高鐵緩建是一個機會

任蕙蘭

2011年，高鐵經歷了大起大落。

鐵道部長盛光祖上臺之初，給高鐵定了九個字緊箍咒“保在建、上必需、重配套”。幾個月前北京交通大學教授趙堅在接受采訪時為此擊節(jié)叫好，并期待鐵道部降溫的速度更大，“只要是沒開始做無砟軌道的都應該降下來”。這位從2005年起反對高鐵建設的學者得到很多人的支持，但他沒有預料到，最后令高鐵建設慢下來的是一場誰都不愿意看到的事故。

7·23事故后，高鐵在降速、降價的同時，也正在降去一股躁熱之氣。高鐵回歸理性是很多人的期待，但對于依靠投資拉動增長的中國經濟而言，這意味著什么？

高鐵放緩腳步

高鐵前景存疑。

7·23事故讓高鐵建設猛踩了一腳剎車。溫家寶在8月10日召開國務院常務會議，高鐵建設工作重心由新項目投建轉向已審批項目的重新審核，多家券商在研報中一致推測，短期內鐵路基礎建設和大規(guī)模項目招投標工作進展將有所放緩。

興業(yè)證券一份研究報告認為，目前2800 公里的在建項目原投產期、3800 公里獲批未建項目的開工期可能推后3-6 個月。相對于券商略顯保守的估計，人們對高鐵前景的疑慮更重， 7·23事故后，一度熱炒的多只高鐵概念股均有資金撤出現(xiàn)象。

除了安全因素以外，高鐵降溫還因為“差錢”，銀行對鐵道部擰緊了水龍頭，一時間多地傳出高鐵項目因資金不到位而停工的消息。據傳國有銀行對鐵道部的貸款利率將至少上浮10%，而在此前相當一段時期內，鐵道部從各銀行貸款的利率大多較銀行基準利率下調10%。

事實上，此前劉明康已經多次強調銀行對鐵道部要“在商言商”，控制無限制的優(yōu)惠放貸?！熬薮蟮呢攧召M用以及鐵道部并不優(yōu)秀的盈利情況，上半年銀行已經開始逐步收緊對鐵路建設的放貸，8月10日國務院會議之后，各大銀行業(yè)紛紛表示基本不給鐵道部新增貸款了。”上述研報分析。

依靠“新債換舊債”的鐵道部日子將越來越難過。2009年鐵道部獲得國內外貸款4288.95億元，貸款占鐵道部全部資金來源(7576億元) 56.6%，而2008年和2007年這一比例僅為33.8%與31.4%。2010年鐵道部新增貸款4500億元，至2010年底國內貸款總額達1.25萬億元。據測算，鐵道部2011年應付銀行利息及債券本息已高達1175億。

雖然前不久大公國際給資產負債率高達57%的鐵道部維持3A評級，但市場未必買賬。7月21日，鐵道部招標發(fā)行今年第三期短融券，原計劃發(fā)行200億元，實際中標量187.3億元，鐵道部發(fā)債出現(xiàn)流標，這是極為罕見的現(xiàn)象。不少人對鐵道部9月中下旬的發(fā)債也憂慮重重。

安全問題和財務問題像兩條韁繩拖住了曾如野馬一般飛奔的高鐵建設。事實上，這在今年上半年已漸露端倪。

2011年7月鐵路運輸業(yè)固定資產投資完成額為439.5億元，當月同比降低33%，這個數(shù)字并沒出乎意料。上半年各月固定資產投資額同比基本為負增長，遠低于2010年各月20%以上的增長速度。累計上半年固定資產投資額為2762億元，累計同比下降5%。

和前兩年高歌猛進時相比，鐵路投資明顯滑落。2009-2010年鐵路總投資分別為7013億和8240億元，外界曾預計2011年鐵路總投資將達到8500億元，最后鐵道部發(fā)布的官方投資預測是6000億元，根據之前媒體透露的一份鐵道部投資計劃，2011年將有12條高速鐵路線建成使用，新增里程4715公里，全年投資額為6393億元。顯然，無論從哪個數(shù)字來看，目前高鐵投資速度都低于預期。

在“十二五”規(guī)劃的第一年，鐵路投資是一個沒有蓄滿水的池子。根據此前鐵道部官方數(shù)據，“十二五”末全國鐵路運營里程將由現(xiàn)在的9.1萬公里增加到12萬公里左右，鐵道部將在“十二五”期間分期安排投資2.8萬億元。而今年的數(shù)字讓人懷疑，這2.8萬億是否會如預期流進鐵路這個大水池？或者應該問，如果改變了流向，它又將流向哪里？

水流向何方？

財經評論家時寒冰曾把貨幣比作水，海綿就好比是貨幣的歸屬地。超發(fā)貨幣必須有合適的歸屬地吸納它，以尋求某種平衡，否則就可能在某些地方泛濫成災：當海綿無法吸納多余的水流時，就會溢出來，貨幣也就會進入貶值的軌道。

