特殊條件下我國(guó)國(guó)際收支可持續(xù)性研究

　　內(nèi)容提要　國(guó)際收支可持續(xù)性是一國(guó)宏觀金融安全的重要組成部分，現(xiàn)有的相關(guān)文獻(xiàn)主要是研究和平時(shí)期我國(guó)國(guó)際收支的失衡問(wèn)題及其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，如何防范我國(guó)國(guó)際收支雙順差所帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，以及由此引發(fā)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量過(guò)大，最終造成資產(chǎn)和消費(fèi)品價(jià)格上漲的現(xiàn)象。但是這些研究都是建立在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)處于一個(gè)和平穩(wěn)定的發(fā)展時(shí)期，在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)不斷深化、演進(jìn)的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)困境可能會(huì)引發(fā)某些周邊國(guó)家的政治動(dòng)蕩，一旦有了重大的突發(fā)事件，在特殊條件下我國(guó)國(guó)際收支的可持續(xù)性將會(huì)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)特殊條件下我國(guó)國(guó)際收支的可持續(xù)性進(jìn)行研究，分析了特殊時(shí)期我國(guó)國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題，對(duì)特殊條件下國(guó)際收支的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了探討，最后針對(duì)如何保持特殊條件下國(guó)際收支的可持續(xù)性，維護(hù)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性提出了相應(yīng)的政策建議。
　　關(guān)鍵詞　局部政治沖突　國(guó)際收支　貿(mào)易制裁
　　中圖分類(lèi)號(hào)　F831.7
　　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼　A
　　文章編號(hào)　0447-662X(2010)02-0054-06
　　
　　引言
　　
　　近年來(lái)我國(guó)國(guó)際收支一個(gè)顯著的特點(diǎn)是經(jīng)常項(xiàng)目、資本與金融項(xiàng)目的“雙順差”，在一段時(shí)間人民幣對(duì)美元幣值不斷攀升的預(yù)期下，經(jīng)常項(xiàng)目的順差急劇增加，外匯儲(chǔ)備持續(xù)攀升，由2000年底的1655.74億美元猛增到2009年底的23990億美元，翻了十多倍，年均增長(zhǎng)率達(dá)到了61％。同時(shí)人民幣對(duì)美元的匯率屢創(chuàng)新高，美元對(duì)人民幣的匯率的中間價(jià)由2000底的1：8.2784上升到2009年底的1：6.8282。在這種背景下，全國(guó)大中城市的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的上升，股票指數(shù)也在2005－2007年大幅上漲。2008年以來(lái)，伴隨著美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯，2008年我國(guó)的證券市場(chǎng)也出現(xiàn)了罕見(jiàn)的深幅調(diào)整，上證指數(shù)從2007年10月最高的6124點(diǎn)回調(diào)至2008年11月最低的1664點(diǎn)，廣大投資者損失慘重。為了促使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)家采取了積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，并配合了積極產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，這些措施正在逐步地對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的探底回升發(fā)揮積極的作用。
　　對(duì)于這些宏觀經(jīng)濟(jì)、金融的問(wèn)題，學(xué)術(shù)界展開(kāi)了深入的研究。理論界一方面對(duì)國(guó)外游資不斷涌入，國(guó)際儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，結(jié)構(gòu)失衡的問(wèn)題進(jìn)行研究，如呂江林、楊玉鳳(2007)認(rèn)為大量流人的資本特別是其中的投機(jī)性資本，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展形成了巨大的沖擊，加劇我國(guó)國(guó)際收支失衡，影響我國(guó)貨幣政策實(shí)施的有效性、助長(zhǎng)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫化傾向、加大國(guó)內(nèi)銀行體系的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，以及短期外債大量增加、形成國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)。
