論礦業(yè)權價值評估中存在的幾個問題

劉勛濤,靳劍輝

(1.中國地質(zhì)大學(武漢)資源學院，湖北 武漢 430074;2.湖北永業(yè)行評估咨詢有限公司，湖北 武漢 430070)

礦業(yè)權是一類特殊的資產(chǎn)， 是社會經(jīng)濟發(fā)展的基礎性資產(chǎn)，隨著經(jīng)濟大發(fā)展，資源緊缺越來越成為全球性的問題。近年來，隨著資源管理的逐步深化，礦業(yè)權的價值評估變得越來越重要。我國礦業(yè)權評估起步較晚，理論基礎和各項基礎數(shù)據(jù)都不太完備，導致在礦業(yè)權評估實踐中出現(xiàn)許多問題難以解決，需要從評估理論方面進行完善，從基礎數(shù)據(jù)方面加大投入?，F(xiàn)行的礦業(yè)權價值評估途徑，主要有市價途徑、收益途徑和成本途徑三種。本文對礦業(yè)權評估方法和理論的不足，提出了一些探索性的看法和建議，以供礦業(yè)權評估管理部門、礦業(yè)權評估機構和從業(yè)人員探討。

1 礦業(yè)權的定義及資產(chǎn)屬性

礦業(yè)權是指自然人、法人和其他社會組織在一定的區(qū)域和期限內(nèi)，依法享有的進行礦產(chǎn)資源勘查和開采等一系列經(jīng)濟活動的權利，包括探礦權和采礦權。

礦業(yè)權是礦業(yè)權人根據(jù)法律規(guī)定而對礦產(chǎn)資源享有的一種有限支配的物權，即他物權。它是由礦產(chǎn)資源國家所有權派生出來的，礦業(yè)權所有者僅僅享有對礦產(chǎn)資源使用、收益的權利，并且通過合法地開發(fā)礦產(chǎn)資源來實現(xiàn)這種權利。礦業(yè)權還是一種無形不動產(chǎn)物權，是設立于礦產(chǎn)資源不動產(chǎn)之上的物權。

礦業(yè)權又是具有特許經(jīng)營性質(zhì)的無形資產(chǎn)，其所依附的實體礦產(chǎn)資源是一種具體實物形態(tài)的財產(chǎn)。礦業(yè)權人可憑借這種權利，從礦業(yè)勘查、開發(fā)或流轉(zhuǎn)中分享收益。作為無形資產(chǎn)又具有以下特性：①無實體性 ;②壟斷性;③不確定性;④可轉(zhuǎn)讓性;⑤高風險性;⑥高效益性。

2 礦業(yè)權價值和礦業(yè)權評估內(nèi)涵

礦業(yè)權價值是礦業(yè)權人在一定期限內(nèi)，通過對礦產(chǎn)資源客體的活勞動和物化勞動的投入，而產(chǎn)生的預期投資收益額。

礦業(yè)權評估是指由具有相應資質(zhì)的專門機構和專業(yè)人員，根據(jù)評估對象的實際情況及社會經(jīng)濟環(huán)境條件，依據(jù)國家的法律、法規(guī)和有關技術經(jīng)濟資料，選擇適當?shù)脑u估方法，在特定的條件下，運用科學的計算方法，對某一時點上的礦業(yè)權價值進行評定和估算的過程。它具有時效性、目的性、咨詢性、估計性的特點；評估的是資產(chǎn)的交換價值或公平市場價值。目的是為礦業(yè)權定價提供參考意見或依據(jù)。

3 礦業(yè)權評估的途徑和評估中要考慮的主要因素

礦業(yè)權評估方法直接關系到評估結果，我國礦業(yè)權評估實踐中，往往由于不能運用科學的方法，造成較大的誤差。要深入研究礦業(yè)權資產(chǎn)的評估方法，借鑒國外先進經(jīng)驗，綜合我國評估工作的具體實踐加以創(chuàng)新?，F(xiàn)行的礦業(yè)權價值評估途徑，主要有市價途徑、收益途徑和成本途徑三種。

(1)市場途徑，也叫市場比較途徑。其途經(jīng)是指通過比較被評估礦業(yè)權與最近交易的礦業(yè)權的異同，調(diào)整某些參數(shù)，從而確定被評估礦業(yè)權價值的一種途徑。

