淺議PE產(chǎn)業(yè)及中小企業(yè)投融資策略

□文/韓長(zhǎng)江 李慶芳

淺議PE產(chǎn)業(yè)及中小企業(yè)投融資策略

□文/韓長(zhǎng)江 李慶芳

本文從批判將PE譯為“私募股權(quán)基金”的錯(cuò)誤入手，重新界定“股權(quán)投資基金”的概念，并對(duì)我國(guó)股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧，以期澄清當(dāng)前一些似是而非的模糊認(rèn)識(shí)。

PE；中小企業(yè)；股權(quán)融資；發(fā)展策略

股權(quán)投資基金（即PE）在我國(guó)是個(gè)新概念、新事物，雖然人們對(duì)相關(guān)的全國(guó)性案例如雷貫耳，但對(duì)眾多中小企業(yè)來(lái)說(shuō)真正了解PE的并不多，而能夠積極謀劃并成功引進(jìn)PE的更是鳳毛麟角。本文從澄清股權(quán)投資基金的一些基本概念和簡(jiǎn)要回顧我國(guó)發(fā)展?fàn)顩r入手，對(duì)中小企業(yè)引進(jìn)股權(quán)投資基金的重要作用和應(yīng)采取的策略做了粗淺分析探討，提出一些新的觀點(diǎn)和看法。

一、PE產(chǎn)業(yè)在我國(guó)的初步發(fā)展

（一）PE的基本內(nèi)涵與本質(zhì)特征。PE既是英文Private Equity，也是Private Equity Fund（Firm）的縮寫(xiě)，前者是指私人公司（或未上市公司）的股權(quán)，后者是指專門投資于私人公司股權(quán)的投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人。根據(jù)我國(guó)的傳統(tǒng)和漢語(yǔ)習(xí)慣，筆者認(rèn)為應(yīng)把PE翻譯為未上市公司股權(quán)或股權(quán)投資基金。但是，目前我國(guó)不少學(xué)者把Private Equity Fund稱為“私募股權(quán)基金”，人為混淆了與其他“私募集金”的界限。也有翻譯為“私人股權(quán)投資基金”的，實(shí)際上我國(guó)新興的創(chuàng)業(yè)投資基金很多是以政府投資為主導(dǎo)的，這種說(shuō)法并不完全符合我國(guó)實(shí)際。同時(shí)，我國(guó)業(yè)界人士普遍把“Venture Capital-VC”稱作“風(fēng)險(xiǎn)投資”。實(shí)際上，Venture這一英文名詞最主要的含義是指一項(xiàng)兼具機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)的事業(yè)或企業(yè)，因此我國(guó)官方使用的“創(chuàng)業(yè)投資基金”概念比叫“風(fēng)險(xiǎn)投資基金”更為準(zhǔn)確，也符合漢語(yǔ)習(xí)慣。同時(shí)，有的把VC與PE相提并論或把PE分為所謂的廣義或狹義，廣義PE比VC廣，而狹義PE只包括VC。筆者認(rèn)為，PE和VC本是同根同源，VC是PE在歷史發(fā)展初期的一種主要形式，其本質(zhì)也是PE。

