中小企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化探析

武漢職業(yè)技術(shù)學(xué)院 陳宏橋

中小企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化探析

武漢職業(yè)技術(shù)學(xué)院 陳宏橋

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，市場適應(yīng)能力強，經(jīng)營機制靈活，吸收就業(yè)能力強，富有創(chuàng)新精神的中小企業(yè)，在國民經(jīng)濟中的作用越來越顯著。然而在現(xiàn)實經(jīng)濟中，中小企業(yè)的發(fā)展常常遭遇資金匱乏的局面，很難通過常規(guī)的融資渠道獲得發(fā)展所需的資金，嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的發(fā)展。本文從融資渠道的視角出發(fā)，探討中小企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從短期融資和中長期融資兩個方面對企業(yè)的資金籌集進行分析，提出相關(guān)的改進建議，為中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好的生存和發(fā)展環(huán)境。

一、中小企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)與融資渠道分析

根據(jù)企業(yè)財務(wù)管理理論，企業(yè)的債務(wù)融資活動可以分為短期融資與中長期融資活動。之所以這樣劃分，主要是因為這兩種籌資活動除了在債務(wù)償還時間上的差別外，最本質(zhì)的差別在于兩者的資金來源有巨大的差別。短期籌資的資金來源主要來源于企業(yè)的經(jīng)營活動和基于日常經(jīng)營活動的銀行信貸。長期融資的資金主要依靠股權(quán)融資、長期銀行貸款和其他的長期融資渠道，籌集的資金主要用于長期投資，是企業(yè)未來盈利能力的保證。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)必須保證營運資金和資本性資金的需求以合適的資金比例，才能以最低的資本成本保證企業(yè)的有效運行，為企業(yè)創(chuàng)造最大的價值。目前，中小企業(yè)無論是在短期融資還是在長期融資項目上都存在較多困難，深入分析其中的原因需要從企業(yè)內(nèi)部管理和外部制度環(huán)境兩個方面進行闡述。

（一）日常經(jīng)營活動與短期融資行為 企業(yè)的短期融資活動主要是針對日常經(jīng)營活動，主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)急費用和短期銀行融資行為。短期融資活動發(fā)生于企業(yè)的日常交易活動中，其規(guī)模主要取決于企業(yè)的經(jīng)營水平。一般來說，隨著企業(yè)經(jīng)營的擴張，短期經(jīng)營負(fù)債會增加并成為企業(yè)融通的一部分資金。應(yīng)收賬款是在大部分企業(yè)最常見的短期融資方式之一。商業(yè)信用主要依賴經(jīng)營活動中的伙伴關(guān)系，比金融機構(gòu)的短期借款要方便，導(dǎo)致中小企業(yè)對商業(yè)信用的依賴較大。除了應(yīng)付賬款外，應(yīng)計費用也是一種自然短期融資來源，包括應(yīng)計職工工資和應(yīng)計稅款。從某種程度上說，應(yīng)計費用是一種無成本的融資方式，不需要支付利息費用。與此同時，規(guī)模較大、信譽較好的公司在經(jīng)營活動中常常通過商業(yè)票據(jù)和其他貨幣市場工具進行短期融資，緩解經(jīng)營活動中的資金短缺問題。商業(yè)票據(jù)作為短期融資來源的主要優(yōu)點是成本比商業(yè)銀行的短期貸款要小。對于大多數(shù)公司來說，商業(yè)票據(jù)能夠作為銀行信用的有效補充。但企業(yè)要發(fā)行商業(yè)票據(jù)通常需要在銀行保持一定的信貸額度，以保證商業(yè)票據(jù)的使用，這增加了對商業(yè)票據(jù)借款的償還性。因此有效的短期融資活動是中小企業(yè)日常經(jīng)營活動的保證，對于中小企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)具有重要影響。

我國中小企業(yè)自身素質(zhì)的特點決定了中小企業(yè)在短期資金市場上是難以與大企業(yè)競爭的，大多數(shù)中小企業(yè)在公司治理機制上表現(xiàn)為不透明、不規(guī)范，尤其是財務(wù)管理不規(guī)范、機構(gòu)不健全。與大企業(yè)相比，金融機構(gòu)在發(fā)放貸款后為防范對中小企業(yè)信息不對稱可能產(chǎn)生的道德風(fēng)險需要付出更高的監(jiān)督成本，對金融機構(gòu)而言不符合成本收益原則。從機制運行上說，市場經(jīng)濟在一定程度上體現(xiàn)為信用經(jīng)濟，無論是貸款、發(fā)債、發(fā)行股票，或者融資租賃，都離不開中小企業(yè)良好的信用基礎(chǔ)。然而，現(xiàn)階段我國缺乏信用體系，使得中小企業(yè)在經(jīng)營活動過程中很難取信對方，成為獲得商業(yè)信用的主要障礙。