　　另一方面專(zhuān)注于人民幣的匯率對(duì)于國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用，認(rèn)為人民幣對(duì)于其他主要貨幣的升值將會(huì)緩解我國(guó)國(guó)際收支巨額順差的失衡狀況。如劉榮茂、何亞峰、黃爍(2007)采用符合我國(guó)實(shí)際情況的國(guó)際收支與匯率擴(kuò)展的蒙代爾——弗萊明模型，選取1985－2005年度數(shù)據(jù)進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在長(zhǎng)期時(shí)間序列中，不僅可以通過(guò)人民幣升值，還可以依靠減少政府支出和控制外商直接投資流入量來(lái)調(diào)節(jié)我國(guó)國(guó)際收支的巨額順差，而且調(diào)節(jié)效果將強(qiáng)于人民幣匯率波動(dòng)的調(diào)節(jié)作用。
　　
　　還有一些學(xué)者從其他方面研究了國(guó)際收支雙順差，如朱慶(2007)認(rèn)為近年來(lái)中國(guó)國(guó)際收支雙順差的局面有別于一般發(fā)展中國(guó)家的模式，通過(guò)理論推演和實(shí)證分析他認(rèn)為，中國(guó)特殊國(guó)際收支結(jié)構(gòu)與人口年齡結(jié)構(gòu)有著密切聯(lián)系，提出當(dāng)前應(yīng)當(dāng)清醒地看到其中的隱憂，并建議采取相應(yīng)對(duì)策加以應(yīng)對(duì)。
　　對(duì)于我國(guó)近年來(lái)積累的巨額外匯儲(chǔ)備，國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了研究和分析，一些學(xué)者認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到一種反常的高度或規(guī)模，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)發(fā)展；也有一些學(xué)者認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備應(yīng)該維持在一個(gè)高位或規(guī)模上，有利于我們脆弱的金融系統(tǒng)抵御國(guó)際游資和熱錢(qián)的沖擊。如琚馬力(2007)分析我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的形成原因，通過(guò)對(duì)其形成原因和適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模的理論分析，提出相關(guān)的政策建議。
　　但是以上這些研究都是基于和平時(shí)期我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況，并未對(duì)特殊條件尤其是某些突發(fā)政治事件下的國(guó)際收支問(wèn)題進(jìn)行研究。在當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)不斷深化、演進(jìn)的過(guò)程中，許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)面臨重大困難，同時(shí)國(guó)際油價(jià)從2008年的高位重挫60％以上，一些產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)急劇惡化，經(jīng)濟(jì)困境可能會(huì)引發(fā)這些國(guó)家的政治動(dòng)蕩，一旦有了重大的突發(fā)事件，在特殊條件下我國(guó)國(guó)際收支的可持續(xù)性將會(huì)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本文試圖從一個(gè)特殊的視角_外部政治沖擊，來(lái)研究我國(guó)國(guó)際收支的可持續(xù)性問(wèn)題，一旦由于某種因素的觸發(fā)，我國(guó)被卷入局部政治沖突，宏觀經(jīng)濟(jì)、金融將會(huì)受到重大沖擊，從而表現(xiàn)出同和平時(shí)期很不相同的特征，筆者的研究主要著眼于維持我國(guó)遭受外部政治沖擊時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定，而不是對(duì)于當(dāng)前國(guó)際收支短期失衡的福利分析，研究如何調(diào)節(jié)我國(guó)的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)，使我國(guó)在未來(lái)可能面臨的局部政治沖突中有備無(wú)患。保持國(guó)際收支的可持續(xù)性，維護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融的安全。
　　
　　一、我國(guó)國(guó)際貿(mào)易收支及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析
　　
　　通過(guò)以上的文獻(xiàn)回顧，不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)界、金融界對(duì)于國(guó)際收支的研究都是建立在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)處于一個(gè)和平穩(wěn)定的發(fā)展時(shí)期，一旦有了突發(fā)事件，尤其是在特殊條件下遭受了外部政治沖擊，我國(guó)國(guó)際收支的可持續(xù)性將會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。④