目前，國(guó)際相關(guān)組織對(duì)PE有各種不盡相同的解釋，但我國(guó)官方對(duì)此還沒(méi)有一個(gè)權(quán)威的定義，學(xué)術(shù)理論界也是各抒己見(jiàn)。筆者認(rèn)為，應(yīng)把PE譯為股權(quán)投資基金（或簡(jiǎn)稱為“股投”）并定義為：專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人以期未來(lái)通過(guò)上市或以其他方式轉(zhuǎn)讓退出并從企業(yè)升值中獲取利益為目的而對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行的中長(zhǎng)期股權(quán)投資的現(xiàn)代金融工具。這個(gè)定義也許更能抓住股權(quán)投資基金的如下本質(zhì)屬性和構(gòu)成要件，即它是專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行的一種投資，而非一般投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人的投資；投資的屬性屬于股權(quán)投資性質(zhì)，既非債權(quán)投資，也非購(gòu)買股票；投資的目的是為了退出獲利，而不是永遠(yuǎn)持有；該投資是一種現(xiàn)代金融工具，而不是直接擁有或經(jīng)營(yíng)企業(yè)，要通過(guò)向目標(biāo)企業(yè)提供一定的金融產(chǎn)品和相應(yīng)增值服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)，兩者必須同時(shí)具備。股權(quán)投資基金提供的產(chǎn)品包括杠桿收購(gòu)基金（Leveraged Buyout）、風(fēng)險(xiǎn)資本（Venture Capital）、企業(yè)成長(zhǎng)基金（Growth Capital）、財(cái)務(wù)困境基金（Distressed investment）和夾層基金（Mezzanine）等。而風(fēng)險(xiǎn)資本又包括種子基金（Seed Fund）甚至包括風(fēng)險(xiǎn)資本的另類——“天使基金（Angel Fund）”。

（二）我國(guó)新興PE產(chǎn)業(yè)彰顯影響力?，F(xiàn)代意義上的股權(quán)投資基金PE起源于二戰(zhàn)后的美國(guó)，并迅速向歐洲和亞洲擴(kuò)散。我國(guó)PE的發(fā)展可回溯到20世紀(jì)九十年代中后期，當(dāng)時(shí)，我國(guó)一些投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)依據(jù)國(guó)務(wù)院1995年《設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)基金管理辦法》在境外設(shè)立了一些主要投資于中國(guó)境內(nèi)的法人投資基金，至今不過(guò)15年的時(shí)間。我國(guó)PE發(fā)展的歷史雖短，但特定的國(guó)情決定了其存在形式更為復(fù)雜。1999年國(guó)際金融公司（IFC）入股上海銀行，可認(rèn)為初步具備了PE的特點(diǎn)。不過(guò)大多業(yè)界人士認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地第一起典型的PE案例是2004年6月美國(guó)著名的新橋資本以12.53億元人民幣從深圳市政府手中收購(gòu)深圳發(fā)展銀行17.69%的控股權(quán)，這也是國(guó)際并購(gòu)基金在中國(guó)的第一起重大案例，并借此產(chǎn)生了第一家被國(guó)際并購(gòu)基金控制的中國(guó)商業(yè)銀行。由此發(fā)端，很多相似的PE案例接踵而來(lái)，PE投資市場(chǎng)漸趨活躍。

國(guó)家為了鼓勵(lì)、支持本土股投產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，2005年國(guó)家發(fā)改委頒布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，有力地推動(dòng)了本土股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展。發(fā)改委牽頭研究起草并醞釀?dòng)懻摿?3年的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》于2009年易名為《股權(quán)投資基金管理辦法》，預(yù)示著我國(guó)股權(quán)投資基金將加快與國(guó)際接軌并進(jìn)入法制化、規(guī)范化的進(jìn)程。2008年6月，我國(guó)首家專業(yè)從事股權(quán)投資基金企業(yè)服務(wù)平臺(tái)——天津投資基金中心的成立標(biāo)志著我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展達(dá)到了一個(gè)新水平。截至2010年4月，落戶天津股權(quán)投資基金中心的股權(quán)投資基金及基金管理公司（企業(yè)）已達(dá)到了140家，管理資金規(guī)模已突破1，000多億元。這表明天津股權(quán)投資基金中心已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最大的股權(quán)投資基金聚集及服務(wù)平臺(tái)。