（二）中小企業(yè)長期融資困境 企業(yè)獲得資本性投資資本的途徑包括股權(quán)融資、債券融資、銀行長期貸款、租賃融資和其他融資方式。中小企業(yè)要發(fā)展，就必須獲得足夠的資金。短期融資活動籌集的資金只能在用于企業(yè)的日常經(jīng)營活動，長期融資渠道籌集的資金才能用于企業(yè)的長期投資。目前中小企業(yè)能利用的長期融資渠道非常有限，導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)展過程中常常被資金限制，即使有好的投資機會也常常無法實施。

（1）現(xiàn)階段的法律法規(guī)體系不利于中小企業(yè)獲取外部長期融資。根據(jù)現(xiàn)行的《貸款通則》等法律規(guī)定，大多數(shù)中小企業(yè)根本無法達到企業(yè)貸款相關(guān)的貸款擔(dān)保抵押的條款要求。雖然，國家開放了創(chuàng)業(yè)板市場為優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)融資提供了上市融資的渠道，但是受惠面畢竟非常有限。絕大多數(shù)的企業(yè)無法滿足創(chuàng)業(yè)板上市的要求，無法通過債權(quán)融資和股權(quán)融資的渠道獲得資金。此外，中小企業(yè)進行直接融資缺乏出臺針對“二板市場”、“場外交易市場”相應(yīng)的法律依據(jù)，才是中小企業(yè)外部融資難的關(guān)鍵所在。

（2）相關(guān)的融資配套服務(wù)體系不健全是導(dǎo)致中小企業(yè)較難獲得長期融資的主要制度動因。缺乏有效的信用擔(dān)保體系，尚未健全完善必要的風(fēng)險補償機制，導(dǎo)致中小企業(yè)間的資金供應(yīng)鏈并沒有建立。缺乏獨立的信用評級中介體系以及對中小企業(yè)貸款項目的風(fēng)險高低、主要經(jīng)營者的信用高低、銀企合作的程度與效果等統(tǒng)一規(guī)范的綜合評價指標(biāo)體系，影響對中小企業(yè)資信的客觀、公平評定。中小企業(yè)很難獲得比較公正的信用評價，直接影響了企業(yè)獲取長期發(fā)展資金，制約了中小企業(yè)的發(fā)展。

（3）由于銀行市場化經(jīng)營后，確立了更加嚴(yán)格的貸款審批機制，給中小企業(yè)進行銀行貸款設(shè)置了更多的困難。市場取向的國內(nèi)銀行從控制風(fēng)險的要求與貸款的管理成本等角度出發(fā)，考慮的是零風(fēng)險、快節(jié)奏、低成本，這對市場前景不明朗的中小企業(yè)來說難以做到。另外，雖然銀行市場化經(jīng)營是為了擺脫信貸資源受行政任務(wù)的束縛，但從銀行經(jīng)營機制來看，國內(nèi)銀行的貸款資源分配依然非常不平均，國有企業(yè)獲得了絕大部分的信貸資源，而缺乏資金的中小企業(yè)卻常常很難獲得貸款。大多數(shù)銀行對中小企業(yè)的資信認(rèn)定主要是以大企業(yè)的指標(biāo)作參照，從而使多數(shù)中小企業(yè)難以達到發(fā)放貸款的條件。

綜上所述，中小企業(yè)在發(fā)展中獲取資金難的局面已經(jīng)不是不能理解的事情了，而是很正常的。由于中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中的地位越來越重要，解決中小企業(yè)融資困難的局面刻不容緩。傳統(tǒng)的分析框架主要集中于與企業(yè)相關(guān)的利益集體，但對中小企業(yè)而言，除了獲取足夠的資金外，還必須保證資金在經(jīng)營資金與長期投資資金之間的比例平衡。

二、中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展融資渠道構(gòu)建

由于我國經(jīng)濟體制和相關(guān)法規(guī)的改革，對于中小企業(yè)融資的創(chuàng)新研究也層出不窮。本文從企業(yè)資金利用的角度考慮，提出中小企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的改革必須遵循以企業(yè)自身改變?yōu)楹诵?，政策扶持為?dǎo)向的搭建原則。在中小企業(yè)逐漸培育核心競爭力的過程中建立和完善信用評估機制，拓寬融資渠道，加強政策的支持，為中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供良好的平臺。