　　國(guó)際收支的可持續(xù)性在于外匯收入的增長(zhǎng)持續(xù)等于或者高于外匯支出的增長(zhǎng)，使得國(guó)際收支保持順差或略有逆差，因此外匯資源的持續(xù)性地獲得具有舉足輕重的地位。改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的規(guī)模也在不斷增加。當(dāng)然，增加最快的階段當(dāng)屬2001年我國(guó)正式加入WTO以來(lái)，從2002－2008年，每年新增額都在700億美元以上，現(xiàn)有的19460億美元中外匯儲(chǔ)備有90％以上是在這六年新增的(見(jiàn)表1)。從這幾年的國(guó)際收支平衡表來(lái)看，經(jīng)常項(xiàng)目順差額累計(jì)達(dá)13619億美元，資本和金融項(xiàng)目順差達(dá)3579億美元。如果不考慮誤差和遺漏項(xiàng)目所代表的資本外流，外匯儲(chǔ)備主要來(lái)源于經(jīng)常項(xiàng)目的順差。
　　當(dāng)然，經(jīng)常項(xiàng)目中的一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并不會(huì)造成實(shí)際外匯收支的變化，例如加工貿(mào)易的原材料進(jìn)口和產(chǎn)成品的出口不需要實(shí)際外匯支付，因此，加工貿(mào)易所產(chǎn)生的順差并不會(huì)帶來(lái)外匯收入的增加。此外，一些國(guó)際游資假借經(jīng)常項(xiàng)目中的進(jìn)出口貿(mào)易偽開(kāi)發(fā)票(mis－invoicing)進(jìn)行非正常的資本流動(dòng)(牛曉健，2005)，這兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)高估經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入，縮小資本項(xiàng)目外匯流入。國(guó)內(nèi)外的一些研究表明，由于受到技術(shù)轉(zhuǎn)移等因素的影響，我國(guó)資本項(xiàng)目中產(chǎn)生的外匯收入比例較低。綜上分析，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要來(lái)自經(jīng)常項(xiàng)目的貿(mào)易收支項(xiàng)目。由此所得出的結(jié)論是：由于我國(guó)外匯收入主要來(lái)自于貿(mào)易收支順差項(xiàng)，一旦發(fā)生局部政治沖突，國(guó)外貿(mào)易制裁將會(huì)導(dǎo)致外匯收入的迅速減少。
　　在極端條件下，由于外匯收支的變動(dòng)可能導(dǎo)致我國(guó)國(guó)際收支在短期內(nèi)由巨額順差演變?yōu)榫揞~逆差，宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡將被打破，進(jìn)而使我國(guó)的國(guó)際收支的可持續(xù)性遭到破壞，具體分析，這些可能產(chǎn)生的誘因首當(dāng)其沖就是貿(mào)易收支。
　　貿(mào)易收支順差一直是我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，在當(dāng)前出口高度依賴發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的情況下，一旦發(fā)生局部政治沖突，來(lái)自某些國(guó)家的貿(mào)易制裁很可能導(dǎo)致該項(xiàng)目順差大幅減少或出現(xiàn)逆差。尤其是像我國(guó)這樣對(duì)外貿(mào)易依存度較大的國(guó)家，貿(mào)易制裁可能會(huì)對(duì)一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響。
　　理論界對(duì)于政治沖突時(shí)期國(guó)與國(guó)之間出現(xiàn)貿(mào)易制裁的研究表明：如果一個(gè)國(guó)家面臨著預(yù)料之中的政治沖突的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Q(mào)易保護(hù)和進(jìn)出口管制，從而使這些產(chǎn)業(yè)免于面臨來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)其自給自足的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力，是非常有必要的。近年來(lái)，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家專(zhuān)注于貿(mào)易和供給封鎖(如石油禁運(yùn)和鐵礦石等戰(zhàn)略物資產(chǎn)品封鎖)問(wèn)題的研究(Mayer，1977；Srinivasan，1987；McGuire，1990)，并將貿(mào)易制裁融入到一種更為正式的保險(xiǎn)模型中，更好地對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了解釋。一些研究者認(rèn)為。有效的防御(或威懾)與國(guó)際貿(mào)易可能存在著某種內(nèi)在聯(lián)系，從而引起了人們?cè)诶碚撋虾蛯?shí)證上對(duì)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)家安全之間的關(guān)系進(jìn)行更加全面的研究，這些研究深入探索了國(guó)際貿(mào)易、貿(mào)易封鎖、外貿(mào)依存度和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的相關(guān)程度，從理論和經(jīng)驗(yàn)的角度證明了外向型經(jīng)濟(jì)的國(guó)家更易在未來(lái)不確定的政治沖突風(fēng)險(xiǎn)中遭受重大損失，其中包括了關(guān)于貿(mào)易依存可能會(huì)因國(guó)際貿(mào)易將會(huì)中斷而增加的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期(Polachek，1980；Ihori，1994)。