利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)壽險(xiǎn)公司的影響及防范措施

叢 亮

隨著利率的市場(chǎng)化和國(guó)際化，銀行利率必然會(huì)不斷做出必要的調(diào)整，過(guò)去已經(jīng)售出的高預(yù)定利率的保單，已經(jīng)使保險(xiǎn)公司背上了長(zhǎng)達(dá)幾十年的利差倒掛的負(fù)債。在目前保險(xiǎn)資金無(wú)法有效運(yùn)用的情況下，利差倒掛長(zhǎng)久下去必然危及保險(xiǎn)企業(yè)的安全經(jīng)營(yíng)。如何對(duì)壽險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效科學(xué)的管理成為保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司亟待解決的問(wèn)題。

一、利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)公司的影響

（一）對(duì)公司負(fù)債管理的影響

壽險(xiǎn)公司的負(fù)債主要是保費(fèi)收入，因而負(fù)債所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)方面。由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品和銀行儲(chǔ)蓄在投資收益上具有可替代性，為爭(zhēng)奪市場(chǎng)，壽險(xiǎn)公司在開(kāi)發(fā)產(chǎn)品時(shí)往往會(huì)以當(dāng)時(shí)的銀行利率為基準(zhǔn)利率來(lái)設(shè)定預(yù)定利率。這種預(yù)定利率確定的結(jié)果，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初是平衡的，但隨著市場(chǎng)利率的頻繁波動(dòng)，預(yù)定利率和實(shí)際利率的背離就會(huì)顯現(xiàn)。如果預(yù)定利率過(guò)高，根據(jù)預(yù)定利率和保單價(jià)格成反比的關(guān)系，則保單價(jià)格就會(huì)設(shè)定過(guò)低，從而對(duì)壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入產(chǎn)生影響。如果預(yù)定利率過(guò)低，在其他條件不變的情況下，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格就會(huì)過(guò)高，價(jià)格變化將會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)市場(chǎng)的供求發(fā)生變化，這勢(shì)必會(huì)影響到產(chǎn)品的銷售，最終影響保費(fèi)收入的增加。另外預(yù)定利率過(guò)低，還會(huì)使壽險(xiǎn)公司面臨退保危機(jī)。當(dāng)市場(chǎng)利率提高時(shí)，會(huì)使得市場(chǎng)資金持有者發(fā)生消費(fèi)偏好的轉(zhuǎn)移，從壽險(xiǎn)市場(chǎng)向外轉(zhuǎn)移資金。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)期，市場(chǎng)利率攀升，消費(fèi)者必然會(huì)拿出一部分資金投向收益更高的產(chǎn)品，從而導(dǎo)致壽險(xiǎn)市場(chǎng)的萎縮。

（二）對(duì)公司資產(chǎn)管理的影響

自保險(xiǎn)資金可以直接投資股票市場(chǎng)以來(lái)，其投資領(lǐng)域得到了進(jìn)一步拓寬，但是銀行存款和債券仍然占有很大的部分。在這種情況下，銀行利率的變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)投資收益將產(chǎn)生很大影響。如果銀行利率下調(diào)，會(huì)刺激投保人的保險(xiǎn)需求，使壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)量增加，同時(shí)退保減少，這兩方面的作用使壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)增加；另一方面，銀行利率下調(diào)會(huì)使壽險(xiǎn)公司銀行存款的利息收入相應(yīng)減少，甚至產(chǎn)生利差損。如果銀行上調(diào)利率，雖然資產(chǎn)可以較高利率增值，但利率上調(diào)將造成壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)拓展的困難，使其業(yè)務(wù)量萎縮，同時(shí)可能出現(xiàn)大量保單退保，使壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù)以更快的速度減少，在業(yè)務(wù)規(guī)模、壽險(xiǎn)險(xiǎn)種、預(yù)定利率等因素確定的條件下，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù)總額逐漸下降，而且利率上升的越快，業(yè)務(wù)萎縮和退保率越高，壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)總額減少的也越快。

二、我國(guó)壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)的防范

（一）改善投資環(huán)境，完善投資渠道

1.在投資環(huán)境方面，盡量減少監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)壽險(xiǎn)公司的非經(jīng)濟(jì)干預(yù)，使其按照商業(yè)化原則來(lái)經(jīng)營(yíng)；放寬對(duì)保險(xiǎn)基金投資方向和方式的嚴(yán)格限制，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作；同時(shí)，加快制定《保險(xiǎn)法》的實(shí)施細(xì)則，完善監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

2.在資金運(yùn)用方面，由對(duì)投資對(duì)象和方式的直接控制轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)投資比例的間接控制。國(guó)外保險(xiǎn)資金運(yùn)用普遍呈現(xiàn)的特點(diǎn)是：保險(xiǎn)投資對(duì)象多樣化；不動(dòng)產(chǎn)和抵押貸款等的投資比重逐漸下降，證券投資比例趨高；海外投資日益增長(zhǎng)；資產(chǎn)閑置率維持在最低水平；政府控制保險(xiǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)放在投資比例的控制上，而不控制投資方向和方式選擇。因此，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)投資必須實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，即壽險(xiǎn)公司在追求利潤(rùn)最大化目標(biāo)的前提下，謹(jǐn)慎地根據(jù)安全性、收益性和流動(dòng)性的原則，將現(xiàn)有投資業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)大到公司債券、股票、抵押貸款和房地產(chǎn)等多種資金運(yùn)用形式上，從而有效地進(jìn)行投資組合。在條件成熟的情況下，還應(yīng)當(dāng)允許進(jìn)行海外投資。

