營運資金管理績效分析——以四川長虹為例

重慶工商大學(xué) 左曉惠

營運資金管理績效分析
——以四川長虹為例

重慶工商大學(xué) 左曉惠

2010年，四川長虹被曝虛增銷售收入50億元一事尚未明朗，其2003年與Apex之間的債務(wù)謎團再度浮出水面。據(jù)某報報道，長虹與Apex2006年4月達成債務(wù)和解協(xié)議后，相關(guān)協(xié)議的執(zhí)行并沒有到位。迄今Apex償付給長虹的款項只有3000多萬美元，遠少于原協(xié)議規(guī)定應(yīng)付的1.7億美元。幾年前，長虹因應(yīng)收賬款管理不善造成了巨虧；幾年后，長虹仍未擺脫當(dāng)初的應(yīng)收賬款的陰影。而，應(yīng)收賬款不是孤立的，和它密切相關(guān)的還有銷售收入、成本、存貨、應(yīng)付賬款等。應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款是營運資金的重要組成部分。對于企業(yè)而言，營運資金占企業(yè)資金的絕大部分，其周轉(zhuǎn)速度及平均占用余額直接影響著企業(yè)效益。營運資金管理的好壞與企業(yè)經(jīng)營的成敗關(guān)系十分密切。為了更好的研究營運資金管理績效，本文以四川長虹為例進行分析。

一、營運資金管理績效評價理論

早期的營運資金管理績效評價多采用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或周轉(zhuǎn)期）指標(biāo)進行評價，主要衡量企業(yè)各項流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。常用指標(biāo)有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。Richard V.D.和E.J.Laughlin（1980）提出了采用現(xiàn)金周期（Cash Conversion Cycle）指標(biāo)，用以反映企業(yè)營運資金管理狀況的全貌。他們將現(xiàn)金周期定義為：現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。JamesA.Gentry，R.Vaidyanathan和HeiWai Lee（1990）在此基礎(chǔ)上提出加權(quán)現(xiàn)金周期概念。自1997年始，美國REL咨詢公司和CFO雜志開始對美國最大的1000家企業(yè)開展?fàn)I運資金調(diào)查（TheWorking Cap italSurvey），最初采用營運資金周轉(zhuǎn)期和變現(xiàn)效率兩個指標(biāo)的等權(quán)平均對企業(yè)進行排名。2003年后，該調(diào)查改用營運資金周轉(zhuǎn)期作為企業(yè)營運資金管理績效排名的唯一指標(biāo)。王竹泉、劉文靜、高芳2007年12月在《會計研究》上發(fā)表了“中國上市公司營運資金管理調(diào)查：1997-2006”，并按營運資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)發(fā)布了“2006年度中國上市公司營運資金管理績效排行榜”。“中國上市公司營運資金管理績效排行榜：2007-2008”除按2006年度排行榜同樣的評價指標(biāo)進行排行外，還首次采用“經(jīng)營活動營運資金周轉(zhuǎn)期（按渠道）”對上市公司營運資金管理績效進行排行，旨在引導(dǎo)企業(yè)樹立基于渠道管理的營運資金管理新理念。由此可以看出，營運資金管理得到了很大的重視，其評價體系不僅建立起來而且還得到了修繕和運用。本文采用營運資金周轉(zhuǎn)期作為評價企業(yè)營運資金管理績效的指標(biāo)。通過對長虹15年的營運資金周轉(zhuǎn)期的分析，來探析營運資金管理績效。