就我國(guó)而言，近年來(lái)我國(guó)的外貿(mào)依存度始終保持在60％以上，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的發(fā)展中國(guó)家，也高于大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，而且我國(guó)在相當(dāng)一部分的高科技產(chǎn)業(yè)缺乏自有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心競(jìng)爭(zhēng)能力，缺乏核心技術(shù)和戰(zhàn)略儲(chǔ)備能源和其他物資，從以上的分析不難發(fā)現(xiàn)，在未來(lái)可能爆發(fā)的局部政治沖突中，我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易必將收到直接和間接的影響，使得國(guó)際收支的持續(xù)性遭受?chē)?yán)重破壞，從而導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的受到?jīng)_擊。
　　
　　二、我國(guó)實(shí)際外債收支及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析
　　
　　縱觀一些發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際收支，可以發(fā)現(xiàn)，外債難以償還成為拉美一些國(guó)家爆發(fā)國(guó)際收支危機(jī)的主要因素，債務(wù)危機(jī)成為一些重債務(wù)國(guó)家的沉重負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重破壞了對(duì)外經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，誘發(fā)貨幣劇烈貶值。由于一些發(fā)展中國(guó)家國(guó)內(nèi)的投資嚴(yán)重不足，為了引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)設(shè)備與技術(shù)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，實(shí)現(xiàn)趕超戰(zhàn)略，往往采用對(duì)外大量舉債的辦法。借債的對(duì)象主要是國(guó)際性金融組織和國(guó)外的商業(yè)性金融公司，這些外匯資源通過(guò)政府各種形式的公共投資渠道最終進(jìn)入了私人部門(mén)，但是出于一系列的原因，這些私人資本設(shè)法將資本轉(zhuǎn)移到國(guó)外，由于資本外逃所引發(fā)的私人資本投資不足是困擾債務(wù)危機(jī)國(guó)家的一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，也是這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展難以走上良性循環(huán)的決定性因素。在這些國(guó)家中，公共部門(mén)的巨額外債最終變成私人資本并且逃出國(guó)內(nèi)，迫使政府在償債能力不斷降低的情況下進(jìn)一步以更高的代價(jià)向國(guó)外舉債。資本外逃阻礙了“國(guó)外借債一發(fā)展經(jīng)濟(jì)一償還債務(wù)”資本循環(huán)的過(guò)程，破壞了這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，最終陷入沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)不能自拔，這種情況在上世紀(jì)80年代初期的阿根廷、墨西哥、委內(nèi)瑞拉、智利、烏拉圭等南美外債危機(jī)比較嚴(yán)重的國(guó)家表現(xiàn)得尤為明顯。
　　我國(guó)于1979年第一次對(duì)外借債，此后外債規(guī)模逐漸擴(kuò)大。自1985年我國(guó)開(kāi)始建立外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)至2002年底，中國(guó)累計(jì)利用海外貸款3400億美元。歷年來(lái)，中國(guó)外債償還情況良好，已累計(jì)對(duì)外還本付息2697億美元。統(tǒng)計(jì)表明，近年來(lái)中國(guó)的外債總量增長(zhǎng)不到10％，比“八五”(1991－1995)和“九五”(1996-2000)計(jì)劃期間平均增幅分別低10個(gè)和5.2個(gè)百分點(diǎn)。截至2008年末，我國(guó)外債余額為3746.61億美元，比上年末增加10.43億美元，上升0.28％，其中，中長(zhǎng)期外債余額為1638.76億美元，比上年末增加103.42億美元，增長(zhǎng)6.74％，占外債余額的43.74％；短期外債余額為2107.85億美元，比上年末減少92.99億美元，下降4.23％，占外債余額的56.26％。在2605.61億美元的登記外債余額中，國(guó)務(wù)院部委借入的主權(quán)債務(wù)余額為332.87億美元，占12.78％；中資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額為828.10億美元，占31.78％；外商投資企業(yè)債務(wù)余額為961.33億美元，占36.89％；境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額為435.30億美元，占16.71％；中資企業(yè)債務(wù)余額為44.71億美元，占1.72％；其他機(jī)構(gòu)債務(wù)余額為3.30億美元，占0.12％。2008年，我國(guó)新借人中長(zhǎng)期外債363.07億美元，比上年增加2.91億美元，上升0.81％；償還中長(zhǎng)期外債本金232.91億美元，比上年增加30.24億美元，增長(zhǎng)14.92％；支付利息41.54億美元，比上年減少8.04億美元，下降16.22％。經(jīng)測(cè)算，2008年我國(guó)外債償債率為1.78％，債務(wù)率為23.69％，負(fù)債率為8.65％，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比為10.83％，均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。①由此看來(lái)，我國(guó)的對(duì)外債還本付息總體上處于較低水平，近年來(lái)的外債償債率(外債還本付息／外匯收入)基本保持在10％以下。