(2)收益途徑。此途徑是通過估算資產(chǎn)的經(jīng)濟利益或未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，來計算被評估礦業(yè)權價值。此途徑關鍵是如何確定適當?shù)恼郜F(xiàn)率或資本化率礦業(yè)權的評估價值與礦業(yè)權的效用和有用程度密切相關，礦業(yè)權的效用越大，獲利能力越強，它的價值越大。

(3)成本途徑。采用成本途徑評估礦業(yè)權，僅用于探礦權的評估。當探礦權所指向的礦產(chǎn)地的勘查程度低、礦產(chǎn)的可靠性差、不適合采用收益途徑評估探礦權的價值時，才可以考慮采用成本途徑進行評估。

根據(jù)礦業(yè)權的不同類型、不同階段以及可得到的相關地質(zhì)礦產(chǎn)信息的數(shù)量和質(zhì)量，分別采用響應的途徑進行評估。

4 礦業(yè)權價值評估中要考慮的主要因素

(1) 儲量品位。可以供開采的礦床中礦產(chǎn)品的儲量品位對礦業(yè)權評估價值影響是最直接的。

(2)市場因素。供給和需求是影響礦業(yè)權評估價值重要因素，它決定了礦產(chǎn)品的價格，在完全競爭市場，與需求成正向關系，與供給成反向關系。

(3) 開采條件。影響礦業(yè)權評估價值的開采條件比較多，開采的難易將決定開采的成本高低，如礦體埋藏深度、礦體形態(tài)的復雜程度、礦體的產(chǎn)狀(走向、傾向、傾角)、礦體的厚度、礦石與圍巖的穩(wěn)固性、地質(zhì)構造的復雜程度、工程地質(zhì)水文地質(zhì)狀況。

(4)開發(fā)利用方案。開發(fā)利用方案是礦業(yè)權審批時的必備要件，同樣的礦山，開發(fā)利用方案不同，礦業(yè)權價值就不一樣。但往往許多企業(yè)通過開發(fā)利用方案來獲取更多的利益。比如，在獲取礦業(yè)權時，開發(fā)利用方案中可能設計某種夾石為廢石，但實際開采時卻對這種夾石進行綜合開采利用，這樣達到少交納價款的目的。

(5)產(chǎn)品方案。產(chǎn)品方案包括產(chǎn)品種類和產(chǎn)品構成、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售方式及主要流向等。評估設定的產(chǎn)品方案可以為原礦，也可以為精礦或金屬，確定產(chǎn)品方案后，其投資及成本費用口徑要與產(chǎn)品方案一致。

(6) 選冶條件。影響礦業(yè)權評估價值的選冶條件，主要有礦石類型、礦物組成、技術品級、礦石結構、主元素和共生伴生元素等。選冶條件好，礦業(yè)權評估價值高。

(7)技術進步。由于科技的進步，原來不能被利用的低品位礦產(chǎn)品變得較容易利用，原來設計方案中的廢石變得可以利用，這自然會提高礦業(yè)權的價值。同時，由于技術進步，新的替代產(chǎn)品被發(fā)現(xiàn)或者被生產(chǎn)出來，也可能使某些礦產(chǎn)品價值降低或被人們廢棄，從而降低礦業(yè)權價值。

(8) 區(qū)位條件。影響礦業(yè)權評估價值的區(qū)位條件，有自然地理區(qū)位、經(jīng)濟地理區(qū)位和交通地理區(qū)位。

(9) 經(jīng)濟因素。影響礦業(yè)權評估價值的經(jīng)濟因素，主要包括經(jīng)濟發(fā)展狀況、通貨膨脹和政府的經(jīng)濟政策。

(10) 其他因素。影響礦業(yè)權評估價值的其他因素，有國際經(jīng)濟狀況、軍事沖突、國際壟斷與競爭、自然災害等，

5 礦業(yè)權評估的理論有待完善

5.1 評估方法問題

從評估方法上看，大體有三種，把礦業(yè)權當作不動產(chǎn)來評估，把礦業(yè)權當作企業(yè)的資產(chǎn)價值來評估，把礦業(yè)權當作無形資產(chǎn)來評估。由于評估方法的自由空間大，給礦業(yè)權評估管理秩序帶來了混亂。

