中小企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范手段選擇

□文/榮冀川 楊軍安

中小企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范手段選擇

□文/榮冀川 楊軍安

目前，中小企業(yè)在我國對外貿(mào)易中占有很重要的地位。然而，由于中小企業(yè)利潤低，手頭外匯資金短缺，在匯率避險(xiǎn)中被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為“弱勢群體”。因此，有效防范匯率波動風(fēng)險(xiǎn)在中小企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中是一個(gè)十分重要的課題。

中小企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；防范

一、中小企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

（一）缺乏完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)綜合管理體系。中小企業(yè)因其自身規(guī)模相對較小，而過去人民幣長期以來處于相對穩(wěn)定的水平，大部分中小企業(yè)均未建立專門的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理部門，外匯風(fēng)險(xiǎn)綜合管理體系建設(shè)空白，也沒有完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)度量體系和評估體系，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理職能往往由財(cái)務(wù)部門兼管，導(dǎo)致企業(yè)無法對外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識別和測量，更談不上對外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理及對管理收益和成本進(jìn)行有效評估。

（二）專業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理人才匱乏。中小企業(yè)員工少、針對公司自身特點(diǎn)研究匯率風(fēng)險(xiǎn)對策的專業(yè)技術(shù)人員更是鳳毛麟角，由于缺乏專業(yè)的外匯管理人才，使中小企業(yè)對國際金融市場動向不敏感，對各種金融衍生工具了解較少，無法利用有效的手段對企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地防范。

（三）避險(xiǎn)手段較為單一。目前，衍生金融工具已經(jīng)成為國際上最主要的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段。目前，外匯市場金融衍生品占主導(dǎo)地位的是遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期，由于利率未完全市場化以及匯率形成機(jī)制不完善，遠(yuǎn)期結(jié)售匯價(jià)格不合理，成本較高。掉期業(yè)務(wù)尚處于起步階段，期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、貨幣互換、互換期權(quán)等較高層次的衍生品交易仍然是空白。隨著人民幣匯率升值不斷走高，企業(yè)對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識逐漸增強(qiáng)，對加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的愿望也日益迫切，目前金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r很難滿足企業(yè)的需求。

（四）商業(yè)銀行匯率避險(xiǎn)金融服務(wù)有待改進(jìn)和加強(qiáng)

1、商業(yè)銀行匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新動力有待進(jìn)一步增強(qiáng)。少部分銀行強(qiáng)調(diào)自身風(fēng)險(xiǎn)防范，推出較長期限（1年期以上）遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具的積極性略顯不足，難以完全滿足企業(yè)的避險(xiǎn)需求。

2、商業(yè)銀行有待進(jìn)一步完善改進(jìn)金融服務(wù)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。受內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制要求和管理體制的制約，一些商業(yè)銀行下發(fā)的有關(guān)匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定及風(fēng)險(xiǎn)控制要求過于謹(jǐn)慎，處理業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)較多，時(shí)間較長，導(dǎo)致基層行提供匯率避險(xiǎn)服務(wù)的積極性受到一定影響。另外，對于少數(shù)幾家指定的外匯交易國有銀行，其外匯業(yè)務(wù)開展對象主要是一些骨干出口型企業(yè)和大型國有企業(yè)，而對一般規(guī)模較小、業(yè)務(wù)量有限的中小企業(yè)卻不甚重視，可供這些企業(yè)選擇的避險(xiǎn)工具更加有限。

二、我國中小出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)手段選擇

從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)和擁有外匯資產(chǎn)的中小企業(yè)，應(yīng)綜合考慮資金來源和用途、自身財(cái)力和外匯市場的具體情況，以積極地應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（一）加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系。中小外貿(mào)企業(yè)由于自身實(shí)力有限，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，因此在開展匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)初期就一定要對避險(xiǎn)產(chǎn)品交易中涉及的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等要建立完整的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法和操作流程，培養(yǎng)和引進(jìn)相關(guān)的專業(yè)人員，增強(qiáng)處置匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力，增強(qiáng)對外匯市場變化的適應(yīng)能力。同時(shí)，中小外貿(mào)企業(yè)要加強(qiáng)成本核算，控制費(fèi)用開支，進(jìn)一步擴(kuò)大利潤空間。同時(shí)，應(yīng)注重科技創(chuàng)新，加速產(chǎn)品的升級換代，提高核心競爭力，開發(fā)高附加值產(chǎn)品，提高企業(yè)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的吸收水平。

（二）積極運(yùn)用各種避險(xiǎn)工具。中小外貿(mào)企業(yè)可以根據(jù)自身的業(yè)務(wù)實(shí)際情況，在有限的避險(xiǎn)工具情況下，選擇適合自己的避險(xiǎn)工具。

1、貿(mào)易融資法。近年來，由于出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)亟須解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題，貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題。通過出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉(zhuǎn)問題。同時(shí)，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，貿(mào)易融資成本相對較低。