（一）強化中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展觀念，提高自身素質(zhì)與信譽 強化內(nèi)部管理，培養(yǎng)一批懂管理、善經(jīng)營、會創(chuàng)新的優(yōu)秀企業(yè)家對中小企業(yè)的發(fā)展具有非常重要的意義。建立健全中小企業(yè)內(nèi)部管理制度，推行科學(xué)管理和規(guī)范化管理，特別是要規(guī)范中小企業(yè)的財務(wù)制度，提高財務(wù)管理水平，防止會計信息失真能夠有效地提高中小企業(yè)管理效率。中小企業(yè)在加強發(fā)展的同時，要不斷提高自己的社會聲譽，增強重合同、守信用的自我約束意識。要充分認(rèn)識到誠信是一個企業(yè)的重要資源，堅持信譽第一的原則，不做假賬，保證會計信息真實可靠，從根本上改善企業(yè)的形象。要與銀行建立良性、互動和穩(wěn)定的關(guān)系，增強銀行對其貸款的信心，以創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。

（二）構(gòu)建不斷完善的中小企業(yè)信用評估擔(dān)保體系 由于我國資本市場成立時間不長，公開上市的名額還處于行政控制中，大部分企業(yè)發(fā)展所需資金主要依靠銀行貸款。而銀行惜貸現(xiàn)象的背后是我國擔(dān)保體系不完善。銀行貸款給中小企業(yè)面臨著信用成本大、風(fēng)險較高的問題。因此，要改革擔(dān)保機制，構(gòu)建符合中小企業(yè)特點的新型融資關(guān)系。支持地方政府構(gòu)建重點支持中小企業(yè)融資的信用擔(dān)保體系，可通過地方政府和中小企業(yè)共同出資并在廣泛吸納社會各界扶持基金的基礎(chǔ)上，建立信用擔(dān)保公司。同步構(gòu)建中小企業(yè)信用再擔(dān)保制度，組建由政府和保險機構(gòu)共同出資的中小企業(yè)信用保險機構(gòu)，對中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)開辦信用保險業(yè)務(wù)以保證信用擔(dān)保機構(gòu)運作的安全性和穩(wěn)定性，分散其經(jīng)營風(fēng)險。

（三）積極進行金融創(chuàng)新，設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金 中小企業(yè)的高速發(fā)展常常伴隨著較高的經(jīng)營風(fēng)險。單純地要求銀行放棄原則貸款給中小企業(yè)畢竟有限，而積極發(fā)展符合中小企業(yè)的金融模式才是根本?，F(xiàn)存的文獻中主要介紹的基金有中小企業(yè)貸款擔(dān)?；?、風(fēng)險投資基金和中小企業(yè)互助基金。設(shè)立中小企業(yè)貸款擔(dān)保基金，資金基本來源為地方財政撥款、會員企業(yè)出資，也可由政府擔(dān)保，允許基金向外發(fā)行債券，基金對會員企業(yè)提供銀行貸款擔(dān)保。風(fēng)險投資基金可由財政投入一定的種子資金，吸引一些金融機構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立，主要投資于創(chuàng)業(yè)階段的新興產(chǎn)業(yè)尤其是高科技技術(shù)產(chǎn)業(yè)。中小企業(yè)互助基金由會員企業(yè)出資建立，實行公司型管理，用于調(diào)劑補充會員企業(yè)臨時性流動資金的不足。

（四）不斷強化政府支持與引導(dǎo)作用 中小企業(yè)的發(fā)展歸根結(jié)底離不開當(dāng)?shù)卣恼咧С?。根?jù)中小企業(yè)的特點，建立專門的金融機構(gòu)或在金融機構(gòu)中設(shè)立專門的融資服務(wù)部門，是許多市場經(jīng)濟的國家所普遍采用的金融支持手段。政府應(yīng)嚴(yán)把市場準(zhǔn)入關(guān)，對中小企業(yè)的注冊資本、業(yè)主個人資信和企業(yè)的經(jīng)營范圍與經(jīng)營能力的適應(yīng)性，要從嚴(yán)審查并定期檢驗。政府也還應(yīng)實施相關(guān)的社會配套改革，為中小企業(yè)營造寬松良好的發(fā)展環(huán)境。通過加強立法來保護融資契約的履行，嚴(yán)厲打擊融資中的欺詐行為，從而使借貸方式靈活。

［1］譚倩嵐、王倩：《我國中小企業(yè)融資渠道分析》，《現(xiàn)代商貿(mào)經(jīng)濟》2010年第8期。

（編輯 向玉章）