業(yè)銀行，然后委托此行購買一筆遠(yuǎn)期日元。如果半年后支付，可按半年后日元對(duì)美元的遠(yuǎn)期牌價(jià)簽訂遠(yuǎn)期合約。半年后，無論美元對(duì)日元匯率怎樣變動(dòng)仍按合約中牌價(jià)交割。這樣，企業(yè)支付時(shí)，既避免了外匯匯率的風(fēng)險(xiǎn)，又避免了人民幣對(duì)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)擁有美元外匯，但進(jìn)口支付其他貨幣，企業(yè)可委托外匯銀行按其進(jìn)口付款的貨幣和時(shí)間購買一筆遠(yuǎn)期支付貨幣，從而達(dá)到保值的目的。

五、多元貨幣組合法。采取多元貨幣組合的方法，即進(jìn)出口交易中使用不同貨幣成交，由于同一時(shí)間內(nèi)各種貨幣匯價(jià)波動(dòng)方向不同，通過各種外幣匯差相抵，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。

六、保值法。保值法可以分為貨幣保值法、貨幣市場(chǎng)保值法和資產(chǎn)負(fù)債表保值法。貨幣保值法是指在簽訂貿(mào)易、信貸、投資等合同時(shí)，為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)支付貨幣加列保值條款的一種做法。貨幣市場(chǎng)保值法是通過在貨幣市場(chǎng)借入外幣資金或進(jìn)行外幣投資，以平衡外幣債權(quán)債務(wù)來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的做法。資產(chǎn)負(fù)債表保值法是通過調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債以實(shí)現(xiàn)對(duì)受險(xiǎn)部分的控制，從而減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表中可調(diào)整賬戶，可以通過調(diào)整債權(quán)債務(wù)幣種、期限和金額，使同一外幣的債權(quán)債務(wù)在期限、金額上均衡,從而達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。

七、外匯保險(xiǎn)法。我國凡是具有外幣債權(quán)債務(wù)的境內(nèi)企業(yè)可以向中國人民保險(xiǎn)公司投保，海外企業(yè)可以向所在地境內(nèi)保險(xiǎn)公司投保，此為屬地原則。此外，在防范外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)還可采用“福費(fèi)廷”交易法、提前或延期結(jié)匯法等方法。

建立應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程，是企業(yè)全員性的活動(dòng)。企業(yè)在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的每一項(xiàng)活動(dòng)都可能涉及到匯率風(fēng)險(xiǎn)。只有建立全面的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范體系，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，才能應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營造成的影響。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略目標(biāo)的制定、外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定、不同類型外匯風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量和管理手段的選擇以及事后風(fēng)險(xiǎn)管理的評(píng)估系統(tǒng)等。

（1）培養(yǎng)和強(qiáng)化匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

樹立正確的防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的理念，以保值而非投機(jī)的心態(tài)對(duì)待匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，并樹立風(fēng)險(xiǎn)管理的成本意識(shí)，隨時(shí)密切注視國際外匯市場(chǎng)不同貨幣匯率的變化動(dòng)態(tài)，注意研究監(jiān)視外匯匯率變化信號(hào)及其規(guī)律，特別要注意我國對(duì)外匯的政策管理手段的變化等，及時(shí)跟蹤、研究和預(yù)測(cè)人民幣匯率波動(dòng)趨勢(shì)，增強(qiáng)對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性。

目前，企業(yè)管理層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到人民幣匯率改革的大趨勢(shì)，主動(dòng)適應(yīng)這一改革，高度重視匯率波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，增強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)；同時(shí)，通過教育、培訓(xùn)等方式，使公司員工樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，培養(yǎng)財(cái)務(wù)人員對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的敏感度和把握能力，鼓勵(lì)員工積極尋找防范對(duì)策。

（2）加強(qiáng)科學(xué)有效的監(jiān)管力度。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過程中最關(guān)注的是外匯匯率的波動(dòng)，無論匯率如何波動(dòng)，企業(yè)都有可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須要加強(qiáng)科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在內(nèi)部建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，確定匯率變動(dòng)的方向和波動(dòng)幅度，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理過程進(jìn)行監(jiān)控，主動(dòng)對(duì)可能面臨風(fēng)險(xiǎn)的外幣資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整或保值，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中出現(xiàn)的問題，及時(shí)采取措施，將問題消滅在萌芽狀態(tài)，防止出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)失控現(xiàn)象。