現(xiàn)行的礦業(yè)權評估方法，大都源于實物資產(chǎn)的評估方法，而礦業(yè)權涉及的是具有隱蔽性的資源性資產(chǎn)。研究礦產(chǎn)資源屬性，要特別強調(diào)其勘查顯現(xiàn)性：礦產(chǎn)資源在勘查前是隱蔽的，隨著勘查階段的深入逐漸顯現(xiàn)其真相；同時，在每個階段也存在很大的變數(shù)。然而，現(xiàn)行的礦業(yè)權評估方法，對礦產(chǎn)資源的勘查顯現(xiàn)性、對資源儲量的變化認識不足，尤其是探礦權評估，把礦業(yè)權價款的擬定建立在不確定的資源儲量數(shù)據(jù)上，無論將來資源儲量發(fā)生正變或負變，都可能使國家和礦業(yè)權人蒙受損失。

5.2 收益途徑中與資產(chǎn)評估中的無形資產(chǎn)評估存在重大差異

根據(jù)資產(chǎn)評估的理論，無形資產(chǎn)的評估采用收益法時可以表示為如下公式:

式中:K為無形資產(chǎn)分成率;Ri為分成基數(shù) (即銷售收入或銷售利潤);I為收益期限;R為折現(xiàn)率。

按照國際通行的說法，確定無形資產(chǎn)分成率時，無形資產(chǎn)的貢獻率有三分說和四分說幾種說法。

在礦業(yè)權評估理論中，收益途徑的計算模型中，收益權益法是采用銷售收入乘分成率，考慮了無形資產(chǎn)的分成率，這一點與資產(chǎn)評估的理論是一致的。但現(xiàn)在用的最多的折現(xiàn)現(xiàn)金流法，卻是按照全部超額收益進行測算，評估時將計算得出的凈現(xiàn)值(NPV)作為礦業(yè)權評估結果，實際上是把整個礦山項目的超額收益全部歸結為礦業(yè)權的貢獻，未考慮除礦業(yè)權資產(chǎn)外的投資、經(jīng)營管理等其他因素對超額收益的貢獻?；蛘哒f，相當于把一個礦山企業(yè)的價值全部作為礦業(yè)權的價值。正是這個原因，導致對同樣的礦業(yè)權采用折現(xiàn)現(xiàn)金流法得到的結論，往往是收益權益法得到結論的好幾倍。

5.3 探礦權采用重置成本法評估時未考慮地勘工作的風險成本

重置成本法的評估值的經(jīng)濟內(nèi)涵是礦產(chǎn)勘查的成本，且不是地勘工作的實際成本，而是根據(jù)地勘工程施工標準重新計算的理論成本，若地勘單位選點科學準確、施工合理，則按此法評估的礦業(yè)權值，可保證收回勘查投資，也許還有少許盈利，否則勘查單位定賠無疑，這對探礦權人是不公平的。這就要求地勘單位必須保證所有的勘探都是準確的，完全未考慮地勘工作的風險成本。正是因為這個原因，導致采用重置成本法評估出來的探礦權評估值往往過低。

5.4 評估中的技術經(jīng)濟的內(nèi)容不夠完整

礦業(yè)權評估，不同于現(xiàn)貨買賣，是建立在對礦業(yè)權項目未來的分析預測的基礎之上進行的。礦業(yè)權價值，涉及到礦山建設生產(chǎn)的內(nèi)外各個方面，所以，評估中要求內(nèi)容全面、客觀、確切，凡是項目所涉及的各個方面都要考慮到，否則，內(nèi)容不全面就會出現(xiàn)偏差。目前，我國礦業(yè)權評估中缺少的內(nèi)容上，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

(1)缺少價值結果中的“外部財務經(jīng)濟效益”分析

按照投資項目經(jīng)濟評估的理論，項目投資除了要進行內(nèi)部經(jīng)濟評估外，還需要進行社會經(jīng)濟評價。整個項目的經(jīng)濟效益，既包括項目或企業(yè)本身的財務經(jīng)濟效益，還包括對外部社會及市場所帶來的正面或負面的外部效益，故有：總效益=內(nèi)部效益±外部效益

(2)缺少“后評估”的內(nèi)容

根據(jù)采礦權評估中的“現(xiàn)金流量法”的公式及定義，所得出的礦業(yè)權評估結果——凈現(xiàn)值(NPV)，是基于對項目未來各年凈現(xiàn)金流量(NCF)及折現(xiàn)率(i)的預測所得出的結果 。一個礦業(yè)權，一般要經(jīng)歷幾年、幾十年甚至更長時間，這么長的時間里，其社會市場、開采方式、冶煉技術及礦產(chǎn)地質(zhì)變化會很大。所以，期初的礦業(yè)權評估，歸根到底還是一個事前的估算。而礦業(yè)權到期末時再進行評估，所得到的結果才是各年中實際發(fā)生的各年的凈現(xiàn)金流量(NCF)和折現(xiàn)率i，才是真正的礦業(yè)權的結果。所以，政府要通過建立“后評估”制度，分析評估結果的準確性，既作為對項目評估機構的一個考評，也可以完善和改進評估理論和參數(shù)。同時，通過不斷的積累，建立真實價格的數(shù)據(jù)庫，逐步為我們采用市場途徑進行評估打下堅實的基礎。