二、四川長虹營運資金周期分析

營運資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，根據(jù)該公式，得到表1。自1998年至2004年，長虹的營運資金周轉(zhuǎn)期都是200多天，也就是說營運資金周轉(zhuǎn)一次需要大半年。長虹作為家電行業(yè)的一份子，它的周轉(zhuǎn)期顯得長了。從增長幅度上看，1998年存貨周轉(zhuǎn)期大幅增加，增加后連年高位徘徊，直到2005年存貨周轉(zhuǎn)期才大幅降低，之后居于平穩(wěn)；1999年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期大幅上漲，之后圍繞100天跌跌漲漲，直到2006年才降至50天，并在之后居于平穩(wěn)。2005年至2009年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的趨勢基本相同，這和賒銷增加庫存減少、或賒銷減少庫存增加的理論相違背，這表明長虹的資產(chǎn)有問題。相比存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期倒是沒有大起大落，一直都是平緩的起伏著，這說明長虹對應(yīng)付賬款的管理還是很有成效的?？梢钥闯?，造成營運資金周轉(zhuǎn)期高的主要原因是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期同時增加，且居高不下。下面針對應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款的管理來分析營運資金管理的好壞對企業(yè)的影響。

表1 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期對比表

（一）存貨管理 1998年，原長虹掌門人倪潤峰挑起彩管大戰(zhàn)，長虹與國內(nèi)八大彩管廠簽訂了壟斷供貨協(xié)議，他希望通過壟斷彩管，讓別的彩電生產(chǎn)企業(yè)倒閉。結(jié)果是長虹囤積彩管，存貨急劇上升，反受其害。掌門人的這項決策錯誤造成了長虹在很長時間的存貨高居不下，這一方面占用大量的資金，提高了資金的使用成本，另一方面增加了存貨的管理成本，同時其毀損的可能性也加大，承擔(dān)著很大的跌價風(fēng)險。之所以出現(xiàn)這樣的問題，主要源于不能及時、準(zhǔn)確地預(yù)測進貨量，難以詳細掌握庫存商品情況、影響商品的定價決策。鑒于此，本文提出戰(zhàn)略采購?fù)瑫r運用供應(yīng)鏈系統(tǒng)的建議。所謂戰(zhàn)略采購，就是以最短的時間最低的成本獲取企業(yè)所需的原材料、零部件或服務(wù)。當(dāng)然，長虹已經(jīng)采用了ERP系統(tǒng)，但是信息系統(tǒng)的采用并不代表一切都是完美的，況且信息系統(tǒng)的執(zhí)行是由人進行的。在戰(zhàn)略性采購決策中，如何選擇供應(yīng)商群體是實施戰(zhàn)略采購過程中最為困難的環(huán)節(jié)，其被實施的程度明顯差于外包、發(fā)展長期合作交易關(guān)系和采購決策。而長虹組織結(jié)構(gòu)的頻繁變動造成采購流程的不斷變動，這變相加大了采購成本；長虹自身業(yè)務(wù)的多元化使得供應(yīng)的物質(zhì)日益繁雜，這加大了對物質(zhì)存庫管理的成本；產(chǎn)品更新?lián)Q代的周期縮短、訂單的突變；客戶對產(chǎn)品的高質(zhì)量服務(wù)要求等這些都考驗著長虹。公司的采購部門地位對企業(yè)戰(zhàn)略采購有顯著影響：采購人員的文化素質(zhì)對戰(zhàn)略采購有直接的顯著影響。以往的部門形象由于人員素質(zhì)的參差不齊而顯得極其低下，造成部門之間的協(xié)調(diào)困難；同時，文化素質(zhì)也影響對公司戰(zhàn)略采購的理解程度和執(zhí)行程度。因此，要進一步提高存貨管理效率，建議做到以下幾點：管理層重視采購環(huán)節(jié)；制定采購策略；對供應(yīng)商進行管理；對客戶進行管理；對采購進行跟蹤、評估和分析；招聘高素質(zhì)的采購人員；對采購價格進行詳細廣泛了解等。

存貨管理對于提高企業(yè)的客戶服務(wù)、資金流動和最終的利潤率是至關(guān)重要的。在企業(yè)的運營中，特別是制造企業(yè)，通過存貨的不斷周轉(zhuǎn)產(chǎn)生的增值來達到自身的增值。存貨管理效率的提高，會加快存貨的周轉(zhuǎn)，降低營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)，進而提升資金的使用效率，增加企業(yè)的活力。這點可以從圖1看出，更可以由長虹的發(fā)展史來描述。