　　但是國(guó)外的一些研究表明，我國(guó)公布的經(jīng)常賬戶余額、凈的外商直接投資額、外匯儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)同外債的水平相矛盾，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)的外債水平在總體上被低估了。根據(jù)美國(guó)著名的投資銀行高盛公司(Goldman Sachs)的估計(jì)(采用國(guó)際清算銀行BIS的數(shù)據(jù))，大約有400-600億美元的外債沒(méi)有被中國(guó)政府記錄，這種繞過(guò)中央政府向國(guó)外借債的問(wèn)題在廣東國(guó)際信托投資公司破產(chǎn)一案中可見(jiàn)一斑，該公司在政府清產(chǎn)核資時(shí)被發(fā)現(xiàn)有9.59億美元的外債未向國(guó)家申報(bào)(Frieldrich Wu和Leslie Tang，2000)。因此這些未記錄的外債導(dǎo)致了政府統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)同世界銀行和國(guó)際金融協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)偏差。
　　中國(guó)政府統(tǒng)計(jì)部門(mén)公布的數(shù)據(jù)包括了國(guó)外債權(quán)人持有的政府及公共部門(mén)持有的長(zhǎng)期債務(wù)的詳細(xì)資料，這些外債統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能在兩個(gè)方面出現(xiàn)低估：首先，國(guó)外銀行公布的中國(guó)私人部門(mén)非擔(dān)保的債務(wù)未被政府部門(mén)統(tǒng)計(jì)；其次，國(guó)外銀行對(duì)于中國(guó)政府公共部門(mén)所持有的短期債務(wù)的頭寸的估計(jì)也超過(guò)了中國(guó)政府的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)(Frank R.Gunter，1996)。
　　綜上所述，從總體上看，中國(guó)的官方統(tǒng)計(jì)的外債較低，短期債務(wù)較少，中長(zhǎng)期債務(wù)較多，中國(guó)對(duì)外借債的投資項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)外共同建設(shè)和監(jiān)管的情況下，大都發(fā)揮了比較良好的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益?？傮w的償債能力在政府外匯收入可以控制的水平之內(nèi)，跨國(guó)金融企業(yè)和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)也沒(méi)有對(duì)中國(guó)的償債能力產(chǎn)生疑問(wèn)，因而也沒(méi)有像南美的一些資本外逃比較嚴(yán)重的國(guó)家那樣爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。
　　同外商直接投資不同，這些官方統(tǒng)計(jì)的外債幾乎全部是外匯資金的流入。要是某些發(fā)達(dá)國(guó)家涉及政治沖突，一方面我國(guó)籌資主體的外債償還能力因不確定性增加而增加，另一方面可能會(huì)同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)制裁和進(jìn)出口管制，使外部資金來(lái)源減少，共同作用的結(jié)果是通過(guò)外債方式取得的外匯收入下降。另一方面，國(guó)內(nèi)借債方可能因人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)提前償還外債，或以海外投資方式加快財(cái)富的轉(zhuǎn)移，這些都會(huì)增加未來(lái)的外匯支出。由此分析，如果在某種因素的誘使下產(chǎn)生了局部政治沖突，由于受到外匯收入銳減、本幣貶值等因素的影響，我國(guó)的外債償還將面臨一定的壓力，而未被官方統(tǒng)計(jì)的外債“地雷”更是加劇了外債風(fēng)險(xiǎn)，一旦這些顯性和隱形的外債無(wú)法償還，將會(huì)使我國(guó)的國(guó)際收支面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
　　
　　三、我國(guó)直接投資的實(shí)際外匯收支及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析
　　