當(dāng)前，我國(guó)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已形成投資主體多元化、投資方式不斷創(chuàng)新、投資范圍日益擴(kuò)大、對(duì)內(nèi)投資和海外擴(kuò)張并舉、內(nèi)外資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)相互促進(jìn)、融合蓬勃發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。2007年中國(guó)股權(quán)（私募）投資機(jī)構(gòu)投資達(dá)到128億美元，而在2005年只有50億美元。2009年中國(guó)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)管理的資本達(dá)到205億美元，比2004年增加了40%。股權(quán)投資基金已成為加速中小企業(yè)發(fā)展進(jìn)而實(shí)現(xiàn)上市融資的重要推動(dòng)力量。據(jù)證監(jiān)會(huì)2009年7月31日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板的108家公司中，已有105家通過(guò)初審。同時(shí)，在清科ZDB數(shù)據(jù)庫(kù)整理出的94家首批通過(guò)創(chuàng)業(yè)板初審受理企業(yè)名單中，有38家（占40%）曾披露有VC/PE投資背景。需要注意的是，在我國(guó)股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中有兩個(gè)主導(dǎo)力量：一是國(guó)內(nèi)95%以上的股權(quán)投資基金的投資都有外資背景，占主導(dǎo)地位，本土基金所占比例很低；二是本土的股權(quán)投資基金政府占主導(dǎo)。目前，國(guó)內(nèi)本土80%的創(chuàng)業(yè)基金屬于政府投資，而民間投入的很少。

二、關(guān)于中小企業(yè)PE融資策略的思考

（一）全面深刻認(rèn)識(shí)中小企業(yè)引進(jìn)股投基金的重要作用。目前，我國(guó)中小企業(yè)480萬(wàn)戶，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%，絕大多數(shù)中小企業(yè)面臨不同程度的資金短缺問(wèn)題。2009年創(chuàng)業(yè)板的成功推出無(wú)疑為眾多中小企業(yè)帶來(lái)了福音和希望，風(fēng)險(xiǎn)投資等股投行業(yè)的介入對(duì)推動(dòng)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)成功上市立下了汗馬功勞。但這只是股投行業(yè)對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)生重大影響的一個(gè)縮影或者說(shuō)只是一個(gè)結(jié)果。筆者認(rèn)為，中小企業(yè)引進(jìn)股投基金對(duì)其成長(zhǎng)的促進(jìn)作用是極其深刻的，也是全方位的，至少包括以下幾個(gè)方面，可概括為“四個(gè)提供、四個(gè)有利于”：

其一，為中小企業(yè)提供了新的融資渠道，有利于改變企業(yè)資本構(gòu)成。對(duì)于國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)和供銷合作社的中小企業(yè)融資而言，30年前主要靠財(cái)政撥款支持，20年前主要靠銀行貸款，5年前主要靠職工內(nèi)部融資搞股份制改造。對(duì)眾多民營(yíng)中小企業(yè)而言，80%的融資是通過(guò)民間借貸來(lái)實(shí)現(xiàn)的，通過(guò)銀行融資的部分不足20%。主要原因是，許多國(guó)有、集體、合作社改制企業(yè)和民營(yíng)中小企業(yè)普遍資產(chǎn)規(guī)模小、資產(chǎn)質(zhì)量差、信用等級(jí)低，甚至已無(wú)資產(chǎn)可抵押貸款，有的是銀行貸款條件苛刻，成本太高，難以承受。資金短缺已成為制約眾多中小企業(yè)發(fā)展的重要“瓶頸”。

由于中小企業(yè)規(guī)模小、信用等級(jí)比較低，加之管理不夠規(guī)范，信息披露不完整，很難吸收新股東增資擴(kuò)股，過(guò)分依賴銀行貸款和民間信貸，甚至不惜高息集資，使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與日俱增，加大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步降低了企業(yè)融資能力。而中小企業(yè)引進(jìn)的股投基金屬于股權(quán)融資，實(shí)行利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，不僅優(yōu)化了企業(yè)的資本構(gòu)成，降低了資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)了企業(yè)償債能力和流動(dòng)性，而且隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，也相應(yīng)提高了企業(yè)的信用等級(jí)和再融資能力。

