積極適應(yīng)匯率雙向波動(dòng)常態(tài)

葛豐

國(guó)家外匯管理局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年5月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32218億美元，創(chuàng)逾5年以來(lái)新高。

本輪外匯儲(chǔ)備較快增長(zhǎng)是多因素共同推動(dòng)的結(jié)果：其一，受疫情影響，全球供應(yīng)鏈遭較嚴(yán)重破壞，而中國(guó)得益于疫情防控巨大成功，產(chǎn)能恢復(fù)一枝獨(dú)秀，出口訂單不降反升。來(lái)自海關(guān)總署最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，我國(guó)出口同比增長(zhǎng)30.1%，比2019年同期增長(zhǎng)23.6%。貿(mào)易順差1.32萬(wàn)億元，同比增加56.2%。

其二，此次疫情是一次綜合性考驗(yàn)，中國(guó)的優(yōu)異表現(xiàn)進(jìn)一步凸顯自身發(fā)展巨大的潛力與韌性。經(jīng)歷這次疫情考驗(yàn)，中國(guó)取代美國(guó)成為全球外國(guó)直接投資（FDI）首選目的地，2020年流入我國(guó)的直接投資逆勢(shì)增長(zhǎng)14%，達(dá)到2120億美元。

其三，美國(guó)“大水漫灌”式的刺激政策導(dǎo)致美元不斷走弱，目前美元指數(shù)已處于相對(duì)低位的90.00上下，全球主要國(guó)家金融資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)美元有所上漲，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備中的非美元貨幣折算成美元后金額上升。

其四，在全球主要經(jīng)濟(jì)體“集體放水”背景下，中國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)使得人民幣資產(chǎn)“避險(xiǎn)”功能進(jìn)一步增強(qiáng)，而人民幣幣值走強(qiáng)進(jìn)一步推動(dòng)資金流向境內(nèi)。

總體而言，我國(guó)外匯儲(chǔ)備上升是一系列因素疊加所致，從一個(gè)側(cè)面反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好且相對(duì)實(shí)力持續(xù)上升。當(dāng)然這個(gè)過(guò)程中，也要防范匯率與外匯儲(chǔ)備上升過(guò)快可能帶來(lái)的短期沖擊。

從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種沖擊可能在宏觀、微觀層面產(chǎn)生不同程度風(fēng)險(xiǎn)因素，例如2014年以前，在人民幣單邊升值預(yù)期推動(dòng)下，我國(guó)外匯占款曾經(jīng)被動(dòng)式過(guò)快增長(zhǎng)，由此導(dǎo)致貨幣政策自主性受沖擊，流動(dòng)性水平過(guò)高等問(wèn)題。

“811匯改”打破了人民幣長(zhǎng)期單邊升值趨勢(shì)與預(yù)期，人民幣匯率形成機(jī)制邁出市場(chǎng)化關(guān)鍵一步。其后5年多時(shí)間里，人民幣匯率在雙邊波動(dòng)形態(tài)下基本穩(wěn)定，但是這個(gè)過(guò)程中，也曾經(jīng)因?yàn)橐恍r(shí)段內(nèi)的匯率異動(dòng)，在微觀層面對(duì)企業(yè)形成一定干擾，如2019年8月，人民幣對(duì)美元匯率曾因外部環(huán)境影響，在較短時(shí)間內(nèi)跌破整數(shù)點(diǎn)位“7”。

因應(yīng)匯率彈性提升可能伴隨的短期沖擊，5月19日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議特別提到“保持貨幣政策穩(wěn)定性和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。之后，央行、外管局先后出臺(tái)一次性提高外匯存款準(zhǔn)備金率兩個(gè)百分點(diǎn)和發(fā)放103億美元合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）額度等措施。應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)日臻成熟完善的“有管理的浮動(dòng)匯率制度”，已較有把握保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

在宏觀風(fēng)險(xiǎn)基本可控情況下，當(dāng)前匯率風(fēng)險(xiǎn)防控的重點(diǎn)在于企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)微觀主體。這些第一線的主體一定要深刻認(rèn)識(shí)到，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融開(kāi)放度與市場(chǎng)化不斷提升，人民幣匯率的雙向波動(dòng)將成為常態(tài)，因此，千萬(wàn)不要用刻舟求劍的思維去押注匯率單邊升值或貶值，而是要及時(shí)樹(shù)立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，主動(dòng)做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，從而既防自身匯兌損失，又可避免市場(chǎng)因“羊群效應(yīng)”過(guò)度反應(yīng)。