高鐵項目曾是“4萬億經濟刺激計劃”最大的一塊海綿，如果未來它的“吸水”能力減弱，溢出的水將流向哪里？讓本來爭奪資源的活錢變成在銀行里睡覺的死錢，這確實是個樂觀的想法。不過人們最害怕的是，這筆錢會從銀行流向各種實物（比如房地產、農產品），加劇通脹，形成惡性循環(huán)。

不過，上海交大安泰經濟與管理學院執(zhí)行院長陳憲卻表示，這樣的想法未免杞人憂天?！斑@一輪通脹特點是時間比較長，穩(wěn)健的貨幣政策會不會轉向，在當下幾個月沒什么討論基礎——未來很長時間里銀根是不會松的，資金不會太寬松。”

最重要的是，還有其他海綿可以吸水。“整個資金盤子還是很緊，資金總盤子里有部分資金本來用來建高鐵，現(xiàn)在可能會運用到新項目。如果有資金從高鐵出來流到其他部門，比如水利工程和中小企業(yè)，都有很大需求，不一定會就構成通脹。”

很多人將水利大建設視為拉住中國經濟滑入滯脹的下一根繩子。對于一個一半以上耕地缺少基本灌排條件、農田水利很大程度上在“吃老本”的國家而言，發(fā)展水利的迫切性不亞于高鐵。

“現(xiàn)在講水利建設就像前兩年講鐵路建設?！标悜椪f，“高鐵不像前兩年那么強勢，以前鐵道部發(fā)債在各部委里面最高，大量錢流到鐵道部，水利建設滯后更厲害，缺口更大，如果流出鐵道部門的錢用來建水利更好?！?/p>

政府也在不斷放出投資轉向的信號，年初中央一號文件《中共中央國務院關于加快水利改革發(fā)展的決定》要求，10%的土地出讓收益用于農田水利建設的安排有望得到落實。7月9日，中國最高規(guī)格的水利工作會議在北京閉幕。有媒體預測，中國今后每年的水利投資至少在4000億元以上，而且這一速度將連續(xù)保持10年，這可能是2008年后中國又一個“4萬億”計劃。

當然，從長遠來看，水回流到鐵路盤子的可能性也很大。“我們現(xiàn)在是把三五年的鐵路投資拉長到15年或20年，中國鐵路肯定還要建，鐵路人均公里數(shù)還很短，中國運力緊張的問題短期還是解決不了，因為運量需求上升非?？?，人口流動不斷增長，一到春運就有大規(guī)模人口遷徙，經濟增長對能源運輸?shù)男枨笠膊粩嘣鲩L。我們現(xiàn)在是處在比較緊張的平衡中。”

政府操盤經濟

無論建水利、機場還是鐵路，下一塊吸納貨幣的海綿看來仍是政府投資。

趙堅對鐵道部體制改革的呼吁持續(xù)了多年，但網運分離仍未照進現(xiàn)實，試水高鐵的民間資本在經營上沒有話語權，基本沉沙折戟。包括鐵路在內的基建投資領域，政府占絕對主導。

“如果資金盤子里高鐵投資減少，資金流到別的部門，對中國經濟可能更好。如果投資絕對總量減小，對經濟增長可能有影響，因為中國經濟是靠投資拉動的，但‘鐵公基所占的比例下降，恰恰是宏觀調控要做的事?！?/p>

政府投資主導在拉動GDP同時，也為經濟埋下隱患。一方面，政府投資擠出了民間投資。政府投資帶動銀行貸款，“4萬億刺激計劃”中政府只出了1萬億，其余由銀行貸款補足。貸款需求增加，銀行利率隨之上升，民間得到貸款成本也高了?！般y行也愿意做大項目，多少億的工程就上去了，反正有政府支持還息，做慣大項目了銀行就不愿做兩三百萬元的小項目，交易成本也太高，因此中小企業(yè)貸款需求很難滿足?！?/p>

另一方面，一旦政府投資過大，對社會投資空間形成擠壓，企業(yè)家手中的資金無處可去，又不愿坐視其貶值，就會考慮換成房產等實物保值，如此一來很容易形成囤積，導致物價的上漲，而物價上漲，使得存款利息不足以彌補通脹，又引發(fā)更多資金從銀行流向實物。

“老百姓收入增長未能和經濟增長、國家財政收入增長、國有企業(yè)利潤增長同步。消費是收入的函數(shù)，收入增長才會拉動消費?，F(xiàn)在我國是‘國強國富，民窮民弱。今年我國GDP達到40多萬億，稅收收入8萬多億，非稅收收入包括礦產資源租賃、土地收入、煙草專賣、彩票等超過GDP30%?！标悜棻硎?。

“目前，財富的存量和流量資產都在國家手里。蒙古把存量煤礦折成股份給民間，因為蒙古比較窮，沒有多少流量。香港地區(qū)每年財政收入沒用完，就會還給老百姓，這就是流量。而中國，無論存量、流量都是集中在國家手里的多，老百姓手里的少?！?/p>

作為政府主導投資標志的高鐵慢下來，對中國經濟而言，或許是一個契機。