問診未來20年的資本市場

萬 鵬

當(dāng)前，資本市場已經(jīng)成為21世紀(jì)大國金融博弈的核心平臺，在經(jīng)濟(jì)社會生活中發(fā)揮著難以替代的作用。作為一個資本大國，如何完成向資本強(qiáng)國的歷史性轉(zhuǎn)變，是中國在未來二十年甚至更長的時期內(nèi)所面臨的重要戰(zhàn)略任務(wù)。

上證綜指突破30000點？

1990年到2010年的20年間，上證指數(shù)由100點上漲至2900點附近，復(fù)合增長率約為16%，明顯超過同期GDP增速。按此推測，若接下來的20年間保持上述漲幅，則上證指數(shù)目標(biāo)位將指向84100點。

考慮到未來20年中國GDP增速將較前20年有所放緩，上證指數(shù)的漲幅或?qū)⒂兴諗俊?008年9月，歐元之父蒙代爾曾預(yù)測，未來20年中國GDP增速應(yīng)該不會低于8%。如果股市實現(xiàn)同樣的年均增長率，上證指數(shù)20年后僅能達(dá)到13516點。

取上述兩項預(yù)測的中值，則20年后上證指數(shù)可達(dá)48808點；再以0.618優(yōu)化，也能達(dá)到30163點，即將30000點踩在腳下。

超越華爾街，成為全球老大？

現(xiàn)在來看，中美資本市場顯然不在一個重量級上。截至今年9月，從總市值看，中國證券市場僅為美國的1/5左右，上市公司數(shù)量約為美國的40%。不過，隨著中國多層次資本市場體系的建立，中國資本市場已經(jīng)呈現(xiàn)出幾何級增長勢頭，今年A股市場IPO就已超過300家，另外還有上千家中小企業(yè)等待進(jìn)入資本市場。而自2005年以來，紐交所和納斯達(dá)克每年新增IPO數(shù)量除2007年外，均呈持續(xù)下降趨勢。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，由于有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)以及投資基礎(chǔ)作為后盾，中國資本市場擁有廣闊的發(fā)展空間。中國資本市場在下一個20年超越美國成為全球老大也未嘗不可能。（胡學(xué)文）

創(chuàng)業(yè)板成功孵化出中國版微軟？

過去的20年，中國沒有微軟這樣的企業(yè)，但這并不影響我們對20年后出現(xiàn)國產(chǎn)“微軟”的憧憬。

微軟在一個市場空間巨大的產(chǎn)業(yè)里面，控制、占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈的中樞，有壟斷性的技術(shù)，這并非國內(nèi)企業(yè)可以比擬的。而類似于微軟的企業(yè)往往是民企，國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為培育中國式微軟提供了很好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。中小板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，使民企可以通過資本市場獲得資金、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，一些優(yōu)秀企業(yè)可以迅速做大。

如果未來20年出現(xiàn)了一個市場空間巨大的新興產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)又出現(xiàn)了優(yōu)秀的企業(yè)和管理團(tuán)隊，那么，國產(chǎn)“微軟”有望橫空出世。

上市公司家數(shù)過萬家？

如果未來20年內(nèi)要達(dá)到1萬家上市公司，則平均每天要有1.1家公司上市。實際上，今年前11個月，平均每天有0.93家上市公司登陸A股市場，1萬家的夢想或許并不遙遠(yuǎn)。

上市公司數(shù)量與經(jīng)濟(jì)成長正相關(guān)，目前，中國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型升級等重大機(jī)遇，未來有望長期保持高速增長，在一些新興領(lǐng)域，上市公司數(shù)量將持續(xù)增加。除了這一內(nèi)生性因素，未來擬境外上市的中國公司也可能更多選擇內(nèi)地市場。

如果算上境外上市的中國企業(yè)，2010年前11個月中國公司的上市速度達(dá)到平均每天1.3家，已超過20年達(dá)到1萬家所需的頻率。1萬家的夢想或許不需要等待20年就會成真。

人民幣成為完全可兌換貨幣？

人民幣未來成為可兌換貨幣與國際儲備貨幣將是一個必然趨勢。若干年后，人民幣將全面實現(xiàn)在經(jīng)常項目和資本項目下的可自由兌換。

我國將會設(shè)定一個最優(yōu)路徑，使人民幣可兌換程度循序漸進(jìn)。而在諸如美國貨幣量化寬松政策引發(fā)美元地位逐步下降，其他貨幣乘勢崛起的過程中，人民幣將當(dāng)仁不讓成為亞洲地區(qū)或世界更大范圍內(nèi)的領(lǐng)頭羊。