2、金融工具法

（1）遠(yuǎn)期外匯合約交易。遠(yuǎn)期外匯合約是最適合中小出口企業(yè)來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的途徑。企業(yè)在進(jìn)行交易時(shí)，與辦理遠(yuǎn)期外匯交易的銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯合同，規(guī)定未來某日買賣外匯的幣種、數(shù)額和匯率。盡管合同到期日市場外匯匯率已經(jīng)改變，但合同賣方和買方仍按合同規(guī)定的匯率進(jìn)行外匯交易，這樣企業(yè)可利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行出口收入或償還債務(wù)的套期保值，避免外匯損失。目前，遠(yuǎn)期外匯交易保證金一般在3%以上，根據(jù)企業(yè)授信情況而定，如果企業(yè)有足夠的授信，那么保證金可以不用交了。操作時(shí)企業(yè)和銀行約定一個(gè)遠(yuǎn)期匯率，到期時(shí)按照這個(gè)匯率進(jìn)行結(jié)算。由于遠(yuǎn)期的服務(wù)費(fèi)大約為2%，適用訂單必須是利潤高于2%的訂單。但由于許多中小企業(yè)利潤達(dá)不到2%，因此遠(yuǎn)期對中小企業(yè)也存在成本過高的問題。遠(yuǎn)期的優(yōu)點(diǎn)在于銀行提供的服務(wù)安全可靠，手續(xù)相對便捷，一般企業(yè)和銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯意向后，企業(yè)如果需要遠(yuǎn)期結(jié)售匯到時(shí)和銀行具體根據(jù)訂單簽署，時(shí)間一般在5個(gè)工作日左右。遠(yuǎn)期的缺點(diǎn)在于金額受到限制，主要根據(jù)企業(yè)在銀行的授信，如果企業(yè)授信不足，那么企業(yè)是無法得到需要的金額的。此外，遠(yuǎn)期手續(xù)相對繁瑣，企業(yè)需要向銀行提交申請，銀行受理后會安排人員對企業(yè)調(diào)查情況，滿足條件的才給予辦理。另外，遠(yuǎn)期合約到期日需要按照和銀行約定的匯率進(jìn)行結(jié)算，如果企業(yè)不結(jié)算，將直接扣除企業(yè)的保證金，如果企業(yè)沒有交保證金，將會直接影響到企業(yè)的授信，以后再想做就難了。最后，如果匯率沒有跌破約定的匯率，企業(yè)也必須按照約定的匯率進(jìn)行結(jié)算，會使企業(yè)享受不到人民幣貶值帶來的收益。

（2）期貨合約交易。期貨交易實(shí)質(zhì)上是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易。在期貨合約中，交易的品種、規(guī)格、數(shù)量、期限、交割地點(diǎn)等都已標(biāo)準(zhǔn)化，唯一需要協(xié)商的就是價(jià)格，這使得期貨合約的流動性大大加強(qiáng)。期貨合約的這一特點(diǎn)使得在合約到期時(shí)只有不到5%的合約最終進(jìn)行實(shí)物交割，絕大多數(shù)交易者在此之前就通過購買一個(gè)內(nèi)容相同、方向相反的合約來對沖而避免實(shí)物交割，也就是常說的套期保值，套期保值是最有效的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，也是國外企業(yè)最常用的方法。由于國內(nèi)并沒有外幣對人民幣的期貨市場，所以國家建立這樣的體系或者找到期貨市場的替代工具，是涉外企業(yè)最大的難題。只要解決了這一難題，對于涉外企業(yè)進(jìn)入良性健康的發(fā)展軌道將是指日可待了。目前，實(shí)踐中常用三角模型匯控等變通的方法來實(shí)現(xiàn)套期保值的功能。主要操作方式是企業(yè)在外匯市場買入黃金/美元，在國內(nèi)黃金市場買入黃金/人民幣，通過黃金為中介進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化。手續(xù)費(fèi)一般在1%以下，但企業(yè)需要支付保證金（至少20%，在匯率變動較大的情況下需要追加保證金），如果不追加保證金，將會直接平倉。這種方式手續(xù)費(fèi)較低，適用利潤低于3%的小額訂單。缺點(diǎn)在于不容易操作，保證金不及時(shí)追加，強(qiáng)制平倉損失較大。

（3）掉期交易。這是指交易雙方按照預(yù)先約定的匯率、利率等條件，在約定的期限內(nèi)，交換兩種不同貨幣的本金。它常被用于雙向交易的貨幣保值，以期抵消匯率風(fēng)險(xiǎn)，其成本是套期成本加上兩種交易貨幣的利差。目前，我國已經(jīng)允許銀行對客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。