(3)缺少“不確定性”的“概率分析”

在采礦權評估中，廣泛采用的現(xiàn)金流量法是以對未來的現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率的預測分析計算為基礎的，那么，項目期各年中這些預測值發(fā)生的概率有多大呢，現(xiàn)在的評估理論中沒有要求進行分析。但如果偏離太大，就會使評估結果失真，也就失去了評估的作用，從而評估得到的礦業(yè)權價值出現(xiàn)的可能性偏離實際就很遠。而且時間越長，差距越大，其出現(xiàn)的預期的概率就越小。如果根本不能出現(xiàn)，則這個結果也是一個虛數(shù)，實際上評估就沒有意義 。所以，評估結果中，要對出現(xiàn)該數(shù)值的凈現(xiàn)值的可能性有多大進行分析說明，才能為礦業(yè)權交易雙方提供可判斷的結果。

(4)缺少對“不確定性”的“敏感性分析”

既然礦業(yè)權評估理論與投資項目經(jīng)濟評價的理論一致，那么參照投資項目經(jīng)濟評價的理論，作為一個礦業(yè)權投資項目，應該分析是哪些因素影響其礦業(yè)權價值的凈現(xiàn)值(NPV)的大小。即敏感性分析，要使礦業(yè)權價值保持在一個范圍內(nèi)，其敏感性因素應限制在多大范圍內(nèi)，需要重點控制和關注的主要因素等都要讓委托方有一個了解。這樣才能給委托方一個負責的評估結果，使購買方能夠?qū)ι婕暗V業(yè)權價值的敏感因素進行防范。

5.5 “折現(xiàn)率”取法不合理

折現(xiàn)率取法上的不合理性，表現(xiàn)在《礦業(yè)權評估指南》上的8%～10%太過固定，沒有足夠的根據(jù)不同的礦種或開采風險大小進行調(diào)整的余地。數(shù)值上的不合理，導致評估值與市場交易價差異很大。8%～10%的折現(xiàn)率與實際會有不同的差異，有時在礦業(yè)企業(yè)的整體資產(chǎn)評估中，會出現(xiàn)整體企業(yè)價值小于礦業(yè)權價值的自相矛盾的結果。

6 建議

(1)加強對礦業(yè)權評估方法的研究，完善礦業(yè)權評估方法。建立分別適應于各類風險和礦種的相應的評估方法和計算模型，使評估價值更接近市場實際狀況，以適應快速發(fā)展的礦業(yè)權評估實踐的需要。并且建立數(shù)據(jù)庫，特別是各類重要參數(shù)。

(2)應該參照資產(chǎn)評估中關于無形資產(chǎn)評估考慮分成率的理論，在礦業(yè)權評估中應該考慮資金和技術管理的貢獻，合理確定礦業(yè)權的分成率。

(3)重新建立探礦權采用重置成本法的計算模型，要在評估中考慮地勘工作的風險成本，考慮成功找礦的幾率，按照一定的方式對地勘工作的不成功找礦進行補償，改變采用重置成本法評估出來的探礦權評估值過低的局面。。

(4)礦業(yè)權評估技術內(nèi)容方面，增加評估結果中的外部效用部分，建立后評估制度，增加不確定性分析中的“概率分析”及“敏感性分析”，使用“實際折現(xiàn)率”等，使礦業(yè)權評估報告能滿足多方面的需求。

(5)是否可以引進資產(chǎn)評估的區(qū)間值。按照資產(chǎn)評估準則，評估結果可以是一個結果，也可以是一個區(qū)間值。礦業(yè)權評估中，由于很多地勘信息的不確定性，未來經(jīng)濟技術的變化性，再加上采礦安全、產(chǎn)業(yè)政策等多方面的風險，使得評估結果具有很大的不確定性和多種可能性，尤其是對探礦權的評估更是如此。建議參照資產(chǎn)評估準則的規(guī)定，在適當?shù)臈l件下，評估結論也可以是一個區(qū)間值。

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