目前全球范圍內(nèi)的不可兌換貨幣數(shù)量并不多。目前我國已在逐步放松強(qiáng)制結(jié)匯的管制，地區(qū)貨幣結(jié)算的便利性正在朝著更好的方向邁進(jìn)。在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程的下一個20年內(nèi)，人民幣將會成為國際化的、可完全自由兌換的貨幣。

直接融資規(guī)模超越間接融資？

未來20年，我國資本市場直接融資規(guī)模將有望逐步超越間接融資。屆時，直接融資中的重要“一極”——債券市場將獲得更大發(fā)展。

世界主要發(fā)達(dá)國家的直接融資規(guī)模較大，其原因除了傳統(tǒng)商業(yè)銀行與投資銀行二元分化的制度體系外，較完善的市場化利率及成熟的投資者隊伍等也都功不可沒。我國股票市場從1990年至今剛走過20年，債券市場品種的逐步齊備也是在2003年左右，其未來的發(fā)展空間非常巨大。

展望未來，我國直接融資市場逐步完善以后，市場資金來源將走向多元化，流動性的集中釋放壓力大為減輕，價值鏈條將逐步完整，市場的開放程度將呈現(xiàn)嶄新的面貌。

深滬港臺交易所一體化？

假設(shè)若干年后深滬港臺幾個交易所合并為一體，那么投資者坐在家里炒遍內(nèi)地、港、臺的股票也就不是什么新鮮事了。

從國際市場上來看，證券交易所合并已非個案。全球經(jīng)濟(jì)架構(gòu)不斷結(jié)合一體化，企業(yè)面對的競爭不單來自本土，還要面臨跨境的國際競爭。全球各地的交易所也要面對來自全世界同業(yè)的競爭。為爭取更多的公司上市及刺激交易額，最直接及最快的方式就是交易所互相合并。

由于內(nèi)地資本項尚未開放，幾大交易所之間的合作一直采取逐步推進(jìn)的方式進(jìn)行。隨著時間的推移和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，20年以后四地交易所一體化是大勢所趨。

中國出了個巴菲特？

經(jīng)采訪調(diào)查后我們分析認(rèn)為，未來20年是誕生本土巴菲特的最好時期；本土巴菲特最有可能在80后中誕生。

為什么未來20年是誕生本土巴菲特最好時期？巴菲特回答：“中國經(jīng)濟(jì)在未來10年、20年都會很好，會有很多好事情將在中國發(fā)生”。

為什么80后的投資者中出現(xiàn)中國巴菲特概率最大？我們從網(wǎng)上流行的70后、80后、90后的離奇區(qū)別中找到了理由：一是80后遵守游戲規(guī)則、有足夠安全邊際；二是80后適合價值投資、理性投資；三是80后善做聰明的投資者。因此，我們大膽猜測未來20年80后中最有可能出現(xiàn)中國巴菲特。信不信由你。

證券市場投資收益跑贏CPI？

未來20年，日益成熟的中國證券市場將給投資者帶來豐厚的回報。未來20年，中國將在大國復(fù)興的道路上繼續(xù)前行，為中國證券市場的更加繁榮提供源頭活水；中國證券市場將褪去“新興+轉(zhuǎn)軌”的青澀面紗，進(jìn)一步縮小與發(fā)達(dá)國家的差距；在中國證券市場上，久經(jīng)考驗的機(jī)構(gòu)投資者將會真正高舉起價值投資的旗幟，上市公司將形成重回報的融資文化，中小投資者也將變得更加善于理財，讓自己辛勤積攢的財富在與CPI之間開展的長跑競賽中實現(xiàn)增值。

因此，下一個20年，中國證券市場投資收益跑過CPI不是夢。

原油價格突破1000美元？

油價的推動因素實在太多，多年以來，世界油價都在持續(xù)走高，尤其是在過去的幾年內(nèi)。戰(zhàn)爭因素仍是未來20年油價走勢中不可忽略的重要因素，因為中東國家戰(zhàn)事頻發(fā)，一旦戰(zhàn)爭重啟則石油生產(chǎn)大幅削減，造成供給緊張。

需求的快速增加和供應(yīng)的日趨減少仍將是原油未來20年內(nèi)的主題。以中國的石油需求為代表的新興市場，即將迎來石油消費(fèi)的起飛點，猛增的消費(fèi)必然使得供應(yīng)難以避免出現(xiàn)短缺情況。

考慮到熱錢流向大宗商品的熱情依舊不減，油價長期上漲趨勢，已經(jīng)不是單單某一種力量所能夠逆轉(zhuǎn)的，按照周期理論看，20年內(nèi)油價走向1000美元不是幻想，而是現(xiàn)實。