（3）明確匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和重點(diǎn)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理最基本的目標(biāo)是消除或降低因匯率波動(dòng)而引起的收支變化、現(xiàn)金流量與經(jīng)濟(jì)價(jià)值波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)公司利益最大化。為此，有經(jīng)驗(yàn)的涉外企業(yè)在認(rèn)真分析經(jīng)營狀況、業(yè)務(wù)類型，判斷匯率波動(dòng)給公司經(jīng)營帶來哪些影響及影響程度如何，可能導(dǎo)致什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，如何進(jìn)行防范、消除或降低這些風(fēng)險(xiǎn)，在綜合上述考慮的基礎(chǔ)上，制定合適的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理具體目標(biāo)。

（4）形成防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制。

匯率變動(dòng)是不可控因素，但匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)是共存的。匯率變動(dòng)給企業(yè)帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)通過預(yù)測(cè)來防范。企業(yè)設(shè)立專門機(jī)構(gòu)，安排專人負(fù)責(zé)匯率風(fēng)險(xiǎn)的分析、研究以及防范措施的擬訂、報(bào)批和實(shí)施工作，通過聘請(qǐng)一些金融專家組成顧問團(tuán)，建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，形成防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制，對(duì)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行專題評(píng)估，從而有針對(duì)性地采取防范措施。

（5）將事前預(yù)防與事后規(guī)避相結(jié)合。

密切關(guān)注和研究外匯管理政策，采取事前預(yù)防和事后規(guī)避相結(jié)合的措施來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營管理的始終。交易前以預(yù)防出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)為主，交易后，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為主。在交易前，可通過選擇多種計(jì)價(jià)貨幣、訂立保值條款等作為防范風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，在交易后，應(yīng)特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，將提前或推遲結(jié)算、使用金融衍生品和貿(mào)易融資作為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。如開拓海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)人員在談判中通過訂立價(jià)格條款來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；交易后風(fēng)險(xiǎn)管理人員通過金融衍生工具對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸進(jìn)行對(duì)沖等手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

選擇有效的衍生金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)匯率的劇烈波動(dòng)，企業(yè)應(yīng)積極考慮選擇有效的衍生金融工具，通過套期保值來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。借助金融交易管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法有很多種，但共同點(diǎn)就是，通過金融交易持有一個(gè)與現(xiàn)有受險(xiǎn)部分金額和期限相同但方向相反的外匯頭寸，把各種外幣凈頭寸變?yōu)榱悖瑥亩刂平灰罪L(fēng)險(xiǎn)。

目前，世界上一些著名的大公司，如英國石油公司，都是以增持衍生金融工具合同來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的。在我國石油行業(yè)，只有中國海洋石油公司持有名義合同金額的外匯掉期合約。目前可以運(yùn)用的方法有：遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期權(quán)、外匯期貨合約、貨幣互換等。

隨著國際資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，對(duì)我國石油石化涉外企業(yè)來說，外幣融資的渠道也越來越寬，比較容易獲得外幣融資。企業(yè)要盡量從多個(gè)國際資本市場(chǎng)以多種外幣融資，使得負(fù)債貨幣多元化，從而通過擁有多種不同外幣債務(wù)來實(shí)現(xiàn)保值和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的過程是復(fù)雜的，應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)管理與其整體經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來，確保企業(yè)擁有一個(gè)長期性的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。對(duì)于目前的中國企業(yè)來說，最為重要的是要樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的思想融入到企業(yè)的經(jīng)營管理之中，形成一整套匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，合理選擇匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并在實(shí)踐中不斷加以改進(jìn)和完善，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害減少到最低限度，為企業(yè)長期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。

可以說，我國石油石化涉外企業(yè)在國際化發(fā)展的進(jìn)程中，用實(shí)踐證明只有樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，客觀評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理工作，有效建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，科學(xué)運(yùn)用金融衍生工具實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，在降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，增強(qiáng)海外經(jīng)營的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，才能在不斷加劇的國際化競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。