圖1 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期趨勢圖

（二）應(yīng)收賬款管理 長虹另外一個辛酸的經(jīng)歷就是它的應(yīng)收賬款的回收。2004年四川長虹集團公司虧損近40億元，APEX Digital的美國公司長期拖欠其貨款是最重要的原因。長虹與APEX公司的國際貿(mào)易過程中，四川長虹采用了國際貿(mào)易中比較通用的國際保理業(yè)務(wù)來保障其對應(yīng)收賬款的回收，并利用保理業(yè)務(wù)對應(yīng)收賬款進行管理。但是，四川長虹沒有嚴格按制度辦事，保理程序形同虛設(shè)，由此APEX的惡意拖欠貨款造成了長虹的巨額損失。應(yīng)收賬款作為企業(yè)一項重要流動資產(chǎn)，作為營運資金的重要組成部分，管理好應(yīng)收賬款，迅速提高應(yīng)收賬款回收率，挽回企業(yè)呆賬、壞賬損失，建立企業(yè)信用管理體系，對于全面提升企業(yè)銷售管理和財務(wù)管理水平，增強企業(yè)抵抗風(fēng)險能力，提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力無疑有著重大意義。企業(yè)對應(yīng)收賬款的管理可以從以下幾個方面著手：建立完善的內(nèi)部控制制度。信用管理部門確定賒銷授信額度和進行資信調(diào)查。財務(wù)部門對應(yīng)收賬款進行分析管理。內(nèi)部審計發(fā)揮其監(jiān)督作用；樹立壞賬風(fēng)險意識；對客戶進行跟蹤、分析、評級等管理。應(yīng)收賬款引發(fā)的流動性問題，會造成企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)危機。這方面，長虹給了我們深刻的印象，長虹的痛是我們要避免的。

（三）應(yīng)付賬款管理 長虹的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比較平穩(wěn)，沒有大波折。這說明其對應(yīng)付賬款的管理還是有成效的。一般來說，拖延付款的期限越長，對付款企業(yè)越有利，但由于延期付款會引起企業(yè)的信譽惡化，所以企業(yè)需從多方面考慮從而作出最佳選擇。企業(yè)應(yīng)建立完善的信用體系，合理利用信用條件，選擇最優(yōu)支付時機和方式，使付款指標(biāo)在良好的內(nèi)控環(huán)境中運作，提高應(yīng)付賬款的工作效率，努力樹立企業(yè)良好的信用形象，提高未來融資能力。

三、結(jié)論

企業(yè)盈利的多少很大程度上取決于資金的周轉(zhuǎn)速度。由此，營運資金管理對于企業(yè)盈利能力以及生存能力的影響是巨大的。做好營運資金管理不僅是財務(wù)部門的事情，需要多部門的協(xié)作，領(lǐng)導(dǎo)層的重視。長虹因為一朝對營運資金管理的失敗，造成了這么多年的艱難歷程，這不僅使企業(yè)自身飽受打擊，還給社會帶來了影響。營運資金管理的好壞對企業(yè)的影響可見一斑。

科技的發(fā)展，也會帶來管理的變革。企業(yè)可以借助網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，來管理營運資金，進而提升企業(yè)的價值。企業(yè)也可以借鑒國內(nèi)外的管理思想，對自身進行改革。有了先進的技術(shù)和思想，還必須有執(zhí)行力度，才能將技術(shù)和思想發(fā)揮出來，更大的提升企業(yè)的財富。

［1］王竹泉，逄詠梅，孫建強：《國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望》，《會計研究》2007年第2期。

［2］汪平，閆甜：《營運資本、營運資本政策與企業(yè)價值研究》，《經(jīng)濟與管理研究》2007年第3期。

（編輯 李寒珺）