　　盡管?chē)?guó)際收支平衡表涵蓋了居民和非居民之間發(fā)生的所有交易，但是通過(guò)分析國(guó)際收支平衡表的明細(xì)科目，我們發(fā)現(xiàn)其中的一些科目的變化并不會(huì)帶來(lái)實(shí)際的外匯收支的變動(dòng)，在研究時(shí)可以將其剔除：首先，國(guó)際收支平衡表中的一些項(xiàng)目體現(xiàn)了外資企業(yè)將其在境內(nèi)經(jīng)營(yíng)獲得的人民幣利潤(rùn)進(jìn)行企業(yè)的再投資，這些投資是以人民幣進(jìn)行結(jié)算的，該投資額記入資本和金融項(xiàng)目“外商直接投資”貸方，以及經(jīng)常項(xiàng)目的“投資收入”借方，可是該投資活動(dòng)并未從實(shí)際上增加資本項(xiàng)目的外匯收入，也沒(méi)有從實(shí)際上增加經(jīng)常項(xiàng)目的外匯支出，其實(shí)與外匯收支沒(méi)有關(guān)系；其次，資本和金融帳戶中的一些項(xiàng)目也不會(huì)帶來(lái)實(shí)際的外匯收支，如外商投資中的設(shè)備、商標(biāo)、商譽(yù)、專(zhuān)利、技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等投資，分別記入經(jīng)常項(xiàng)目“進(jìn)口”借方和資本項(xiàng)目“直接投資”貸方。第三，國(guó)際收支平衡表也體現(xiàn)了記錄了一些沒(méi)有發(fā)生實(shí)際貨幣交易的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，當(dāng)然就更不可能產(chǎn)生外匯收支了，典型的例如“經(jīng)常轉(zhuǎn)移”?？梢?jiàn)，這些項(xiàng)目的記載在一定程度上擴(kuò)大了經(jīng)常項(xiàng)目的外匯支出，夸大了資本和金融項(xiàng)目的外匯收入。
　　從實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)近年來(lái)的投資收益項(xiàng)(包括債務(wù)收入和股本收入)成為經(jīng)常收支項(xiàng)的較大的逆差項(xiàng)，例如2008年達(dá)到250.38億美元。但是這些投資收益大多數(shù)實(shí)際上并未真正兌為外匯匯出，而是以人民幣利潤(rùn)再投資形式留在國(guó)內(nèi)，成為外商直接投資的一個(gè)重要組成部分。這就造成了外商直接投資帶來(lái)的外匯收入總是小于外商投資總額的一個(gè)主要原因。但是這是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)迅速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之上的，一旦發(fā)生局部政治沖突，外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，對(duì)外貿(mào)易封鎖，市場(chǎng)機(jī)制紊亂，本幣大幅貶值，這些投資收益會(huì)迅速改變流向，兌換為外幣流向國(guó)外。同時(shí)，外商直接投資原先若干年形成的大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資由于政治風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)供求變化等因素的影響，也會(huì)發(fā)生撤資的現(xiàn)象，一些流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)如權(quán)益性資產(chǎn)會(huì)首先被出售變現(xiàn)，流動(dòng)性較差的資產(chǎn)如機(jī)器設(shè)備廠房等也會(huì)面臨被出售回收資金的選擇，這些被出售變現(xiàn)的資產(chǎn)將會(huì)以外匯的形式流向國(guó)外。在這種極端情況下，新的外商直接投資顯然不會(huì)象和平時(shí)期一樣大量向我國(guó)投資。二者同時(shí)變動(dòng)的結(jié)果就是資本項(xiàng)目由順差變?yōu)槟娌?，由資本項(xiàng)目帶來(lái)的外匯收支就會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由凈外匯流入變?yōu)閮敉鈪R流入，這將對(duì)我國(guó)的外匯市場(chǎng)的供給產(chǎn)生較大的壓力，促使本幣進(jìn)一步貶值。
　　
　　四、防范國(guó)際收支危機(jī)的政策建議
　　
　　首先，調(diào)整我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，增加黃金儲(chǔ)備等貴金屬儲(chǔ)備，建立戰(zhàn)略物資的儲(chǔ)備體系，如原油、礦產(chǎn)資源、農(nóng)產(chǎn)品等，應(yīng)對(duì)極端條件下的國(guó)際貿(mào)易封鎖和經(jīng)濟(jì)制裁。
　　黃金儲(chǔ)備對(duì)于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、金融安全具有十分重要的戰(zhàn)略意義，黃金儲(chǔ)備是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中唯一具有最后等價(jià)物、最終支付能力特點(diǎn)的儲(chǔ)備資產(chǎn)，外匯儲(chǔ)備的支付能力、價(jià)值尺度則要受到外匯幣種、外匯匯率和外匯主權(quán)國(guó)家的種種經(jīng)濟(jì)和政治的約束，尤其是在局部政治沖突時(shí)期，我國(guó)不可避免地要與某些國(guó)家發(fā)生直接或間接的沖突，盡管我國(guó)也可以盡可能地分散幣種，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，但是世界范圍內(nèi)幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好、中央銀行信譽(yù)卓著的可自由兌換貨幣選擇的范圍很小，同我國(guó)具有一定戰(zhàn)略友好關(guān)系的發(fā)展中國(guó)家的貨幣并非可自由兌換貨幣，且?guī)胖挡环€(wěn)定，央行對(duì)于貨幣發(fā)行的管理不規(guī)范，難以想象可以用這些國(guó)家的貨幣作為外匯儲(chǔ)備。從極端上分析，持有任何一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備都會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。從這種意義上分析，持有大量的黃金儲(chǔ)備才是最安全的選擇。在各種關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重大戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)中，只有黃金儲(chǔ)備是唯一具有穩(wěn)定性(包括價(jià)值穩(wěn)定性和物理穩(wěn)定性)和不可破壞性的，黃金儲(chǔ)備是難得集獨(dú)立性、安全性和流動(dòng)性三者具備的資產(chǎn)。因而，從局部政治沖突的角度出發(fā)，我國(guó)今后應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格的走勢(shì)，把握時(shí)機(jī)進(jìn)行黃金及其衍生品的交易，穩(wěn)步、合理地逐步提高我國(guó)的黃金儲(chǔ)備。