（4）外匯期權(quán)。這是國際外匯市場上應(yīng)用最廣泛、最靈活的避險(xiǎn)工具。每天成交額高達(dá)數(shù)千億美元，因?yàn)樗粌H可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，還存在讓投資者盈利的機(jī)會。外匯期權(quán)分買入期權(quán)和賣出期權(quán)。買入期權(quán)的特點(diǎn)是，可以鎖定風(fēng)險(xiǎn)，在先付出一筆期權(quán)費(fèi)后，便沒有任何風(fēng)險(xiǎn)可言，而收益則可以無窮大;賣出期權(quán)的特點(diǎn)是，得到的收益是固定的，而風(fēng)險(xiǎn)是無窮的，即敞口風(fēng)險(xiǎn)。外匯期權(quán)是非常主動的一種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式。目前，在我國招商銀行等銀行已經(jīng)開通外匯期權(quán)業(yè)務(wù)。

（5）出口寶業(yè)務(wù)。出口寶是一款專業(yè)為出口企業(yè)提供遠(yuǎn)期匯率鎖定，規(guī)避防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，由深圳市中利保投資管理有限公司（簡稱“中利保”）、深圳市鵬翀投資管理有限公司、香港徽商創(chuàng)業(yè)投資控股集團(tuán)三家聯(lián)合運(yùn)營。出口寶主要功能是匯率鎖定。出口企業(yè)與出口寶簽訂遠(yuǎn)期匯率鎖定合同，約定將來辦理結(jié)匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天，如出現(xiàn)人民幣升值造成企業(yè)利潤損失，出口企業(yè)可按照遠(yuǎn)期匯率鎖定合同所確定的幣種、金額、匯率，向中利保辦理結(jié)匯虧損金額的賠付業(yè)務(wù)。出口寶操作方式簡便，企業(yè)在出口寶網(wǎng)站，查看國際遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)，可以直接進(jìn)行匯率鎖定，企業(yè)在操作時(shí)只需要提供訂單的金額、期限和幣種即可。因都是在線操作，企業(yè)不需向出口寶提供訂單其他的信息，而且外匯也不用通過出口寶走賬，只是企業(yè)支付手續(xù)費(fèi)即可。出口寶的服務(wù)費(fèi)根據(jù)企業(yè)鎖定匯率的期限服務(wù)費(fèi)的比例不同，從2～6個(gè)月為1.25%～1.78%，超過半年的也可以做。一年以內(nèi)的最多不超過3%。出口寶的優(yōu)點(diǎn)在于：一是方便，直接在網(wǎng)上操作就可以；二是簡單，不需提供其他資料，只需提供訂單金額、期限和幣種；三是費(fèi)用比遠(yuǎn)期結(jié)售匯低；四是到期后如果沒有跌破約定的匯率，企業(yè)不用和出口寶按照約定的匯率結(jié)算，只是在出現(xiàn)匯損的時(shí)候，出口寶把匯損支付給企業(yè)即可。缺點(diǎn)是新產(chǎn)品，市場認(rèn)知度不高。

3、改善自身結(jié)算方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對于人民幣升值趨勢強(qiáng)勁的情況下，中小出口企業(yè)應(yīng)該采用以下方法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)：一是靈活采取進(jìn)口業(yè)務(wù)延后兌換付款，出口業(yè)務(wù)提前結(jié)匯兌換的方式，注意進(jìn)口業(yè)務(wù)和出口業(yè)務(wù)的幣種搭配。二是增加出口貿(mào)易中美元以外的貨幣結(jié)算，特別是歐元的貿(mào)易結(jié)算，可減少人民幣對美元升值帶來的損失。三是增加出口貿(mào)易中本幣結(jié)算，以直接規(guī)避匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；充分利用人民幣信譽(yù)良好和幣值趨升的態(tài)勢，在周邊國家和邊貿(mào)中推廣使用人民幣本幣結(jié)算的方法。四是對于出口業(yè)務(wù)，除了提前結(jié)匯，還可采取收取預(yù)付款的辦法；對于進(jìn)口業(yè)務(wù)，盡可能延期買匯，拖延付款買匯時(shí)間，從而減少人民幣支出。五是利用保值措施，簽訂保值條款。外匯保值條款雖然都是以硬幣保值，以軟幣支付，但有3種類型，可根據(jù)業(yè)務(wù)的具體情況選擇一種使用：（1）計(jì)價(jià)用硬幣，支付用軟幣。支付時(shí)按計(jì)價(jià)貨幣與支付貨幣的現(xiàn)行牌價(jià)進(jìn)行支付，以保證收入不致減少；（2）計(jì)價(jià)和支付都用軟幣，但簽訂合同時(shí)明確該貨幣與另一硬幣的比價(jià)，如支付時(shí)這一比價(jià)發(fā)生變化，則原貨價(jià)按這一比價(jià)的變動幅度進(jìn)行調(diào)整；（3）確定一個(gè)軟幣與硬幣的“商定匯率”，如支付時(shí)軟幣與硬幣的比價(jià)超過“商定匯率”一定幅度時(shí)，才對原貨價(jià)進(jìn)行調(diào)整。

（作者單位：河北政法職業(yè)學(xué)院）

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[2]趙玲華，王林.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手冊（上）［M］.北京：中國輕工業(yè)出版社，2006.

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