（二）加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理

具體的資產(chǎn)負(fù)債管理方法有以下兩種：

1.現(xiàn)金流量的匹配。表面上看，保險(xiǎn)公司應(yīng)該能夠通過(guò)將現(xiàn)金流量等同的資產(chǎn)和負(fù)債相匹配，以降低全部或部分資產(chǎn)所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。例如，保險(xiǎn)公司可以購(gòu)買一個(gè)國(guó)債的組合，使其到期日與公司負(fù)債的到期日完全一致，但實(shí)際上，這種方法是不可能或不可行的。壽險(xiǎn)業(yè)使用現(xiàn)金流量匹配法的一個(gè)主要障礙是負(fù)債期限本身的不確定性。首先，雖然運(yùn)用各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以大致預(yù)測(cè)保險(xiǎn)金給付的金額和時(shí)間，但給付金額和給付時(shí)間的不確定性不能完全消除，如死亡率可能會(huì)增加。其次，如前所述，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)保單有很多的嵌入期權(quán)，這些期權(quán)的執(zhí)行也會(huì)影響壽險(xiǎn)公司的未來(lái)的現(xiàn)金流。即使可以做到使資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)金流量完全匹配，這種完全的匹配也會(huì)降低公司資金運(yùn)作的彈性，減少公司的投資收益，所以，采用現(xiàn)金流量匹配的方法使保險(xiǎn)公司付出極大的成本。

2.免疫法。一種替代現(xiàn)金流量匹配的更富有彈性的方法是將資產(chǎn)和負(fù)債的利率敏感程度相匹配，這就是通常所說(shuō)的“免疫法”。這種方法的主要目的是防止或免除利率變動(dòng)帶來(lái)的損失。免疫法的首要原則是將資產(chǎn)和負(fù)債的持續(xù)期相匹配。保險(xiǎn)公司計(jì)算出資產(chǎn)和負(fù)債的持續(xù)期，并通過(guò)資產(chǎn)組合調(diào)整確保二者相等，從而使利率對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的影響可以互相抵消。盡管免疫法比現(xiàn)金流量匹配法要富有彈性，它仍然存在現(xiàn)金流量匹配法所有的各種缺點(diǎn)，尤其是在我國(guó)利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化的環(huán)境下，各種金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與利率變動(dòng)的相關(guān)性不明確，運(yùn)用持續(xù)期受到許多限制，因此保險(xiǎn)公司應(yīng)將其作為其它利率防范方法的一種輔助工具。

（三）費(fèi)率厘定科學(xué)化，險(xiǎn)種設(shè)計(jì)多樣化

在傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率厘定方面，為避免利率風(fēng)險(xiǎn)，就必須提高產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)水平，其中，重要的一點(diǎn)是傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的費(fèi)率厘定應(yīng)朝向科學(xué)化的方向發(fā)展。我國(guó)可試推行壽險(xiǎn)費(fèi)率厘定制度改革，實(shí)行費(fèi)率自由化，以中長(zhǎng)期的預(yù)期收益率作為厘定保單預(yù)定利率的合理參考依據(jù)，保持壽險(xiǎn)產(chǎn)品的穩(wěn)定性，提高保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在具備經(jīng)營(yíng)技術(shù)和監(jiān)管能力的基礎(chǔ)上的壽險(xiǎn)費(fèi)率自由化不僅可以引導(dǎo)保險(xiǎn)公司之間進(jìn)行健康的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，提供各種不同的服務(wù)，拓寬消費(fèi)者的選擇面，還可以使消費(fèi)者具備對(duì)不同壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)質(zhì)量、保險(xiǎn)費(fèi)率、分紅情況等的判斷能力，將更有利于我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

在險(xiǎn)種設(shè)計(jì)方面，由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品期限長(zhǎng)，利率的預(yù)定難免存在著偏差，所以除了盡可能科學(xué)的厘定利率之外，我們還可以通過(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新來(lái)規(guī)避防范利率風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品采用的是固定利率機(jī)制，面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)，因此險(xiǎn)種創(chuàng)新主要的一點(diǎn)就是變固定利率機(jī)制為可變利率機(jī)制，這樣，對(duì)壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，由于產(chǎn)品擺脫了保單保證現(xiàn)金價(jià)值的限制，不再承擔(dān)預(yù)定利率的保證風(fēng)險(xiǎn)，其資本效率得到大幅提升，并能避免傳統(tǒng)壽險(xiǎn)的利差損風(fēng)險(xiǎn)，提高壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

（四）建立壽險(xiǎn)業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

美國(guó)壽險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)科目中設(shè)有一項(xiàng)利率準(zhǔn)備金，這項(xiàng)準(zhǔn)備金吸收了由于市場(chǎng)利率變化而使保險(xiǎn)公司獲得的額外利潤(rùn)和遭受的損失，類似于銀行的壞賬準(zhǔn)備金，可以熨平保險(xiǎn)公司賬面利潤(rùn)過(guò)大的波動(dòng)，使其呈現(xiàn)較穩(wěn)定的水平。專項(xiàng)準(zhǔn)備金雖然只是一種會(huì)計(jì)操作，但是卻有助于維持公眾對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的信心，有效防止羊群效應(yīng)。在我國(guó)利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化之后，為了有效地防范利率風(fēng)險(xiǎn)，壽險(xiǎn)企業(yè)必須建立利率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，建立保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中利率風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。當(dāng)銀行利率水平高于壽險(xiǎn)險(xiǎn)種的預(yù)定利率時(shí)，壽險(xiǎn)公司應(yīng)將此時(shí)實(shí)現(xiàn)的利差益提存一部分作為利率風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以彌補(bǔ)將來(lái)利率波動(dòng)給壽險(xiǎn)公司帶來(lái)的利差損。