其二，為中小企業(yè)提供了現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理念，有利于促進(jìn)企業(yè)家隊(duì)伍培養(yǎng)與建設(shè)。改革開(kāi)放30年是民營(yíng)企業(yè)大發(fā)展的30年，也是民營(yíng)企業(yè)家隊(duì)伍茁壯成長(zhǎng)的30年，國(guó)有、集體、合作社企業(yè)家隊(duì)伍在改革和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的洗禮中得到了鍛煉和提高。但從總體上講，我國(guó)中小企業(yè)家隊(duì)伍素質(zhì)并不高，突出表現(xiàn)有二：一是中小企業(yè)成活率比較低，壽命短。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)平均壽命不到3年，死亡率（未能存續(xù)5～7年的）高達(dá)60%以上，浙江中小企業(yè)存活率不足50%。二是目前多數(shù)民營(yíng)企業(yè)處于新舊交替加快時(shí)期，“富一代”后繼乏人現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重。甚至出現(xiàn)象溫州政府那樣出資補(bǔ)貼（每人補(bǔ)貼8，000元）培養(yǎng)“富二代”接班人的問(wèn)題。主要原因是我國(guó)第一代民營(yíng)企業(yè)家不少是屬于抓住了改革開(kāi)放的政策時(shí)機(jī)，加上個(gè)人的聰敏才智迅速成為“暴發(fā)戶”，但他們的整體素質(zhì)，不管是基本文化素養(yǎng)、管理知識(shí)和經(jīng)營(yíng)理念并不太高，而且良莠不齊，不少人存在“小富即安”，滿足現(xiàn)狀，不求進(jìn)取的陳舊觀念，有的甚至缺乏把企業(yè)做大做強(qiáng)的精神、勇氣、能力，更缺乏現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)管理理念、知識(shí)和技能。

股權(quán)投資基金特別是風(fēng)險(xiǎn)投資基金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)是完全按現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)理念和現(xiàn)代科學(xué)管理辦法來(lái)規(guī)范運(yùn)作的，傳統(tǒng)的國(guó)合企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)如果能和股權(quán)投資基金結(jié)合在一起，就等于用現(xiàn)代化的經(jīng)營(yíng)理念來(lái)武裝我國(guó)本土的中小企業(yè)家隊(duì)伍，這對(duì)提升我國(guó)中小企業(yè)家隊(duì)伍的整體素質(zhì)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)而深刻的影響。

其三，為中小企業(yè)提供了新體制、新機(jī)制，有利于增強(qiáng)企業(yè)自我創(chuàng)新發(fā)展能力。股權(quán)投資基金看好我國(guó)中小企業(yè)的原因是多方面的：最主要的，一是我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展活力最強(qiáng)，已占據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“半壁江山”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年我國(guó)中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占GDP、出口總額和上繳的稅收分別占全國(guó)的58.5%、68.3%和50.2%，發(fā)明專利占66%、研發(fā)的新產(chǎn)品、提供的就業(yè)崗位分別占82%和75%，但由于資金短缺、管理落后，新科技轉(zhuǎn)化能力比較低，新產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力受到很大限制；二是由股權(quán)投資基金本身的性質(zhì)所決定的。因?yàn)椋笮蛢?yōu)勢(shì)企業(yè)不僅資本實(shí)力雄厚，可以通過(guò)股市或債券市場(chǎng)籌集資金，而眾多中小企業(yè)無(wú)此幸運(yùn)。股權(quán)投資基金的優(yōu)勢(shì)與中小企業(yè)的劣勢(shì)及其共同利益促使他們走到一起，結(jié)合起來(lái)。股權(quán)投資基金與中小企業(yè)的融合不只是資本的結(jié)合，更是體制、機(jī)制的融合，文化的融合。因此，中小企業(yè)引進(jìn)股權(quán)投資基金對(duì)于推動(dòng)自身體制、機(jī)制創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)具有重要的推動(dòng)作用，從而產(chǎn)生“1+1>2”的功效。