　　其次，加快國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，攻克高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)難關(guān)，建立自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，對(duì)于關(guān)系國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)要形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，保證極端條件下的生產(chǎn)和供給的可持續(xù)性。為了防止局部政治沖突時(shí)期國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)的進(jìn)口某些關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備的封鎖，當(dāng)前我國(guó)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)于高新科技的研發(fā)能力，擺脫目前主要依賴國(guó)外進(jìn)口的狀況，重視對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，將國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)更新?lián)Q代的基礎(chǔ)立足于國(guó)內(nèi)自主研制開(kāi)發(fā)，加強(qiáng)對(duì)于引進(jìn)技術(shù)的消化吸收和再創(chuàng)造，在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，對(duì)于關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè)要形成研、產(chǎn)、供、銷(xiāo)完整的產(chǎn)業(yè)鏈，防止由于局部政治沖突的禁運(yùn)對(duì)我國(guó)的重要生產(chǎn)、生活、醫(yī)療等資本品和消費(fèi)品造成重大沖擊，適度降低對(duì)外貿(mào)易依存度。
　　第三，適度降低我國(guó)的外債規(guī)模，減少應(yīng)用借新債還舊債的方式進(jìn)行循環(huán)，重視非官方統(tǒng)計(jì)隱形外債的資產(chǎn)質(zhì)量。國(guó)外債務(wù)在一定程度上表示一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外的依賴程度，國(guó)外債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響同外債的用途關(guān)系很大。如果是彌補(bǔ)政府的開(kāi)支，債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的影響將會(huì)是負(fù)面的。即使是用于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，外債對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用也未必是正面的，還要取決于外債的使用效率、外債的結(jié)構(gòu)、償債的能力等因素具體分析。在當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕的情況下應(yīng)當(dāng)盡可能地償還官方外債，同時(shí)要下功夫普查隱形外債，調(diào)查其還債能力和資產(chǎn)質(zhì)量，督促其盡早償還外債，防止由于局部政治沖突的風(fēng)險(xiǎn)造成外債無(wú)法償還，進(jìn)而影響我國(guó)國(guó)際收支的穩(wěn)定性。
　　第四，防止外商投資收益的大量匯出。一旦面臨外部的政治風(fēng)險(xiǎn)，外商投資及其收益將會(huì)集中性地、大規(guī)模地兌換為外幣并匯出境外，如果不能采取有效措施進(jìn)行防止，將會(huì)迅速消耗我國(guó)有限的外匯儲(chǔ)備，導(dǎo)致本幣進(jìn)一步大幅貶值，誘發(fā)全面的國(guó)際收支危機(jī)，因此必須采取有效措施進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)，減低外商投資的撤資規(guī)模和速度。外商投資企業(yè)的財(cái)產(chǎn)權(quán)利是國(guó)外的居民所有的，在政治沖突的經(jīng)濟(jì)封鎖和貿(mào)易制裁的條件下有其特殊的經(jīng)濟(jì)和政治影響力，保障維護(hù)其合法權(quán)利對(duì)于抵制國(guó)外的經(jīng)濟(jì)封鎖，獲取必要的戰(zhàn)略物資，為最終贏得政治沖突的勝年叮有著舉足輕重的作用，鑒于此，在這一時(shí)期可以考慮給予外商投資企業(yè)更大的稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼措施，以貼補(bǔ)其所面臨的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，促使其繼續(xù)留在國(guó)內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活