其四，為中小企業(yè)提供了強(qiáng)有力的智力資本支持，有利于全面提升企業(yè)價(jià)值。由于股權(quán)投資基金能為中小企業(yè)提供便捷、快速和有效的股權(quán)融資，還能有效改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此不少中小企業(yè)誤認(rèn)為，引進(jìn)股權(quán)基金就是“忽悠”和“圈錢”，這是一種嚴(yán)重的誤解。實(shí)際上，對(duì)絕大多數(shù)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們?nèi)鄙俚牟粌H僅是金融資本，他們更需要的是智力資本。股權(quán)投資基金投資一個(gè)企業(yè)，看好的不僅僅是當(dāng)前的盈利水平，看重的主要是企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，他們的目的不是擁有企業(yè)的股票，不是短線投機(jī)，而是“放長(zhǎng)線、釣大魚(yú)”，即期待企業(yè)升值后及時(shí)退出分享企業(yè)升值。因此，有人把股權(quán)投資基金比喻為“養(yǎng)豬專業(yè)戶”。股權(quán)投資基金不僅要把股權(quán)投入目標(biāo)企業(yè)，而且要幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，待實(shí)現(xiàn)企業(yè)升值后“急流勇退”。因此，股權(quán)投資基金投入企業(yè)的不僅是金融資本，更重要的是智力資本，他們的經(jīng)營(yíng)模式一般為“資本+增值服務(wù)”。所以，股權(quán)投資基金投資和服務(wù)都是手段，實(shí)現(xiàn)企業(yè)增值并享受增值是根本目的，這與企業(yè)的根本目標(biāo)是一致的。如果只看到資本投入，看不到他們?yōu)閷?shí)現(xiàn)企業(yè)增值帶來(lái)的利益，就無(wú)異于“只見(jiàn)樹(shù)木，不見(jiàn)森林”，本末倒置，舍本逐末。

（二）中小企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)如何積極有效地引進(jìn)和用好PE融資。如果說(shuō)中小企業(yè)“貸款難”，那么如果中小企業(yè)要想引進(jìn)和利用股權(quán)投資基金也不是一件容易的事?！百J款難”難在銀行嫌貧愛(ài)富，而PE就如同“伯樂(lè)相馬”，即企業(yè)的基本素質(zhì)如何，其發(fā)展前景怎樣，是否有成長(zhǎng)的潛質(zhì)。因此，一個(gè)中小企業(yè)特別是優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)要想成功地把股權(quán)投資基金吸引到本企業(yè)來(lái)，需要特別注意以下關(guān)鍵問(wèn)題：

第一，練好“內(nèi)功”，重塑自我。雖然股權(quán)投資基金的目標(biāo)客戶是中小企業(yè)，但他們并不像“狗皮膏藥”一樣到處兜售。他們只是有目標(biāo)、有標(biāo)準(zhǔn)、有計(jì)劃地從眾多中小企業(yè)中選擇某行業(yè)或地區(qū)最具發(fā)展前景而又急需提供資本、技術(shù)和智力支持的優(yōu)秀公司作為重點(diǎn)選擇目標(biāo)。所以，中小企業(yè)特別是那些優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)要想把自己納入股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的視野、引起他們的關(guān)注，必須首先練好“內(nèi)功”，把本企業(yè)的事情做好，特別是要建設(shè)一支優(yōu)秀的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)，要有一個(gè)好的發(fā)展戰(zhàn)略、好的商業(yè)模式或盈利模式和一個(gè)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，這些都是吸引股權(quán)投資基金首要的也是最重要的條件。要根據(jù)本行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、趨勢(shì)和公司戰(zhàn)略目標(biāo)來(lái)規(guī)劃自己的發(fā)展模式、發(fā)展項(xiàng)目，只要盈利模式比較成熟穩(wěn)定，企業(yè)管理規(guī)范、基礎(chǔ)良好，有把本企業(yè)辦成本行業(yè)或本地區(qū)屬一、屬二的龍頭企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭，再加上適當(dāng)公共關(guān)系活動(dòng)，引起股權(quán)投資公司的注意并不是一件十分困難的事情。

常言道，“栽好梧桐樹(shù)，自引鳳凰來(lái)”。因此，中小企業(yè)要樹(shù)立“做強(qiáng)靠自己，做大靠股投”的新理念，只要把“梧桐樹(shù)”栽好，練好“內(nèi)功”，引進(jìn)股權(quán)投資基金的事情就大有希望。

第二，洞悉PE，把握戰(zhàn)機(jī)。股權(quán)投資行業(yè)在我國(guó)發(fā)展時(shí)間雖短，但構(gòu)成卻相當(dāng)復(fù)雜。這些股權(quán)投資基金有內(nèi)資的、也有外資的及中外合資的；有政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)基金，也有民間的，還有大公司、大集團(tuán)旗下的投資公司；有政策性較強(qiáng)的，也有純商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資性質(zhì)的；有大型的，也有規(guī)模不大的；有股份制的，也有合伙的，甚至還有個(gè)人的；他們的市場(chǎng)定位也是各有側(cè)重，提供的金融產(chǎn)品更是多種多樣，對(duì)目標(biāo)客戶的要求也不盡相同。因此，中小企業(yè)既要了解股投行業(yè)的構(gòu)成、特征，更要了解他們的投資偏好和對(duì)目標(biāo)客戶基本要求，要對(duì)號(hào)入座，做到知己知彼，胸有成竹。要選擇有可能成為企業(yè)戰(zhàn)略投資者的目標(biāo)客戶重點(diǎn)攻關(guān)，一旦條件基本具備，則應(yīng)把握戰(zhàn)機(jī)，適時(shí)出擊，掌握主動(dòng)。

第三，界定需求，科學(xué)謀劃。具體到每個(gè)中小企業(yè)，因其在本行業(yè)所處的地位、企業(yè)發(fā)展所處的階段和企業(yè)發(fā)展過(guò)程中需要解決的主要矛盾和問(wèn)題不盡相同，企業(yè)對(duì)資金需求的目的、用途和規(guī)模有很大差別。因此，中小企業(yè)在采取具體招商引資行動(dòng)之前，要首先明確界定企業(yè)的目標(biāo)需求，即你需要的是種子基金、并購(gòu)基金、成長(zhǎng)基金、財(cái)務(wù)困境基金、管理層收購(gòu)或是其他。引進(jìn)股權(quán)投資基金是一項(xiàng)技術(shù)性、專業(yè)性很強(qiáng)的工作，企業(yè)要圍繞目標(biāo)需求按照股權(quán)投資基金的基本要求認(rèn)真研究制定本企業(yè)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)（或項(xiàng)目建設(shè)書(shū)）和招股說(shuō)明書(shū)，這是企業(yè)引進(jìn)股權(quán)投資基金最基本、最重要的商業(yè)文件依據(jù)和進(jìn)行招商洽談的前提，必須做到科學(xué)合理、切實(shí)可行，必須符合本行業(yè)發(fā)展方向、符合企業(yè)自身實(shí)際、符合股權(quán)投資基金的基本要求。如果企業(yè)的最終目標(biāo)是上市融資，那么企業(yè)最好聘請(qǐng)外部專家?guī)椭\劃，以提高謀劃工作的質(zhì)量、效率，確保工作的順利進(jìn)行和企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第四，團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，從容談判。一般而言，股投機(jī)構(gòu)的投資對(duì)象往往是一家企業(yè)（法人），而不是具體個(gè)人或者一項(xiàng)專利技術(shù)。因此，股投界有句名言：寧愿投二流技術(shù)、一流團(tuán)隊(duì)的企業(yè)，也不投一流技術(shù)、二流團(tuán)隊(duì)的企業(yè)。投資商看重的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、實(shí)施能力、目標(biāo)市場(chǎng)、商業(yè)模式等綜合因素，技術(shù)只是在投資決策時(shí)考察的一個(gè)方面。所以，談判水平的高低，不僅決定招商引資工作的成敗，也是對(duì)團(tuán)隊(duì)整體素質(zhì)能力的考驗(yàn)。因此，企業(yè)在談判中既要堅(jiān)持一個(gè)聲音對(duì)外，又要把團(tuán)隊(duì)成員的積極性、創(chuàng)造性充分調(diào)動(dòng)出來(lái)；既要堅(jiān)持既定的目標(biāo)、方向，又要根據(jù)需要與可能及時(shí)調(diào)整完善談判思路；既要堅(jiān)持重大的原則底線，又要給談判預(yù)留彈性空間，做到有進(jìn)有退。但不能喪失原則立場(chǎng)和損害企業(yè)的根本利益。如有的投資機(jī)構(gòu)乘企業(yè)之危往往提出過(guò)分苛刻要求，即如果企業(yè)在某一時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)達(dá)不到特定的水平，則投資方可以要求降低投資額或者被投資方要將款項(xiàng)退還給投資方等。對(duì)那些只想要回報(bào)而不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資金，企業(yè)不要也罷。

第五，互利雙贏，重在溝通。股權(quán)投資基金的利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的性質(zhì)決定了企業(yè)引進(jìn)股投融資是一件互利雙贏的好事，而且股投方會(huì)以不同方式不同程度地介入被投資企業(yè)重大決策并進(jìn)行跟蹤監(jiān)督，但由于企業(yè)文化差異和信息不對(duì)稱等原因，即使企業(yè)與股投企業(yè)順利簽約，成功地引進(jìn)了股權(quán)投資，雙方在對(duì)待企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的一些新問(wèn)題及解決辦法難免出現(xiàn)不同的意見(jiàn)。解決辦法如下：一是有協(xié)議按協(xié)議執(zhí)行；二是原協(xié)議沒(méi)有規(guī)定或原規(guī)定不適應(yīng)的要按協(xié)議規(guī)定的原則程序加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，及時(shí)研究，妥善處理。最根本的是企業(yè)要從思想上真正把股投企業(yè)當(dāng)成自家人，股投企業(yè)要切實(shí)把企業(yè)當(dāng)成自己的企業(yè)來(lái)關(guān)心愛(ài)護(hù)，這是確保合作成功、實(shí)現(xiàn)互利共贏的根本所在。

三、結(jié)論

以上主要討論了股權(quán)投資基金對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的重要意義和中小企業(yè)引進(jìn)股投融資的基本策略問(wèn)題。當(dāng)前，中小企業(yè)面臨的實(shí)際問(wèn)題是我國(guó)股投行業(yè)還不發(fā)達(dá)，供給不足，加之企業(yè)勢(shì)單力薄，缺乏相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)和技能，僅靠企業(yè)本身的努力是難以從整體上改變企業(yè)“融資難”，股投融資更難的局面。因此，筆者建議國(guó)家一方面應(yīng)加快股投行業(yè)立法進(jìn)程，加大對(duì)股投行業(yè)的支持力度和發(fā)展步伐；另一方面各級(jí)政府及有關(guān)部門要采取切實(shí)有效措施，為加快股投行業(yè)與中小企業(yè)的對(duì)接提供平臺(tái)，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境；同時(shí)，要注意充分發(fā)揮大專院校、行業(yè)協(xié)會(huì)、合作社的聯(lián)合社、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介組織在為中小企業(yè)引進(jìn)股權(quán)投資方面提供更多、更好的引導(dǎo)、咨詢、幫助和指導(dǎo)服務(wù)，使股投基金盡快走進(jìn)更多的中小企業(yè)，也為股投行業(yè)提供更大的發(fā)展空間，使其在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。

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（作者單位：河北省供銷合作總社）